令最多人“拍斷大腿”的DeFi黑馬：2017年發起 2020年才百倍爆發_AVE

今年下半年的流動性挖礦熱潮，引發了加密市場的非理性繁榮，讓很多 DeFi 項目的 Token 價格短時間內暴漲幾十倍、上百倍。蘿卜、黃瓜、意面、三文魚、泡菜、豬排、餃子……幾乎每天都會上線各種新的「仿盤」，一時間似乎農作物與菜譜的名字都快不夠用了，DeFi 泡沫越來越大。

只有在潮水退去時，我們才會知道誰一直在裸泳。隨著 DeFi 仿盤的變多，流動性挖礦的收益率不斷下降，再加上頻繁發生的黑客攻擊事件，導致泡沫破滅，許多 DeFi 仿盤直接奔向歸零的道路。

殺不死的，必使其更加強大。去中心化借代平臺 Aave 在 DeFi 泡沫破滅后，也遭遇了幣價暴跌、鎖倉資產腰斬的情況，但短短幾周內，其幣價就從最低點反彈了 3 倍多，鎖倉的加密資產規模也再次回到 16.3 億美元。

圖：Aave 近一年來的鎖倉資產規模；來源：DeFi Pulse

Aave 的前身是 ETHLend，經歷過 2018、2019 大熊市的考驗。Aave 沒有特別顯赫的投資機構扶持，創始人團隊也沒有聲名遠揚的光環，但它卻穩扎穩打，厚積薄發，成為了今年的一匹黑馬，穩坐 DeFi 借代領域的第三把交椅（Maker, Compound）。

今天這篇文章，我們主要來了解一下 Aave 這匹黑馬。

數據：以太坊信標鏈非機構質押占ETH質押總量近四分之一:金色財經報道，Dune Analytics數據顯示，以太坊信標鏈非機構質押占ETH質押總量的24.9%。

在機構質押占比數據上，Lido占質押總量29.3%，位居首位；Coinbase占比12.5%，排名第二；Kraken以7.4%的占比排名第三。[2023/2/9 11:56:48]

羅馬不是一天建成的，Aave 能有今天的成就，也是經過了兩年多的積累。

2017 年，加密貨幣行業掀起了 1CO 狂潮，很多團隊通過在以太坊上發 Token 進行融資解決了項目的啟動資金問題，當然，更多的項目融了錢之后就跑路了。

當時，還在芬蘭赫爾辛基大學讀法學碩士的 Stani Kulechov，聯合另外幾位志同道合的朋友，一同發起了 ETHLend 項目。同年 11 月，ETHLend 項目完成了初始代幣發行，籌了 4 萬多枚 ETH，按照當時的價格計算，約合 1650 萬美元。這個融資規模在當時并不亮眼，做個對比：2017 年波卡融了 1.44 億美元，Filecoin 融了 2.57 億美元，EOS 從 2017 年中到 2018 年中一共融了 40 多億美元。

圖：Aave 創始人 Stani Kulechov

螞蟻鏈上榜福布斯2023全球區塊鏈50強:金色財經報道，近日，福布斯發布2023全球區塊鏈50強，螞蟻集團憑借螞蟻鏈成為中國唯一一家連續5年上榜的公司，福布斯重點介紹了螞蟻的數字藏品平臺“鯨探”和自研區塊鏈存儲引擎LETUS：一個名為“寶藏計劃”的項目通過制作和發行類似于NFT的數字藏品形式的中國古代文物復制品，來幫助博物館和畫廊推廣他們的收藏。

螞蟻還開發了一個引擎，據稱該引擎存儲區塊鏈數據的效率是主流提供商的15倍。螞蟻集團旗下的數字藏品平臺“鯨探” 已經在使用該引擎，并已節省了75%的存儲成本。（螞蟻鏈）[2023/2/9 11:56:25]

ETHLend，顧名思義，就是在以太坊區塊鏈上做去中心化的借代服務。與現在的主流 DeFi 借代平臺不同，ETHLend 采用的是點對點的借代模式，如果用戶想要抵押加密資產進行借款，首先需要在 ETHLend 平臺發布借款請求，出借人看到適合的借款請求以后，再給借款人資金，同時收取底的加密資產。出借人也可以自己設置利率、期限、抵押品，創建貸款要約。

這種點對點的借代模式，必須要出借人和貸款人的條件相符合才能匹配成功，所以效率低下，用戶體驗很差，導致 ETHLend 一直不溫不火，規模一直起不來。

2018 年 9 月，ETHLend 改名為 Aave。Aave 是一個芬蘭語的單詞，意為「幽靈」，根據官網介紹，“幽靈”代表 Aave 致力于為分散式金融創建透明、開放的基礎架構而努力。

