剖析BTC錨定幣演進史，四代錨定幣誰更有實力瓜分萬億市場_REN

文?|蔣海波?編輯|Tong?出品|PANews

比特幣因為不能產生正向現金流，而被巴菲特等老牌投資者所反對。對于比特幣的持有者，如果僅持有原生比特幣，則無法使用各類DeFi協議，享受不到流動性挖礦帶來的收益。作為市值最大以及流動性最好的加密貨幣，如果無法將比特幣資產的市值轉化為各類金融應用的底層，這也限制了DeFi的發展。

BTC錨定幣則可以解決這些問題，將比特幣的價值引入到其它公鏈中，降低了用戶的心理遷移成本，讓用戶可以參與DeFi應用并獲得收益，也讓比特幣通過跨鏈成為一種名副其實的“生息資產”。

比特幣側鏈上的錨定幣終將成為歷史

早期，人們思考的是如何將比特幣引入側鏈中，以滿足快速轉賬的需求。SmartBTC和LBTC是其中比較有代表性的兩種解決方案，它們分別建立在比特幣側鏈Rootstock和LiquidNetwork中，與比特幣區塊鏈雙向錨定。在主鏈中鎖定BTC，即可在側鏈上對應的BTC錨定幣，這兩類也成為第一代的比特幣錨定幣。但隨著以太坊上DeFi的發展，比特幣側鏈的發展不再具有足夠的競爭力。

以太坊將智能合約引入了區塊鏈，想要成為一種通用計算機，吸引著越來越多的開發者和社區，并成為鏈上創新的聚集地。現在，以太坊網絡中的生態已經相對比較完善，人們思考更多的是如何將BTC引入到以太坊中。過去一年，BTC錨定幣在以太坊上的發行量從2477枚增長到了211714枚，增加了85倍。BTC錨定幣的發展已經相當快速，但目前在以太坊網絡中得到應用的仍然才剛好到BTC總量的1%。

韓國數家銀行加入致力于STO的銀行聯盟:6月15日消息，韓國幾家主要銀行加入了一個致力于證券型代幣發行（STO）的銀行財團。今年4月，總部位于首爾的NongHyup成立了該聯盟，旨在創建一個以證券型代幣為中心的生態系統。在韓國，這些是由區塊鏈驅動的傳統投資（如股票或債券）版本，但也可以授予房地產、投資基金甚至藝術品的股權或其他權利。韓亞銀行、新韓銀行、友利銀行也加入了NongHyup的財團。該組織還包括Funble、Trackchain（金融科技Aton的子公司）和Artipio等其他金融科技公司，使成員總數達到18家。

今年早些時候，韓國將證券型代幣產品合法化，以應對國內外數字資產日益增長的需求和普及。（Blockworks）[2023/6/16 21:40:47]

中心化發行方式依賴托管機構，存在單點故障

在去年3.12暴跌之后，MakerDAO為了豐富DAI抵押品的種類，新增了WBTC作為抵押品選項。之后，各種主流DeFi應用都集成了WBTC。從上圖中也可以看到，目前使用最多的BTC錨定幣仍然是中心化發行的WBTC和HBTC，這也是第二代比特幣錨定幣的代表。

參與WBTC的機構很多，包括BitGo、KyberNetwork、Ren等區塊鏈項目，還有托管機構、商戶、交易所、DAO成員等的共同努力。雖然官方稱這是一個社區領導的項目，托管地址公開透明，但因為其儲備金完全由BitGo托管，改變不了中心化的本質。

在理清WBTC的發行與銷毀流程后，PANews發現托管機構和商戶在WBTC的兌換中處于核心地位。首先，商戶要發起鑄造一些WBTC，以保證用戶在向自己兌換時，有一部分WBTC作為流動性資金。商戶鑄造WBTC的流程如下：商戶向合約發起鑄幣請求；將BTC轉移至托管人賬戶；托管人向合約發起鑄造WBTC的請求；WRAPPEDTOKEN合約將WBTC發送給商戶。

