去中心化穩定幣風險評估：USDN儲備不足 FEI、FRAX等風險較低_USD

Waves公鏈的生態在一定程度上借鑒了Terra，面臨問題較大，支持比率較低。

UST暴雷之后，去中心化穩定幣受到全面重創，截至5月18日，DAI和FRAX的流通量在本月分別下降26.6%%和44.8%。UST曾是最成功的去中心化穩定幣，某些去中心化穩定幣在機制上也部分參考了UST，下面將對常用的去中心化穩定幣進行介紹，并分析其風險。

TL;DR

目前常用的去中心化穩定幣都有對應的抵押資產或儲備金，大多數是ETH或穩定幣這類常用資產，少部分包含FXS、WAVES這些波動較大的資產。

USDN已經出現抵押不足的情況，且大部分USDN都閑置在Vires中，和Terra的情況類似，風險較大。

DAI已經經過市場的充分檢驗，也有明確的清算機制。即使在兩年前3.12暴跌導致出現壞賬的情況下，DAI的價格依然高于1美元，風險最低。

FeiProtocol的PCV雖然絕大多數都是ETH，但需要ETH跌至900美元以下才會出現資不抵債的情況。

FRAX各項數據健康，流動性充足，出現死亡螺旋導致項目失敗的可能性也比較低。

區塊鏈視頻流平臺Theta的去中心化數據流和傳輸網絡中的跟蹤服務器獲美國專利:5月31日消息，基于區塊鏈的視頻流平臺 Theta Network 宣布其去中心化數據流和傳輸網絡中的跟蹤服務器已獲得美國專利，專利中描述的去中心化流媒體網絡是一個多層全局緩存，包括對等查看器、邊緣節點和 CDN 服務器，跟蹤器服務器協調數據片段的傳輸和支付。[2023/5/31 11:50:07]

DAI/MIM

MakerDAO是最早期的DeFi項目之一。用戶可以將資產存入MakerVaults，以超額抵押的方式鑄造穩定幣DAI。DaiStats數據顯示，DAI的發行量從5月1日的88.1億美元下降至現在的64.7億美元。

隨著協議的擴張，現在MakerDAO支持以多種方式鑄造DAI。

1、超額抵押。以加密資產超額抵押的方式鑄造DAI，抵押品可以是ETH、WBTC等常用的加密貨幣，也可以是UniswapUSDC-ETH等LP代幣，這是DAI的主要鑄造方式之一。

Infura計劃推出去中心化基礎設施協議:金色財經報道，區塊鏈開發平臺Infura計劃在明年初推出一個去中心化的基礎設施協議，以解決人們對其產品過于集中而無法支撐以太坊生態系統Dapps的擔憂。Infura計劃逐步將其Web3 API服務去中心化，引入去中心化的基礎設施協議是一個重要的進展。

據悉，盡管推動去中心化，但Infura不會停止其中心化的產品。

Infura聯合創始人Eleazar Galano說，Infura的去中心化協議將補充其更中心化的產品，為其用戶提供最佳的客戶體驗。（CoinDesk）[2022/9/16 7:02:01]

2、錨定穩定模塊。錨定穩定模塊允許用戶以USDC、USDP、GUSD這三種中心化穩定幣直接兌換DAI，且通過這種方式發行的DAI超過DAI總量的46%，DAI和中心化穩定幣也越來越接近。穩定錨定模塊的推出為DAI的鑄造和退出提供了額外的途徑，以現在的數據計算，等于為DAI提供了約30億美元無滑點兌換的流動性。

3、現實資產。超額抵押現實資產鑄造DAI，目前以這種方式發行的DAI只有3000多萬。

4、直接存款模塊。允許協議即時生成DAI，存入支持的第三方借貸池，而無需傳統抵押品，目的是為了確保借貸協議中的浮動利率低于Maker治理決定的目標利率。以這種方式鑄造的DAI約為1.18億。

