歐洲央行報告：數字歐元發行的指導原則、潛在場景及影響_BDC

2020年10月2日，歐洲中央銀行（ECB）發布了《數字歐元報告》（《Report on a digital euro》）。該報告由歐洲中央銀行數字貨幣高級工作組編寫，是歐洲中央銀行發布的首份有關數字歐元的綜合報告。

報告闡述了根據當前歐元體系政策確定設計數字歐元的核心指導原則，分析了發行數字歐元的原因、影響、法律、功能和技術方面的考慮以及相關后續工作。報告指出現在致力于數字歐元的具體設計還為時過早，但任何類型的設計都必須滿足此份報告中確定的一些原則和要求，同時遵守相關立法。此外，此份報告將成為與公民和其他外部利益攸關方對話的基礎，這是公眾協商的起點，鼓勵每個人都參加。同時值得關注的是，報告強調了數字歐元不是加密資產或“穩定幣”，并提及分布式基礎設施的批量應用的相關問題。

設計數字歐元的五項核心指導原則

目前，針對未來如何發行數字歐元仍未有定論，但報告指出，未來任何類型的設計都應遵循以下五項核心指導原則：

歐洲央行管委維勒魯瓦：可能需要進一步加息:金色財經報道，歐洲央行管委維勒魯瓦表示，可能需要進一步加息；加息的幅度和次數應該有限；法國無法再承受那些缺乏資金支持的減稅行動；法國必須逐步停止在能源成本上限方面的財政開支；財政是遏制通脹的暫時性辦法；歐元區整體通脹風險正變得越來越頑固。[2023/4/25 14:24:44]

第一，數字歐元只是歐元的另一種提供方式，而非平行貨幣。因此，它應與其他形式的歐元（如鈔票、中央銀行準備金和商業銀行存款）同等可兌換。

第二，數字歐元將是歐元體系的負債，而非加密資產或“穩定幣”。數字歐元的發行和流通不應給歐元體系帶來不必要的金融風險，這意味著以數字歐元形式發行的央行貨幣數量應始終在歐元系統的控制之中。

第三，所有歐元區國家的潛在用戶都應平等地使用數字歐元。私人中介機構應在監管下使用其專業知識，參與提供支付服務。

第四，央行發行數字歐元的計劃不應對數字零售支付領域的高效私人解決方案有任何的阻礙或限制。

第五，數字歐元必須像其他任何形式的歐元一樣得到信任。

發行數字歐元的原因：可能場景和潛在需求

歐洲央行將購買1.85萬億歐元政府債券:歐洲央行（ECB）表示，將購買1.85萬億歐元（2.2萬億美元）政府債券，以解決市場對近期金融狀況緊縮的擔憂。加速購買債券的計劃將在緊急抗疫購債計劃（PEPP）下進行，這是一項貨幣刺激措施，類似于美聯儲在美國的“量化寬松”政策。（CoinDesk）[2021/3/11 18:37:04]

報告中提到，發行數字歐元也許會是歐元體系的一個可行選擇，以實現央行核心職能相關的情景和歐盟經濟政策相關的目標。

場景一：發行數字貨幣可支持歐洲經濟的數字化和獨立性。向公眾開放的數字歐元將有助于金融業的數字化，從而推動整個經濟的數字化。它還可以通過提高支付服務提供商的業務流程效率和支持新的商業模式來降低成本。

要求1：增強數字效率。數字歐元應始終與最先進的技術保持同步，以便最好地滿足市場需求。

場景二：現金作為支付手段的作用顯著下降。報告指出，2019年進行的歐元體系支付研究的初步結果表明，電子支付在支付總額中所占的份額正在增加。同時，各國在使用現金支付方面的差異仍然顯著。報告還提到雖然目前還不能就COVID-19危機對現金使用的影響得出明確結論，但它可能會加速支付習慣的改變，增加電子支付的使用。

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要求2：類似現金的特性。允許離線支付、便于弱勢群體使用、免費使用、保護隱私。

場景三：以歐元計價的貨幣形式（i）中央銀行貨幣（ii）商業銀行存款（iii）電子貨幣成為一種可信的替代品，作為交換媒介，并可能成為歐元區的價值儲存。報告指出，許多外國央行正在評估本國發行CBDC的可能性，如向歐洲公民提供，可能導致貨幣替代以及外匯風險的增加。其次，第二，私營機構正在開發非歐元計價的支付解決方案（如全球“穩定幣”），這種解決方案可以實現全球業務，并廣泛用于歐洲零售支付。這些發展將促進創新，但也可能威脅歐洲的金融、經濟和主權。因此，歐元體系可以考慮發行數字歐元，以確保歐元區的支付達到最高標準，并在其控制下進行。此外，通過提供數字支付，歐元體系可以確保歐洲公民能夠獲得技術前沿的支付服務。特別在其他的外國央行繼續推進發行CBDC的情況下，這將維護歐元在全球的聲譽。

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要求3：競爭特征。技術前沿。

場景四：如果歐元體系在未來得出結論，從貨幣政策的角度來看，發行數字歐元是必要的或有益的。例如，CBDC的引入可能會加強貨幣政策的傳導，允許央行設定數字歐元的報酬率，從而直接影響非金融部門的消費和投資選擇。

