金色觀察｜時間加權自動做市商與AMM有什么區別？_SDC

金色財經消息，Uniswap創始人正在與Paradigm兩名研究院研究新的AMM模型，其研究為在以太坊上處理大額交易，可以將大額交易分成碎片在一定時間內消解。

筆者查閱了Paradigm官網顯示文檔，將其中關于AMM和時間加權自動做市商TWAMM的區別整理如下：

自動做市商

AMM將大部分uniswap上的做市過程實現了自動化。其邏輯是利用恒定乘積公式允許任何人為新資產創建交易和AMM流動性池。

為了在兩個資產X和Y之間創建新的恒定乘積AMM流動性池，流動性提供者需要存入這兩種資產形式的準備金x和y。這兩種資產在任何時間的比率代表了AMM上的瞬時價格。

如果一個AMM的準備金中包含2,000USDC和1ETH，則ETH的瞬時價格將為2,000USDC。

當交易者與AMM流動性池進行交易時，AMM會根據公式x*y=k給交易者報價，其中x和y分別代表兩種資產的準備金數量，k是常數。兩者準備金數量的乘積在交易期間始終保持不變。

金色午報｜1月12日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：ETF、渣打銀行、LooksRare

1.富達加拿大公司將為兩只傳統ETF增加比特幣敞口；

2.數據：加密對沖基金在2021年的平均回報率為214%；

3.渣打銀行2022年全球市場展望：看好金融科技、區塊鏈等行業；

4.哪吒汽車申請“哪吒元宇宙”、“哪鐵宇宙”商標；

5.Web3基金會公布第12次資助計劃；

6.NFT市場LooksRare日交易量逾2.75億美元超越OpenSea；

7.巴林中央銀行完成JPMCoin數字支付試驗；

8.IMF：加密資產與股票同步波動將對金融穩定造成風險；[2022/1/12 8:43:49]

舉例說明

一個包含ETH/USDC兩種資產的AMM，其儲備資產中有2,000USDC和1ETH，因此x=2,000、y=1和x*y=k=2,000。該AMM的瞬時價格為2,000/1=2,000USDC/ETH。

金色午報｜7月9日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：螞蟻區塊鏈、USDC地址、消費券

1.螞蟻區塊鏈正加大力度招募和培養區塊鏈核心技術人才。

2.華爾街日報：美國當局正對Wirecard展開刑事調查。

3.USDC地址被拉黑或為應執法部門要求。

4.同濟大學等聯合推出區塊鏈國際期刊。

5.重慶大學羅勇：建議利用區塊鏈技術發行消費券。

6.上半年泛區塊鏈領域融資金額同比增長113.06%。

7.主力成交數據：BitMEX主力3小時內主動賣出1437.56萬美元。

8.證券時報：數字貨幣個股或因央行數字貨幣推進迎來機遇。

9.黃金支持的ETF上半年凈流入400億美元創歷史新高。[2020/7/9]

交易者需購買2000USDC的ETH，他要把用來購買ETH的2000USDC存入資金儲備，因此我們有x=2000+2000=4000。

如k=2000，我們必須在上述交易后得到y=k/x=2000/4000=0.5。由于y最初是1，1–0.5=0.5ETH，因此該交易者在此交易中獲得了0.5ETH。

分析 | 金色盤面：ONT/USDT受阻明顯 注意二次下跌風險:金色盤面綜合分析:ONT/USDT小幅反彈至1.25附近受阻，目前再次展開下跌，注意前低1.0附近支撐，注意交易風險[2018/8/14]

交易者用2000USDC購買了0.5ETH，他實際支付的平均價格為4,000USDC/ETH。其升高的價格與瞬時價格的關系，可以反映大規模訂單與AMM流動性息息相關。

PS：如果準備金儲備很高，在2000USDC購買ETH的時候，價格變化就不會那么快，交易者就可以買到更多ETH，因為交易者一定希望交易發生的價格是ETH等于2000USDC，而不是交易過程里，快速增長。導致本金損失。