微軟發布基于比特幣的去中心化身份識別工具:金色財經報道，微軟已于周三發布基于比特幣網絡的去中心化身份識別工具ION的Beta版。據悉，該項目是去中心化身份識別基金會（DIF）成員們的眾多努力之一，將用于快速追蹤，任何人都可以在新冠肺炎應對項目中使用。據悉，微軟和ConsenSys的uPort項目都是DIF的主要成員。ION于去年首次宣布。盡管冠狀病的持續傳播影響了ION的潛在用途，但ION仍可用于許多與健康證明或接觸者追蹤無關的用例。[2020/6/11]

加密貨幣超額抵押和錨定穩定模塊是MakerDAO中DAI的主要鑄造方式，這兩種方式也經過了時間的檢驗，MakerDAO對每一種方式鑄造DAI的數量進行了限制，風險較低。DAI在數百個DeFi項目中應用，形成了自己的護城河。

AbracadabraMoney中的MIM和DAI類似，采用超額抵押的方式鑄造，支持Yearn等協議中的生息資產為抵押品。MIM的發行量超過18億，杠桿倍數更高，風險高于MakerDAO。

Frax

Frax是一種部分算法穩定幣，鑄造FRAX需要一部分的USDC和一部分FXS，協議允許用戶用1美元的USDC+FXS鑄造1FRAX，也允許銷毀1FRAX贖回1美元的USDC+FXS。USDC的占比稱為抵押率，FXS對應算法部分。若FRAX的需求高，算法部分的占比升高；若FRAX需求不足，算法部分的占比下降。從5月1日到現在，FRAX的流通量從27億下降到14.9億，降幅44.8%。

首款Filecoin去中心化錢包今日上線FileCombo社區:據官方消息，全球首款Filecoin去中心化錢包FILWallet今日在FileCombo.io社區/科邦超算國際社區正式上線，并支持WEB端和移動端下載。FileCombo是一家Filecoin綜合生態社區，主要為海內外用戶提供IPFS分布式存儲區塊鏈技術支持、FIL礦機銷售托管等多種信息服務。目前著手布局國內Filecoin礦機托管IDC，已經形成華東、華南、華西、華北的多點布局。據悉，FileCombo社區還將在近日分別推出兩款高性能礦機藍鯨P1+和高性價比礦機藍鯨X3和藍鯨超算礦池，FileCombo將是國內最先完成Filecoin全生態建設的亞洲最大社區。[2020/6/10]

理論上，Frax也存在擠兌時發生螺旋死亡的可能性，且有多個Frax分叉項目已經失敗，但Frax卻經過了一年多時間的穩定運行，相對其分叉項目和UST，FRAX的風險相對較小。

1、Frax的抵押率當前為89%，協議中的穩定幣儲備較多，銷毀和鑄造FRAX對FXS的價格影響相對Terra中的UST和LUNA較小。

聲音 | 福卡智庫首席經濟學家：沒有絕對的、終極的去中心化 中心化與去中心化將相互交織:中國經濟體制改革研究會副會長、福卡智庫首席經濟學家王德培今日在第一財經刊發文章《Libra幣是披著羊皮的狼？去中心化究竟是真是假？》。文章認為，Facebook的穩定幣Libra一問世，舉世關注。在各種討論中，去中心化的話題也是一個焦點。中心化與去中心化“斗爭”過程，特征有三：其一，所謂“斗爭”，其本質是傳統中心與新興中心的不斷博弈；其二，新老中心在相互纏斗之中相互肢解，螺旋上升；其三，去中心化的核心是新的生產方式、生活方式對原有中心釜底抽薪。世界越來越復雜，中心趨于多維化，單一全能的中心已不存在。各個中心功效、能級都在下降，中心與中心之間趨于差異化。中心本身正在趨于網格化。因此，沒有絕對的、終極的去中心化，中心化與去中心化將相互交織，“你中有我，我中有你”。[2019/7/3]

2、FRAX+3Crv池擁有超過13億美元的TVL，其中FRAX7.4億，3Crv5.7億；UniswapV3也中有1.76億美元的FRAX流動性。FRAX的流動性很好，絕大多數的FRAX都在各種DEX中提供流動性。Frax通過積累了大量的Convex治理代幣CVX，而Convex又通過veCRV控制著Curve的獎勵發放，因此Frax能夠通過Curve為自己的用戶發放獎勵，并沒有類似像Terra生態的Anchor這樣的協議積累大量未被利用的穩定幣。

