代幣空投的效果究竟如何？我們應該重新思考下一個周期的空投策略_PARK

加密項目經常使用空投向社區成員分發免費代幣，但它們的效果如何？

空投有助于將項目的代幣供應分散給公眾，并且可能是更廣泛的營銷計劃的一部分，以提高對其核心產品或新產品的知名度。

用戶無需花錢即可獲得這些代幣；并且通常在協議即將啟動時接收它們，或者在使用協議后追溯接收它們，但須符合某些資格標準。

但是這些空投對項目的原生代幣有多大的影響呢？

這項研究著眼于從2020年9月的Uniswap($UNI)到2022年4月的Evmos($EVMOS)在1.5年內31種不同代幣空投的價格表現。

這不是時間范圍內所有空投的詳盡列表，而是嘗試封裝盡可能多的滿足這些參數的空投：

代幣與創世空投同時上線

該項目有某種形式的基于Gitbook/PublicDocs的路線圖

該項目表示打算通過空投來獎勵現有用戶/進一步推銷其產品/分散代幣供應所有權

代幣已經存在了足夠長的時間來提供有意義的數據點

MakerDAO創始人發布Spark Protocol的新代幣空投提案:金色財經報道，MakerDAO的創始人Rune Christensen披露了一項新提案，旨在為Spark Protocol創建新的治理代幣。該提案還規定將代幣分配作為對用戶的獎勵，這被稱為“預耕空投”。該提案旨在促進與平臺的長期合作，建議在10年內分配20億個Spark代幣（SPK）。

該計劃是為了鼓勵繼續使用Spark Protocol。MakerDAO的創始人指出了推動這一舉措的兩個原因：我們希望確保Spark協議中有大量資產存入，以建立Lindy效應和市場信心。我們希望創建一個由DAO用戶和參與者組成的社區，與SparkDAO的使命和潛力保持一致。

Christensen在文件中解釋說，預耕空投的工作方式是，在啟動的第二階段，當Sub DAO代幣和Sub DAO耕作被激活時，支持推動者將追溯計算哪些用戶從Spark協議中借了錢，反貸款套利修正案EDSR將貸款利率提高至5%。[2023/8/11 16:19:54]

首先，讓我們看看每個項目分配給空投的代幣供應百分比的分布：

Lifeform將向早期用戶發放LFT代幣空投，已完成快照:7月31日消息，視覺DID基建提供商Lifeform發推稱，在區塊高度30342850（BSC）和17787821（ETH）為符合LFT代幣空投條件的地址拍攝快照。此次代幣空投將是對Lifeform早期用戶的獎勵。[2023/7/31 16:09:08]

平均而言，項目將7.5%的代幣供應分配給空投——使用中位數計算，以避免異常傾斜。

大多數項目分配的代幣供應量低于10%用于空投，其次是26%的項目在10-20%的范圍內，23%的項目在>20%的范圍內。

相比之下，項目傾向于為投資者分配約10%，為團隊成員分配約15%，因此留出7.5%的代幣供應對于決定進行空投的項目來說是一個很大的比例。

無息DeFi借貸協議Sturdy Finance開放STRDY代幣空投申領:3月15日消息，無息DeFi借貸協議Sturdy Finance在推特上宣布，STRDY代幣空投申領正式開放，將面向符合條件的用戶發放。注：STRDY目前暫不支持轉賬。

Sturdy Finance官方表示，為了建立一個強大的治理體系，空投申領將面向以下用戶群體：

- 合作伙伴和集成協議；

- 知名Degen；

- Sturdy用戶。

其中合作伙伴方面包括：

- Balancer的Aave Boosted池和Lido的wstETH/WETH池中的Aura質押者；

- 選定的Frax Finance、Synthetix、Lido池的Convex Finance用戶；

- 在USDC、USDT、DAI、CURVE stETH和CURVE sUSD財庫中的yearn用戶。

去年3月消息，Sturdy完成390萬美元種子輪和戰略輪融資。[2023/3/15 13:05:07]

那么為什么要為空投分配這么大的百分比呢？

美SEC指控Hydrogen代幣空投涉嫌操縱市場，獲利超200萬美元:9月29日消息，據美國SEC官網顯示，美國證券交易委員會（SEC）指控Hydrogen與做市商Moonwalkers涉嫌操縱市場以及未注冊的證券發行，獲利超200萬美元。其中Hydrogen在2018年通過賞金計劃和空投分發了其Hydro代幣，同時還通過其交易平臺直接向用戶銷售代幣，期間Hydrogen CEO聘請了Moonwalkers來進行代幣的對敲交易（Wash Trade），制造了一種市場活躍的假象，穩定了代幣的價格，增加了用戶的興趣。

此外，SEC表示，Wash Trading的行為既構成了市場操縱，同時盡管避免了ICO，轉而進行空投和漏洞賞金，但仍構成未注冊的證券發行。[2022/9/29 22:38:49]

代幣空投對項目有多重好處：

如果產品即將上線，創始人可能希望擴大營銷和知名度。成功的空投將是在短時間內獲得更多關注的有效方式，同時讓用戶有時間研究項目的合法性。

如果一個項目已經運行了一段時間，空投是獎勵早期采用者和敬業的社區成員的好方法，同時將代幣機制納入日常協議操作。

Sushiswap的200萬枚代幣空投獎勵將在明日發放:Serum顧問、FTX創始人Sam Bankman-Fried在推特上表示，Sushiswap的200萬代幣空投將在明日發放，此獎勵會發送給在遷移期間仍為Sushiswap提供流動性的用戶。[2020/9/11]

