解疑：比特幣燈塔 MicroStrategy 面對哪些壓力 能順利度過熊市嗎_STR

目前，MicroStrategy背負的債務有以下幾項：

2025年12月15日到期價值6.5億美元的可轉換優先票據，包含5.5億美元可轉債和1億美元期權。其中，可轉債票面利率為0.750%，每半年付息，轉換價格為每股397.99美元。

2027年12月15日到期價值10.5億美元的可轉換優先票據，包含9億美元可轉債和1.5億美元期權。其中，可轉債不計息，轉換價格為每股1432.46美元。

DCG創始人上月底售出價值約75萬美元的灰度ETCG股份:金色財經報道，根據美國證券交易委員會（SEC）的一份備案文件，Digital Currency Group（DCG）創始人Barry Silbert已經出售了其持有的12萬股灰度ETC信托（ETCG）股份，總市值約為755,295美元。這似乎也是Silbert首次出售他持有的ETCG股份。此次出售由Cannacord Genuity公司于4月28日在美國柜臺交易市場(OTCQX)促成。

據悉，ETCG基金于2017年推出，ETCG的出售只占該基金管理的2.25億美元資產和1400萬股流通股的一小部分，其中Silbert持有10%的股份。[2023/5/5 14:44:37]

2028年到期價值5億美元的垃圾債，票面利率為6.125%，每半年付息，因此每年6月15日與12月15日須支付利息1,531.25萬美元。

南京航空航天大學發行數字藏品:金色財經報道，據南京航空航天大學官方公眾號，南京航空航天大學建校70周年特別版通知書正式發布，該版通知書是以飛行器徽章盲盒形式推出，總計7個與南航息息相關的飛行器徽章，隨建校70周年特別版錄取通知書，南京航空航天大學同時發布一套7款紀念徽章數字藏品。數字藏品兼具收藏增值價值、以及南航建校70周年的紀念意義，一經領取，有唯一的身份識別，022級新生可從長征五號、武直-10、延安二號、“祝融號”火星車、C919大型客機、銳鷹、天巡一號，7款數字藏品之中，預約后隨機獲得其中的1款。[2022/6/23 1:26:53]

2025年3月到期價值2.05億美元的抵押貸款，抵押品為BTC，維持保證金率為200%。

普華永道：接受調查的傳統對沖基金中38%投資數字資產，高于一年前的21%:6月11日消息，普華永道發布《2022年第4次年度全球加密對沖基金報告》，報告中顯示在接受調查的傳統對沖基金中，38%投資于數字資產，高于一年前的21%。過去兩年全球專業加密對沖基金創建速率加快，數量估計超過300家。

此外，報告顯示大多數傳統對沖基金仍在試水，57%的對沖基金管理的總資產（AUM）中數字資產不到1%，20%的對沖基金數字資產占資產管理規模的5%至50%。目前投資于數字資產的基金中有三分之二打算在今年年底之前將更多資金投入其中。目前89%投資數字資產的對沖基金經理將缺乏監管和稅收透明度列為最大挑戰，83%未投資加密貨幣的對沖基金經理將監管不確定性列為主要障礙。[2022/6/11 4:18:46]

除此以外，MicroStrategy大部分購買BTC的現金是通過股權融資的方式獲得的，這部分融資不存在債務關系，因此不存在違約的情況。而可能造成MicroStrategy債務違約進而導致破產清算的只有三種情況：無法支付貸款/票據利息，無法償還貸款/票據本金以及保證金率低于200%。

通過上述四筆債務可以估算，MicroStrategy從2022年起每年須支付利息至少3475萬美元。過去兩年，MicroStrategy每季度的EBIT基本維持在1,000萬美元左右，即每年4,000萬美元。

由此可見，MicroStrategy的經營性利潤基本可以覆蓋債務利息。今年一季度財報顯示，剔除比特幣減值損失后的EBIT僅4萬美元，原因在于營業收入下降，同比下降了3%，這值得警惕。不過截止一季度公司還有約9268萬美元的現金，至少可以支付今年的利息。

至于償還貸款/票據本金，最早的也要到2025年3月。我們無法預測三年以后的市場情況，但至少可以肯定當下不會受到影響。

最后就是保證金率的問題。根據CEOMichaelSaylor的發言，MicroStrategy目前有115,109比特幣可以用作抵押，以當前價格計算，保證金率超過1300%。如果要觸發清算條件，BTC的價格需跌破3,562美元。

綜上所述，MicroStrategy只需保證每年利潤能夠支付利息，就不會發生因債務危機而被迫出售比特幣的情況。

吳說作者?|?吳卓鋮

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