谷燕西：未來普遍存在的嵌入式交易服務_UNI

我在此前的一篇文章“未來普遍存在的嵌入式銀行服務”當中提出，未來的銀行服務不會只是由銀行來提供。銀行服務會有更多提供方，并且會采用多種形式被嵌入在很多應用當中。這樣的一種變化趨勢是由區塊鏈和在其之上運行的數字穩定幣帶來的。同理，交易也會有更加普遍的方式來進行，會有更多的新的交易品種，交易的方式也會更加多樣化和靈活。

交易活動是人們經濟生活中的一個基本組成部分。在交易產品方面，可以分為商品交易和金融產品交易。在結算方式方面，可以分為錢貨兩清交易，也就是DVP(Delivery vs Payment)交易結算模式，以及支付和交付分開的模式，也就是RVP(Receive vs Payment)交易結算模式。舉例來說，在平常的商場購物過程中，商品買賣的方式是一手交錢一手交貨的DVP模式。在電商購物的過程中，是進行支付，然后由電商進行實物的交割的RVP模式。股票交易的過程也是進行支付，然后由第三方的清算結算公司完成結算和交付。金融產品還包括大量的場外市場交易。這樣的金融產品的特點是個性化定制和體量大。交易過程的完成保證是基于對手方的信用以及法律。當市場風險過大或對方失去履約能力時，這樣的交易的完成就會遇到非常大的風險。

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

按照交易完成的風險來看，一手交錢一手交貨的方式（DVP）最安全。其次是由CCP（Central Contra Party）的方式來完成。金融產品的場外交易安全程度最低。

谷燕西：Diem推出將大幅增加穩定幣市場流動量，促進基于穩定幣金融業務開展:12月8日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，互聯網技術和區塊鏈技術的應用發展正在使得未來的銀行服務能夠以更廣泛的方式，由不同類型的提供者提供。他表示，目前市場中的數字穩定幣如PAX，USDC和即將推出的Diem美元穩定幣都是在不同的區塊鏈支持的基礎上運行流通的。這些數字美元穩定幣都是按照同美元1:1的方式來產生。其所依據的美元儲備托管在有托管機制機構當中。鏈上依據這些數字穩定幣提供各種金融服務的實體，也就不再局限于銀行。非銀行機構，個人用戶，甚至是互聯網上的硬件都可以提供某一種銀行服務。谷燕西在文中還指出，預期的Diem數字美元穩定幣在2021年中的推出會大幅增加數字穩定幣在市場中的流動量。基于這些數字穩定幣的金融業務因此也會更多地開展起來。更為重要的是，這些新產生的數字穩定幣都是在合規的前提下運作的，因此基于這些穩定幣的各種應用就可以沒有合規方面的顧慮。[2020/12/8 14:32:29]

在區塊鏈技術以及隨后的數字穩定幣和加密數字資產出現之后，正在出現各種類型的加密數字產品的交易。這樣的交易采用DVP的結算方式。由于這種方式能夠支付的數字貨幣的數量大以及加密數字資產的可定制性，此前的無法交易的品種和只能通過RVP模式進行交易結算的品種現在能夠采用更加有效的DVP方式進行交易結算。凡是能夠加密數字化的底層產品都可以以這種方式進行交易流通。由于這些交易都在區塊鏈上進行，因此就可以在這個基礎之上開發出更加多樣化的應用，支持更多的交易品種和應用場景。交易服務因此可以同現在的社交服務一樣作為一個基本功能嵌入到很多類型的應用當中。

谷燕西：美國SEC或因監管及市場影響起訴Uniswap:區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Uniswap項目方最近發行了代幣UNI。鑒于這個代幣的性質，發行方式，發行對象，以及UNI的美國持有用戶不少于2000人，他認為它很有可能成為SEC起訴的對象。谷燕西在文章中表示，按照美國對證券產品定義的幾個維度，如果持有者是未來盈利為預期，并且是通過一個普通企業的努力而達到這個產品的升值，那么這個產品就應該被定義為證券，其運作方式也應該按照證券的監管條例來運行。如果UNI被認為是證券，那么它此后的相關的一系列運作都是不符合證券法的要求的。除了以上按照證券定義來分析UNI屬性之外，UNI的其它特點也使得它更像一個證券。另外，UNI已經在在多個中心化撮合交易平臺進行交易，其交易方式同股票一樣。他在文章中提到，SEC是否起訴一個項目的一個重要考慮是這個項目對美國證券市場的影響。UNI現在已經發行流通到美國市場，已經在中心化的交易平臺進行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就會有更多的類似UNI的數字通證在美國市場中流通。另外，由于這樣的數字通證的產生和流向市場的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行動，那么它在此方面的監管以后就很難見效。[2020/9/25]

