比特幣交易所 比特幣交易所
Ctrl+D 比特幣交易所
ads

首發 | OKEx Research:灰度基金的高溢價之謎_GBTC

Author:

Time:1900/1/1 0:00:00

在加密資產市場上,如果要問近期哪一家機構最受矚目,可能很多人都會選擇灰度基金。灰度資產管理公司(Grayscale Investments)是數字貨幣集團DCG(Digital Currency Group)于2013年設立的子公司。灰度資產管理公司為投資者提供了一種合法買賣加密貨幣的渠道,主要運作方式是設立加密貨幣信托基金的方式,讓投資者能夠參與購買。

根據最新數據顯示,截止10月底加密貨幣管理規模總量已超過75億美元,是世界上最大的數字資產管理機構。同時根據灰度資產公布的第三季度數據,2020年3月資產規模僅為22億美元,近半年資產管理規模增加了240.91%。

資料來源:灰度基金官網

首發 | 歐科云鏈推出“天眼方案”推動鏈上安全系統再升級:8月28日,區塊鏈產業集團歐科云鏈宣布推出區塊鏈“天眼方案”,主要通過鏈上數據追蹤系統研發、對外技術支持、凝聚企業眾力等途徑,全面助力區塊鏈安全提升和產業平穩健康發展。

據了解,在“天眼方案”下,歐科云鏈集團將打造鏈上數據追蹤系統,通過溯源數字資產、監控非法交易等手段,全力遏制洗錢等非法行為;協助執法機關辦案,并為打造法務等區塊鏈系統提供技術支持;為聯盟鏈和基于各類業務的鏈上數據提供區塊鏈+大數據的解決方案。[2020/8/28]

圖1.灰度資產管理公司資產總規模

當然,灰度基金受市場關注的另一個重要原因在于其高溢價性。例如,根據11月19日數據顯示,每股GBTC價格為20.01美元,當前一股GBTC相對應的BTC價值為16.98美元,這相當于GBTC價格相對于現貨價格高出了17.84%,存在明顯的溢價。并且從2017年開始,GBTC就存在著長期并且穩定的高溢價。

《精靈達人3D》正式首發 Cocos-BCX 主網:據官方消息,近日,由生態合伙人 DAPPX 參與開發的《精靈達人3D》正式首發于游戲公鏈 Cocos-BCX 主網。《精靈達人3D》是一款以精靈寶可夢為題材的抓寵游戲,游戲美術采用全3D 制作。用戶可通過 CocosWallet , DAPPX 或 IMCOCOS 登錄 COCOS 主網賬號即可體驗。截至目前,Cocos-BCX 主網已上線《加密騎士團》《惡龍必須死》《XPEX怪獸世界》《Go Block》《可可奪幣》《熊貓運動會》等多款玩法多樣的趣味性鏈游,游戲公鏈生態在逐步壯大和完善。[2020/8/20]

圖2. GBTC的市場價格和凈值

首發 | 劉堯:百度區塊鏈推出天鏈平臺賦能鏈上業務:12月20日,由CSDN主辦的“2019中國區塊鏈開發者大會”12月20日在北京舉行。百度智能云區塊鏈產品負責人劉堯以《企業區塊鏈賦能產業創新落地》為主題進行了演講,他指出:2020年將是區塊鏈企業落地的元年,為了支持中國區塊鏈的產業落地,百度將區塊鏈進行平臺化戰略升級,依托百度智能云推出天鏈平臺,就是要賦能360行的鏈上業務創新落地。[2019/12/20]

很多人都很疑惑灰度基金的高溢價來源于何處,往往根據市場經驗得出人傻錢多的結論。事實上,如果仔細分析會發現上述結論并不能站住腳。根據灰度資產一季度報告顯示,有88%的投資者為機構投資者,5%的高凈值合格投資者,這些投資群體的用戶畫像很難與“人傻錢多”相匹配。

圖3. 灰度資產投資者類型

金色首發 EOS超級節點競選投票率達6.49%:金色財經數據播報,截止北京時間6月13日15:50,EOS投票率達6.49%。EOS引力區和EOS佳能作為兩個來自中國的超級節點競選團隊暫居第五和第六名。其中EOS引力區的得票總數為903萬,占比2.96%;EOS佳能的得票總數為877萬,占比2.87%。此前異軍突起的EOSflytomars暫居第17位,得票總數為630萬,占比2.07%。目前躋身前30名的超級節點競選團隊中,有八個團隊來自中國。[2018/6/13]

在理解灰度基金產生高溢價的原因前,我們首先要知道什么是灰度基金的溢價。

以灰度基金旗下的比特幣信托基金GBTC為例,GBTC是一種類似于ETF的信托基金產品,可以同時在一級市場申購贖回和二級市場交易買賣,因此具有實時凈值和實時市價兩種價格。當凈值小于市價時稱為基金溢價,但凈值高于市價時稱為基金折價。

對于一般的ETF基金而言,不會出現很高的折價或溢價,原因在于ETF的套利機制:

