如何研究加密世界里的Token？_KEN

從投資人的角度，去判斷一個加密項目主要關注點之一就是項目的Token設計模式；從創業者的角度，如何設計項目的Token經濟模型事關成敗；從實際情況而言，市面上的加密貨幣數量層出不窮，到底如何對他們進行有效的判斷？如何研究一個Token?

本文的寫作目的是給大家提供一個入門的基于Token研究和判斷思考視角，做決策還是要基于更多的信息和已知，這樣可以在一定程度上降低風險。

先看一組數據：截至2022年，市面上大約有6000種加密貨幣(或者更多）。這對投資者來說當然是一個很大的機會。然而，在2021年，投資者在Crypto項目遇到欺詐，損失的金額120億美元。因此，到底如何去表及里，看到最本質的東西，Token經濟學是一個很重要的視角。

本篇文章，為Token經濟學的研究提供了一個入門的思考框架。

Token經濟學是以研究Token設計、分配、供需模型的科學，Token經濟學主要是研究Token的學科，其中包括Token的經濟模型設計，Token在業務利益相關者之間的分配，Token開始交易的條件，以及交易如何隨著時間的推移而演變。

廣義的Token經濟學還包括設計、Token工程學等，不在本篇文章討論范圍內。

如何研究加密世界里的Token？

背景

首先要明確：加密世界(英文)中的Token和Coin的區別是什么？

盡管Token和Coin這兩個術語，常被當作同義詞使用，但是要注意的是，Coin一詞通常指的是在Layer1公鏈上運行的加密貨幣。術語"token"在不同的場景，有不同的含義，它有時指在Layer2協議層創建的加密資產，也就是說它必須遵守它所使用的L1區塊鏈的規則。例如ERC20Token，ERC721NFT(Token）更加廣泛地說，大多數加密資產也可以被稱為Token。部分Token的功能包括：投票權、或者作為現實世界資產的數字權屬，Token有時也可以在協議內被用作支付。

Stargate DAO成員在社區會議上討論如何處理即將收到的160萬枚ARB:3月30日消息，Stargate DAO成員在周三社區電話會議上討論如何處理160萬枚Arbitrum（ARB）代幣的預期分配，這些代幣價值不到200萬美元。LayerZero Labs的員工MaxPower表示，這些代幣尚未收到，但當收到時將必須決定是否持有、出售、部署或委托這些代幣。

一些與會者建議，DAO應該將ARB代幣分發給用戶，或將其部署為流動性激勵。與此同時，其他治理代幣持有者建議委托ARB代幣，以便Stargate DAO可以參與Arbitrum治理。

據DeFiLlama的數據，Stargate的總鎖定價值（TVL）為3.64億美元，其中近22%來自Arbitrum平臺。（CoinDesk）[2023/3/30 13:34:35]

Token的價值主要取決于項目的總體表現。

什么是加密世界中的Token經濟學？

Token經濟學這個詞,主要是指的是對加密貨幣和Token方面經濟學的研究，這類研究，可以使得投資者在某種程度上確定潛在投資的質量和價值。Token經濟學，對加密資產的買入和賣出決策非常的重要。

如何研究Token經濟學：一個入門框架

研究區塊鏈的Layer

首先，我們需要仔細研究這個區塊鏈到底屬于Layer1還是Layer2，這個是基礎。

需要首先明確的是：這個Coin或Token，是在Layer1還是Layer2運行。

Layer1區塊鏈獨立于其他區塊鏈運行，Layer1Token的例子是以太坊的ETH，Avalanche的Avax等等。

“華爾街之狼”：正研究如何“大規模”進入加密市場:美國億萬富翁、“華爾街之狼”Carl Icahn表示，正在研究如何“大規模”進入加密市場。 （金十）[2021/5/27 22:48:08]

Layer2Solution是建立在L1公鏈上的第三方協議。例如，MakerProtocol是建立在以太坊上的。它是一個L2層的Protocol協議，因此MKR和Dai是Layer2Token；

注意：L1公鏈和和L2協議會相互影響，如果Layer1公鏈提供一個簡易、效率高和安全的基礎設施，將會吸引更多的L2項目。反過來，倘若L2項目做得很好，它將反過來對L1有積極影響，從而提高Layer1的加密貨幣的價值。