時間加權自動做市商

時間加權自動做市商的工作原理是將大額訂單分拆為無限多的小額訂單，并利用AMM，通過時間跨度順利執行它們。

舉例說明

假設Alice想在鏈上購買價值1億USDC的ETH，在Uniswap等現有AMM上執行這種規模的訂單，成本非常昂貴。

金色財經現場報道，Martin Garcia：未來還會有更多大型機構進入區塊鏈行業:在2018年世界數字資產峰會（WDAS）暨FBG年會上，來自Genesis Trading公司的Martin Garcia表示，前幾天《紐約時報》報道高盛進軍區塊鏈，這只是一個開始，未來還會有更多的大型機構進入這個行業，但是區塊鏈的價值是底層，更多的人開始關注區塊鏈的基礎設施、產品服務等方面，而區塊鏈行業也字啊針對底層不斷的改變，這個改變會很快。[2018/5/3]

Alice的最佳選擇是手動將她的訂單分成幾部分，并在幾個小時內的時間內一一執行，讓市場可以給她一個更好的價格。

如果她發送了幾個非常龐大的子訂單，每個訂單仍然會對價格產生重大影響，并且很容易受到惡意交易者的三明治攻擊。另一方面，如果她發送很多小的子訂單，她將不得不承擔活躍交易的工作負荷和風險，且逐筆交易支付gas費用，因此向礦工支付了高額成本。

TWAMM可以代表Alice進行交易，TWAMM將她的訂單分拆成無數個無限小的虛擬訂單，以確保利用時間跨度而完美地得到執行，并且使用的是嵌入式AMM的特殊函數公式，能夠在這些虛擬小訂單中分攤gas成本。因為它在區塊之間處理交易，所以它也不太容易受到三明治攻擊。

金色財經記者啟程前往硅谷參加2018全球區塊鏈投資峰會:2018全球區塊鏈投資峰會將于2018年3月30日（周五）在硅谷舉辦，金色財經記者將全程報道此次峰會。本次峰會將聚集區塊鏈領域的技術專家、頂級投資人、優秀創業者、資深律師等，共同探討有關區塊鏈技術、創業及投資的前沿話題，峰會將圍繞一級市場投資、定義貨幣價值、交易或投資、區塊鏈技術發展、區塊鏈在各行業領域的應用等幾大話題開展。本次峰會也邀請到了丹華資本CEO張首晟、德豐杰龍脈基金管理合伙人湯忠一等重量級嘉賓參與。有關此次峰會的詳細訊息請您持續關注金色財經的報道。[2018/3/28]

如果利用AMM執行大規模交易？

AMM的設計機制決定了在AMM上執行單筆大額訂單的成本很高。所以希望在AMM上執行大額訂單的交易者不應該用單筆交易來執行，交易者最好將訂單分拆成幾部分。這就會涉及一次向多個AMM發送訂單，但這些AMM在任何給定時間點的流動性可能也是有限的。如果訂單越大，利用時間跨度將其拆分就越有吸引力。

我們仍假設一位投資者想在鏈上購買1億USDC的ETH。他們沒有任何有關ETH價格的短期信息，因此不會介意自己的訂單是否需要固定的時間內執行。在這種情況下，他們可能會將其訂單拆分成10個部分，每個部分1000萬美元，每隔一小時執行一個部分，從而限制每個部分受到的價格沖擊。

如果一個非常大的訂單被分成幾部分，每部分單獨的子訂單仍然很大，也會相應地產生價格沖擊。將訂單拆分成更小的訂單會降低成本，但也會帶來兩個新的問題。

第一個問題是操作復雜性，交易者可能輸入錯誤，電腦可能崩潰，即使一切順利，過程也很耗費時間和精力。

第二個問題是每筆交易都會產生固定的交易成本，例如支付給以太坊礦工處理交易的gas。如果交易者將她的訂單分成太多部分，最終可能在費用上花費的錢超過實際購買ETH的開銷。

