上市首日市值破千億美元！資本“盛宴”背后，如何看Coinbase的投資價值？_COIN

作者：林澤玲

來源：01區塊鏈

美國東部時間4月14日，美股市場迎來4月份熱門IPO事件：全球知名加密貨幣交易所Coinbase(NASDAQ:COIN)以直接上市的方式登陸納斯達克，股票代碼為「COIN」。

上市首日Coinbase表現不俗，開盤報價381美元，漲幅約52%，中間一度漲幅超70%，達到每股429美元，完全稀釋后市值突破了1100億美元。但在股價達到最高位后的一小時內閃崩近30%，此后直線下跌觸及310美元，最終收漲31%，報328.28美元。即便如此，Coinbase的市值按收盤價計算還是達到653.9億美元，若按完全稀釋(含期權和受限員工持股)后的股數，估值更是達到857.8億美元。

盡管沒有創下市場預期的神話般暴漲，但目前的股價表現已經是相當亮眼。截至今日完稿時，Coinbase市值約650億美元，而Coinbase所在的納斯達克交易所市值僅260億美元，紐交所母公司ICE市值約665億美元，高盛的市值約1150億美元。

作為全球最大的加密貨幣交易平臺，Coinbase的上市意味著加密貨幣賽道與主流世界的銜接更進一步，人們期待Coinbase的上市開啟更多的可能性。如今，上市落錘定音，無論是對于股東還是對于投資者，最為關注的無疑是Coinbase未來的市值走向。作為頭部加密貨幣交易平臺，Coinbase到底有多大的投資價值？未來Coinbase及其背后的加密貨幣世界又將走向何方？

在美上市區塊鏈中概股跌多漲少:今日美股行情，三大股指均集體低開，在美上市區塊鏈中概股跌多漲少。嘉楠科技下跌0.99%，人人網平盤，寺庫下跌2.76%，迅雷下跌1.74%，獵豹移動下跌0.89%，蘭亭集勢上漲1.52%，中網載線下跌1.74%，億邦國際下跌0.51%。[2020/8/21]

被看好的加密貨幣市場

Coinbase所處的加密貨幣領域，這兩年正在表現出強勁的活力。數據顯示，2012年至2020年，加密貨幣的整體市值從不到5億美元增長至7820億美元，年復合增長率超過150％。而加密貨幣的代表——比特幣價格在2020年從大約7000美元上漲至2.9萬美元，漲幅超300%。進入2021年比特幣更是迎來幾番高漲，4月14日更是出現64748.80點美元/枚的歷史新高。

圖：BTC價格走勢

可觀的行業數據背后，是加密貨幣領域越來越受到主流世界的關注。全球范圍內，包括傳統銀行、大型上市公司等機構紛紛跑步入場。特別是2020年以來，機構入場加密貨幣領域的數量在大幅增加。

其中，傳統大型銀行機構的入局無疑帶來了最大的顛覆。如美國的摩根大通已經在為Coinbase、Gemini等美國持牌交易所提供銀行服務。全球最大托管銀行之一紐約梅隆銀行?(BNYMellon)?宣布將在2021年推出新的數字貨幣托管部門，幫助用戶交易數字資產，包括加密貨幣。2020年底，新加坡星展銀行宣布將建立數字資產交易所，涵蓋比特幣等加密貨幣交易、證券型代幣發行及托管服務等。

在美上市區塊鏈中概股全線下跌:今日美股行情，三大股指均下跌，在美上市區塊鏈中概股全線下跌。嘉楠科技下跌4.69%，人人網下跌5.19%，寺庫下跌1.90%，迅雷下跌3.06%，獵豹移動下跌2.16%，蘭亭集勢平盤，中網載線下跌2.52%，億邦國際下跌1.82%。[2020/7/24]