瑞銀：美聯儲或在2023年年中停止量化緊縮:10月22日消息，瑞銀集團經濟學家和策略師表示，鑒于貨幣市場改革帶來的影響和債務上限，預計美聯儲將被迫在明年年中左右停止縮表。根據周三發布的報告，另一個影響因素包括市場對美聯儲逆回購協議工具的使用存在“相對粘性”。(金十)[2022/10/22 16:35:25]

后來，去中心化借代平臺 Compound 創新性地推出了基于流動性池子的借代方案。在這種模式下，借款人只需要向流動性池子借款，不需要匹配出借人；而出借人也只需要往流動性池子存款，不需要匹配借款人，效率和用戶體驗大大提升。

ETHLend 在基于流動性池子的借代方案被市場證明之后，于 2019 年 5 月提出了轉型計劃。今年 1 月 8 日，Aave Protocol 正式上線。、

目前，Aave 采用的是和 Compound 類似的基于流動性池子的借代方案。

下面通過例子做一個簡單的介紹：

假設小黑想要通過 Aave 進行抵押借代，目前 Aave 支持以下 20 種加密資產進行抵押：

穩定幣：DAI、USDC、USDT、TUSD、sUSD

其他：ETH、WBTC、BNB、Aave、UNI、YFI、BAT、REN、ENJ、KNC、LINK、MANA、MKR、SNX、ZRX

我們假設小黑選擇了抵押 ETH。首先，小黑要向 Aave 中的 ETH 借代池中存入 ETH，存款的利息會根據市場對 ETH 的借代需求進行調整，目前 ETH 的年化收益率是 0.14%。

以太坊市值突破1800億美元關口:金色財經報道，據CoinMarketCap最新數據顯示，以太坊市值突破1800億美元關口，本文撰寫時為180,500,518,891美元。當前ETH價格已漲至1500美元附近，日內漲幅超10%，此外，當前ETH流通供應量為121,595,716ETH。[2022/7/18 2:21:21]

假設小黑存入了 100 枚 ETH，ETH 的市場價是 600USDT，即小黑的存款總價值為 60000USDT。存入 ETH 之后，小黑的錢包里會收到 100 枚 aETH。Aave 一個重要功能是「Aave 計息代幣（也稱為 aTokens）」，aETH 代表用戶在 Aave 上存入了 ETH，收到的數量和存款數量一致。aTokens 直接在錢包中產生利息，小黑可以看到每秒余額都在增長，因為 Aave 的利息按秒計算。

在 Aave 上，因為不同的抵押資產價格波動性不同，所以最大貸款價值比（LTV）也有所差異。ETH 的最大貸款價值比是 75%，也就是說小黑抵押了總價值 60000USDT 的 ETH，最多可借 75%，即價值 45000USDT 的加密資產。

我們假設小黑借出的是 Uniswap 的 UNI，UNI 的市場價假設為 3USDT，小黑借出了 15000 枚。借款的利率與池中可用資金量相關，可用的資金比例越少，借款利率越高，利息也是按秒計算。

在 Aave 上，存在兩種類型的借款利率：固定利率和浮動利率，而且用戶可以自由切換。因此，比較好的策略是，借款時選擇利率低的那一種，中途如果另一種利率降到了更低的水平，立馬切換過去。

Pantera Capital合伙人Paul Veradittakit：投資者會在熊市尋找具有高價值和長期成功的公司:金色財經報道，Pantera Capital合伙人Paul Veradittakit最新撰文《Surviving Bear Market》，文章指出，上一次熊市只有很短的71天，現在可能是這次熊市的開始，熊市并不可怕，因為可以讓公司專注于建設，而且頂尖人才已經陸續進入加密領域，由于許多公司在熊市時的估值偏低，因此是投資的好時機，在此期間，投資者將找到具有巨大價值和長期成功的公司。因此，Paul Veradittakit給出了創業者五點建議：1、至少募集維持24個月運營的資金；2、早點關注變現和商業模式，創造退出價值；3、減少過度支出；在加密貨幣市場中，熊市期間要花費更少的營銷費用并在下一個牛市中投入更多資金；4、審查并削減服務協議或重新談判；5、大公司應積極尋找收購目標。[2022/5/21 3:32:23]

在 Aave 上抵押借代，需要注意清算門檻，不同的抵押資產價格波動性不同，清算門檻也不盡相同。ETH 的清算門檻是 80%，也就是說，當債務（借款+利息）達到抵押品價值的 80％ 時將會被系統清算。在這個例子中，為方便計算先不考慮利息，如果 ETH 的價格跌到了 480USDT，UNI 價格不變，小黑抵押的 ETH 就會被系統強制賣出，以償還小黑的 UNI 債務。如果 ETH 價格不變，UNI 從 3USDT 漲到 3.2USDT，小黑抵押的 ETH 也會被清算。當然，如果 ETH 跌了，同時 UNI 價格漲了，小黑面臨清算的風險就更大了。

