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Nansen復盤加密巨頭自救:如何阻止百億多米諾傾塌_STE

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三箭、Celsius、AmberGroup、其他巨鯨錢包都在stETH事件前后做了什么?

本文經Nansen授權,由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

隨著前陣時間stETH脫錨事件的進一步發展,圍繞這一話題又涌出很多猜測。Curve的stETH/ETH池不平衡,其中原因顯然可以追溯到UST脫錨。

Nansen的本篇報告從LUNA爆雷講起,覆蓋其后發生的一系列加密百億巨頭們的“多米諾”倒牌,在了解了大規模交易stETH的錢包之后,深入研究了各個實體,并分析了它們的交易行為。結論包括:

stETH是ETH的衍生品,嚴格來說,不需要與ETH進行同等交易;

stETH價格仍在變化,這為其他人以低于ETH的價格購買stETH創造了機會;

大部分時間里,stETH一直與ETH交易,直到UST/LUNA脫錨才改變;UST脫錨發生后,Curve池中stETH/ETH匯率降至0.94。

stETH脫錨重創CurveTVL

在UST脫錨之前,stETH與ETH的價格一直相對平等,UST爆雷后,stETH/ETH匯率開始低于1:1,此后差距不斷擴大。

從6月1-7日,Curve池中的ETH/stETH比率保持在相對穩定的0.45,而stETH價格在0.98ETH。6月7日開始出現stETH/ETH匯率降低的跡象,此時ETH余額減少,stETH余額增加。

從6月9日到6月10日,ETH和stETH余額都減少了超過10萬,因為stETH繼續以0.97的折扣交易。鑒于不穩定的宏觀環境,這導致用戶通過移除流動性和/或出售stETH獲得ETH進一步降低頭寸風險。流動性的損失和額外的拋售壓力對stETH造成了進一步的壓力,匯率在6月11日跌至低點0.94。

盡管6月12日stETH匯率略微恢復到0.96,但由于Curve池轉賬持續流出,持幣者信心仍然很低。CurveTVL在短短兩周內就損失了近10億美元。

大額贖回早于下跌4天前

為了了解是什么原因導致stETH相對于ETH的價格下降,我們研究了在6月份進行了大量stETH轉賬的錢包。盡管第一次價格下跌發生在6月7日,但大量贖回從6月3日開始。

下面的圖表顯示了6月1日至6月12日期間stETH最大的交易。根據這些數據,我們分析了各個實體的頂級交易,主要發生在6月3日至11日。

下表顯示了從6月3日到6月11日期間進行了大量stETH轉賬的前11個錢包,按時間順序排列:

Binance.US暫停通過OCBS進行BUSD存款和取款:金色財經報道,Binance.US 的狀態面板顯示,已通過 One Common Billing System(OCBS)禁用 BUSD 穩定幣對,受影響的服務包括 BUSD 存提款、買賣與交換加密貨幣期權。Binance.US 稱,這是暫時中止,正在努力恢復所有服務。[2023/3/31 13:38:08]

加密資管平臺AmberGroup在做什么?

6月10日8:37,AmberGroup從stETH-ETHCurve池中撤出所有流動性,共83,380.47stETH和26,733.52ETH。當時,stETH的價格是0.96ETH。由于Curve池的ETH/stETH比率為28%,AmberGroup很可能希望在更多ETH被抽干之前“留住”流動性。

6月10日4:05至6月11日7:27,AmberGroup通過6筆單獨的交易共向FTX存款地址發送了77941stETH。考慮到FTX的stETH/USD市場的流動性非常薄弱,Amber不太可能在公開市場上出售他們的stETH。當時的訂單非常少,只要賣出1.6萬美元,價格就會下跌2%,而在他們持有stETH頭寸時的市場價值約為1.25億美元。AmberGroup有可能與FTX達成了場外交易,或者他們只是試圖通過像FTX一樣的CEX掩蓋其stETH頭寸。

加密借貸平臺Celsius

下文中要分析的錢包包括:

在6月8日至6月9日,Celsius通過錢包A的多次交易,從Aave提取了總共5萬stETH。資金被發送到錢包?A的緊密交易方——?錢包B,然后通過錢包C,最終存入FTX存款,這可能是OTC交易的信號。

在同一時間段,錢包D以WBTC、USDT、USDC、DAI的形式向錢包A發送了額外的資金。這些資金要么用于增加質押品,要么用于償還Aave和Compound的債務。