大型銀行機構之外，上市公司入局加密貨幣領域的方式則更為直接。目前，包括中國在內已有不少國家的上市公司買入比特幣為代表的加密數字貨幣。

據bitcointreasuries.org的統計，目前至少有19家北美/歐洲的上市公司配置了BTC。特斯拉更是豪擲15億美金買入比特幣。中國香港上市公司美圖公司在最近一個月內三次買入比特幣，截至4月8日公告日期，美圖公司已累計凈購買了價值約1億美元的加密貨幣。

此外，包括PayPal、Visa、Mastercard等支付巨頭以及汽車制造商特斯拉和Mazzanti、運輸業的中環球船務、房地產業的PisoBaratoInmobiliaria、委內瑞拉零售巨頭Rattan等各行各業的企業都開始接受加密貨幣付款。

不過，在加密市場行情被普遍看好的情況下，質疑的聲音也從沒停止過。在美國銀行最新的基金經理調查數據顯示，約74%的受訪者認為比特幣存在泡沫，只有約7%的人認為仍然值得投資。

上市公司鵬博士成立區塊鏈公司:啟信寶數據顯示，3月4日，A股上市公司鵬博士電信傳媒集團股份有限公司（鵬博士，600804.SH）新增對外投資，與南京第三極區塊鏈科技有限公司共同成立南京鵬博士區塊鏈科技有限公司，注冊資本500萬元，法定代表人為鵬博士華東數據中心總經理楊波。南京鵬博士區塊鏈科技有限公司的經營范圍為軟件開發；互聯網數據服務；區塊鏈技術相關軟件和服務。[2020/3/9]

就在周三Coinbase上市當天，美聯儲主席鮑威爾在華盛頓經濟俱樂部講話中也提到，「它們確實是進行投機的工具，并沒有真正被積極地用作支付。」

當然，看好加密貨幣發展的人卻不這么認為。在Coinbase上市之際，其聯合創始人弗雷德·埃爾薩姆(FredEhrsam)接受采訪時表示，盡管各種數字貨幣的交易前景仍然可能出現波動，但加密貨幣市場還沒有達到頂峰。

盡管爭議與質疑存在，但Coinbase的上市無疑給了市場一劑強心針。可以看到，加密貨幣投資渠道正在豐富和完善，這也意味著將有更多的資金進入到加密貨幣領域。而作為連接資金與加密貨幣的重要渠道，coinbase等加密貨幣交易平臺無疑迎來重大利好。

如何保持業務優勢？

數據顯示，Coinbase是全球最大的數字貨幣交易所，截至2020年12月31日，Coinbase加密貨幣交易量為1930億美元，較2019年增長141.7%，其平臺上的累計加密貨幣交易量超過4560億美元。那么，在加密貨幣領域可預見的未來里，作為頭部交易平臺，Coinbase將如何保持住現有的優勢并進一步擴大優勢？

行情 | 在美上市區塊鏈中概股無一下跌:美股開盤，三大股指全線上漲，在美上市區塊鏈中概股無一下跌。人人網上漲1.36%，寺庫上漲1.33%，中網載線平盤，迅雷上漲0.85%，獵豹移動上漲1.63%，蘭亭集勢平盤。[2019/3/4]

根據招股說明書，Coinbase的主營業務是為零售、機構投資者和賣家提供解決方案，業務范圍囊括超過40種加密資產的存儲、支出、收益和使用，是對沖基金、基金經理及公司交易、托管加密貨幣的一站式服務平臺。

其主要收入來源有三方面：

1.交易帶來的收入：投資者在平臺上買賣加密貨幣而產生的交易收入，即交易服務費，這也是目前Coinbase最重要的收入來源。數據顯示，在2020年第四季度，該業務板塊的收入達到4.76億美元。

2.訂閱和服務帶來的收入：包括客戶向平臺支付費用購買數據等。

3.其他收入，例如咨詢服務等。

從數據來看，Coinbase的業務表現強勁。2018年至今，Coinbase平臺資產整體處于上升態勢，從2018年70億美元、2019年170億美元增長至2020年900億美元，年復合增長率達258%，占加密資產總市值的11.1％。2019年12月31日和2018年12月31日的占比分別為8.3％和4.5％。

