擁抱還是禁止？穩定幣監管頗費思量_穩定幣

穩定幣作為加密貨幣的一種形態，因錨定法幣、幣值穩定等特點，在數字貨幣市場有著獨特的作用和價值。近年來，隨著加密貨幣市場的發展，穩定幣發行也在加速，與美元掛鉤的主流穩定幣USDT、USDC等總市值已超過1000億美元，Facebook、VISA等公司擬推出相關穩定幣，引發監管機構擔憂。

7月19日，美國多個監管部門聯合討論穩定幣監管問題。中國央行近期推出的白皮書也提示了穩定幣風險。二十國集團財長和央行行長會議也曾多次討論穩定幣發展與監管情況。當前，對于穩定幣的監管仍沒有成熟的方案。擁抱還是禁止？資產還是貨幣？這些基礎問題仍存在爭議。

何謂穩定幣

所謂穩定幣，指的是錨定美元等法幣或者其他價值穩定的資產，目前穩定幣類型較為繁多，包括法幣抵押型穩定幣，如最出名的穩定幣USDT、USDC、BUSD等，數字資產抵押穩定幣、算法型無抵押/部分抵押穩定幣等。

以USDT為例子，它是Tether公司推出的、錨定美元的代幣。1USDT=1美元，用戶可以隨時使用USDT與美元進行1：1兌換。也有錨定其它幣種的穩定幣，比如和人民幣1：1錨定的BitCNY。

Circle CEO呼吁美國建立擁抱DeFi世界的鏈上美元系統:8月10日消息，Circle聯合創始人兼首席執行官Jeremy Allaire發布一則宣傳片，呼吁美國就數字貨幣“做出選擇”，并重申美元面臨的威脅。

Allaire在視頻內容提及加密貨幣“從根本上改變支付方式”的能力，并與九十年代末撥號互聯網與如今在智能手機、人工智能等技術下的現代網絡狀態進行比較，稱“唯一沒有跟上技術動作的是美元”。

Allaire表示，在當今的全球經濟中，美元的強勢地位正受到威脅。“讓我們建立一個鏈上美元，它是一個強大的開發者原語，它擁抱多鏈、動態的DeFi世界，包括小額支付甚至是大規模資本市場。讓我們在美國內建設這個系統，讓全世界知道美國監管機構正在確保這些系統的安全、透明并受到銀行級監管風險管理標準。”[2023/8/10 16:18:17]

穩定幣主要用于加密貨幣領域，是連接現實世界和加密世界的一座橋梁。加密貨幣價格波動大，穩定幣則充當了價值尺度的功能，在行情下跌的過程中，還有避險功能。

摩根士丹利：更多公司擁抱元宇宙，游戲類股票已經從中受益:11月11日消息，摩根士丹利在一份研究報告中說，元宇宙非常重要，因為它可以 \"從根本上改變我們與他人社交、觀看音樂表演、與時尚品牌接觸、學習或投機于數字資產（如NFT或游戲中的皮膚）的媒介\"。報告將元空間描述為一個 “用于沉浸式共同體驗的虛擬世界，它是持續可用的，用戶可以同時探索大量的體驗。”在這些體驗中，世界各地的人們可以在數以百萬計的體驗中會面、游戲、觀看、交易和學習。\"報告指出，目前元宇宙的目標受眾是年輕的游戲玩家，但注意到平均年齡正在上升，而且可以通過手機或PC游戲平臺訪問。摩根士丹利稱更多公司擁抱元宇宙，元宇宙已經在推動Roblox等游戲股的股價。（Coindesk）[2021/11/11 6:46:57]

近年來隨著加密貨幣市場的發展，穩定幣發行也在加速，美元穩定幣市值在過去一年里的快速增長，讓美國監管機構感到擔憂。當前，與美元掛鉤的主流穩定幣USDT、USDC等總市值已超過了1000億美元，今年早些時候，Visa表示將開始支持在其網絡上使用美元支持的穩定幣USDC進行支付。2019年，Facebook擬推出的天秤幣也是一種穩定幣。

