BitMEX創始人Arthur Hayes：正在逼近的恐懼 以太坊市值會超過比特幣嗎？_ETH

「我不能害怕。

恐懼是心靈的殺手；

恐懼是帶來徹底毀滅的死神。

我將直面我的恐懼。

我會允許它掠過我，穿透我。

恐懼過后，我會用內心去尋找它的軌跡。

恐懼消失的地方將一無所有。

只有我會留下。」

--PaulAtreides，《沙丘》

我喜歡科幻小說。在任何時間，我至少都在讀一本科幻小說。FrankHerbert的《沙丘》是迄今為止最優秀的科幻小說。最好的科幻系列是劉慈欣的《三體》三部曲，它好的令人吃驚，我甚至希望我的中文再好一點，這樣我就可以閱讀中文原籍而不是通過英文翻譯來讀了。

美國的交易員和投資者是由恐懼和貪婪驅使的簡單生物。貪婪可以驅使人類做許多不可思議的事情，但對虧損的恐懼卻壓倒一切。經濟學家DanielKahneman有大量的作品，都描述了人類的決策為何不像古典經濟學家所認為的那樣理性。

特別是與金錢上的收益相比，金錢上的損失往往對我們的心靈會造成更大的傷害。隨著我們更深入地探索這個史詩般的加密牛市，對恐慌的評估是至關重要的，因為這些敘述中的一個或多個可以取代交易者BTFD的欲望。

大逆轉

幾周前，我突然收到SuZhu的一條消息。他問我，在這輪牛市中以太坊市值超越比特幣的可能性有多大。我回答0，然后詢問他的意見。他以50％的概率回應。此后不久，高盛高管RaoulPal的《GlobalMacroInvestor》出版，其中包含了NikhilShamapant撰寫的一篇長篇報告，其中論證了為什么以太坊到2023年1月之前可能達到15萬美元。讀完報告后，我又向SuZhu發送了一條信息，將發生超越的可能性提高到30％。

Arbitrum生態AMM協議Chronos TVL一日內上升1.7億美元:金色財經報道，Defillama數據顯示，基于 Arbitrum 的去中心化交易所(DEX) Chronos在一天內吸引了超過 1.7 億美元的資金進入該平臺。Chronos 于 4 月 27 日推出，是一個所謂的 (3,3) 交易所，它使用質押作為為其代幣增值以實現價值存儲狀態的主要方式。

此前，Arbitrum生態AMM協議Chronos發布代幣分配與空投細則。[2023/5/4 14:42:45]

比特幣社區中有一部分人夜不能寐，他們擔心以太坊終有一天會超過比特幣。比特幣至上主義者認為，比特幣是加密領域真正的貨幣之神，其他一切充其量只是輔助，最壞的是純粹的邪惡。

另一方面，mETH負責人認為以太坊既可以是最可靠的加密貨幣形式，又可以是世界上最好的去中心化計算網絡。對他們來說，在ETH2.0啟動并完成從POW到POS的轉換之后，以太坊的市值將迅速超過比特幣。

我盡力消除我的教條思想，以免我與一種隨著時間的推移而過時的思維方式聯結。和所有人一樣，我也會在這一努力中失敗，但我希望通過提醒自己可能導致的后果，并采取相應的行動，以減少未來的損失。必須將圍繞比特幣和以太坊的教條簡化為每個加密貨幣的實際基本構想。然后，我們可以建立起對當前的事態的回顧，并評估敘事是否具有根本意義。

大逆轉

最好的貨幣形式沒有工業用途。法定貨幣對商業非常有用，因為它們本質上毫無價值。使用特定法幣的需求完全取決于其網絡的實用性。在這種情況下，網絡是國內和國際貿易對手的數量，他們將接受特定的法定貨幣來交換貨物和勞動力。

商品形式的貨幣之所以不適合日常使用，是因為它們的價值與現實世界的某些用例有關。一桶石油是一種糟糕的貨幣，與勞動力和商品相比，石油將有兩個需求來源影響其價格：一是能源消費者的需求。二是作為交換媒介的需求。

報告：2022年全球Bitcoin持有人增加20%至2.19億:金色財經報道，Crypto.com Research報告稱，2022年全球Bitcoin持有人增加20%至2.19億。[2023/1/19 11:21:28]