3、Frax對鑄造和銷毀進行了限制，FRAX的流通量更穩定。只有當FRAX的價格高于1.0033美元時才能鑄造新的FRAX，當FRAX的價格低于0.9933美元時才能通過協議贖回。

4、Frax具備盈利能力，通過“算法市場運營控制器”，將儲備金用于Curve等協議的挖礦，目前協議通過AMOs獲得了3785萬美元的利潤。協議定期計算實際抵押率，若因為AMOs賺取收益等方式導致實際抵押率高于理論值，協議將會利用多余的資金鑄造FRAX，并購買FXS銷毀，既有利于擴大FRAX的規模，減少FXS的供應，也減少了套利者的參與。

從推出開始，Frax不斷進行著改進，如一開始從其分叉項目中吸取經驗，現在整體風險較低。除了美元穩定幣FRAX之外，Frax還推出了跟蹤CPI的FPI。

USDN

Waves公鏈的生態和Neutrino協議的算法穩定幣USDN的機制在一定程度上借鑒了Terra，用戶可以在Neutrino中實現1美元的WAVES代幣和1USDN間的互換。USDN的初始發行量為1億枚，從合約中解鎖的部分在市場上流通，解鎖部分才被記入總供應量。用戶兌換USDN的WAVES代幣計入儲備金，Neutrino并不能增發或者銷毀，隨著WAVES的價格波動，WAVES儲備對應的抵押率可以是0到正無窮大。若抵押率低于1，需要依靠拍賣治理代幣NSBT來調整。

USDN已經持續維持小幅度的脫錨，當前價格為0.976美元。Neutrino官網顯示，USDN發行量為8.7億，而對應的WAVES儲備金價值為3.06億美元，抵押率只有35.16%。

CoinGecko數據顯示，WAVES發行量1億枚，按6.44美元對應的WAVES市值為6.44億美元；NSBT價格為21.83美元，市值5932萬美元。USDN的市值已經超過WAVES和NSBT市值之和。

USDN的質押收益由Waves區塊鏈的LPoS共識算法提供，由儲備中的WAVES代幣質押產生，分發給USDN的質押者。

ViresFinance是Waves生態的一個借貸協議，允許WAVES、USDN、USDT、USDC、BTC、ETH等代幣間的借貸。數據顯示，ViresFinance中的USDN存款約有6.89億，借款只有2500萬，超過76%的USDN在ViresFinance中閑置，這部分USDN也可以獲得Neutrino的質押獎勵。

Vires提供了一種以穩定幣USDT和USDC為抵押品，借入USDN和WAVES做空的場景。但是目前幾乎所有的USDT和USDC都被借光，這部分存款用戶可能無法贖回自己的抵押品，存在較大的風險。

USDN和整個Waves生態面臨著較大風險，USDN已經儲備不足，且發生擠兌時還可能造成WAVES的螺旋下跌。大量存款閑置在ViresFinance中，這一點和Anchor類似，且USDN的質押獎勵已經大幅下降。若想通過存入穩定幣USDT和USDC，借入USDN和WAVES做空，也可能面臨無法贖回USDT和USDC的風險。

FEI

FeiProtocol允許用戶以1美元的資產鑄造算法穩定幣FEI，也允許用戶將FEI贖回為1美元的資產，它推廣了PCV的概念，可以將協議持有的各種資產用于創造收益。

一開始的FEI以ETH鑄造，現在已經改為DAI，PCV中的絕大多數資產依然為ETH。根據FeiProtocol官網數據，協議鑄造的FEI約為3億，用戶鑄造的FEI約為2.3億。PCV持有的資產價值3.98億美元，其中ETH占比73.3%，DAI占比8.7%，LUSD占比7.6%。

理論上，若ETH價格繼續大幅下跌，FeiProtocol也存在資不抵債的可能性。根據PCV資產和FEI的發行情況計算，ETH價格需要跌到900美元以內才會出現資不抵債的情況。

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作者：PA一線

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