Bessemer：一家保持理智的 VC 失去的和得到的_SSE

在Web3.0革命愈演愈烈的同時，風險投資也正在經歷代際性的變化——a16z代表了VC平臺化經營的想象力，而個人VC則開始成為全球風險投資的下一波趨勢。

平臺化和個人化可以分別被定義為VC2.0和3.0。那么VC1.0呢？第一波風險投資機構始于1960年代的沙丘路，通常由投行或咨詢出身的白人男性管理，多數隨著00年的互聯網泡沫破裂或是08年金融危機而隨風消散。

所以我們認為BessemerVenturePartners是個非常值得研究的案例。它是?VC1.0的代表機構，但在云和SaaS的時代展現出獨一無二的行業影響力，業績上也靠Twilio和Shopify等案子獨占鰲頭。

1974年正式獨立的BVP甚至早于紅杉和KPCB成立，至今仍相當大程度保持了VC1.0機構的風范。記者EricNewcomer這樣描述：

通常硅谷的VC更關注創始人和事的匹配程度，而BVP卻為其看好的行業制定詳細的投資路線圖；a16z從成立就開始吹噓其所有合伙人都是前行業從業者，而BVP的合伙人幾乎都是專業投資人；a16z愿意抬高估值，而BVP則熱衷于讓大家保持理智……

它的業績仍然足以傲視后來者。BVP的第7和第8期基金都有4倍以上回報，在2021年開年就完成了兩只基金33億美元的募集，全年收獲了12個IPO和7個并購，其中不乏toast和HashiCorp等明星：

BVP如何做到這一點？我們翻譯的這份anti-portfolio名單一定程度上講出了答案——BVP謙遜、幽默而且敢于創新。

在BVP官網發布的這份Anti-Portfolio列舉了那些BVP本有機會投資卻拒掉了的公司，其中光萬億級的公司就有Apple、Google和Tesla。將投資Memo公開已經在某種程度上成為潮流，但全球仍極少有頂級機構愿意大張旗鼓地展示自己錯過了哪些公司，而且BVP行動得遠比這股潮流更早。

這份名單由BVP的合伙人Cowan于2009年提議創建，他以一己之力就pass了eBay、Google、PayPal三家公司。

NFT平臺LABEL獲200萬美元融資， eBest Investments和Groom Investments參投:據官方消息，LABEL Foundation的母公司Clesson Co., Ltd獲得200萬美元的股權融資，投資方為eBest Investment & Securities Co., Ltd.和Groom Investments，以進一步為音樂家、內容創作者和粉絲開發NFT生態系統。

據悉，LABEL是基于以太坊網絡的NFT基礎設施，并提供去中心化P2P孵化平臺。[2022/2/11 9:45:50]

作為BVP最資深的合伙人之一，FeldaHardymon力排眾議支持了Cowan這個“可怕的想法”。Hardymon1981年就加入了BVP，年資沒有束縛住他的思想，反而幫助BVP在競爭激烈的投資圈中保持完全的坦誠清晰——就像在anti-portfolio的文字中所表現出來的那樣。

本文將由以下幾部分構成：

1.BVP向錯過的公司致敬

2.BVP的antiportfolio

3.在Twilio和Shopify上完成本壘打

01.

向錯過的公司致敬

BessemerVenturePartners可能是美國最古老的風險投資公司。我們的歷史可以追溯到卡內基鋼鐵帝國。漫長且傳奇的歷史給了我們前所未有的機會來將事情完全搞砸。

縱觀我們的歷史，我們投過一家假發公司、一家薯條公司和Lahaina,Ka’anapali&Pacific鐵路公司。然而我們拒絕了這些本有機會投資的公司，它們每一個都收獲了巨大的成功。

我們放棄這些投資的原因各不相同。有時我們將機會慷慨讓給更年輕的風投機構。它們時運不濟，而我們認為10億美元的回報可以真的幫它們一把。其他時候，我們的合伙人在當年的附表D已經被填滿，要多投一家公司就得做一份獨立表單，他們因此被勸退。

不論原因如何，我們想向這份anti-portfolio中的公司致敬，它們非凡的成功激勵著我們不斷努力，持續打造成長型企業。也可以換個角度來看：如果投資了這些公司中的任何一家，我們可能也就不用工作了。

ETC Cooperative：強烈建議節點遷移至Hyperledger Besu網絡:9月29日，ETC Cooperative官方發推稱，由于OpenEthereum和MultiGeth團隊已暫停對ETC網絡的支持，因此強烈建議所有的節點操作人員切換到Hyperledger Besu網絡。ETC Cooperative官方強調，由于OpenEthereum和MultiGeth節點客戶端將不再支持ETC未來任何硬分叉升級，如節點不進行遷移，則將無法進行下一次網絡升級。

同時，官方表示，Hyperledger-Besu和Core-geth都是由專職的核心團隊開發和維護。官方還建議在Besu網絡挖礦能力優化之前優先使用Core Geth客戶端。此前7月消息，OpenEthereum和MultiGeth兩大客戶端團隊宣布停止支持ETC網絡。[2020/9/29]

注1：卡內基鋼鐵公司的聯合創始人HenryPhipps于1911年創立了家族辦公室BessemerSecurities。這家家辦在1974年將風險投資業務剝離為BessemerVenturePartners。

注2：一條在夏威夷連接甘蔗種植園和磨坊的鐵路。

注3：附表D是美國納稅申報表中報告投資盈虧的部分。

02.