當凈值 >?市價時,套利者會在二級市場買入ETF基金份額,隨后在一級市場用ETF基金份額贖回標的資產(如一籃子股票或其他資產),賺取其中的差價

當市價 >?凈值時,套利者會在一級市場用標的資產申購ETF基金份額,隨后在二級市場出售ETF基金份額,賺取差價

正是由于同時存二級市場的基金交易和一級市場的申購贖回機制,在基金凈值和市價出現差價時可以進行套利交易,因此使ETF基金的折溢價非常小。

那么灰度基金的高溢價來自于何處呢?主要有兩個原因:一是套利機制的不暢通,二是市場投機行為。

套利機制的不暢通

在傳統的ETF基金交易中,通常采用T+0或T+1的交易制度,即當天購買的ETF基金份額可以在當天或第二天賣出;然而對于灰度資產旗下的基金,以GBTC為例,投資者在一級市場以現金或BTC申購GBTC份額,所得份額要鎖倉6個月才能在二級市場交易賣出,這就在延長了套利交易的時間。

另一方面,2014年SEC對GBTC進行了查處,從那以后灰度基金就以SEC不會審核通過為由故意停掉了GBTC的贖回機制,導致投資者只能通過二級市場出售離場。

因此,GBTC基金的高溢價,很大程度上來源于市場對風險的溢價:投資者在購買GBTC基金份額后只能通過二級市場離場,而且交易時間還被限制在6個月以后,這意味著投資者必須承擔長達6個月的風險---在這期間即使比特幣暴跌,GBTC的投資者也無法賣出。下面這個簡單的案例正好能反映套利機制不暢通帶來的問題:

從行為經濟學的角度看,大部分投資者會選擇方案一,以規避未來的不確定性;如果無法立即完成交易,則必須支付一定的風險溢價給投資者,即選擇方案3。否則,大部分投資者會心存疑慮,出于規避風險的需要選擇不購買GBTC基金。

市場情緒

如果我們僅僅將灰度基金的高溢價歸為風險溢價,顯然無法完全解釋其他現象。根據有關報道,今年以來,灰度基金的ETHE2月的溢價達到220%,4月初溢價高出550%,6月達到750%,很顯然無法完全用風險溢價解釋。

我們前面提到過,風險溢價的產生是來源于對未來的不確定性。但如果投資者們對未來保持樂觀呢?很顯然,此時在投資者眼中,風險溢價部分完全是無風險的,成為了不可多得的“套利”部分。

這也是目前市場上所正在發生的,由于目前我們正處于加密貨幣市場大牛市,這使得投資者對比特幣半年后的價格非常樂觀。同樣地,隨著以太坊2.0的臨近,大部分投資者都認為ETH還會繼續上漲。

在對幣價做出未來將上漲的假設后,在很多投資者眼中,灰度基金的二級市場高溢價,完全是白送的收益,為此都紛紛買入灰度基金份額,過高的需求造成了基金的溢價越來越高。因此灰度基金的高溢價還有很濃厚的市場情緒成分。

綜合而言,灰度基金的高溢價現象,是灰度基金套利機制不暢通和市場情緒作用下的產物。由于灰度基金的二級市場鎖倉政策和無法在一級市場上贖回資產的規定,使得市場必須支付一定的風險溢價給投資者;而由于市場情緒升溫,大部分投資者都對未來市場看好,為主動獲取這部分風險溢價,紛紛買入灰度基金份額,進一步抬高了基金在二級市場的溢價。

Tags:BTCGBTCGBT區塊鏈BTC幣最新消息GBTC幣金比特幣GBT區塊鏈域名交易平臺

抹茶交易所
以太坊網絡升級流程 EIP 為何需要改進?了解新流程的三個階段_DEV

下一次升級(柏林升級)在望,為此我們要安排一個網絡升級流程。在經過幾次頭腦風暴后,EIPIP 團隊就如何改進網絡升級流程提出了幾點建議.

1900/1/1 0:00:00
金色DeFi日報 | yearn.finance社區發起提案計劃創建新YFI治理庫_區塊鏈

DeFi數據 1.DeFi總市值:163.24億美元 市值前十幣種漲跌幅,金色財經制圖,數據來源Debank2.過去24小時去中心化交易所的交易量:6.12億美元金色相對論 | 嚴志:區塊鏈的力.

1900/1/1 0:00:00
一文了解區塊鏈金融加密借貸及其對市場的影響_EFI

本文系Chain Hill Capital(仟峰資本)管理合伙人、指數基金負責人Carrie撰文,未經授權嚴禁轉載.

1900/1/1 0:00:00
蘇州數字人民幣紅包測試在即 能否實現“雙離線”引關注_數字人

今年以來,央行數字人民幣試點持續引發熱議。11 月 23 日,蘇州將于雙十二推出數字人民幣紅包測試的消息再次引起市場關注.

1900/1/1 0:00:00
關于瀑布:多頭暫時繳械了是好事情?_cosmos

1、本來熱熱鬧鬧的上兩萬新高的情緒,被前天的三千刀大瀑布給澆滅的一干二凈。瀑布洗臉,的確神清氣爽啊。順便把做多的狂熱一把澆滅了,從爆倉程度來看,不亞于312,當然,比313還是差一些.

1900/1/1 0:00:00
烏克蘭大力采用加密貨幣 或將引領東歐加密領域_加密貨幣

根據Chainalysis于今年秋天早些時候發布的一項研究顯示,烏克蘭在2020年全球加密貨幣采用指數中處于世界領先地位。盡管如此,加密貨幣仍然是經濟中的灰色地帶.

1900/1/1 0:00:00
ads