聲音 | Bitmaga CEO茅毅鋒：擁抱STO必須要擁抱監管:據火星財經消息，Bitmaga CEO茅毅鋒在峰會上回答有關STO的問題時表示，擁抱STO必須要擁抱監管，STO是一個巨大無比的市場，與ICO相比，STO對監管更加友好，STO交易所不會出現目前一些不合規的交易所操縱幣價的現象。他還表示，在傳統市場上，當要賣給自己例如股票等資產時，需要每個人簽字去驗證同意，這是一個長期困擾的問題；而STO有可能變成一種新的方式標準：在發股的時候就可以變成一個股票，這樣就只有一個投票權，可以投資任何公司和任何系統。[2018/10/19]

如此龐大的發行規模，卻處于監管空白，儲備金不足，無限制增發是穩定幣長期飽受質疑的污點。雖然USDT發行方Tether長期主張其有足夠的儲備金用于兌付市場上流通的USDT，但外界其實難以驗其真偽，經常陷入惡性增發丑聞。因此，市場也呼吁有效監管介入，可以確保持有者的安全性，也有利于穩定幣的良性發展。

現場 | DKB FUND創始人、漢世紀投資董事長：傳統企業必須擁抱區塊鏈技術:金色財經現場報道，2018年8月10日，在2018紛智金融科技峰會（香港）上，DKB FUND創始人、漢世紀投資董事長吳皓指出：我們認為區塊鏈一定是革命性的技術，對未來有很大的影響，但區塊鏈還是處于非常早期的狀態。區塊鏈的底層技術問題還是沒有被很好的解決，區塊鏈一定會改變傳統企業，但現在還處于早期的階段。區塊鏈技術要如何演化是我們需要思考的問題，傳統企業必須擁抱區塊鏈技術，在未來也會有與現在不同的創新。[2018/8/10]

上海高級金融學院實踐教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷對證券時報記者表示，發行于全球性公鏈的穩定幣有一定的用途和優勢，簡潔、實用。首先，發行過程非常簡單；其次，因為在公鏈上開戶比較便捷，可以將法幣的用途拓展到此前未曾覆蓋的地方；另外，穩定幣對區塊鏈的健康發展有一定意義。以通證為代表的在區塊鏈上流通的資產，其對價是法幣，但如果不把法幣表達成通證，會帶來很多技術上的困擾，穩定幣就是一種法幣的通證化，應該允許這個形態存在。

趙長鵬會見百慕大總理 稱該國在擁抱區塊鏈上走在前列:百慕大總理David Burt發推特稱，很開心邀請到幣安CEO趙長鵬和何一與該國內閣會面，分享、探討了百慕大在包括數字貨幣在內的數字資產世界的探索。趙長鵬回復表示，百慕大在擁抱區塊鏈上走得前列。此前馬耳他總理曾“隔空喊話”邀請幣安落戶該國，隨后幣安和捷克Changelly交易所在馬耳他達成合作。[2018/4/28]

“區塊鏈領域‘發幣’這個說法比較籠統，其實發的是通證，可能代表股權或債券或其他權益，不一定跟貨幣有關系。”胡捷解釋。

穩定幣引起警惕

從最初對USDT底層資產的質疑，到對Libra的聽證，全球監管部門對穩定幣一直持保留與懷疑態度。

美國財政部長耶倫7月19日召集總統金融市場工作組、貨幣監理署以及聯邦存款保險公司討論穩定幣。會上，與會者討論了穩定幣的快速增長、穩定幣作為一種支付手段的潛在用途以及對最終用戶、金融系統和國家安全的潛在風險。耶倫在會議上強調，監管機構必須迅速采取行動，以確保美國有一個適當的監管框架。

中國人民銀行近期發布的白皮書中提及，比特幣等加密貨幣特別是全球性穩定幣發展迅速。加密貨幣多被用于投機，存在威脅金融安全和社會穩定的潛在風險，并成為洗錢等非法經濟活動的支付工具。有的商業機構計劃推出全球性穩定幣，將給國際貨幣體系、支付清算體系、貨幣政策、跨境資本流動管理等帶來諸多風險和挑戰。

二十國集團財長和央行行長會議也曾多次討論穩定幣發展與監管情況。在7月初召開的G20財長和央行行長會議中，各方同意落實G20關于完善跨境支付體系的路線圖，期待就中央銀行數字貨幣相關議題進行討論，并強調全球穩定幣需遵守相關的法律和監管要求。G20此前曾公布，到2021年12月完成國際標準設置工作的路線圖，各國需要在2022年7月之前建立標準，然后經過一年重新評估。

