Glassnode周報：比特幣礦工收入創歷史新高_GLA

作者：CHECKMATE

翻譯：Favors

比特幣市場概述

比特幣在走出第二次大牛市調整后，本周表現非常強勁。價格以周低點48,918美元開盤，周末反彈至61,683美元的歷史新高。

盡管現貨市場表現強勁，但本周灰度GBTC產品的交易價格始終處于折價狀態，上周五收盤時對凈資產的折價率為-7.1%。這不僅反映了修正的影響，也反映了類似比特幣ETF領域新競爭的穩步上升。與此同時，MicroStrategy宣布以1500萬美元的價格額外購買262個BTC，作為他們囤幣戰略的一部分。

Glassnode：以比特幣做期貨保證金的比例跌至40%:金色財經報道，據區塊鏈分析Glassnode最新報告顯示，過去18個月，加密期貨市場發生了結構性變化，以比特幣做保證金的比例從70%下降到40%左右的新正常基線。換句話說，現在約有60%的期貨保證金是穩定幣和法幣抵押品，消除了因抵押品價值與期貨合約一起變化而帶來的額外波動。這意味著，雖然期貨杠桿很高，但基礎保證金似乎更穩定，與2021年初相比，減少了負凸性的影響。[2022/8/11 12:17:02]

灰度溢價實時圖表

比特幣賣出行為

隨著比特幣價格表現繼續給人留下深刻印象，評估不同的市場參與者對價格提升的反應變得越來越重要。一般來說，我們對長期持有者(LTH)和短期持有者(STH)進行區分，前者擁有的幣齡超過155天，后者擁有的幣齡小于155天。

我們基于這樣的觀察，即每天交易的大多數流動性供應由過去幾個月內最后一次移動的年輕幣組成。下圖顯示了幣齡，表明在大多數情況下，超過95%的幣的年齡小于3個月。

Looking Glass Labs Ltd.以315萬美元收購Web 3.0 Holdings:8月10日消息，Web3 平臺 Looking Glass Labs Ltd. 宣布以 315 萬美元的價格收購 Web 3.0 Holdings Corp.，后者匯集了一系列以零售為重點的數字資產，包括跨界數字身份代碼腳本和數字分銷產品框架，Looking Glass Labs Ltd. 則專注于研究 NFT 架構、沉浸式元宇宙虛擬世界、P2E 游戲和虛擬資產版稅，此次收購將允許 Looking Glass Labs 完全訪問 Web 3.0 Holding 的專有零售技術平臺。（雅虎財經）[2022/8/10 12:15:07]

相反，一旦一枚幣通過我們的155天門檻成為LTH持有幣，在統計基礎上，它越來越不可能被花費，往往只有在波動期間和在牛市中價格較高時才會復活。

Glassnode：礦工終身總投入成本有2870%溢價:金色財經報道，根據區塊鏈分析公司Glassnode使用比特幣基本估值模型Thermocap對礦工終身總投入成本進行的分析顯示，礦工終身總投入成本有2870%溢價。Thermocap模型的計算公式是支付給礦工的所有已挖出的區塊獎勵的累積總和（以美元計價），可以反映比特幣協議對礦工的獎勵的累積價值，也能被看作所有流通的比特幣生產成本的上限。目前，比特幣Thermocap指標為303億美元，而比特幣的市值為9000億美元，如果將該指標視為 \"比特幣生產的最大總成本\"，意味著現在比特幣交易價格比生產成本高出29.7倍，即礦工終身總投入成本有2870%的溢價。[2021/9/22 16:58:17]

幣齡和支付圖表

我們經常需要對LTH與STH的不同消費行為進行假設，以準確解讀鏈上交易數據。

LTH我們假設他們對比特幣協議有相當的了解，對資產有很高的信念。他們傾向于在熊市中以低價購買幣，在牛市中實現利潤。

Glassnode：BTC只有突破5.3萬美元才能重回萬億俱樂部:據Glassnode最近發布的分析報告稱，雖然本周比特幣反彈到5萬美元區間，但這并非關鍵水平位，比特幣只有突破5.3萬美元才能重回萬億俱樂部（12個0），投資者信心、信念和積極情緒也會隨之而來。[2021/8/28 22:43:44]

我們假設STH更可能是新的市場參與者和在交易所之間移動價值的交易者。因此，這個群體對價格波動更敏感，因此更有可能在上次交易后不久就花掉幣。

隨著牛市的進行，LTHs將把部分BTC財富轉移到STH，而一些STH積累他們的幣并將他們的幣轉成LTHs。

下圖顯示了這些實體各自持有的盈利幣數量。鑒于BTC價格有效地處于歷史高位，這幾乎占了整個供應量。

我們可以看到，自2020年11月下旬以來，LTHs已經逐漸出售了約140萬枚BTC，而STH已經積累了這些幣并承擔了波動，這是典型的牛市。

與2016-17年的周期相比，LTHs和STHs目前持有的幣量都與2017年中前后相當。這個周期LTHs實際上是來自于比之前的周期更高的基數(持有更多的幣)，這是礦工更多賣出，也是2018年以來經歷熊市的漫長積累期。