Coinbase CEO：美國需制定具有競爭力的加密貨幣政策:金色財經報道，Coinbase首席執行官Brian Armstrong在5月30日的MarketWatch專欄文章中表示，支付寶和騰訊這兩家中國科技巨頭提供集成支付系統，中國正在全球范圍內推廣這些強大、快速擴展的平臺并融入了社會信用體系。截至3月，中國一個省份已通過數字人民幣處理了220億美元的交易。

此外，Armstrong表示，還有即將于6月1日生效的香港法規，該法規將允許某些加密貨幣公司申請在該地區開展業務。而英國、歐盟、阿拉伯聯合酋長國、巴西、日本和新加坡都致力于成為加密領域的領導者，而美國將需要與所有這些國家展開競爭。

Armstrong補充道，現在是國會抓住加密貨幣帶來的歷史性機遇，并通過保護消費者和促進創新的全面立法的時候了。[2023/5/31 11:49:14]

普通用戶可以直接從商戶處兌換WBTC，商戶為用戶提供兌換服務，并收取一定的手續費，商戶在這個過程中的作用等同于傳統金融中的中介機構。用戶兌換時，首先向商戶提出兌換請求，執行KYC/AML程序并驗證身份，將BTC轉移給商戶，商戶再將WBTC轉移給用戶。

如果用戶想要用WBTC換回BTC，要么在二級市場上賣出，要么從商戶處贖回。同樣，只有商戶才能從合約中銷毀WBTC贖回BTC。托管人將BTC轉移給商戶，同時商戶地址中的BTC在鏈上銷毀。

可以看出，以上流程嚴重依賴托管人，也就是BitGo。雖然BitGo早已成為最安全的加密貨幣托管機構之一，人們往往對信譽良好的中心化方案有過高的信任度，但任何一次單點故障都極為可怕。早些年，BitGo就涉及到一起安全事故。2016年8月，Bitfinex使用BitGo提供的軟件建立了一個多重簽名系統來授權交易，可能因為Bitfinex服務器上的系統安裝不當，結果被黑客竊取12萬BTC。

Celsius將價值超2000萬美元的加密貨幣轉入“0x7943”開頭地址:金色財經報道，據PeckShield監測數據顯示，在過去7小時內，被標記為Celsius的地址將價值約2136萬美元的加密貨幣轉移至“0x7943”開頭地址，其中包括5365枚ETH(約875萬美元)、1200萬美元穩定幣(1040萬枚USDC、73.1萬枚USDT、62.5萬枚GUSD、13.2萬枚DAI、5.9萬枚BUSD、3.3萬枚USDP和2500枚TUSD)、1300萬枚CEL(約61.5萬美元)。[2023/3/1 12:36:03]

HBTC和imBTC也是使用較多的中心化BTC錨定幣。HBTC由火幣交易所推出，這是使用最方便的一種BTC錨定幣。BTC資產抵押在鏈上，公開透明。用戶只需將BTC充值到火幣交易所，提幣時選擇ERC20版的代幣即可生成HBTC。同樣，贖回時也可直接通過交易所換回BTC。但這有很高的中心化風險，需要依賴于火幣交易所。

imBTC是由Tokenlon發行和監管的，與BTC1:1錨定的代幣。用戶在TokenlonDEX購買imBTC，智能合約會扣除0.3%的交易手續費，這部分手續費會分發給imBTC的持有者。但去年卻因重入攻擊，造成UniswapETH-imBTC流動性池耗盡與Lendf.Me資產被盜。

可見，中心化BTC錨定幣還存在諸多問題，不但需要高度信任相應的托管機構，還需要注意技術問題。

去中心化BTC錨定幣之路，完善解決方案待解

從去年RenProtocol發布renBTC以來，以去中心化的方式將BTC鎖定，并在以太坊上發行BTC錨定幣才有了能走通的方案，至此比特幣錨定幣演進到第三代。用戶將原生BTC存入RenBridge網關，Ren的虛擬機RenVM通過智能合約在以太坊上發行renBTC。除了鑄幣用戶1:1抵押的原生BTC外，要發行renBTC還需要節點進行質押。RenProtocol中的節點被稱為暗節點，每個節點需要抵押10萬個REN代幣，每個分片上的節點集體抵押的REN不少于BTC價值的三倍。