Frax Finance正在研究與Curve推出部分抵押穩定幣解決方案:金色財經報道,混合算法穩定幣協議 Frax Finance 正在研究推出部分抵押穩定幣解決方案,其 FRAX Token 是一種介于 USDC 和 DAI 這些超額抵押穩定幣和 UST 算法穩定幣之間的穩定幣,目前已與 Curve Finance 穩定幣套利協議完成集成,并構建了50/50 FRAX/USDC Frax Base Pool 策略,此外 Frax Finance 還允許其用戶將流動性質押衍生品 frxETH 借給 Curve 流動性池以獲取交易激勵。(beincrypto)[2023/1/17 11:16:22]

考慮到市場波動性和滿足客戶贖回需求,Celsius可能面臨流動性問題。隨著stETH-ETHCurve池的枯竭和流動性枯竭,Celsius將沒有足夠的流動性退出其stETH頭寸。在以太坊合并后的6-12個月內,stETH無法兌換ETH,唯一可以交易ETH的中介是二級市場。由于40.9萬stETH存入Aave,而Compound中只剩下12.7萬ETH,Celsius無法在不產生滑點損失的情況下“卸去”鏈上的stETH。此外,與Curve池相比,CEX的流動性和交易量微不足道,因此不可能通過CEX進行拋售。

此外,在6月8日至12日期間,Celsius使用錢包A從Compound和Aave借入USDC和USDT,并將資金發送到?錢包E,可能是為了應付贖回。總計5950萬美元的USDC和200萬美元的USDT是在鏈上借入的。錢包A也取出了11.25萬ETH,并將其發送給錢包E。為了保持健康的貸款價值比,他們不斷從錢包D向錢包A發送資金來償還貸款和補充質押品。

6月10-12日:在Celsius平臺停止提款后,錢包B一共向錢包F發送了10.89萬ETH,該錢包隨后向0xfdc8eb4815e58152c956c367323b5e08d29f0438發送了相同的金額,隨后又轉到0xc098b2a3aa256d2140208c3de6543aaef5cd3a94。

錢包B的這些資金來自于幾個錢包——錢包A的5.28萬ETH、錢包F的4.2萬ETH、錢包D的1.36萬ETH、0x07ce9e0375497c81c603c63f37ffbc03860c23f9的1400ETH和0xe081abb7d9e327e89a13e65b3e2b6fcaf2eceb97的1000ETH。

趙長鵬:Binance捐贈1000萬美元并啟動烏克蘭緊急救濟基金首次眾籌:金色財經報道,據Binance首席執行官趙長鵬在社交媒體上披露,Binance正在捐贈1000萬美元幫助烏克蘭渡過人道主義危機,同時Binance旗下慈善機構 Binance Charity 啟動了烏克蘭緊急救濟基金首次加密貨幣眾籌。趙長鵬在社交媒體上稱:“我們的重點是提供實地支持,我們只關心人民。”[2022/2/28 10:19:27]

6月13日1-2時,錢包B還發送了總共9000的WBTC到0x76a05277b81b9ca6c06c9ab4136116fc53e9c9e1。這些資金都來源于錢包A。

截至6月22日,錢包A仍然是ETH和wBTC質押品在Aave和Compound的第一貸款人/借款人,總質押價值近10億美元。目前,只要他們質押品價格不突然下跌37%,他們的健康比率仍然相對強勁。在Aave上,健康率為1.88。而Compound的市盈率為1.58。

巨鯨錢包

除了上述實體,我們還查看了在6月1日至15日期間有大量stETH交易的巨鯨錢包,并將范圍縮小到7個關鍵錢包。

1.錢包地址:xd275e5cb559d6dc236a5f8002a5f0b4c8e610701

6月3日15:18,該錢包從stETH-ETHCurve池中取出了47353stETH和3991ETH的所有流動性。當時的比率為0.978stETH/ETH。不到20分鐘,錢包就把所有的錢存入了Aave,用以補充質押品。6月10日13:40至6月13日15:54,錢包多次交易ETH和stETH,凈賺3421stETH,最終全部存入其Aave貸款頭寸。這里似乎沒有任何惡意行為,該錢包只是把它們的流動性從Curve中取出來,存入Aave作為質押品,很可能是為了防止市場波動期間的清算。