如何用一桶石油來衡量勞動力的價格？必須根據石油對日常能源需求的有用性來計算價值，其他人認為它的價值在于自己所交易的商品或服務。隨著經濟參與者數量的增長，石油供應和貨幣流通速度包含著相互依賴的向量，使這一問題變得相當復雜。

以太坊的首要任務是為全球最大的去中心化計算網絡提供動力。以太坊很有價值，因為以太坊網絡是最常用的智能合約協議。它擁有最多的開發人員、DApp和最大的總價值鎖定。以太坊是用于支付Gas的商品，這樣你就可以使用以太坊去中心化網絡了。

我的信仰是市場，在過去的5年里，ETH的市值是ETC的30倍，市場價值的重點是以太坊是最好的智能合約協議，并試圖成為最可靠的加密貨幣抵押品。

以太坊的通脹時間表

EIP-1559提案如果獲得批準，將大幅改變以太坊的通脹時間表。從本質上看，以太坊不會以gas費的形式從用戶轉移到礦工手中，而是銷毀了基本費用，并向礦工提供小費。據了解，一筆交易中高達70%的gas可能會被銷毀。在我的之前的文章中，我談到了如果DeFi可以取代CeFi的一小部分，以太坊的gas費就有大幅增長的空間。

如果gas的數量隨著使用量呈指數級增長，并且這些費用被銷毀，那么通脹時間表將很快變成通貨緊縮。隨著平臺變得越來越有用，ETH的供應將減少。如果我們低估了DeFi對人類經濟互動的影響，那么在未來，將無法提供足夠的ETH來使系統發揮作用。

對此的反駁是，ETH的極高價格解決了供應問題。但是事實并非如此，如果邊際采礦利潤足夠擴大，就沒有可以開采的空間。該網絡將不會通過區塊獎勵產生足夠的ETH來滿足其在以太坊中的使用。

Bitfinex CTO：Tether正投資RGB和OmniBolt等加密行業項目:7月23日，Bitfinex和Tether的首席技術官Paolo Ardoino發推文稱，USDT可能是整個加密生態系統中使用最多的產品，幾乎所有的交易所都在使用它，并上線了相關交易對及托管產品。Tether USDT在比特幣（通過Omni）、以太坊和Tron鏈上都占有重要份額，且使用USDT的平臺有很多。Paolo Ardoino透露，Tether正在對行業內項目進行投資，正在資助基于閃電網絡Layer 2協議的項目RGB，以及目標與RGB相同，但側重于利用Omni層協議的OmniBolt項目。[2020/7/23]

在這一點上，網絡的經濟性失敗了。ETH價格很高，而且HODLers正在打出一張黑桃王牌，但是如果需要gas費的DeFi應用程序不惜一切代價獲得它，那么很快就會走向貧窮。考慮到我們知道社區會如何應對所面臨的生存威脅，你是否希望他們袖手旁觀，眼睜睜地看著網絡因錯誤的通脹計劃而自殺？如果實施過一次硬分叉，則可以再次硬分叉。通貨緊縮的發行和gas費的銷毀計劃將被犧牲，以便DApp可以被用于為去中心化計算網絡供電所需的容量下使用。

因此，那些押注當前EIP-1559通脹時間表永遠不會改變的人，需要回顧一下該協議的歷史。這次牛市的一個主要推動力是，呈指數級增長的DeFi必須在鏈上交易，導致更多的費用被花費，然后被燒毀，從而減少了供應并提升了價格。

如果ETH價格真的達到15萬美元，并且網絡正在消除寄生的CeFi機制，僅僅是建議協議必須改變其通脹時間表才能繼續破解CeFi頭骨，就會將價格推向馬里亞納海溝的底部。如果不能理解通縮銷毀機制時間表對支撐價格的基礎技術所驅動的貨幣的影響可能會產生致命影響。在實現其為全球去中心化計算網絡提供動力的真正使命之前，以太坊永遠不會是最可靠的加密貨幣形式。

李啟威評Bithumb被盜：令人感到有望的是Bithumb能對被盜數字貨幣負責:據李啟威最新消息：盡管3000萬美元不是個小數字，令人感到有望的是Bithumb能對被盜數字貨幣負責。我已經說過好多次，聰明點，在交易所上保存那些你經常交易的數字貨幣，在交易完成后應馬上取款。[2018/6/20]

