富達研究報告：比特幣何以極具波動性_ALA

比特幣巨大的波動性破滅了市場對它可能成為“數字黃金”的期待，劇烈波動凸顯出的不穩定性也使那些有意讓其成為儲值資產的投資者望而卻步，哪怕在通脹高企，地緣沖突加劇之際亦如是。那么，到底是什么原因讓比特幣具有如此大的波動性，人們又應該如看待它？世界著名投資機構美國富達投資集團日前發表一份研究報告，對此進行了富有意義的探討。銳思財經特摘編如下，以饗讀者。?

比特幣為何波動性如此大?

首先，區分短期和長期波動是有幫助的。影響比特幣短期波動的因素可能包括新聞報道、宏觀經濟指標或條件的重大變化、比特幣期貨和杠桿的狀況等。這些因素也是驅動股票和其他資產短期波動的因素，因此不難理解。?

然而，問題依然存在，為什么比特幣在長期內仍然不穩定？為什么我們會看到比特幣的價格在幾個月甚至幾年里會上漲了數十倍，亦或是下跌了50%或更多？部分原因或在于比特幣的獨特特性，即固定的供應量和發行規劃。?

富達首次嘗試將其部分共同基金轉換為ETF:金色財經報道，Fidelity Investments是美國最大的資產管理公司之一，它首次嘗試將其部分共同基金轉換為 ETF。這家公司透露，計劃將其六只主題共同基金轉換為主動管理的交易所交易基金。富達預計將在 2023 年 6 月完成轉換。

此次轉換將使其活躍的股票 ETF 陣容從現有的 9 只增加到 15 只。根據富達發言人的電子郵件評論，截至 10 月 31 日，現有基金管理的資產約為 7.2 億美元，而六只主題共同基金的資產總額約為 4.3 億美元。?該公司在聲明中表示，所有轉換后的 ETF 將由與共同基金相同的投資組合經理領導。富達管理著總計 280 億美元資產的 51 只 ETF。[2022/11/28 21:06:01]

動態 | Bakkt和富達將為Galaxy Digital的新比特幣基金儲存比特幣:金色財經報道，Bakkt和富達（Fidelity）將為Galaxy Digital于周二推出的新比特幣基金儲存比特幣。據報道，該基金旨在為合格的機構投資者提供標準的稅務文件和客戶服務支持。其中，Galaxy比特幣基金要求最低投資額為25000美元，并可以選擇季度贖回。 Galaxy Institutional比特幣基金要求的最低投資額高于25000美元，并允許每周提款。Bakkt此前已宣布將擔任Galaxy Digital的托管人。此外，彭博社（Bloomberg L.P.）將擔任基金的定價代理，其他服務提供商包括德勤（Deloitte＆Touche）律師事務所，安永（Ernst＆Young）律師事務所和稅務顧問以及法律顧問Davis Polk & Wardwell LLP。[2019/11/20]

與其他商品不同，比特幣的供應曲線是固定的。比特幣的獨特之處在于，它是一種供應對價格變化完全沒有彈性的商品。換句話說，供給不會隨著價格的變化而變化。比特幣的代幣發行政策是預先編程的2200萬枚。因此，比特幣需求的所有變化都會通過價格的變化來反映。即使從長期來看，供應的變化也無法抑制價格變動的影響。?

動態 | 富達將托管Wave Financial加密貨幣衍生品基金:總部位于洛杉磯的Wave Financial推出了第一只基于加密貨幣衍生品的收益基金。Wave Financial的執行合伙人Ben Tsai表示，富達現在可以為該基金提供托管。（Coindesk）[2019/9/30]

以石油為例。世界對原油的需求幾乎一直在增長，只有在經濟衰退時才會短暫下降。然而，長期價格并沒有呈現出類似的只漲不跌的態勢。事實上，在過去15年里，WTI原油經通脹調整后的價格實際上下跌了近9%，而需求卻上升了約14%。

回到經濟學原理，我們知道當一種商品的需求增加時，短期內價格會上漲，而更高的價格會刺激供應商生產更多的商品，更多的供應則會使價格下降。然而，對于比特幣來說，無論價格如何變化，供應都不會改變。因此，需求的任何變化，無論是短期的還是長期的，都必須通過價格的變化來反映。這意味著價格將更加不穩定。?

動態 | 富達已向合格用戶推出比特幣托管方案:據ambcrypto報道，富達數字資產公司今日發布公告宣布，其比特幣托管服務已經向“精選合格客戶群”推出。其解決方案專注于對沖基金、家族基金、養老金、捐贈基金和其他機構投資者的需求。[2019/3/8]

比特幣的價值和波動性是密不可分的?

這也說明了一個觀點，比特幣布道者ParkerLewis簡要地總結到：“比特幣之所以有價值，是因為它的供應是固定的，而它的波動也是出于同樣的原因。”換句話說，比特幣有價值的原因之一是它有稀缺性，但這種稀缺性來自于它的固定供應，這反過來又使它更不穩定，正如我們上面解釋的那樣。因此，如果不消除比特幣的基本價值主張，就無法消除比特幣的波動性。?