ETC全網算力突破90TH/s，24小時漲55.17%:9月15日消息，據2Miners數據顯示，以太坊成功合并后，當前ETC全網算力為92.48TH/s，4小時漲幅為55.17%，續創歷史新高[2022/9/15 6:57:59]

而目前REN的流通市值只有8.37億美元，以現在的BTC價格計算，即使將所有的REN進行質押，也只能生成5211枚renBTC。即便如此，因為REN的價格波動很大，三倍的超額抵押也不能確保網絡的安全性。2021年4月18日，幣安上REN的價格在短時間內就從1.1美元跌至0.015美元，下跌超過98%。此時，節點的抵押品價值相對于已發行的renBTC接近于零。

在tBTC中，ETH的持有者可以質押ETH，成為tBTC的驗證人，為資產跨鏈提供去中心化服務。驗證人是tBTC中的關鍵角色，每次鑄幣都會隨機選擇3個驗證人，驗證人必須質押鑄造的tBTC價值1.5倍的ETH。在tBTC上線之初，曾有漏洞導致存款無法贖回。目前，tBTCv2也即將上線，引入至少100個簽名人集合替換3-of-3個簽名人集合；將驗證人的抵押品從ETH更換為NU或KEEP；通過集成L2協議，降低用戶鑄幣成本。

在當前renBTC和tBTC的發行中，用戶需1:1質押原生BTC，節點或驗證人還需要超額抵押來確保網絡的安全性。節點可從用戶處獲得少量手續費作為收益，但收益可能遠少于ETH2.0質押以及主流去中心化借貸協議中的存款利息。根據tBTC公布的收益，節點的收益率只有1.25%。

報告：預計到2028年全球加密ATM市場規模將超過13億美元:9月5日消息，根據SkyQuest發布的報告，2021年全球加密貨幣ATM市場規模為9977萬美元，預計到2028年將達到13.5236億美元，2022-2028年期間復合年均增長率（CAGR）超過45.12%。

截至2022年8月，全球有超過39000臺加密貨幣ATM，其中美國（超過34400臺）和加拿大（2552臺）的數量占比共計超過90%。（Globenewswire）[2022/9/6 13:10:21]

另一種不經過中心化機構發行BTC錨定幣的方法是Synthetix中的合成資產sBTC。目前sBTC共發行了1512枚，在BTC錨定幣的發行量中位于第五位。

在Synthetix中，資產的利用率更低。用戶首先需要超額抵押SNX，鑄造合成資產sUSD，抵押的SNX價值至少是鑄造的sUSD的5倍。之后，在synthetix.exchange中將sUSD兌換成sBTC。Synthetix中的所有債務都將進入債務池，由所有抵押用戶根據債務占比共同承擔。

隨著DeFi樂高的堆疊，Curve以Synthetix的合成資產為橋梁，實現不同類型資產之間的兌換。以DAI兌換為wBTC的過程為例，首先會在Curve中將DAI換為sUSD；再在Synthetix中將sUSD交易為sBTC；最后在Curve中將sBTC兌換為WBTC。因為Curve中同類資產交易的低滑點，而synthetix.exchange又具有無限流動性，該功能非常適合跨資產的大額兌換。

但值得思考的是，交易中穩定幣兌換為BTC資產的流動性到底來自于什么地方。例如，在Uniswap上提供ETH-DAI的流動性，當ETH價格上漲時，隨著投資者的買入，ETH會逐漸被換成DAI，相比于持幣狀態存在無常損失。而在這個例子中，提供跨資產流動性的正是synthetix.exchange。兌換完成后，債務池中的sBTC債務上升。若BTC上漲，則所有鑄造sUSD的用戶都將承受額外損失，不確定性上升。