要求4:貨幣政策選項。如果數字歐元被認為是一種改善貨幣政策傳導的工具，數字歐元應以央行浮動利率作為報酬。

場景五：降低網絡事件、自然災害、流行病或其他極端事件阻礙支付服務提供的可能性。

要求5: 備用系統。提高支付系統的整體彈性。

此外，報告在發行數字歐元的原因中還提到與歐盟更廣泛目標有關的設想，其中包括歐元在國際上的角色更加重要和歐元系統將積極支持改善貨幣和支付系統的總體成本和生態足跡。為完成兩項目標需分別滿足國際使用、節約成本和環境友好的要求。

數字歐元的潛在影響

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報告指出，通過考察發行數字歐元對資產負債表以及歐元體系的核心職能和功能的影響，以得出數字歐元無論在未來何種情況下都應滿足的要求。

影響一：對銀行業，貨幣政策和金融穩定的影響。發行數字歐元可能會影響貨幣政策的傳導，從而對金融穩定產生負面影響。例如通過影響無風險利率，來挑戰銀行的業務能力。鑒于銀行業在金融中介中的關鍵作用，對數字歐元的大量需求也可能對金融穩定產生負面影響。在危機情況下，當儲戶對整個銀行業信心下降時，如果以數字歐元形式取款的操作障礙低于提取現金的障礙，流動資產可能會迅速從商業銀行存款轉移到數字歐元。這可能增加銀行擠兌的可能性和嚴重性，削弱金融穩定。

要求1：流通中數字歐元的數量可控。報告指出，數字歐元應是一種有吸引力的支付手段，但設計時應避免將其作為一種投資手段使用，以及避免其從私人貨幣向數字歐元大幅轉移的相關風險。

影響二：對央行盈利能力和風險承擔能力的影響。報告指出，發行數字貨幣將改變歐元體系資產負債表的組成和規模，從而影響其盈利能力和風險敞口。除此之外，歐元體系由于經營零售支付系統也可能面臨金融負債。例如，數字歐元的IT設施出現故障，可能會給個人用戶造成損失。

影響三：聲譽和其他風險。報告稱，數字歐元的發行及其功能將會影響央行的形象。在歐元體系的背景下，如果數字歐元在歐元區各國的可操作性不同，則可能會產生聲譽問題。

要求2：與市場參與者合作。最佳實踐路徑，數字歐元應通過中介機構向所有歐元國家提供，可以利用它們現有的服務，避免成本高昂的重復流程。

要求3：符合監管框架。

影響四：對零售支付領域安全和效率的影響。報告稱，零售數字歐元將不可避免地影響支付系統的運作，因此它的設計不應妨礙而應改進支付系統的順利運作。

要求4：安全有效得實現歐元體系目標。應估計其項目和業務費用，并與預期收益進行比較，同時考慮替代方案。

要求5：在歐元區易于使用。數字歐元需要與現金共存。

影響五：對歐元跨境使用的影響。總體而言，數字歐元在歐元區以外的廣泛流通可能會對資本流動和歐元匯率產生影響，可能會對歐元體系的貨幣政策產生連鎖反應。另一個相關的風險是，全球投資組合向數字歐元的大幅轉移可能會強化歐元匯率，損害歐元區企業的競爭力。除此之外，數字歐元的跨境流通如果得不到適當控制，可能會促進國際犯罪活動。最后，數字歐元的供應可能導致第三國的貨幣被替代，特別是那些經濟基本面脆弱的國家。它可能會促進數字“歐元化”，從而使這些國家的貨幣全部或部分被數字歐元取代，以用于本地支付、作為儲蓄工具，并最終成為記賬單位。這將嚴重損害受影響經濟體的貨幣政策主權。

要求6：非歐元區居民有條件使用。數字歐元的設計應包括非歐元區居民訪問和使用的具體條件，以確保它不會造成資本流動或匯率的過度波動。

影響六：網絡風險。數字歐元可能會吸引網絡攻擊，這可能在貨幣政策、金融穩定、金融風險和支付系統的安全和效率幾個方面帶來潛在的金融和商業影響。

要求7：網絡恢復力。報告指出，數字歐元服務需要對網絡威脅具有高度的彈性，并有能力為金融生態系統提供高水平的保護。在攻擊成功的情況下，恢復時間應該很短，數據的完整性應該得到保護。

法律考慮

報告稱，數字歐元的具體設計將決定其發行的法律依據。歐盟的主要法律并不排除將數字歐元作為法定貨幣發行的可能性，這將要求收款人接受其作為支付手段。關于數字歐元分配和使用的問題原則上可以外包，但需要接受歐元體系的嚴格監督。

數字歐元功能設計的可能性

報告稱，基于數字歐元可能的特征，確定了兩種能夠滿足所需特征的數字歐元類型：離線和在線。這些類型相互兼容，并且可以同時提供。

離線使用的數字歐元可以在沒有第三方干預的情況下使用，因此只能通過特定的設備提供，這些設備應通過中介機構分發或提供資金，并且十分安全，不會被黑客攻擊或被非指定人員使用。原則上，線下的數字歐元交易將是匿名的，只能用固定的非負利率獲得報酬。在線使用的數字歐元以浮動利率計算報酬，它不需要任何特定的設備，所有的在線數字歐元服務在任何時候都在相關責任方(中央銀行和受監管的私人中介機構)的控制之下。然而，在線數字歐元實名使用。

后續工作

報告稱，到2021年中期，歐洲央行管理委員會將考慮是否啟動數字歐元項目，該項目將從調查階段開始。調查的目的是至少確定一種可行產品，能夠滿足本報告所述的要求。

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