但是，這并不意味著以太坊的市值無法超越比特幣。這僅僅意味著要實現該目標要困難得多，因為以太坊無法獲得蛋糕和食物。

技術比貨幣更有價值

全球儲備貨幣是最有價值的，因為它擁有最大的參與者網絡，這些參與者愿意接受它，以換取商品和勞動力。目前是美元。貨幣價值的近似值為是M0，即流通中的基礎貨幣數量。目前美元M0為5.8萬億美元。

FAANG(Facebook、蘋果、亞馬遜、Netflix和谷歌)的總市值為6.36萬億美元。美元只是在美國金融系統網絡上運行的純貨幣。它并不比以美元為單位提供實際商品和服務的公司更有價值。

美元持有者不會像孩子那樣在社交媒體上哭泣，因為出售以美元計價的產品的企業市值要高于美元。那么，為什么比特幣至上主義者受到必然性的威脅，以至于其他具有工業用例的加密貨幣的價值將超過比特幣？這種感覺似乎并不是相互的，許多最成功的山寨幣都用比特幣籌集了初始資金。

如果比特幣的市值明顯低于當前水平，則它作為最可靠的加密抵押品在本質上也同樣有用。比特幣持有者必須相信，在任何啟用加密貨幣的經濟中都存在比特幣抵押品。他們應該努力支持這一使命，因為這樣做會進一步鞏固比特幣作為外部加密金字塔基礎的作用。

格雷沙姆定律

法幣和黃金需要活生生的人類來交換其他形式的貨幣、商品和/或服務。這些傳統形式的貨幣依賴于人類網絡。只要有人類存在，這個網絡就可以運作。

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雖然比特幣是有史以來創造的最堅固的貨幣，但除了人類之外，它還需要一群自私自利的礦工來花費現實世界的精力來維持這個網絡。礦工只得到比特幣的獎勵。如果比特幣對能源匯率因各種原因而搖搖欲墜，礦工們就不會開采，這個網絡就會消失。

比特幣交易速度越高，產生的鏈上手續費越多。除了區塊獎勵外，這些費用還允許礦工購買能源，以維護網絡。我們都知道區塊獎勵金額每4年一次減半一次，直到2140年全部停止。值得慶幸的是，鏈上交易的數量大大增加了。

劣幣被花掉，例如美元和其他紙幣；良幣被囤積起來，例如比特幣。這就是格雷沙姆定律。雖然囤積黃金不會降低比特幣的價值，但在極端情況下，在未來囤積比特幣而不以任何方式使用比特幣，將摧毀賦予比特幣價值的網絡的經濟性，因為在區塊獎勵結束后，礦工只會獲得交易費，如果沒有交易，就不會收取任何費用，礦工也不會有維護網絡的動機。

比特幣網絡交易量或走向下滑

大多數人都想要一種簡單的方式來獲得比特幣對法幣的風險敞口。也就是說，他們認為比特幣價格會上升，但對自己成為金融機構毫無興趣。他們想要在忘記密碼時撥打1-800電話，在事情沒有按計劃進行時找一個人投訴。服務提供商樂于出售提供資產敞口的紙質比特幣衍生品，同時收費處理所有煩人的區塊鏈問題。

從灰度的GBTC、Coinshare的XBT提供商和其他紙質衍生品的成功來看，普通投資者只想要價格風險。我所有積極交易的親密朋友也都使用這些產品，因為它們很容易使用。他們充分認識到，如果你不保管自己的加密貨幣，區塊鏈真正革命性的一面就會完全喪失。但這無關緊要，因為他們渴望的是通脹對沖，而不是新的金融生態系統。

從長遠來看，存放在托管賬戶中的一大批比特幣可能會拖累礦商的盈利能力，而這些賬戶并不用于商業活動，或者在新的數字金融經濟中用作抵押品。另一個拖累因素是那些完全相信「做自己的銀行」理念的人，但他們寧愿把法定貨幣花在生活必需品上，也不愿花寶貴的比特幣。如果信念體系的兩端都是堅定的，鏈上交易量的增長將會放緩和/或徹底下降。

由于制造新礦機所需的半導體芯片持續短缺，在比特幣與能源價格相對較高的情況下，礦機的巨大利潤空間將繼續存在。即使你有錢去買機器，也不足以顯著提高網絡哈希率。

提醒一下，真正重要的匯率是比特幣對能源。法幣會來來去去，但礦商必須以某種方式用賺取的比特幣購買電力，才能維持運營，購買后剩余的比特幣就是他們的利潤。1美元可購買1千瓦時或1000千瓦時；但是，1kWh總是1kWh。