行情 | 在美上市區塊鏈中概股普遍收跌:今日美股收盤，在美上市區塊鏈中概股普遍收跌。人人網下跌1.43%，寺庫上漲2.69%，中網載線下跌4.00%，迅雷下跌5.17%，獵豹移動下跌2.56%，蘭亭集勢下跌1.05%，優點互動下跌12.50%。[2018/10/30]

圖片來源：Coinbase上市文件

在截至2019年12月31日的年度中，比特幣，以太坊和其他加密資產分別占平臺資產的70％，9％和15％；在截至2020年12月31日的年度中，比特幣，以太坊和其他加密資產分別占平臺資產的70％，13％和13％。

圖片來源：Coinbase上市文件

文件顯示，2020年全年，Coinbase實現營收12.77億美元，同比增長128%；凈利潤為3.22億美元。Coinbase約85.8%的收入來自客戶交易手續費。2020年，Coinbase的加密貨幣交易量約為1930億美元，較2019年增長141.7%。截至2020年12月31日，該平臺驗證用戶數量為4300萬，同比增長34.4%。

在上市前的4月6日，Coinbase公布的2021年一季度財務數據顯示，總營收約18億美元，同比增長超844%。對比去年同期的1.9億美元，翻了近10倍。凈利潤方面，去年一季度Coinbase的凈利潤僅為3190萬美元的，而今年一季度，Coinbase的凈利潤飆升至近8億美元。用戶方面，Coinbase認證交易用戶已經超過5600萬，月活用戶610萬。

這樣高猛的漲勢，離不開加密數字貨幣的頻繁「出圈」以及大量機構和散戶的入場。Coinbase也表示，在接下來一個階段，隨著大機構對投資加密貨幣的興趣增長，Coinbase的發展勢頭還會繼續強勁上揚。

不過，也有業內觀點認為，Coinbase今年第一季度業績之所以出現井噴式增長，離不開加密貨幣牛市的帶動，這也意味著，一旦加密貨幣行情降溫，特別是平臺上主要的加密貨幣比特幣和以太坊的價格波動，將對平臺的營收和利潤空間產生直接影響。

監管環境不確定，加密貨幣市場波動性大

從現狀來看，加密貨幣領域正在逐步被主流市場接納，但該領域相關的監管以及與主流資本市場的銜接尚不夠完善。對包括Coinbase在內的加密貨幣平臺來說，監管合規仍然是需要面臨的首要問題。

不過，自成立以來，Coinbase在監管合規方面就下足了功夫，這也是如今它能成為加密貨幣交易平臺第一股的一個關鍵原因。

早在2013年左右，Coinbase便開始在美國申請貨幣轉移執照。2017年，Coinbase成為最早拿到紐約金融服務部門加密許可牌照BitLicense的加密貨幣交易所之一，在紐約州的經營行為獲得官方合規認證。

2018年3月，Coinbase又一舉拿下英國金融市場行為監管局頒發的電子貨幣許可證，這也使Coinbase在歐盟成員國內開展加密貨幣相關業務走向合規。隨后，Coinbase又通過美國金融犯罪執法網絡注冊多個州的MSB牌照。

在牌照之外，Coinbase對在其平臺上上架的幣種也是嚴格把關。在很長一段時間內，該平臺上的交易幣種僅僅只有比特幣、以太坊和萊特幣等幾種主流代幣。即使在全球加密市場有超過9000種加密貨幣的當下，Coinbase也僅上架了45+個幣種，支持90多種加密資產進行交易或托管。

圖片來源：Coinbase上市文件

在3月34日Coinbase的線上上市路演中，其首席財務官AlesiaHaas談到，對要在該平臺上上線的加密貨幣，首要考量因素是安全、法律和合規。對合規的堅守和投入，為Coinbase樹立起了良好的口碑。不僅很多數字貨幣把進入Coinbase平臺當成一種認可，很多大機構也開始使用Coinbase進行交易。

資料來源：coinmarketcap.com

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