AntiPortfolio

Airbnb

JeremyLevine在2010年1月見了BrianChesky，那時Airbnb月收入剛到10萬美元。Brian要求的4000萬美元估值很“瘋狂”，但Jeremy被打動了，并且打算在5月再聯系對方。

Jeremy無法預料到10萬美元在2月變成了20萬，到3月又變成了30萬。4月時，Airbnb以那個“瘋狂”估值的1.5倍做了一輪。2020年12月，Airbnb以470億美元估值上市。

注5：JeremyLevine目前仍擔任Bessemer的合伙人。他于2001年加入公司，在早期投資了LinkedIn、MindBody、Pinterest、Shopify和Yelp等價值數十億美元的上市公司。

?注6：BrianChesky是Airbnb的創始人兼CEO。

Apple

在Applepre-IPO時，Bessemer有機會以6000萬美元估值購買它的老股。NeilBrownstein認為這個價格“貴得離譜”。

ConsenSys發布Hyperledger Besu節點搭建和運行教程:ConsenSys發布基于以太坊主網的Hyperledger Besu節點的搭建和運行教程。ConsenSys運行節點的好處包括幫助整個生態系統將受益于基礎設施本身的廣分布和權力下放，同時由于個人利益如利用本地數據分析等。[2020/5/8]

注7：NeilBrownstein于1973年至1995年在Bessemer擔任創始人合伙人，他隨后于2005年創建了FootprintVentures。

Atlassian

2006年，ByronDeeter在注意到Atlassian這個澳大利亞的開發者工具后直接飛了過去。那次會議的記錄里包括：“完全使用自有資金，靠一張信用卡起步”，以及“業務很偉大，但ScottMike從沒想讓公司上市”。

在經年累月的無數次會議之后，Bessemer在2010年迎來了第一次投資機會，但是4億美元的估值被認為是有些“貴”了。2015年，Atlassian成為澳洲歷史上最大的科技IPO，而我們錯過的股票在今天價值超10億美元。

注8：ByronDeeter目前擔任Bessemer的合伙人，專精云和互聯網領域的投資，是大名鼎鼎的BessemerForbesCloud100和BVPNasdaqEmergingCloudIndex的創建者。

注9：ScottMike是Atlassian的聯合創始人與CEO，他創建Atlassian的很大動機是拿到澳洲畢業生的平均起薪的同時無須為他人打工。

Coinbase

在2012年夏天的一個晚上，EthanKurzwil的收件箱出現了一封標題為“Demoday,followup,Coinbase”的郵件。常規客套過后，Coinbase的創始人兼CEOBrianArmstrong直入主題：“有哪些問題能讓我在接下來兩周回答以促成你們對Coinbase的投資？”

那一輪我們能在常規的簡單未來股權協議下以1000萬美元估值投資50萬美元，而投資對象是個幾乎沒人聽說過的東西。Ethan精辟的回答能讓Brain和Coinbase終生待在這份anti-portfolio上：“沒什么你能回答的問題可以讓我投資。”

在將近9年后，Coinbase以直接上市的方式成為了一家858億美元的加密貨幣交易所——只不過是Brain急切提出的估值的8580倍而已！

Hyperledger Besu發布1.4版本 提升與其他以太坊客戶端兼容性:由 Linux基金會主導的Hyperledger Besu項目發布1.4版本，Hyperledger Besu是一個開源且兼容以太坊主網的客戶端，基于Java開發。在本次的 1.4 版本中，Hyperledger Besu、EthSigner和Orion項目均得到了更新，Besu新增了插件 API、提升兼容性、端到端加密等；EthSigner新增高級密鑰管理；Orion在3月可以為私有群組添加或移除成員。[2020/2/29]

注10：EthanKurzwil目前擔任Bessemer的合伙人，重點關注開發者平臺和數字消費技術，Twitch是他參與投資的公司。

Ebay

“郵票？硬幣？漫畫書？你一定是在逗我。”DavidCowan因此給了一個Ebay一個“無腦pass”。

注11：DavidCowan目前擔任Bessemer的合伙人。他是Twitch的第一位風險投資人，還投資了RocketLab、LinkedIn、LifeLock和Zapier等一系列明星公司。

