無常損失與BancorV2.1_Bancor

Bancor V2.1 將支持單邊資產的注入做市，并采用一種新的應對無常損失的方案。

所謂無常損失，是流動性提供者提供流動性一段時間后，相比簡單持有最初數量的代幣所產生的價值損失。

在我看來，這其實是一個類似機會成本的概念。機會成本是在決策時就要考慮的、一種放棄了的收入；但它常常在不好的結果發生后讓人們有種“我沒賺到的，就是我的損失”的幻覺。

無常損失是一種選擇。流動性提供者在 AMM 中做市，就是選擇持有了另一種資產，即 LP Token，并且他預測持有 LP Toekn 再加上手續費收入將比僅僅持有原代幣獲取更多收益。

LP Token 實際代表著一種生息的、含策略的的資產組合。只不過，在當前的 AMM 協議中，多數協議所支持的策略是自動再平衡，即對 A/B 流動性池而言，A 上漲時會被自動賣出為 B，以使池中 A、B 價值為 1:1。

美國銀行策略師宣告低通脹時代結束，未來美元將進一步走強:金色財經報道，美國銀行G-10貨幣策略主管Athanasios Vamvakidis表示，強勁的勞動力和通脹報告正在強化一些人的信念，即更高的價格壓力將持續下去，而央行力圖讓通脹回落至預期目標水平的努力將令其信譽面臨考驗。鑒于通脹與發達貨幣市場正相關，這帶來了美元進一步走強的風險。Vamvakidis宣告低通脹時代結束了。對Vamvakidis而言，央行在當前通脹率飆升之前對非常寬松的貨幣政策的依賴，可能加劇為了實現2%的通脹目標所要承受的經濟痛苦。[2023/3/10 12:53:06]

如果有 AMM 協議，能夠建立更好的策略，使流動性提供者在通過做市獲取收益的同時，減少無常損失，那確實會是一個額外價值。

Bancor V2 就是一種嘗試。在它的策略里，協議通過預言機喂價獲知 A/B 的匯率，并在 A 上漲時提高 A 在池中的占比，使得 A 被更少地被動賣出。

互聯網支付處理商Stripe正準備進行IPO:金色財經報道，互聯網支付處理商Stripe正尋求進行IPO，并設定了 12 個月的時間表來探索這種可能性。Stripe 已聘請高盛和摩根大通就公開市場首次亮相的可行性和時機提供建議。一位知情人士告訴《華爾街日報》，Stripe 的高管要么將公司上市，要么允許員工私下出售股票。《華爾街日報》還報道稱，Stripe 的管理層不太可能進行傳統的首次公開募股，因為該公司不需要籌集額外資金。相反，該公司更有可能尋求直接上市。在這種情況下，Stripe 會將現有股票放在公共證券交易所，讓市場決定價格。

Stripe 由愛爾蘭企業家 John 和 Patric Collison 于 2009 年創立，為包括 Shopify 和 Instacart 在內的幾家主要互聯網公司提供支付處理解決方案。[2023/1/27 11:31:37]

該策略有兩個明顯缺陷：1/ 放棄了定價權；2/ 預言機喂價延遲可能會導致更多的套利。

報告：交易所平均超過70%的交易量是清洗交易:12月29日消息，國國家經濟研究局 (NBER)最近發表了一份題為“加密貨幣清洗交易”的報告。該報告使用統計和行為模式來確定哪些交易合法或不合法，研究了29家不受監管的交易所。得出的結論是，平臺內平均超過70%的交易量是清洗交易。

研究人員發現，在12家“二級交易所”中，清洗交易幾乎占總交易量的80%，這些估計僅在2020年第一季度就轉化為現貨市場超過4.5萬億美元和衍生品市場超過1.5萬億美元的清洗交易。”[2022/12/29 22:15:07]

Bancor V2.1 在此基礎上進行了什么改進嗎？

從版本號上，V2.1 帶來了一定的誤導，讓人誤以為它是對 V2 的迭代——完全不是，Bancor V2.1 是一種全新方案。

Coinbase將Aavegotchi（GHST）和Litentry（LIT）添加至資產上線路線圖:11月30日消息，據官方推特，Coinbase宣布將Aavegotchi（GHST）和Litentry（LIT）添加至資產上線路線圖。

據悉，Aavegotchi是一款Aave生態NFT游戲。Litentry是波卡生態身份聚合協議。[2022/11/30 21:11:01]

如前所敘述，Bancor V2.1 將支持單邊資產的注入做市，并采用一種新的應對無常損失的方案。

先說單邊資產做市。我們有一些單資產注入流動性池進行做市的例子，比如 Balancer，他實際上是幫助用戶通過流動性池本身把單資產兌換成了多資產，再進行做市。Bancor V2.1 與此類不同。