空投后價格表現

雖然空投策略可能會在短期內實現上述意圖，但對原生代幣的長期激勵可能并不總是一致的。

我們來看看每個代幣在創世空投后的價格表現：

乍一看，這看起來像是一張擁擠的圖表。

上述價格已標準化為1.0，并縮放為各自創世空投后的天數。

如果一個項目在第1天的價格是1.0，我們想知道它在第100天的比較情況。圖表顯示，100天后，高達74%的項目的原生代幣交易價格低于第1天的價格。

只有7個項目的交易價格高于其發行價格，特別是$ORCA以4.8倍的發行價格和$RAIDER以2.4倍的發行價格表現出色。

其他項目——$GTC、$1INCH、$JUNO、$OSMO和$UNI——的交易價格低于發行價的2倍。

下圖繼續詳細說明隨著時間的推移：平均價格表現惡化，以及樣本交易中越來越多的項目低于其第一天的價格。

在第5天，空投的平均價格為0.99，55%的交易價格已經低于發布價格

在第50天，空投的平均價格為0.87，70%的交易價格低于啟動價格

到100天，空投的平均價格為0.64，74%的交易價格低于啟動價格

空投后價格表現

當這些數字在更長的時間范圍內外推時，結果并沒有什么不同。

下圖顯示了在較長時期內價格表現下降的趨勢，空投價格中位數從第5天的0.99下降到第200天的0.44。

大多數項目(72%)繼續低于其發布價格，盡管有一些值得注意的項目對代幣持有者來說表現良好。

$UNI于2020年9月推出以及到2021年第二季度，按日交易量計算，已成為所有鏈中最主要的DEX。

代幣持有者可以參與治理提案，宏觀條件是空投后價格表現的有利催化劑

雖然未在圖表中顯示，但$UNI今天繼續保持在其空投價格之上，交易價格略高于其原始空投價格的1.5倍

$RAIDER在2021年8月采取了一種非常規的發布方式——該團隊通過成功的NFT銷售開始了自己的道路，并在幾周后在Polygon上發布了最初的P2ERPG游戲。

到2022年第一季度，他們已經建立了強大的社區和廣泛的活躍參與者基礎，這有助于獲得由Delphi、DeFiance、3AC和Polygon共同領投的600萬美元融資

這解釋了空投后價格超過6.5倍的強勁價格表現

然而，不友好的宏觀條件對加密游戲行業的打擊最為嚴重，導致用戶指標不斷減少，并且迄今為止的代幣價格表現不佳-其原始空投價格的0.44倍

雖然$UNI和$RAIDER表明空投代幣有可能在更長的時間跨度內表現良好，但總體樣本表明空投通常不會對您的長期價格行為產生最佳影響。

作為創始人，您希望代幣落入支持您的項目、參與治理、質押或使用它的社區成員手中。

根據初始參數或根據用戶指標進行空投可以分散發生這種情況的可能性，特別是如果有傳言稱即將進行空投，因為這會吸引非忠誠的女巫獵手。

下圖顯示了每個代幣在200天內的歸一化價格的組合中位數。

根據歷史中值數據，在200天的時間范圍內，只有兩天的空投中值表現優于發布價格——第4天和第18天。

這表明用戶出售空投的最佳時間將盡可能早，最好在第1天和第5天之間，因為在此期間價格波動很小。

如果用戶不希望自己參與項目或不喜歡協議的代幣經濟學，那么盡快將空投貨幣化似乎是自我優化的結果。

但是，在某些情況下，團隊在獲得足夠的吸引力之前就空投了代幣。然后可能是用戶決定在空投當天出售，但后來意識到他們希望參與該項目并作為代幣持有者擁有股份。

這樣做的最佳時間是5到6個月，空投價格中值最低為0.33倍。

例如。如果您在空投后第150天買入$UNI和$OSMO，并在第200天賣出，您將分別獲得+42%和+59%的凈收益。該策略可能適用于在最初空投數月后證明自己的項目，指標包括他們參與社區的活躍程度、與生態系統基金會的溝通，以及他們在交付和滿足產品路線圖方面的速度里程碑。

結論

如果您是開發人員/項目創始人：考慮以不同于空投的方式分散代幣供應或提高產品知名度。

從歷史上看，空投對你的代幣的長期價格走勢有害。本研究并未探討空投對其他項目參數的有效性，例如增長的用戶指標、新的錢包交互、增加的TVL等——但即使空投在這些方面有效，你是否愿意以大部分零售持有者的早期砸盤為代價來實現這一目標？

替代執行方法：

根據時間授予空投根據里程碑兌現空投根據時間和里程碑的組合授予空投

如果您是收到空投的零售持有者，您的決策樹應如下所示：

我是否需要代幣才能與此協議進行交互？如果是，HODL。

現在將其貨幣化會對我產生重大影響嗎？如果沒有，HODL。

如果您可以在沒有代幣的情況下繼續使用該協議并且在貨幣化時具有重要價值，您可能希望在增加流動性后立即出售空投！

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