Facebook

在2004年夏天的一個企業務虛會上，JeremyLevine整個周末都在躲避哈佛大學本科生EduardoSaverin的推銷。最終，Jeremy在午餐餐線上提出了個明智建議：孩子，你聽說過Friendster嗎？繼續前進吧，已經結束了。”

注12：EduardoSaverin與MarkZukerberg共同創辦了Facebook。截止今年3月，他仍擁有Facebook1.88%的股份。

注13：Friendster是2003年上線的社交網站鼻祖，硅谷一度每三個人就有一個在使用Friendster。Friendster隨后被MySpace趕超，2005年初扎克伯格還試圖以7500萬美元估值將Facebook賣給MySpace。

FedEx

令人難以置信！Bessemer曾經7次passFedEx。

Google

DavidCowan大學時的朋友將自家車庫租給了Google的兩位創始人Sergey和Larry。在1999年和2000年，她試圖將“兩個正在寫搜索引擎的斯坦福聰明學生”引薦給Cowan。

學生？新的搜索引擎？在Bessemeranti-portfolio最重要的時刻，Cowan問她：“我怎么樣才能躲著車庫走？”

Bespoke區塊鏈分析師：Tether缺乏透明度帶來了危險:據cnbc報道，Bespoke投資集團軟件工程師兼區塊鏈分析師Dan Ciotoli表示：“Tether缺乏透明度為我帶來了危險。 Tether的發行很有可能對去年人為增長的比特幣價格做出了重大貢獻。”[2018/6/14]

Intel

PeteBancroft沒能在條款上跟BobNoyce談攏。后者轉而拿了ArthurRock的風險投資。

注14：PeteBancroft于1967年加入BVP的前身BessemerSecurities，在9年后晉升為總裁和CEO。

注15：BobNoyce是仙童半導體和英特爾的共同創始人之一，有“硅谷之父”的稱號。

注16：ArthurRock是“風險投資”詞匯的發明者和代言人，投資并參與建設了仙童半導體、Intel和Apple。

Intuit

和沙丘路上的每一位風險投資人一樣，NeilBrownstein拒絕了Intuit的創始人ScottCook。Scott設法從朋友那兒搜刮了22.5萬美元。他在哈佛商學院的同學以及SierraVentures的創始人PeterWendell是其中一位朋友，他個人投資了2.5萬美元來支持Scott。

Kayak

在廣泛的調查之后，JeremyLevine發現了Kayak商業模式的一個致命缺陷：航司不會為在該平臺的排名付高價。幸運的是，酒店愿意付這個錢。同樣愿意掏錢的是Priceline，它用18億美元收購了Kayak。

Okta

2009年，Salesforce的校友FreddyKerrest和他的聯合創始人ToddMckinnon和ByronDeeter共進午餐。他們介紹了自己剛剛成立的SaaSure.com。盡管Byron相信他們的產品愿景，但那時還是SaaS的早期，將web應用遷移到智能和集成的云局域網顯得太復雜了。今天Okta已經成為了用戶訪問管理領域的領導者，并擁有超過140億美元的市值。

PayPal

DavidCowan在A輪pass。菜鳥團隊，監管噩夢，以及在4年后eBay斥資15億美元的收購。

注17：2002年2月，PayPal上市，隨后被eBay以15億美元的價格收購。2015年，PayPal再次脫離出eBay獨立上市。

Snapchat

2011年，JeremyLevine晚點3小時降落洛杉磯國際機場。他當天日歷上的兩場會議不得不取消一場。Jeremy真的拋了個硬幣，然后打電話給Snapchat的創始人EvanSpiegel表達歉意。SNAP成為了2017年最大的IPO。

Tesla

2006年，ByronDeeter見了團隊并且試駕了他們推出的敞篷跑車。他給車付了押金，但是pass了這家負毛利的公司并告訴合伙人們：“這是雙贏。我得到了輛好車，而一些其他VC為公司買單！”這家公司在2014年第一次超過300億美元市值。Byron為他的ModelX付了全款。

Zoom

在嘗試了一系列下一代視頻會議產品后，AlexFerrara清楚地知道Zoom是贏家。更重要的是，EricYuan作為工程師出身的創始人令他印象深刻。但是視頻會議市場上擠滿了根深蒂固的老牌企業和多家初創公司，因此Alex在2014年放棄了Zoom的B輪融資。遲到總比沒有好，我們以90億美元的估值參與了Zoom的IPO。

03.