2.錢包地址:0xca2c8b7664fa4169bd85da72a968dab9b78f5882,0x7ccd3befb83154b99c02f4dd5aec5dd76f1ee0b2

6月6日晚上9-10點期間,兩個錢包分別從stETH-ETHCurve池中取出所有流動性:54076stETH/23515ETH和54103stETH/23489ETH。兩個錢包仍然持有所有的stETH,在從Curve中移除流動性時,stETH/ETH比率為0.978。兩個錢包都很可能希望避免池里的流動性不足,并決定先發制人地清除流動性。

1650萬枚USDT從Tether Treasury錢包轉入Binance,價值1644萬美元:據Whale Alert數據顯示,北京時間08月19日22:30,1650萬枚USDT從Tether Treasury錢包轉入Binance交易所,按當前價格計算,價值約1644萬美元,交易哈希為:e9179e7f5af1feaf454cf4b7be6fba0674395be3f92d519cf3d655e8a98e6869。[2020/8/19]

3.錢包地址:0x1b2382E16268c26F5dfC814a84ae156671362B5C,0x2E85891e813b9Bd72db0b9065414B9888D1FDFDD

6月8日4:57-6:32,兩個錢包分別從FTX交易所錢包收到了22855stETH和19998stETH。在6月8日7:45,0x1b通過Cowswap將所有22855stETH交換為22323ETH,0x2E通過CoWProtocol將19998stETH交換為19481wETH。在接下來的兩天內,換回的ETH被發送到他們的FTX存款地址,錢包被清空。請注意,這兩個錢包都是從FTX添加ETH的,是全新的錢包。

4.錢包地址:0xcde35b62c27d70b279cf7d0aa1212ffa9e938cef

該錢包于6月10日2:42從stETH-ETH池中取出了38,420stETH和2,706WETH的所有流動性。隨后,所有的stETH資金被存入他們的Aave貸款,以補充質押品。6月10日至12日間,他們開始通過償還Aave貸款進一步降低風險。

5.錢包地址:0x5f8f52ddc15990a45ba5aab85dfd9fdfae11b661

該錢包于6月10日17:23將24607stETH和6689ETH的所有流動性從stETH-ETH池清除。錢包里仍然保留所有的stETH。同樣,錢包的行為并不意味著任何可疑的跡象,可能是不愿意提供流動性,因為他們知道池中可能會耗盡所有ETH。

加密貨幣對沖資金——三箭資本

在6月1日到6月11日,我們看到共有18050ETH從3AC轉移到Deribit,其中大部分是在6月7日后交付的。這些ETH存款進入衍生品可能被用作額外的質押品,以保護3AC當前的頭寸或采取新的頭寸,從而對沖3AC當前的投資組合。

公告 | Binance將于今日18點開放BTT/TRX、WIN/TRX交易市場:據幣安官方微博,幣安交易市場將新增以TRX為基礎資產的交易對,并于2019年09月04日18:00(香港時間)開放BTT/TRX、WIN/TRX交易對。[2019/9/4]

6月7日1:41,錢包A從BlockFi提取了一大筆的29054stETH,并直接將其發送到錢包B。不久之后,收到的9710stETH作為質押品存入了Aave。

當天2:20,3AC變得更加謹慎,因為錢包B使用之前存放的9709stETH作為質押,從Aave借了7000ETH。在5分鐘內,這7000ETH被迅速發送到3AC的FTX存款地址,可能用于出售。該交易可能用于對沖ETH價格的下行壓力。

在6月8日,或許3AC仍然對他們的頭寸相當滿意。觀察到錢包B從Aave中取出1785個stETH質押品,錢包E在0xProtocol上用9400wETH換成9652stETH。

交易后不久,錢包E接著將700.48wETH和9652.89stETH存入CurvestETH集中池。

有趣的是,在6月8日到9日之間,我們看到錢包D從Nansen上被標記為高活躍的錢包的中接收了2500個ETH,從Deribit接收了1700個ETH;其中4000個被再次發送到FTX。

6月11日,錢包E從此前6月8日添加的CurvestETH集中池中取出流動性,然后將10387.66stETH發送給錢包?F,該錢包隨后將收到的7282.4stETH存入Aave作為質押,并借入4790ETH,直接發送給Deribit。