如果利用TWAMM執行大訂單交易？

先要提及TWAP訂單，最基本的算法交易類型是時間加權價格或TWAP訂單。假設，在8小時內購買價值1億美元的蘋果股票TWAP訂單，在這段時間內4個小時定價為100美元，4個小時定價為120美元，則時間加權價格將為($100*4+$120*4)/8=$110，執行經紀機構將執行接近這一價格的TWAP訂單。

執行經濟機構也可能通過在一天內將這一訂單拆分成許多小部分發送到市場來執行此交易。在8小時內購買1億美元的蘋果股票意味著每100毫秒購買大約350美元的蘋果股票。

對于如此多的小額交易，執行經紀機構擁有減少或消除其中操作復雜性的基礎設施，并且由于它們與市場有直接關聯，可能無需支付太多交易成本。

時間加權自動做市商提供了TWAP訂單的鏈上版本。TWAMM具有用于訂單拆分的專門邏輯，并與一家嵌入式交易所具有直接關聯，以低gas成本提供順滑執行。套利者則可以幫助TWAMM嵌入式交易所的價格與市場價格保持一致，確保在資產的時間加權平均價格附近執行。

TWAMM包含一個嵌入式AMM，任何人都可以隨時使用這個嵌入式AMM進行交易，與一個普通的AMM沒有兩樣。

交易者可以向TWAMM提交長期訂單，這些訂單是在固定數量區塊上出售固定數量的某種資產的訂單——例如，在接下來的2,000個區塊中售出100ETH的訂單。

TWAMM將這些長期訂單分解為無限多個無限小的虛擬子訂單，這些子訂單在一定時間內以勻速和嵌入式AMM進行交易。

在一定時間跨度內，長期訂單的執行將推動嵌入式AMM的價格偏離其他市場的價格。發生這種情況時，套利者會在嵌入式AMM的價格基礎上進行套利交易，使其與主流市場恢復一致。

例如，如果長期賣單使得嵌入式AMM上的ETH價格比某一特定中心化交易所的價格更便宜，套利者將從嵌入式AMM買進ETH，導致其價格在該AMM上回升，然后在中心化交易所售出套利。

舉例說明

Alice想在接下來的8小時內購買價值1億USDC的ETH。她在TWAMM中輸入了一個長期訂單購買價值1億USDC的ETH，橫跨2,000個區塊，或每個區塊50,000USDC。

Bob想在接下來的5,000個區塊中出售500ETH換取USDC，即每個區塊中出售0.1ETH。

Charlie想在接下來的2,000個區塊中出售100ETH換取USDC，即每個區塊中出售0.05ETH。

在Charlie的訂單在2,000個區塊后到期之前，Bob和Charlie的訂單將被組合在一個訂單池中。

這一ETH銷售池將在接下來的2,000個區塊中以每個區塊0.15ETH的速度出售ETH。礦池以這種方式賺取的USDC中，Bob將獲得其中0.1/0.15≈66%，Charlie將獲得其中的0.05/0.15≈33%。

對于接下來2,000個區塊中的每個區塊，TWAMM必須代表Alice購買價值50,000USDC的ETH，并代表ETH銷售池出售0.15ETH換取USDC。

TWAMM將這兩個子訂單中的每一個拆分為數萬億個微小的子子訂單，我們稱之為虛擬訂單。然后TWAMM輪流與其嵌入的AMM執行這些虛擬訂單：先是Alice的一個虛擬訂單，然后是ETH銷售池的一個虛擬訂單，然后是Alice的另一個虛擬訂單，依此類推。

在第2,000個區塊后，Alice的訂單已經得到了完全執行，Charlie的訂單也是如此。Bob出售ETH的訂單在接下來的3,000個區塊內仍然有效，在此期間TWAMM將繼續以每個區塊0.1ETH的速度執行這一訂單。

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