Bancor V2.1 僅支持 BNT/ERC20 的流動性池，此舉就是為了實施彈性供應，以支持單邊做市。具體是怎么做的呢？

Circle將在以太坊合并完成后僅支持以太坊 PoS 鏈:金色財經消息，Circle 發文稱將在以太坊合并完成后僅支持以太坊 PoS 鏈，預計 USDC 的鏈上功能或全自動發行和贖回服務不會中斷。

此前，Tether 首席技術官 Paolo Ardoino 表示，對 ETH2 的支持將是無縫的，Tether計劃支持 ETH2。[2022/8/10 12:13:56]

當流動性提供者提供 ETH 進行單邊做市時，Bancor V2.1 會按市場匯率增發等價值的 BNT 進入流動性池與用戶的 ETH 配對。

當流動性提供者提供 BNT 進行單邊做市時，Bancor V2.1 會將用戶的 BNT 存入流動性并銷毀池中等量的、由協議擁有 BNT。

當然，Bancor V2.1 也支持流動性提供者同時注入雙邊的流動性進行做市。除了通過彈性供應支持單邊做市外，Bancor V2.1 交易的曲線和 Uniswap 一樣，都是保持雙邊資產價值的 1:1 ——相同的策略也就意味著，流動性提供者將會有和 Uniswap 擁有一樣的無常損失。Bancor V2.1 是如何應對的呢？

Bancor V2.1 的做法是，增發 BNT 補償流動性提供者的無常損失。

當流動性提供者注入資產進行做市時，Bancor V2.1 會記錄關鍵數據，以便在用戶取會流動性時計算流動性提供者做市期間的無常損失。在用戶取回流動性時，協議將增發 BNT 用以補償流動性提供者的無常損失。

投資者需要思考兩個問題：

非 BNT 單邊做市和補償無常損失都會造成 BNT 的增發，會有怎樣的影響？

其實，存入非 BNT 資產進行單邊做市時，Bancor 協議所增發的 BNT 基本不會溢出到市場（當 BNT/ERC20 匯率提升時，池中的 BNT 會部分溢出至市場）；而為補償流動性做市商所增發的 BNT 可以按照流行性挖礦理解，和 UNI、SUSHI 一樣都會造成通脹，但其價值主張相比之下更明確——補償流動性提供者的無常損失。

從 BNT 風險承擔的角度，我們可以理解為 BNT 持有者承擔了所有白名單的 ERC20/BNT 流動性池的無常損失。如果 BNT 的價值捕獲能夠使 BNT 相對于其他 ERC20 代幣保持相對等同的競爭力，則能夠使無常損失保持在低位；如果不幸 BNT 失去競爭力，則無常損失的加大將使它雪上加霜。

BNT 如何捕獲價值？

BNT 的價值捕獲來自部分手續費收入。其過程有些隱晦：

當有流動性提供者以非 BNT 資產進行單邊做市時，協議增發了一部分 BNT 進行配對做市，假設增發了 100 BNT該部分由協議擁有的 BNT 和其他資產一樣會獲取手續費收益，假設一段時間后變為 110 BNT當流動性提供者注入 110 BNT 進行單邊做市時，會銷毀協議所擁有的 110 BNT這種情況下，BNT 的流通量便減少了 10 （增發的 100 BNT - 銷毀的 110 BNT = -10 BNT）即協議自身的手續費收入以銷毀的形式將價值分配給所有 BNT 持有者

這部分手續費收入會有多少呢？

用 BNT 購買其他 ERC20 代幣的交易都會產生 BNT 手續費。由于 Bancor V2.1 僅支持其他 ERC20/BNT 的交易對，那么當 ERC20/ERC20 的交易發生時，都要經過 BNT 的路由，也即會產生 BNT 的手續費。

由于協議所持有的 BNT 占比不能超過池中總 BNT 的 50%，所以協議自身的交易手續費收入總交易手續費的 25%。Bancor V2.1 的手續費率為 0.1%，所以 BNT 最多能捕獲交易量 0.025% 的價值。

我們將此和 Uniswap 對比：

可以看到，二者的核心差異是手續費率的高低和無常損失承擔的由誰承擔，而重要變量是交易量。

Bancor V2.1 希望通過將無常損失轉移給 BNT 持有者來吸引流動性提供者、用較低的交易費率吸引交易者，從而構建有競爭力的市場，使得交易量不斷做大。在此基礎上，BNT 因此保有競爭力，保持較低的無常損失，獲取回報。

Bancor V2.1 和 Uniswap 的本質差異到此可歸結為利益分配機制的差異。

那么，哪種利益分配機制更可能贏得市場？如果 Bancor V2.1 利益分配更有競爭力，該競爭力是否能足夠支撐它從 Uniswap 的累積優勢中爭奪市場份額？

我認為 Bancor V2.1 的單邊做市和無常損失補償對流動性提供者確實會有不錯的吸引力，其團隊也具備很強的研發能力，但涉及到因素復雜的市場競爭，我只能延緩判斷、保持觀察。

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