在上面這個例子中，小黑既是存款人，又是貸款人。小黑也可以只做存款人，在 Aave 中存入 ETH 賺取利息。

除了存款人和貸款人，Aave 上還存在第三種角色：清算人。

清算人在他人面臨清算時，可以替他還債，同時獲取系統給的清算獎勵。還是上面這個例子，假如 ETH 跌到了 480USDT，UNI 價格不變，小黑抵押的 ETH 要被系統清算，清算獎勵為 5%。小張作為此次的清算人，可以以 5% 的優惠折扣，即 456USDT 的單價拿下小黑抵押的 ETH（市場價 480USDT），同時替小黑償還 UNI 債務。

清算獎勵，本質上是系統以低于市場價的價格拋售用戶抵押的資產，從而避免發生系統性風險。任何人都可以充當清算人的角色。

除了常規的抵押借代之外，Aave 還有另外一個著名的業務：閃電貸（Flash Loans）。

閃電貸是 Aave 的首創，是專門為開發者設計的。

閃電貸不需要抵押加密資產來保證還款，唯一限制的是貸款的還款時間。只要在發放貸款的同一區塊內使用貸款并全額還款，該筆貸款就被視為是有效的。相反地，如果貸款沒有在同一區塊內還清，整個交易就會失敗。

閃電貸一般需要用戶通過編程實現，但目前也出現了一些工具，比如 CollateralSwap、DeFi Saver、Furucombo 等，使得用戶不需要編程也能使用閃電貸。

閃電貸的用途主要可以分為三類：

1、套利：這是目前閃電貸使用最多的地方，之前 Value DeFi 遭受黑客攻擊，黑客就是利用了閃電貸進行套利，并留言“你們真的懂閃電貸嗎？”

2、重新貸款：如果某 DeFi 貸款利率是 4%，后來發現另外一個貸款方只要 3%，那么你可以用閃電貸直接把第一個貸款還了，然后再從第二個貸款方獲取貸款，最后償還閃電貸。

3、更換抵押的加密資產：比如你的貸款本來是 ETH 抵押的，你想換成 WBTC 抵押，那么就可以用閃電貸把貸款還了，取回 ETH，然后用 WBTC 再進行抵押貸款，最后償還閃電貸。

由于閃電貸是在同一個以太坊區塊內完成，對于貸方而言，閃電貸是零成本、零風險的，所以很多借代平臺（比如 dYdX）提供的閃電貸不收取任何費用（以太坊礦工費不是借代平臺收取的），但 Aave 的閃電貸會收取 0.09% 的費用。即便如此，自上線以來，Aave 閃電貸累計交易額已經達到了 12.6 億美元，增長非常迅速。

圖：Aave 閃電貸累計交易額；來源：aavewatch

今年 12 月初，Aave V2 正式上線。

相比于 V1，V2 在很多方面進行了改進，比如對 Gas 的優化。不僅如此，V2 還上線了很多新功能，比如收益和抵押品互換、用抵押品還款等等。

在 Aave V2 中，最值得關注的兩個新功能是：閃電貸批處理，以及債務代幣化。

1、閃電貸批處理

在 Aave V1 中，閃電貸借款人一次只能借到一種 Token。根據官方的介紹，在 Aave V2 上，閃電貸批處理允許開發者在同一筆交易內使用多個加密資產執行閃電貸，這意味著閃電貸借款人幾乎可以獲得所有協議的流動性。

2、債務代幣化

在 Aave V2 中，用戶的債務將被代幣化，因此借款人將收到代表其債務的 Token。

YFI 創始人 Andre Cronje 在評價 Aave V2 時，贊嘆道：

如果 Aave 持續不斷地在協議中加入這些功能，6～12 個月之后，它將會讓我感覺自己落伍了。老實說，我被嚇到了。

對此，Aave 的官方推特回復道：

別這么謙虛，你用 Aave V2 打造的東西只是目前狀況的 10 倍而已！

Aave V2 是不是真的比 V1 強十倍，閃電貸批處理和債務代幣化又會給 Aave V2 帶來哪些積極的影響和變化，或許只有時間會給我們答案。

今年 7 月，Aave 獲得了英國金融行為監管局（FCA）批準的電子貨幣機構（EMI）牌照；今年 10 月，Aave 再次獲得投資機構的資金加持，成功融資 2500萬美元。

從 ETHLend 到 Aave，從 V1 到 V2，Aave 是區塊鏈行業里為數不多的、穩扎穩打一步步實現其路線圖的項目。未來的 Aave 會發展成什么樣子，我們拭目以待。

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