在SEC注冊的經紀交易商正啟動證券型代幣平臺Gladius:金色財經報道，在美國證券交易委員會（SEC）注冊的經紀交易商Watchdog Capital正在啟動證券型代幣平臺Gladius，發行人將能夠通過Gladius提供證券型代幣。Gladius已與現有的美國證券法兼容，目前處于beta模式。[2020/7/24]

持幣盈虧實時圖

這就描繪了一幅畫面，當前STH需求依然強勁，LTH正在逐步放幣，而且放幣速度放緩。不過，需要注意的是，LTH手中也仍有更大的供應量，這是流動性方面的好消息，但隨著價格的進一步上漲，或者接下來出現更持續的修正，也可能成為上方阻力。

循環供應動態

在全球供應方面，持有波浪理論提出了不同于壽命期的UTXO所持有的供應比例的觀點。隨著舊幣被花掉以實現利潤，它們從舊幣轉化為年輕幣，其壽命被重置為零。

下面的持有波浪圖呈現了流通供應中小于6個月的比例。這些波段的高度會隨著更多的老幣比例而增加，隨著更多的幣持有時間更長而減少。

在所有重要頂峰，小于6個月的流通供應量持續增加，峰值達到50%或更多。在當前的牛市中，約35.9%的流通供應量小于6個月，表明相比之下，相當一部分幣種仍被LTHs牢牢持有。

持有波浪圖

回到支出產出年齡段，這次我們不看所有年輕幣，只看壽命超過6個月的LTH幣的賣出行為。這張圖向我們展示了LTH賣出增加的情況，通常與牛市上漲或熊市中的極端波動有關。

如果我們把目光投向2017年末的牛市，LTH經歷了三個階段：

上漲賣出：價格漲幅超過之前的ATH，LTH在強勢的市場中實現利潤。SOAB表現，價錢漲出重大的修正，支出增加。

頂峰賣出：與前兩次上漲相比，最后一次上漲的頂峰的特點是LTH支出減少，這表明新情況出現，我們這次的情況會像之前一樣嗎？

下跌回調賣出：?在第一次熊市從2萬美金跌到6千美金之后，LTH賣出達到了一個ATH，因為價格重新攀升到1萬美金，不過此時的價格已經是高點的一半了。

老幣賣出情況圖

對于2020-21年的牛市，最初的上漲賣出階段其實相對更早開始，因為價格接近之前的2萬美元。第二階段出現了類似的行為，價格上漲4.2萬美元，然后在1月份修正到2.9萬美元。

在最近的這次修正中，從5.8萬美金跌到4.3萬美金，現在又漲到了6.13萬美金的ATH，LTH的賣出行為其實讓人想起了2017年的頂峰階段。我們可以看到隨著時間的推移，賣出在減少，而且幅度較低。其實在整個牛市中，LTH的賣出明顯低于2017年的牛市。

LTH的消費行為當然與2017年牛市后期有相似之處。然而請記住，歷史必須結合當時的市場動態。例如，本周期特有的一個發展是加密金融、借貸服務和對沖風險的衍生品市場的爆炸性增長。

除了將機構主要引入市場之外，隨著持有者找到新的方式來獲取流動性和風險管理工具，而不處置他們的幣，本周期的消費行為將具有獨特的特征。

每周專題：礦工收入沖擊ATH

本周，比特幣礦工收入創下了52300美元/天的歷史新高。盡管區塊補貼在2020年5月減半。由于礦工成本(CAPEX和OPEX)一般都是以法幣計價，這對保證比特幣協議的持續安全是有積極意義的。

比特幣礦機收入圖表

在后減半時代，礦工總收入通常為約1000BTC/天，由區塊補貼和交易費組成，交易費一直在75-125BTC/天之間波動。

總交易費實時圖表

與交易所活動相關的鏈上交易費支付也是一個有趣的指標，可以追蹤市場的動向和重點。目前，與交易所相關的全球交易費用約占鏈上交易費用的30%，存款約占其中的一半，為14.65%。

還要注意的是，大多數交易所利用交易批量化，使交易成本更有效率。因此，雖然提現交易占整個收費市場的4.1%左右，但它們可能由更多的惡意組合，特別是與14.65%的存款費用相比，后者可能是一筆交易對應一個用戶。

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