長期來看 NFT 抵押借貸能做成嗎？_ADE

原標題：NFT抵押借貸的簡單思考

引子

說回抵押借貸，對于FT而言，抵押顯然需要承擔一定的流動性成本：面對代幣上漲，無法出售并獲利；面對代幣下跌，只能被動持有。

而對于長持頭部NFT項目的機構或核心玩家來說，也許本就沒有出售的意圖，因此在需要資產變現時，抵押借貸是值得考慮的選擇。而頭部NFT的價格也相對穩定。

進一步來說，出于投機目的，散戶手中的NFT可能存在頻繁買賣換手，并且NFT的總價值整體不高，相對而言不適合進行抵押。

因此，認為短期內NFT借貸會是小眾賽道，以面向頭部/藍籌NFT持有者為主。

三類項目點對點模式

研究：從長期來看加密貨幣是風險最高的資產類別:金色財經報道，最近一項針對新冠肺炎危機后金融市場“回報持續性”的研究發現，加密貨幣恢復正常價值的能力最差，尤其是在非常高的沖擊水平下。此外，盡管整個加密貨幣資產類別在金融資產中表現出了最高的反應性和回收率，但以太坊卻沒有提供沖擊后向長期均衡復蘇的空間。另一方面，萊特幣和比特幣只能在較低程度的沖擊下提供了一些希望。報告的結論是：“這對比特幣的‘安全港’特性提出了質疑。我們的分析表明，就收益的不可預測性而言，從長期來看，加密貨幣是風險最高的資產類別。”[2020/6/4]

聲音 | eToro分析師：長期來看中國DCEP不會影響加密市場:金色財經報道，eToro分析師Nemo Qin表示，從長遠來看，中國央行數字貨幣不太可能對加密資產造成影響，因為數字人民幣的發行將受到嚴格控制，無需進行公開挖礦或與現有加密貨幣進行交易。他表示，與大多數加密資產不同，DCEP將是一種中心化的、由政府發行的數字貨幣。有了這些因素，DCEP不應對加密資產市場產生直接影響。[2020/2/18]

在DeFi借貸中，Aave的前身Ethlend采用的就是點對點模式。

Arcade與之類似，其AssetWrapper合約支持打包抵押ERC721、ERC1155、ERC20資產，隨后將生成wNFT。借方設置借款額、償還金額、幣種及時間后，將wNFT抵押，之后則等待貸方匹配訂單。Arcade在未來的版本中將添加分期還款的模式。

聲音 | 數字貨幣評論員WhalePanda：JPM Coin長期來看對比特幣利好:數字貨幣評論員WhalePanda在Twitter發文表示，“我認為JPM Coin長期來看是對比特幣利好的。就讓他們玩玩他們的穩定幣吧，一旦更加主流化，加密貨幣基礎設施從某種程度上來說就會存在了。”[2019/2/15]

需要注意的是，Arcade不設置自動清算，如果發生違約情況，在貸方claim抵押品之前，借方仍然可以償還貸款。

對于點對點的平臺來說，借貸需求能否及時得到響應，與平臺的用戶體驗直接相關。Arcade的平臺數據中暫未提供匹配的平均等待時間。據團隊成員所說，BAYC和CryptoPunks地板價的借貸請求基本能夠實現即時響應。

BK資本管理公司創始人Brian Kelly：長期來看加密貨幣市場充滿樂觀:據CNBC消息，CNBC撰稿人、BK資本管理公司創始人Brian Kelly在周四表示，長期來看，加密貨幣市場的未來是樂觀的，如果美國司法部和商品期貨交易委員會覺得他們已經‘清理’了市場，那么它將為美國實際支持的比特幣ETF鋪平道路，并帶來機構投資者。[2018/5/25]

另外，NFT與FT的不同之處也在于，同系列的NFT各不相同，貸方難以對稀有度高的NFT進行評估，或是借貸雙方對抵押品的估值產生分歧，增加了借貸的不確定性。

目前Arcade的平臺總貸款額來到了950萬美元，支持49個NFTCollection。去年12月底，Arcade拿到了1,500萬美元的A輪融資，由PanteraCapital領投。

資金池模式

第二類是與Aave、Compound近似的資金池模式，例如DropsDAO。

這種模式下，貸款沒有到期日，利率根據資產的利用率計算得出。NFT的實時價格采用預言機進行報價。

有關點對點模式和資金池模式的優缺比較，DyoHu在這篇文章中有更為詳細的闡述。

對于稀有度高的NFT，在資金池中的價值實際上被稀釋，使得這部分NFT的貸款價值比不劃算。

整體而言，資金池模式較為復雜，存在價格被惡意操控和連環清算的可能性。在NFT市場整體流動性一般的情況下，有著較高的系統性風險。在去中心化NFT借貸的發展初期，點對點模式相對更穩定可靠。

中心化模式

去年年底，數字資產金融服務機構Nexo與三箭合作，推出了中心化的NFT借貸業務。交易所Kraken也計劃推出相同業務。

Nexo提供的相當于OTC服務，需要填寫簡單的KYC申請表。目前僅支持BAYC與CryptoPunks作為抵押品，抵押的NFT價值必須超過50萬美元，年化借貸利率約為15%，貸款價值比在10%-20%之間，即價值50萬美元的NFT可以獲得5萬-10萬美元的貸款。

中心化的NFT借貸模式適宜機構采用，而對于CryptoOG來說可能顯得不那么native。

ClosingThoughts

類比看看現實中的藝術品市場，受疫情影響，2020年的全球藝術品交易額較上年下跌22%，仍超500億美元——僅從數字上看，藝術品抵押似乎有不錯的市場。

然而，藝術品的鑒定本身眾說紛紜、缺乏權威擔保，估值困難；并且因為缺乏流動性，即便清算后，抵押品能否變現脫手也是未知數。為了彌補這部分的風險敞口，傳統典當行壓價嚴重，往往只提供非常小的貸款價值比。

說回NFT，與傳統藝術品相比較，NFT的真假鑒定只需要檢查合約地址；估值有同系列NFT的地板價作參考；線上交易的形式使得變現也相對容易。在技術面和可操作性上，NFT借貸面臨的問題相對更少。

近期的Azuki很快躋身OpenSeaNFT交易量第8位，類似的藍籌在未來也許會更多地涌現。以CryptoPunks和BAYC為代表的頭部NFT、以Doodles和Azuki為代表的藍籌，以及Sandbox和Decentraland的地塊，在未來會率先成為NFT借貸的主打標的。

撰文：Jiawei

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