在Twilio和Shopify上完成本壘打

盡管在萬億級別公司上全軍覆沒，BVP早期、重倉投資到了兩家最具代表性的云公司——超460億美元市值的通信PaaSTwilio和1750億美元的電商SaaSShopify——并且長期持有，在它們上市兩年內沒賣出過一股。

EricNewcomer作為記者對BVP的合伙人們進行了深入采訪，我們從他的Newsletter中了解到這些故事：

2009年在舊金山的一家餐館里，時任BVP高級合伙人的EthanKurzweil從他的夾克中掏出一張25萬美元的支票，然后把它滑過桌子送到Twilio的CEOJeffLawson的手里。Lawson一直在推Bessemer領投其A輪融資，但機構決定最好先給Lawson一個更小額的投資以觀察Twilio的客戶是否接受其新出的通話產品。

這張種子輪級別的支票不是Lawson所希望的，他最終也沒有兌現支票。但他的確將自己的A輪融資延期，做了一輪Pre-A，BVP在其中參投12.5萬美元。

在那個年代，投資人相信他們對創始人的影響力。像Bessemer這樣的精英風險投資機構仍認為他們可以讓企業家等著自己的錢。

事實證明Bessemer對Twilio過于謹慎。在Pre-A幾個月后，UnionSquareVentures的AlbertWenger突然介入并以1240萬美元估值領投了Twilio370萬美元的A輪融資。2016年TwilioIPO時，USV以極低的成本持有其14%的股份。

Bessemer不會在B輪犯同樣的錯誤。他們通過Twilio的功能完成了與Lawson的交易：Lawson撥通一個號碼然后聽到“請按1獲得1000萬美元投資，按2獲得1500萬美元，……”。

合伙人ByronDeeter說服Lawson拿了自己家的錢。最終，Bessemer以5200萬美元的投后估值投了1200萬美元的投資，Deeter拿到董事席位。

Deeter現年47歲，是Bessemer的業績最出色的人和云領域的專家。他還代表著公司的公眾形象。在平行時空，他可能正在擔任大公司的CEO。一位前Bessemer員工形容他是“一個真正關心人的人”。Deeter在2007年組織了Bessemer的第一次討論云的會議，并在2011年創建了如今大名鼎鼎的BVPCloudIndex。

2012年，Deeter希望領投Twilio的C輪，向Lawson表示“我對公司非常有信心，而市場上這幫笨蛋是看不懂你們的。”最終他們按1.87億美元估值領投。下一年，當Deeter試圖用同樣的策略時，Lawson堅持認為公司需要其他外部投資者，讓RedpointVentures和Bessemer共同領投。

在Twilio2016年上市時，Bessemer擁有它28.5%的股份。其IPO定價為12億美元的市值，在第一個交易日結束，公司市值達到24億美元。那是Bessemer史上的閃耀時刻。

Twilio的市值一度達到670億美元。即使是長期和Twilio打交道、在SaaS?賽道深耕的Bessemer也沒有預料到這一點。Deeter仍然是Twilio的董事會成員，但Bessemer在IPO兩年后將Twilio股票分配給了其基金LP。如果這些LP選擇特別早的時間點出售，他們就錯失了數十億的潛在回報。

不過如果投資者賣掉了Shopify，他們可能會錯過上百億美元——Bessemer早期投資了Shopify500萬美元；在ShopifyIPO時，Bessemer持有其26%的股份，價值5億美元；在后疫情時代，隨著Shopify股價飆升，Bessemer的股份價值250億美元以上。

在2018年底，Bessemer已經將所有股份分配給LP。當時Shopify市值為150億美元，是今天的1/10。

為BVP找到Shopify的是一位分析師。DanielaBechet于2008年加入Bessemer。到2010年離職之前，BVP還沒有投過她聊過的900家公司中的任何一家。與她同期的另一位分析師Tavel則推過了人才發展軟件公司CornerstoneOnDemand和銀行大數據公司Yodle等案子，并且在晉升后投到了Pinterest。

Bechet對自己投資理念失望透頂，并決定離職。

就在她離職交接期間，Shopify的CEOTobiasLütke終于回復了她執著的郵件。他在郵件里告訴她：Shopify準備融資，他想和她談談。

交易談判繼續進行，Bechet于2010年8月離職，而BVP那篇經典的ShopifyMemo的日期是2010年10月12日。當時Shopify只有24名員工，拿了100萬美元融資。BVP設想的退出預期估值是0、800萬、2500萬、5000萬、1億、2.5億美元和本壘打的4億美元。

DanielaBechet這樣回憶Shopify：

“Shopify沒成為Bessemer的anti-portfolio。但是也許對我的生活來說，它類似一個anti-portfolio。”

Bechet沒有從BVP在Shopify的股份中獲得獎金。如果她一直在Bessemer待到ShopifyA輪融資結束，那么Bechet將被允許小額的跟投。

我們從中看到了VC1.0的BVP為何成功，也看到了VC3.0的個人化趨勢為何興起。

來源：BVP官網

編譯：程天一

Reference

https://www.bvp.com/anti-portfolio

https://www.newcomer.co/p/the-anti-portfolio

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