穩定幣影響幾何

對于穩定幣的影響，央行副行長陳雨露曾表示，全球穩定幣會沖擊一國的貨幣主權。穩定幣的潛在用戶基礎巨大，有可能在個別司法轄區具有系統重要性，在全國甚至全球范圍內替代現行貨幣。穩定幣對弱勢貨幣的威脅更大。錨定或主要錨定美元的穩定幣，其國際使用可能會進一步增強美元在國際貨幣體系當中的主導地位，遏制多極化國際貨幣體系，包括人民幣國際化的發展。

中國社科院金融研究所金融科技研究室主任尹振濤對證券時報記者表示，與比特幣等其他虛擬貨幣相比，穩定幣價格更加穩定；因為錨定法定貨幣，價格有一定保障，但這只是表面現象，這種穩定幣是由私人部門發行的本質是不變的，其運行機制相對不穩定，受到的沖擊和外部干擾也較多。

尹振濤表示，一種貨幣的發行，很重要的是要通過金融體系乘數效應，通過貨幣政策傳遞到金融市場。但是所謂的穩定幣，它不是央行發行的，無法通過金融體系進入到實體經濟，產生不了包括通貨膨脹等影響。但如果被金融機構接納了，或者更多的實體經濟開始接納，那可能就會產生影響，因為它流通到了金融結構當中。

“這樣一種形式的數字貨幣，雖然錨定一國貨幣，但是架構在傳統金融體系之外，目前規模不大，所以對金融市場及各終端還沒有沖擊。但這個前提是其使用范圍很小，如果聽之任之，一定會出現風險，但這個風險并不完全是針對金融體系，目前來看更重要的是對投資者、使用者帶來的風險。”尹振濤說。

穩定幣Maker基金會前中國區負責人潘超對證券時報記者表示，從跨境資本流動的角度來說，對于美元等強勢貨幣而言沒有什么沖擊，一般受到沖擊的都是一些小國的貨幣，本身貨幣不穩定，如果流入大量穩定幣，可能被迫美元化了。

如何監管穩定幣

當前對于穩定幣的監管仍沒有成熟的方案。擁抱還是禁止？資產還是貨幣？這些基礎問題仍存在爭議。

6月10日，巴塞爾委員會發布咨詢文件《對加密資產敞口的審慎處理》，將銀行類金融機構對加密資產的敞口納入巴塞爾協議的監管框架，并提議將穩定幣的資本處理與股票和債券等資產相一致。

胡捷表示，穩定幣的匿名性可能會帶來反洗錢、反恐、反逃稅等方面的問題，但這不是不可以解決的。現金就是匿名的，數量為8.5萬億人民幣，占230萬億廣義貨幣的3.7%。穩定幣的可監管性遠超現金。據相關人士透露，穩定幣的KYC正在迅速改善中。這包括兩個方面：一是如果個人通過機構協助開戶，相關國家會鼓勵服務機構提供用戶的KYC資料。另一方面，對于沒有做KYC的穩定幣用戶，各種技術手段的綜合應用能夠把用戶識別度提升到95%以上。

胡捷認為，目前對穩定幣還沒有完整的監管方案，但應該擁抱穩定幣，這也是跨境支付的一個新形態，甚至可以考慮把離岸人民幣的一部分表達成穩定幣，不僅有助于人民幣國際化，也能助力保障中國的國際支付體系安全。

潘超認為，錨定美元的穩定幣本質上相當于一個離岸美元市場，利用區塊鏈技術，能夠做到自由流通、不可篡改等，但目前公鏈的基礎設施并沒有圍繞監管設計相關的賬戶體系。

潘超分析，穩定幣在某種程度上是一種信用的擴張。巴塞爾委員會近期提出按儲備資產的類別進行最低資本要求等多維度監管。現在監管討論的焦點在于穩定幣的資產儲備的風險敞口。之前的討論可能還集中在反洗錢、黑產等領域，從美聯儲最近表態來看更多是考慮到金融穩定方面。

對于穩定幣的監管，潘超建議，加快數字人民幣的推廣，可以讓相關交易更加可溯源、更加安全。

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