雖然波動性通常不是投資者想要的東西，但質疑它對核心投資主題是否重要是有幫助的。例如，假設一個投資者的投資目標是將一定比例的資本配置到一種長期保值的資產類別。?

動態 | 富達投資計劃在年底前發布加密產品:富達投資首席執行官阿比蓋爾約翰遜透露，該公司正在研究一系列加密貨幣和區塊鏈相關產品和產品，并在今年年底前暫時修復其發布。[2018/9/19]

另假設有兩種截然不同的資產類別。前者的波動性非常低，但預期不會保持購買力方面的價值。第二種具有令人難以置信的高波動性，但被認為具有存儲價值的能力。對于投資者來說，第二種資產類別將是正確的選擇，因為它更有可能在規定的時間范圍內實現保值的投資目標。波動性雖然不受歡迎，但不是投資者目標的一部分。重要的是目標是否在十年結束時實現，而不一定在整個十年期間的任何時候都實現。?

這兩種資產類別顯示了過去10年美元對比特幣的實際表現。例如，以消費者價格指數衡量，10年前1萬美元的購買力如今只有8,070美元，貶值幅度超過19%。?

當然，十年前比特幣的交易價格剛超過5美元，因此，任何對比特幣的回報率計算，都可以捕捉到比特幣最驚人的一些表現，盡管當時它還是一個新興的亦或是幾乎不存在的資產類別。然而，回顧過去的五年，我們仍然可以看到，與比特幣相比，美元的價值存儲主張仍然很糟糕：?????????

美元不波動，但就購買力而言，它也不是很好的保值手段，而比特幣被認為非常不穩定，但在過去的十年甚至五年里，它是一種更好的保值手段。關鍵是，具有低波動性的東西不一定是長期良好的價值儲存方式，而具有高波動性的東西并不意味著它就不能是長期良好的價值儲存方式。?

新興資產類別無法避免波動，長期看比特幣的波動性在下降?

如今比特幣的市值約有7000億美元，在許多投資者眼中已經達到了新興或小型資產類別的地位。而比特幣最初的市值為零。這期間到底發生了什么？比特幣又是如何成為一個更大、更成熟的資產類別的？?

在宏觀層面上，答案可能看起來很簡單：越來越多的人采用比特幣，并以越來越高的價格購買。但對微觀經濟過程進行更深入的研究，就會揭示出波動性的一些關鍵作用。?

“市場”并不是一個善于發現證券和投資價值的整體機器，而是由數十億個人組成的。新信息和反映價格信息的“市場”的結合是一個過程，而不是靜態的或一次性的評價。?

市場是由行動的個人組成的，這些個人中有很大一部分人現在看到了比特幣的價值，并據此購買比特幣。但這群人并不是在同一時間，也不是以同樣的方式形成這種信念的。每個人都必須經歷理解比特幣及其價值主張的過程。有些人可能在不同的時間買入和持有，而另一些人可能在選擇長期配置之前先進行了交易。?

因此，個人以不同的方式和時間框架來采用比特幣的過程必然會產生波動。波動是價格發現的副產品，在自由市場中，沒有其他方式可以實現價格發現。?

以黃金為例，1971年前，黃金被作為一種與美元掛鉤的貨幣。此后，尼克松總統宣布美元與黃金脫鉤，并放棄固定匯率制，采用自由浮動匯率制度。這使得黃金成了一個新的市場，其價格由自由供需力量決定。?

投資者現在面臨著一個問題:黃金到底值多少錢?如今，全球黃金的總價值約為12萬億美元，在許多投資者眼中，這是一個龐大而成熟的資產類別。?

如下圖所示，黃金并沒有以一種一致的、容易預測的或低波動的方式進入這個既定的資產類別。此外，有趣的是，看看比特幣是如何大致遵循類似的模式的。但是，請注意，圖表的簡單疊加或比較不應被用作任何類型的模型或指標。我們在這里只是強調一個新興資產類別的歷史發展，它在經歷自己的價格發現過程時經歷了非常不穩定的時期。??????

隨著黃金在70年代經歷了一個主要的價格發現過程，這導致了一個更大的投資者基礎，波動性自然下降。我們相信比特幣也會經歷同樣的過程，事實上，迄今為止我們所掌握的有限的歷史證據似乎表明，從長期來看，比特幣的波動性在下降。

總之，我們認為，在高波動時期，投資者重新審視比特幣的一些看似基本的屬性，以及它為何如此波動，是有幫助的。比特幣的波動性也是它具有吸引力的所在。盡管這種波動性有時會令人不安，但無論如何比特幣正在作為一種資產類別出現，價格機制也在形成之中，因此不排除其長期保值的最終投資目標的實現。

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