在目前的基于區塊鏈的應用當中，大部分應用都是基于市場之中的各種加密數字貨幣。由于Kitty貓這樣的產品以及加密數字貨幣同現實中的資產和貨幣沒有建立起關聯，所以這些交易更是類似于實驗，還沒有被真正應用到實體經濟當中。隨著分布式記賬技術逐漸被采用以及在其之上開始流通的數字穩定幣，開發真正的服務實體經濟的應用就成為可能。

谷燕西：美國銀行托管加密數字貨幣能幫助市場實現更多增量:8月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《美國銀行開始托管加密數字貨幣的意義》稱，美國監管開始允許美國銀行托管加密數字貨幣，對加密數字貨幣和加密數字資產行業的影響是非常深遠的。主要影響表現在：1.加密數字貨幣托管業務有了更加多的選擇；2.加密數字貨幣市場實現更多的增量；3.提供加密數字貨幣托管服務的市場會改變；4.美國加密數字資產的市場基礎設施進一步加強；5.托管業務是美國銀行業進入數字金融業務的開始。[2020/8/8]

在這樣的市場基礎設施方面，Diem穩定幣的推出會是一個重要的里程碑。Diem的市場基礎設施的經營是由Diem協會來負責。它的底層是一個許可鏈，因此其中的參與者只有在經過認證之后才能參與到Diem的生態當中。在Diem的生態中會流通基于法幣的Diem的數字穩定幣。因此Diem的用戶就可以在彼此之間進行支付。由于它的底層支持各種數字產品的定制，因此就可以把現實中的資產或權益甚至商品以加密數字化的方式在Diem的生態中建成并進行流通。數字貨幣和數字資產之間的交易方式可以通過智能合約支持的DVP方式來完成。這樣的交易完成完全通過技術來保證，不需要依據交易對手方的信用或者是第三方的CCP。因此在交易的效率，覆蓋面以及安全保證方面，Diem生態中的這樣的交易就具有非常強的優越性。

由于目前的銀行的存貸匯業務也會在Diem的生態中進行，因此貸款業務也會成為一個基本的功能在這個生態中存在。普遍存在的貸款業務就會進一步促進交易業務的發展。貸款和交易這兩項業務會是相互促進的發展。

交易產品的上鏈會是一個過程。目前的在中心化的交易市場中交易的證券型產品是最不適合首先采用這種方式進行交易的。因為這樣的交易已經非常成熟，支持它的市場基礎結構，包括技術和制度都已經非常完善，這樣的交易也成為社會經濟活動中的最基本的組成部分。它的任何改動都會產生非常大的影響，所以市場不會輕易做出這樣的改變。另外同樣重要的是，采用分布式記賬技術支持目前的證券交易并不能取得最大的效益。它所能最直接應用的地方就是證券交易后結算。這也是澳大利亞證券交易所采用的應用方式。但是這樣的應用能取得的收益同為此支付的各種成本相比，并不是一個最佳的選擇。在交易產品的選擇過程中，更適合作為首先進行交易的產品是那些現在根本沒有可行的交易方式或者是交易效率極低的產品。從這個角度來看，游戲中的虛擬資產會是最佳的首先交易的產品。

游戲行業是一個全球范圍內的行業。它的參與者多是年輕男性，并且愿意為游戲進行支付。基于游戲的電競行業已經成為現在一個快速興起的產業。游戲中產生出的虛擬資產也在成為受歡迎的可交易的資產。這些特點都非常適合游戲行業采用區塊鏈技術和數字穩定幣來交易游戲中產生的虛擬資產。我在此前一篇文章中就已經提出游戲行業非常適合建立起自己的類似Libra協會。這樣的一個組織以及底層所采用的技術會非常有利于游戲行業的數字資產的交易。游戲公司的另外一個選擇就是直接在Diem的生態中運作。Diem已經提供了底層基礎設施，穩定幣以及會很快出現的交易服務。這樣條件都非常有利于游戲公司直接將Diem的服務嵌入到它們的游戲終端。游戲用戶因此就可以直接進行游戲領域中的支付和交易。

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