6月13日,我們開始看到恐慌的跡象。錢包G開始unwrap它的wstETH,并通過CowProtocol出售,換取wETH。僅該錢包當天在CowProtocol上的5筆交易中以約4.61萬wETH換得49022stETH。

這些wstETH的很大一部分被確認來自于錢包I,在6月13日至14日間,僅這個錢包就將共3.46萬wstETH轉賬給了錢包G。

錢包G也從CurvestETH池中取出675.1steCRV流動性,并交換為679.9ETH。有趣的是,錢包G也向錢包H發送了兩筆大額交易,錢包H被Nansen標記為“巨鯨”。steCrv代幣代表CurvestETH-ETH池中的份額。

這兩筆交易中的第一筆是在6月13日4:11向H錢包轉賬12967ETH。在17:35左右,另一筆金額為33856ETH的交易隨后被轉移到同一個錢包H。

6月14日,3AC積極償還Aave的債務。

從8:08開始,錢包D在9筆交易中從FTX收到1.495萬ETH。其中,4790ETH在8:17被轉移到錢包F,然后在8:19,他們被轉移到Aave償還貸款。

當天,錢包B和錢包F也在Aave上禁止stETH作為質押品,標志著他們的Aave頭寸結束。9:10,至少88626stETH從Aave提出。

整個上午,我們觀察到錢包B/C/F從Aave中取出stETH質押品,并通過將他們擁有的stETH交換成0xProtocol和CoWProtocol上的ETH,從而清掉stETH頭寸。這些ETH的很大一部分同時被用于償還3AC在Aave上的貸款。隨后,錢包C將之前收到的ETH賣給了DAI。

錢包B在2次交易中累計將38900stETH交易為36718ETH;

錢包C累計將17780stETH交易為16625ETH,用于交易2000萬DAI;

錢包F用將7284stETH交易為6981ETH。

從6月15日起,我們觀察到3AC通過將代幣換成穩定幣來關閉其ETH/stETH頭寸。例如,截至6月16日,錢包B繼續出售錢包中持有的剩余stETH,在0xProtocol上總計約為1980萬USDT。

總結

最近關于stETH“脫錨”是熱門討論,但目前形勢的基礎在一個月前UST崩盤期間就已奠定。

在Curve上觀察stETH的主要流動性池可以看出,這段時間內出現了第一次較大的流動性下降,池中stETH和ETH的儲備嚴重失衡。Terra最大的協議Anchor是大量的stETH的聚集地,隨著Terra最終崩潰,絕大多數在5月7-16日期間回到主網。5月8日,一個單一實體將7.47萬stETH從Terra通過跨鏈橋轉回到主網,并將其大部分出售給UST,可能是為了抵制UST的脫錨。后來的跨鏈活動很可能是由于擔心Terra崩潰和stETH被卡住,或是擔心由于鏈的安全性減弱而被抽干。

這增加了stETH的拋售壓力,反過來也可能促使stETH/ETHCurve池中的許多LP撤回其流動性,其中最大的是3AC和Celsius,5月12日共提取了價值7.8億美元的流動性。因此,其他一些在Aave上擁有杠桿化stETH/ETH頭寸的大型參與者試圖平倉,這些頭寸依賴于接近1的stETH:ETH價格比率,從而導致stETH面臨更大的拋售壓力。目前主要的stETHCurve池并沒有恢復,仍然保持著明顯較低的流動性和嚴重的ETH/stETH失衡。

在最近的事件中,從Curve池中撤資表明,許多人希望降低投資風險。如Celsius和3AC這類大玩家受到市場低迷的影響,這進一步加劇了stETH/ETH價格偏差。在Celsius這種情況下,保持流動性以滿足客戶的贖回可能是其首要任務。因此,他們必須擺脫對其他流動資產的依賴,同時通過償還債務來保護杠桿資產。暫停提款很可能有助于防止銀行擠兌,同時為Celsius提供時間來重新調整和管理其投資中的風險。

從鏈上數據中,我們觀察到3AC不太可能導致6月9日至11日期間stETH價格與ETH價格的顯著偏差,而似乎是這場“傳染病”的受害者。3AC缺乏健全的風險管理,加上杠桿率過高,可以說是stETH“脫錨”引爆的一顆炸彈。如前所述,直到6月13日和14日,3AC才開始為ETH和穩定幣平倉其stETH頭寸,最有可能降低其風險和減少損失。

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