如何研究一個鏈的生態系統

由于L1和L2相互交錯，以及各類不同背景的項目，因此，不同的加密Token相互依存的關系，盡可能全面詳細地了解這些關系非常重要。

如果想發掘下一個具備豐厚未來增長潛力的區塊鏈生態系統。就意味著需要有一個堅實的Layer1區塊鏈，這是L2應用能夠良性運行的基礎。

初始區塊鏈分叉區塊鏈

還應該考慮的，要研究的區塊鏈是初始區塊鏈還是分叉區塊鏈

例如，EthereumClassic是Ethereum的分叉。Litecoin、BitcoinCash是比特幣區塊鏈的分叉。

重要的是，要去研究分叉鏈做了哪些修改，從而了解，它具體哪些方面比原始鏈更好或更差。例如，BitcoinCash的用戶永遠不會超過比特幣。然而，BSC是GoEthereum協議的非常成功分叉，但是他們的共識機制不同。

DFI.Money（YFII）發起關于如何分配Balancer獎勵提案:9月3日，聚合器項目DFI.Money（YFII）收到首批Balancer（BAL）獎勵，共計BAL 679.83個，價值21,814美元。該獎勵來源于YFII/DAI礦池，后續每周都將收到。關于獎勵如何分配，社區發起提案進行投票：放進循環挖礦池；換成yCRV給投票人激勵參與投票；注入社區基金。[2020/9/8]

關于Token的研究

在研究了相關區塊鏈的基本信息之后，接下來可以開始對Token進行全面分析。

UtilityvsSecurity(證券類)Token

Token設置的目標和用途是至關重要的：例如，Token持有者可以將Token用于支付交易費用，使持有者能夠獲得相關服務，例如抵押，或用于治理。

一個具備實用價值的Token通常具備特定的使用情況。例如：一些Token可以讓持有它的用戶獲得區塊鏈上的產品或服務，還有的Token可以讓用戶具備投票權。

證券類型的Token有點類似于股票：這種Token有兩類:

資產Token化：傳統金融資產在鏈上由Token來表示，例如，代表公司所有權百分比的股票可以被Token化。還有的場景是，單位黃金的所有權也可以被Token化，并在鏈上表示出來。

原生Token資產：Token代表鏈上的新產生的數字資產。Token是通過原生資產而產生的，例如，通過Staking或挖礦。

注意：在美國，想要發行SecurityToken的公司需要接受SEC的監管。不遵守這些法規的區塊鏈項目面臨著被罰款或關閉的風險。因此，了解你想要研究或者投資的Token是目標用途的Token還是SecurityToken很重要。

聲音 | 段新星：看到有價值的場景時思考如何用區塊鏈去更好地打造才是正確的:Bytom創始人段新星在“區塊鏈平昌論壇2019(Blockchain Pyeongchang Forum, BPF2019)”的圓桌論壇上表示，在投機和炒作層面區塊鏈處于熊市，但是在區塊鏈應用層面仍然在向前發展。同時，他指出，不能像拿著錘子砸釘子一樣，把區塊鏈強加于所有項目，而應該在看到有價值、有意義的場景時，思考如何用區塊鏈去更好地打造才是正確的。只有做到這點，離區塊鏈下一次爆發也就不遠了。[2019/1/28]

一般來說，根據Howey測試，如果一個Token不能被定性為SecurityToken，那么它就是一個UtilityToken；

什么是Howey測試？

豪威測試指的一種判斷特定交易是否構成證券發行的標準。這個測試主要源于美國最高院1946年的一個判決，這次判決中使用了一個特定的標準，用于判斷特定交易是否構成證券發行。如果此交易被認定為證券，則需要遵守美國1933年證券法和1934年證券交易法的規定。目前市面上很多的ICO，都有可能被認定為證券發行，從而接受相關監管。

豪威測試的標準：

確有金錢/資本投入

投資于共同事業

投資人有收益預期、期待獲取利潤

不直接參與經營，僅僅憑借發起人或第三方的努力。

為了確定一個Token是SecurityToken還是實用Token的可能性，可以使用CryptoRatingCouncilWebsite(加密貨幣評級委員會)網站給出的分數,分數越高，Token就越可能是SecurityToken；

聲音 | FBG資本的Nathan Li：加密行業中的人應該接受更多關于如何區分的教育:在今日共識大會新加坡站，FBG資本的Nathan Li談到項目詐騙時表示，在加密行業中，人們應該接受更多關于如何區分的教育。投機是好事，每個人都想在這個領域賺錢。但我們應該意識到現實是什么。[2018/9/20]

FungiblevsNon-FungibleTokens

FungibleTokens是不唯一的。例如，你擁有的一個以太幣和我錢包里的一個以太幣是一樣的。

Non-FungibleTokens是唯一的、是不可復制的，如個人的學術記錄、藝術品、音樂等。例如，每個CryptoKitty都是獨一無二的，由一個NFT表示，或者Decentraland的每一塊土地也可以由一個NFT代表。

在以太坊區塊鏈上，ERC721Token是不可替

代的，而ERC20Token是可替代的。

Token供應端

在分析一個Token的供應量時，需要考慮到以下幾點:

總供應量：創造的Token數量減去已經"毀掉"的Token。

Totalsupply:thenumberoftokenscreatedminusthetokenswhichhavebeen“burned”.

