作者:BenGiove
投資是一種對于預測的練習。精明的投資者不會基于現在的情況做決定,而是參考未來和長期價值創造的潛力。
在加密貨幣市場,交易員目前表現出短期思維的一個領域是L2代幣。對于有先見之明的投資者來說,這是一次巨大的機會。
以太坊上的L2Rollup技術在用戶的采用、開發者的關注和實用價值方面持續增長。它代表著Web3的最前沿。
最近,隨著Optimism發布OP代幣,這些L2代幣特別是它們的估值,已經成為了關注的焦點。
OP在整個加密貨幣市場上已經受到了來自交易員和投資者的懷疑。
一起來分析我所知道的大家最擔心的三個方面:
1.沒有實用價值
目前,OP僅用于Optimism的社區治理(通過Optimism的兩院制治理系統)。在這個治理系統里,OP持有者組成了所謂的“代幣議院”。
這種代幣議院可以為Rollup生態系統內的升級和對不同項目的激勵分配進行投票。
2.代幣不會有任何增值
Rollup定序者所創造的網絡收益不是直接由代幣持有者獲得,而是用于追溯性公共物品的募資。
Web3社區構建平臺Galxe集成LayerZero:金色財經報道,Web3社區構建平臺Galxe在社交媒體表示,全鏈互操作協議LayerZero已經整合Galxe,3個合作伙伴將通過在Galxe上開展活動。[2023/8/13 16:23:13]
這個價值的分配將由Optimism的第二個治理分支——公民議院來決定,它通過發放不可轉讓的NFT為公民授予身份。
3.流通量低,未解鎖供應量過剩
OP目前的市值是1.879億,其完全稀釋估值是37億。這意味著只有OP總供應量的5%在流通。
這些批評是有道理的,但它們只是基于目前的OP代幣——而不是它和L2代幣在未來的前景。
兩個估值的脫節代表著一種機遇,OP代幣以及類似的L2代幣正處于大幅增長實用性與高度增值的路上,因為L2代幣的未來設計將會與當下的設計截然不同。
一起看看為什么會出現這種情況…
L2商業模式
為了更好地理解L2代幣如何增值,讀者需要先理解L2平臺的商業模式。
你可以把Rollup技術提供商視作區塊空間的中間商:他們購買L1的區塊空間,以更高效的方式利用區塊空間,并通過L2將其高價賣給用戶。
收益
Rollup產生收益的兩個來源:交易手續費和礦工/最大可提取價值。
ConsenSys Layer 2網絡Linea擬于本周上線主網:金色財經報道,ConsenSys計劃將于本周將Layer2網絡Linea上線以太坊主網,應用開發人員將能夠在周五將他們的項目部署到Linea Alpha網絡,用戶可以從下周開始訪問。Linea是一個Layer 2網絡,利用ZK-Rollups進行擴展,并與以太坊應用程序兼容。[2023/7/11 10:48:26]
MEV是尋租式的價值提取方式,投機的區塊提議者可以通過專門重新排序交易來完成。
就像用戶支付gas費給以太坊上的礦工或驗證者一樣,他們也必須向L2上所謂的定序者支付一筆費用。定序者負責排序、打包以及發送交易到L1。
當定序者履行確定交易順序的職責時,他們可以通過提取MEV而賺得收益。
L1和L2的費用排行,數據來源于cryptofees.info
開銷
為了運作,rollup產生一些開銷會通過gas費的形式將轉嫁給用戶。
這個開銷結構的第一個部分是在L2上執行交易所需的計算資源,第二個部分是打包和驗證交易的開銷。
Wemade擬推出采用零知識證明技術的以太坊Layer 2平臺:金色財經報道,韓國游戲巨頭Wemade正在進軍“以太坊Layer 2”市場,作為第一步,該公司將在3月上線Layer 2平臺測試網,該測試網將采用其去年12月成立的零知識證明研究中心內部研究的技術。Wemade計劃在6月份發布該平臺的正式版本,其認為將區塊鏈平臺“Wemix 3.0”與以太坊Layer 2平臺連接起來將有助于擴展Wemix生態系統。
此前去年12月消息,WeMade旗下鏈游平臺代幣WEMIX遭多家韓國交易所下架。[2023/1/5 9:54:11]
就optimisticrollup來說,它需要欺詐/錯誤證明,而zkRollup則需要零知識證明。