目前的大型礦場不需要交易量大幅增加就能支付持續的資本支出。即使是在第二代采礦設備上，他們也在印刷如此多的鈔票，以至于比特幣是否被用于實際商業是無關緊要的。

當初級商品、中間商品和最終商品都以比特幣定價時，以比特幣計價的信貸可以擴展到價值鏈的所有步驟。真正的比特幣經濟允許以比特幣形式提供無抵押貸款。當/如果這一未來到來，鏈上交易量將會飆升。

狗狗幣的啟示

宇宙中最強大的力量是人類集體想象力的力量。我們與之互動的每一個非自然物理物體都始于一個或多個個人的想象力。一切從相信開始，然后過渡到物理現實。

支撐我們集體錯覺的價值體系受到了嚴密的保護。我們只需要記錄下幾千年來人類文明中由于對制度和宗教的不同看法而喪生的數百萬人。當談到貨幣體系時，人們會非常認真地對待自己的信仰，這并不奇怪。他們應該，因為你的貨幣信仰體系可能是閑暇生活和無謂勞作的區別。

人類天生就知道金錢是純粹的虛構。因此，當你用其他故事挑戰他們的信仰體系時，他們可能會變得敵對。獲得回應的最好方法是幽默。

最有才華的喜劇演員以我們最珍惜的信念作為一個社會，并通過幽默的弧線表現出邏輯上的謬誤。如果你開不起玩笑，那么你可能需要思考一下為什么你對自己的信仰如此缺乏安全感。也許是因為你內心深處知道他們完全是胡說八道。

狗狗幣既激怒了傳統的金融界官員，也激怒了密碼牛仔。這是不可思議的互聯網貨幣，在缺乏技術創新方面也沒有任何幌子。它是一只顯示在電腦屏幕上的可愛的狗。它的創始人杰克遜·帕爾默(JacksonPalmer)幾年前因憤怒而離開了Doge，他強調說，他認為這種明顯的加密貨幣笑話仍然具有價值是荒謬的。

人類有史以來最好的推銷員之一埃隆·馬斯克)用狗狗幣來闡明我們當前貨幣制度的荒謬之處，這是再合適不過的了。馬斯克公司特斯拉的市值超過大多數汽車公司的總和，同時生產的汽車數量是其1/60。這是毫不掩飾的純粹炒作。馬斯克通過他的推特擴音器創造了更多的股東價值，而不是提供安全、快速和環境可持續的電動汽車。

愛他也好，恨他也罷，他是數字上升時代的代言人！狗狗幣的笑話造就了許多住在地下室的百萬富翁。這肯定會讓傳統的金融守門人感到憤怒，他們在電視上大肆宣揚價值和增長投資，而在全球央行自2008年全球金融中心(GFC)以來以15%的復合年增長率擴大資產負債表的時代，卻勉強實現了個位數的回報率。這是個玩笑。

這個笑話也發生在那些宣揚去中心化技術的烏托邦式密碼學信仰者身上。他們的教條也受到狗狗幣的威脅。這個技術上有缺陷的加密貨幣怎么能進入市值前十名呢？這說明他們同行項目的價值體系如何？他們哀嘆道，狗狗「讓我們看起來很糟糕」，「讓加密行業看起來很不專業」。如果專業意味著穿西裝打領帶或黑色鉛筆裙，而賺取不合格的回報，那就給我狗狗幣吧。

加密行業對狗狗幣沒什么好怕的。相反，它應該被用作陪襯，以顯示皇帝沒有衣服。金錢是一種心理抽象。一代人越早意識到所有東西都是虛構的，他們就可以越快地從政府發行的實物鈔票過渡到純數字化的去中心化貨幣。

它們倆都是一樣的假貨。在能源，食品和住房成本上漲的情況下，哪一部故事可以保留你的購買力？哪一部故事是包容性的，而不是排他性的？你可以參與哪一部故事的發展？

我將面對我的恐懼

這很簡單，我擔心全球央行會放慢資產負債表的增長。如果沒有這一點，任何加密貨幣的價值都沒有理由是今天的數倍。當貨幣價格不再扭曲時，傳統的現金流分析將再次變得有意義。

我在本文中談到的各種恐懼是特定加密貨幣所特有的。就像股票、房地產和大宗商品一樣，隨著資產發行量的增加，整個資產類別將繼續增長。了解你的恐懼，并選擇合適的生態系統以使你的財富免受通貨膨脹的破壞。

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