最大供應量：指的是永遠存在的Token總量。例如，比特幣的最大供應量是2100萬，而ETH沒有最大供應量。

Maximumsupply:referstothetotalamountofatokenthatwilleverexist.Forexample,themaximumsupplyofBitcoinis21million,whereasEtherhasnomaximumsupply.

循環/流通供應：很重要，因為會對Token的市值產生影響

以下是市值的計算方式：

Hereishowmarketcapiscalculated:

Marketcap?=?number?of?coins/circulating?supply?of?the?token?*?current?price?per?coin/token）

市值=Token的數量/Token流通供應量*每個Token當前價格

將市值與稀釋后的市值進行比較，稀釋后的市值通常可以在coinmarketcap.com和coingecko.com這樣的工具型網站上找到。

稀釋后市值表示：某個Token在流通中最大供應量情況下，理論上的市值。

為了確保準確性，應該始終仔細檢查記錄區塊鏈數據的工具，確保得到的數據是最新的。

Token的市值：比單個Token的價格更能說明Token的經濟價值，注意，一些項目以非常便宜的價格發行大量的Token，例如每個Token0.0001美元。

他們這樣做是為了讓投資者認為Token價格可以很容易地上漲1000倍。但實際情況是，如果Token的市值已經非常大，那么Token價格可能不太可能漲得很高。

就算大部分加密貨幣的價格經常會被大戶操縱，但是要注意，市值越高，操縱價格就越困難。

你關注的Token是否被提前mint了？

Pre-minted意味著Token在面世之前,就已經被創造出來了。注意，這在ICO中經常發生。許多Layey2的Token，如ERC20?Token，都是Pre-mint的，以便貢獻者、早期投資者和貢獻者可以得到獎勵。

那么，為什么知道一個Token是否預先開采很重要？

因為Pre-mint的Token往往會先在內部分發，然后才能被公眾購買。如果大量的Token在發行時被內部人員持有，那么Token價格很容易受到操縱。

Token分配和分發：我們應該始終了解Token是如何分配和分發的。首先，可以從項目的白皮書和如icodrops.com這樣的網站上研究這些信息。但記得在區塊鏈瀏覽器上cross-checkholders，因為有時白皮書或其他網站上的信息可能已經過時。

在研究Token的分配和分發時，需要研究的其他問題包括：

誰會收到Token作為獎勵？

對于ICO，Token在PrivateSale中的價格是多少？這些信息可以在一個項目的白皮書和諸如icodrops等網站上找到。如果該Token已經在交易所掛牌，那么你可以將預售價格與當前價格進行比較。如果預售價格非常便宜，那么在預售中得到Token的投資者可以拋售他們的Token以獲取利潤。

這個Token的VestingSchedule是如何安排的？VestingSchedule是指一定數量的Token會被鎖定一段時間，以防止突然出現大量的Token拋售，使價格崩掉。如果大量的Token被鎖定，你應該研究它們的釋放時間表，因為當更多的Token被釋放時，會影響Token價格和市值。如果項目一次性解鎖大量Token，將有很大概率使價格急劇下降。

Token模式是通貨膨脹模式還是通貨緊縮模式？

Isthetokenmodelinflationaryordeflationary?

這類模式會影響Token供應模式：如果一個加密貨幣沒有最大供應量的限制，那么它就是類似于通貨膨脹的模式。通常一些項目使用Token銷毀的方式來控制價格膨脹。

應該記住，僅僅因為一些Token將會被燒毀從而減少供應量，這并不意味著該Token價格肯定會上漲。Token的內在價值主要來自于它為用戶提供了什么價值，而不是供應量。

參考資料：

1.TheHoweyTest:RegulatingtheBlockchainTokens(leewayhertz.com)

2.https://medium.com/the-capital/your-guide-to-researching-tokenomics-931c3e3b84c

3.https://research.thetie.io/token-economics/

4.https://time.com/nextadvisor/investing/cryptocurrency/common-crypto-scams/

作者|Ren&Heinrich

編譯&分析|阿法兔

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