在L1上發布交易數據(即calldata)也會讓L2產生一筆開銷。
calldata開銷構成了所謂的"數據可用性問題"的核心部分,這是指在以太坊等網絡上發布和存儲數據的昂貴成本。
L2費用開銷排序,數據來源l2fee.info
有大量處理L2開銷問題的解決方案正在籌備中。
第一個解決方案是Calldata壓縮,它會減少從L2發送到L1的數據大小。雖然rollup本身可以利用數據壓縮技術,但Vitalik提議的即將到來的EIP-4488也致力于為這方面提供幫助。
AltLayer將在其游戲專用執行層上托管黑暗森林,并舉辦黑暗森林社區輪次:8月24日消息,可擴容應用程序專用執行層AltLayer Network宣布將在游戲專用執行層上托管基于零知識證明技術zkSNARKS構建的去中心化實時戰略游戲黑暗森林(Dark Forest),計劃在2022年9月9日至2022年9月11日(即48小時)期間舉辦一場黑暗森林游戲的社區輪次,游戲結束時向排行榜中前20名玩家將獲得AltLayer OG徽章。[2022/8/24 12:44:42]
其他可選方案包括?danksharding?以及?proto-danksharding,它們可以增加存儲在以太坊或者Celestia(專用數據可用性層方案)上的數據量。
利潤
rollup可以通過這個模式“獲利”的方式是收取一筆“溢價”,例如,賺取用戶支付的交易費與購買L1區塊空間的成本之間的差價。
這是Optimism通過實現“費用比例系數”所完成的工作,即向用戶收取每一筆交易的動態額外費用。
Optimism的目標在于為定序者創造10%的利潤。這種利潤代表了L2代幣及其持有者的潛在價值來源。
(譯者注:“FeeScalar”是Optimismrollup向其用戶收取的一筆動態開銷,目前Optimism上的費用比例系數被設置在1.24倍。)
MEV
Authereum與StarkWare集成,或將采用其Layer2擴展引擎降低gas費:近期,去中心化應用平臺Authereum宣布與StarkWare集成。StarkWare是建立在以太坊上的Layer2可擴展性引擎,每秒可處理3000筆交易,每筆交易只需315gas的成本(正常純轉賬為21000gas)。同時,從7月31日起,Authereum將不再補貼用戶的鏈上交易費。據悉,Authereum已獲得CoinbaseVentures和SynapseCapital等投資者的110萬美元的種子投資。[2020/8/3]
Rollup的另一個收益來源是MEV。它逐漸成為L2項目之間的關鍵區別,每個L2平臺處理MEV的方式對其原生代幣在未來的增值具有重要影響。
為了更好地理解這個概念,讓我們探討一下Optimism和Arbitrum在MEV處理方式上的差異。
Optimism正在對MEV采取所謂的“進攻型”方式來處理MEV。扎根于MEV是區塊鏈的基礎并且試圖根除它只會是徒勞的觀點,Optimism最終將納入所謂的?MEV拍賣。
MEVA試圖通過將MEV的提取權利拍賣給價高者,以分離并重新定向MEV所產生的收益。
Optimism打算將MEVA所賺得的收益,通過追溯性公共物品募資分配給獲得資助資格的公共物品。
通過這么做,L2平臺認為它將能夠創造一個自我維持的生態系統,長期來說,這個系統將為所有的利益相關者提供更多的價值。
另一方面,Arbitrum正在采用“防御型”方法來處理MEV,這種方法則基于“MEV實際上是對用戶征稅”的觀點。Aribitrum不會試圖捕獲并重新分配MEV,而是致力于在系統范圍內將它最小化。
為了降低MEV,Arbitrum網絡將會實現公平排序或公平定序,一個batch中的所有交易都根據它們收到的排序進行處理。
在這個過程中,Arbitrum打算降低提取的MEV,從而減少Rollup的成本,也更加吸引用戶和建設者。
關于各個L2平臺該如何處理MEV的爭論是微妙且復雜的,也遠遠超出了這篇文章探討的范圍。但如果我們談論的是投資戰略,那么這里倒可以談談它對于L2代幣增值的影響。
MEV對你的L2投資策略意味著什么?
