觀點：stETH 在以太坊合并后會出現高溢價_STE

為什么流通的質押ETH衍生品，尤其是stETH，在以太坊合并后會以顯著高于ETH的溢價進行交易？

幾天前我在一次長途飛行中即興寫了下面這個連環推，打算討論一下我的看法：

1、首先什么是stETH？stETH代表了LidoDAO在eth2信標鏈上所管理的質押頭寸。

Lido?在資金池中吸引ETH存款，并將其分發給合作組織中的驗證者運營商。

之后，ETH被質押，并獲得獎勵。

2、獎勵隨著時間累積，Lido下的名義余額增加，流通中的stETH名義數量也會增加。

觀點：加密礦機制造商正在向俄羅斯擴張:7月28日消息，據 CoinDesk 報道，消息人士表示，隨著美國市場飽和，比特大陸和 MicroBT 等礦機制造商正在向俄羅斯擴張。比特幣挖礦基礎設施提供商 Luxor Technologies 首席運營官 Ethan Vera 在 CoinDesk 2023 共識節上表示，流入俄羅斯的機器數量比世界上其他任何地方都多。

由于廉價能源的供應和寒冷的氣候，俄羅斯一直是比特幣哈希率方面的強國。據俄羅斯最大的礦業公司之一稱，隨著中國于 2021 年禁止該行業，俄羅斯在世界礦業中的份額有所增加，使其成為世界第二或第三大礦業公司。[2023/7/29 16:05:24]

stETH目前使用aToken標準，其名義余額每天都會更新——中間有一個預言機作為解析層。

觀點：美聯儲加息的沖擊可能會引發“債券市場閃崩”:金色財經報道，美國經濟一直在與通脹猖獗作斗爭，投資者熱切等待美聯儲宣布下個月的下一次聯邦基金利率上調。對沖基金Praetorian Capital的創始人Harris Kupperman認為，美聯儲加息的沖擊可能會引發“債券市場閃崩”或“炸毀財政部”。Kupperman稱“雪崩正在發生”，因為他認為美聯儲目前陷入困境，盡管言辭強硬，但他認為美聯儲需要轉向提高FFR。

此外，在悲觀的宏觀趨勢中，Fluid Finance的首席營銷官Jessica Walker表示，經濟不景氣和法定貨幣陷入困境揭示了加密貨幣的真正好處。[2022/10/24 16:36:39]

3、stETH目前在流動性ETH質押衍生品市場占到85%的份額，是當之無愧的龍頭老大。

觀點：美國貨幣監理署發布穩定幣指南有利于金融創新:據此前報道，根據美國貨幣監理署（OCC）上周發布的新指南，美國聯邦特許銀行和聯邦儲蓄協會可以為穩定幣發行商持有儲備金。該決定適用于與“單一法定貨幣” 1:1掛鉤的穩定幣。

CoinDesk文章稱，這對市場很重要。首先，這標志著監管部門越來越接受穩定幣。OCC正在向銀行發出信號，穩定幣活動是合法的，儲備賬戶將得到與其他任何賬戶一樣的聯邦保護。這可能會激勵銀行積極尋求穩定幣業務，并以此擴大其客戶基礎和他們在加密市場的份額。由于市值第二大穩定幣USDC目前的主要使用案例之一是從DeFi平臺獲取收益，這可能是傳統金融開始以開放的態度看待區塊鏈金融應用程序正在進行的創新所需的激勵。新型儲蓄產品可以吸引新客戶，這反過來又可以加速傳統銀行業的轉型。

這也可能鼓勵新型穩定貨幣發行商進一步創新。對于在這個行業工作的人來說，似乎穩定幣發行商s無處不在。然而，從外部看，它們中的大多數要么很小，要么是離岸的，要么兩者都有。除了由Coinbase和Circle于2018年成立的USDC發行商CENTRE Consortium的成員之外，很少有大型美國公司在該領域開展商業活動。[2020/9/28]