高資金使用率的跨鏈托管系統DeCus

以中心化的方式發行BTC錨定幣需要對中心化機構的完全信任，按照區塊鏈的開放精神，去中心化的BTC錨定幣發行方式才是未來趨勢。但是受限于已有的技術，目前還沒有一種完善的解決方案。

在去中心化BTC錨定幣中，鑄幣用戶基本都只需要1:1的質押原生BTC，最大的問題是節點或驗證者需要進行超額抵押，并且抵押資產相對于BTC的波動性更大，這樣對系統的安全性也是一種考驗。

DeCus根據Conflux研究總監楊光博士的一篇SCI論文，形成了高效的托管模型，建立了一個可自我調節的托管網絡。Keeper是該網絡的核心，負責托管用戶質押的原生BTC、提供保障系統安全的抵押品并運行節點。部署在區塊鏈上的智能合約負責鑄造相應的BTC錨定幣。想要鑄造eBTC的用戶首先向以太坊網絡上的智能合約提交請求，然后獲取指定的Keeper多簽BTC地址。將原生BTC1:1的存入該多簽地址并提交存款證明后，相應數量的eBTC將被發送到用戶的ETH地址。隨著抵押率和互操作性的改善，eBTC將比特幣錨定幣帶入第四代。

根據DeCus提出的重疊分組，在同等條件下，網絡的安全性優于非重疊分組。舉一個例子，當網絡中6個Keeper時，假設A和C兩個Keeper作惡。若按照傳統的非重疊分組，分為ABC、DEF兩組，其中一組的大多數Keeper作惡，則該組的BTC可以被取走，損失總BTC的一半；倘若按照新型的重疊分組方案，則一共有20種分組，其中BTC受惡意Keeper控制的分組包括ABC、ACD、ACE、ACF四組，受影響的BTC只占總BTC的五分之一。三分之一的節點作惡卻只能影響五分之一的質押品，Keeper作惡成本將大于作惡收益，因此是安全的。

通過DeCus特有的算法，Keeper可以以較低的抵押率成為去中心化的托管人，同時保證托管資產的安全性，并提高資產的利用率。Keeper的數量越多，所需的抵押率越低。隨著Keeper數量的增長，Keeper的質押率將一直降低，DeCus中Keeper的資金使用效率可以達到以往項目的5-15倍。

renBTC與tBTC的驗證者分別使用REN和ETH作為抵押品，當抵押品價格下跌時，驗證者的作惡成本將降低。例如，在REN的價格閃崩時，驗證者提供的抵押品相對于鑄造的renBTC價值幾乎為零，此時的網絡是無法保證安全的。而DeCus的用戶與Keeper都直接采用比特幣資產為抵押品，抵押品與鑄造的eBTC價值之比是恒定的，不受市場行情影響，也不會被清算。

DeCus在以太坊網絡中發起，并將擴展到Conflux、Nervos、Near等公鏈上，將帶來跨鏈互操作性，引入更多的公鏈生態。

比特幣的市值已經達到一萬億美元，是任何其它加密資產都無法相提并論的，因此抵押品的選擇也決定了項目最終的擴展性。在RenProtocol中，即使將所有的REN全部抵押，也最多鑄造5211枚renBTC，這就說明用RenProtocol鑄造BTC錨定幣的方案擴展性極差。而DeCus的Keeper可采用WBTC、HBTC、eBTC等作為抵押品，擁有近乎無限的擴展性，能夠將幾乎所有的原生BTC引入以太坊網絡。

截至目前，以太坊上DeFi協議的總鎖倉量已經超過1000億美元，而比特幣錨定幣也發展成為以太坊上最重要的資產之一。從第一代比特幣錨定開始，如何發展更加去中心化、安全、資金利用率更高的錨定幣仍始終是攻堅方向，隨著DeCus與eBTC的創新，比特幣錨定幣將逐漸找到最優解，瓜分萬億規模的加密市場。

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