進攻型MEV為L2提供了一個收入來源,它可以直接為其原生代幣增值。
雖然Optimism的MEV收益最初將完全用于公共物品的資助,但最終可以通過傳統的單邊質押池,或是通過去中心化定序者,將其中一部分甚至是全部的MEV收益分配給代幣持有者。
在資助公共物品的用途上,MEV也許能通過改善L2平臺生態系統的總體健康和長期可持續性,幫助其代幣間接地增加更多價值。
雖然防御型的MEV剝奪了可以直接使原生代幣增值或加強其生態系統的收入來源,但它可以間接提高L2代幣的價值。
用戶可能更傾向于在MEV不那么猖獗的網絡上進行交易,從而加強了網絡的采用和及其網絡效應。
盡管哪種方法會帶來更長期的采用還有待觀察,但很明顯,MEV可以用于L2代幣的增值。
擁抱MEV的L2平臺將比其他不用MEV的平臺更容易為其原生資產增加價值。
去中心化定序者
盡管L2代幣可以將用于去中心化各種協議功能。然而,可以捕獲交易費用和MEV價值的最顯而易見的方法(同時也增強了其效用)就是去中心化定序者。
目前,許多出色Rollup上的定序者都是中心化的,由一個單一的實體運營。例如,OffchainLabs和OptimismPBC分別是Arbitrum和Optimism的定序者的唯一運營商。
由于每個平臺都處于新生階段,所以這些系統像護欄一樣放置在那里。
在未來的發展中,重要的是這些定序者最終會去中心化,以最大限度地實現抗審查。
像Arbitrum和Optimism這種L2平臺上的定序者能夠利用他們的原生代幣做到這一點。目前有幾種去中心化定序者的設計可以成形。
比如,可以通過PoS的方法論選出定序者。
這是這種方法論的運作方式:類似于L1上的PoS,潛在的定序者會質押某個Rollup項目的原生代幣,以獲得擔任該職務的權利。
質押者被選中的概率會和其質押的大小成正比。被選中的新定序者能夠通過賺取交易費、MEV和潛在代幣獎勵的方式獲取Rollup產生的價值。
在類似于Optimism這種采用進攻型MEV策略的Rollup案例中,這種機制可以連同MEV拍賣機制一起實施:
質押機制可以為L2代幣提供一種實用價值來源——因此也是一種需求來源。為了加入系統并賺得上述的現金流,潛在的定序者需要在開放市場購入代幣。
盡管細節還未敲定,zkSync?已確定將其代幣作此用途。
道路清晰
L2代幣在其用途和代幣增值方面有一個明確的發展路徑。
Rollup從交易費和MEV中產生利潤,可以用作直接為原生代幣增值的方式,或者通過再投資公共物品等領域以間接增值。
它可以通過用于去中心化定序者或者其他協議功能(例如通過PoS系統),來捕獲這種價值。這進一步為L2代幣創造了實用價值和需求。
如果這些代幣經濟看起來很相似,因為他們都反映了ETH代幣經濟本身。
在合并后,ETH將在PoS系統內使用,它讓質押者能夠以保險金、gas費和MEV的形式賺取現金流。
盡管L2代幣不太可能出現凈通縮或具有與ETH一樣的貨幣溢價,但它們仍會以"指數溢價"進行交易,因為它們代表著接觸其各自生態系統的最廣泛方式。
雖然很多關于L2代幣設計的規范仍然處于變化之中,但可以確定的是:今天L2的代幣經濟不會是明天的L2代幣經濟。
精明的投資者應該關注每個L2平臺如何對其代幣實施增值戰略,即L2代幣在2023年以及往后代表著什么,然后采取相應的行動。
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