造成這種情況的原因有很多，其中一個是堪稱A+水準的團隊、社區和執行力。

聲音 | 觀點：區塊鏈等金融科技可降低銀行機構應收賬款質押式融資業務的風險系數:據中國經營網消息，銀行機構開展應收賬款質押式融資業務較為謹慎，主要原因是其風險較難把控。業內人士表示，為降低該業務的風險系數，金融科技正在發揮作用：一是通過區塊鏈平臺保證交易數據的真實性及可追溯行；二是促使流程自動化，減少人為干預，加強智能風控。[2019/12/9]

我想在這里特別討論的是用戶體驗。

4、除了stETH使抵押的ETH具有流動性這一事實之外，Lido還為stETH/ETH代幣對建立了一個Curve資金池，其中有大約35億美元的流動性。

這是DeFi時代最大的資金池之一。

您問這與用戶體驗有什么關系？實際上有幾個因素切實相關。

5、首先，針對掛鉤資產交易優化的AMM資金池所擁有的雄厚資金，推動stETH的成交價已經與ETH本身的價值非常接近。

CryptoTwitter之前可是宣揚ETH質押衍生品將/應該以相對于ETH的大幅折扣價進行交易，互聯網是有記憶的。

感謝時代！

6、其次，如此雄厚的流動性意味著，即使是巨鯨可以幾乎即時進入和退出質押ETH頭寸，且滑點很窄。

另一種方法是等待，通過存款合同流程激活，并等待以太坊合并，屆時ETH就變成可以提取。

7、一切順利；不過這與合并有什么關系？

8、當以太坊合并發生后，「不質押」的機會成本將急劇增加。

合并后，隨著費用的降低和礦工可提取價值的壓縮，年收益會幾乎翻倍，而且提款時間將是「已知的」——而不像現在，我們只能對這些進行有根據的猜測。

9、這自然會推動對ETH質押的需求。

目前5個最大的權益證明網絡中，65%的代幣量都在進行質押。

假設合并后的ETH也達到這一比例，這意味著超過7000萬個ETH將尋求進入驗證者質押。

10、目前，ETH可以通過多種方式部署，其中之一是通過Lido的stETH。

不過問題在于：信標鏈有一個激活隊列。

這意味著，在任何給定時間點，驗證者空間的需求就這么多。

11、更準確地說，目前每個epoch只有大約4個驗證者可以加入信標鏈。

這意味著每年大約只能容納1000萬個ETH進入驗證者質押。

12、因此，即使您對我上述估計不贊同，認為合并后第一年的質押需求不過2000萬ETH，您至少也清楚2:1的供需比，意味著質押空位的供給遠遠不能滿足需求。

超額的質押需求如何得到滿足？

13、我的猜測是，其中的一部分會流入流動性質押衍生品。

鑒于stETH將是屆時這一類別產品中的最優選擇，它自然會吸收相當數量的過剩資金。

14、如果stETH僅吸收了假設超額需求的10%，則相當于100萬個超額ETH，通過買方對stETH的需求而流入Lido。

提醒一下，stETH的供應量目前約為130萬個。

15、就目前而言，額外的買方需求和stETH價格上漲的推動力，將帶動其價格起飛。

精通市場的人士會將ETH存入Lido，拿到1stETH，并立即以溢價出售，直到其溢價跌回1為止。干得漂亮！

但是有一個問題……

16、鑒于對質押的過度需求和較長的激活排隊時間，存入Lido的邊際ETH會稀釋資金池的收益，因為新資金進入資金池的速度比部署的速度要快得多。

17、不過，鑒于上面所描述的狀況，很容易想象，Lido會采取一個不會以犧牲老儲戶利益來吸引新儲戶的流程。

在那個假想里沒有考慮套利，stETH/ETH的匯率會以相當高的溢價飆升。

18、如果是這種情況，那么下面的問題就會浮出水面：

在合并后，哪些因素會推動stETH或其它ETH抵押衍生品達到對ETH的最合理溢價？

當然，我也希望聽聽大家的想法。

撰文：EliasSimos，Coinbase協議專家編譯：PerryWang

Tags：ETHstETHSTETETETHV幣steth幣今日價格StewieGriffinBABYTETHER

火幣APP