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三箭資本敗局全復盤:對加密市場影響已接近尾聲_LOC

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7月12日,噤聲近一個月的三箭資本創始人ZhuSu再次發推:“遺憾的是,我們與清算人合作的誠意被錯誤誘導。希望他們在StarkWare代幣認股權證中履行善意。”

在該推文中,ZhuSu還附帶了兩張電子郵件截圖,顯示自己希望按照流程清算,但債權人兼清算人Russell假意提供幫助并商定清算方案,實則套取內部信息,并將協調過程中的資料遞交給法院,使得清算過程受阻。

三箭資本方律師還表示,債權人未能兌現StarkWare股權收購承諾導致公司蒙受損失,產生了系列不利影響。

ZhuSu的“現身”,可以說是對近期徹底失聯傳聞的回應。

7月8日,金融咨詢公司Teneo在向美國紐約南區破產法院遞交的文件中稱,三箭創始人ZhuSu和KyleDavies拒不配合清算,并且下落不明,二人可能會試圖將公司資產轉移至外部賬戶。兩位創始人失聯的消息,也得到了三箭方律師的確認,加之此時距ZhuSu最后一次現身社交平臺已經過去近一個月,關于ZhuSu的傳聞討論愈演愈烈。

但除了這條自我解釋、“甩鍋”清算人的推文,三箭方再無新的回應,兩位創始人均未出席7月12日在紐約舉行的法庭聽證會。

最終美國法院了凍結三箭在美剩余資產,并指定Teneo公司作為破產清算人享有處置相關資產的權利。最新的消息是,由Teneo公司主持的三箭債權人的第一次會議將于7月18日舉行,具體議程尚不清楚,但后續進展會在指定官網公示。

Luna暴跌加速了熊市,隨后數家CeFi機構如多米諾骨牌般接連暴雷倒下令人唏噓不已。不過一個多月以來,Celsius持續在各DeFi協議還貸逾8億美元、陸續贖回抵押品,BlockFi也拿到多輪貸款并確認將被FTX收購,其它一些中小機構也都有所進展……唯有“始作俑者”三箭,相關小道消息層出不窮,湊成一出懸疑大戲。

三箭資本創始人推出新風投基金3AC Ventures:金色財經報道,6月21日,針對破產加密貨幣實體的索賠交易平臺OPNX交易所宣布了一個名為3AC Ventures的新生態系統合作伙伴。據開發商稱,該合作伙伴關系將投資于在OPNX生態系統中構建的項目,并致力于實現去中心化的未來。在公司的登錄頁面上,顯示3AC Ventures專注于無杠桿的卓越風險調整回報。[2023/6/22 21:53:37]

作為昔日管理著數百億美元資產的頂級基金,三箭負債規模究竟有多大,債權人是哪些,賬上還有幾多資產?債權人起訴三箭,能否拿回部分債款?雙方博弈的難點有哪些?三箭債務危機對加密金融市場的影響是否已接近尾聲?Odaily星球日報綜合各方消息,將嘗試解答上述問題。

三箭和他的債主們

“我們正在與有關方面進行溝通,并致力于將問題解決。”6月15日,三箭資本創始人ZhuSu在留下這條推文后便消失了。彼時,三箭被傳身陷流動性危機,資不抵債,引發市場恐慌,ZhuSu的推文無疑驗證了部分猜測。

潰敗的根源在于,三箭誤判形勢,通過循環抵押借貸、加杠桿的方式持續做多比特幣等加密資產,隨著行情下行,巨額保證金以及抵押品被相繼清算,并且此前投資的LUNA也虧損數億美元,直接導致流動性枯竭,進而引發市場螺旋下跌,比特幣最低跌破1.8萬美元。Odaily星球日報曾撰文分析三箭潰敗,推薦閱讀《三箭資本大敗局:ETH第一Holder身陷流動性危機》。

關于三箭債務具體規模,市場并沒有清晰的認知,特別是一些債權人害怕引起用戶恐慌擠兌,更是不敢主動曝光自己所知,甚至要撇清與三箭的關系。

而過去一個月,隨著市場情緒趨穩,一系列事件逐漸得到解決,三箭的債權人也相繼浮出水面:VoyagerDigital、BlockFi、Deribit、Blockchain.com、Genesis、DeFianceCapital、TureFi以及多個三箭投資的DeFi協議。

消息人士:三箭資本持有Deribit股份僅為2500萬美元,而非5億美元:7月20日消息,對于三箭資本(3AC)破產的法院文件可能高估了該公司剩余資產的價值,特別是其對加密期權交易所Deribit的敞口。由清算人RussellCrumpler撰寫并提交給英屬維爾京群島法院的1,100頁宣誓書中,3AC被描述為“資不抵債”,需要完全“清盤”。這些文件還詳細介紹了3AC的剩余資產,其中包括GBTC、BTC、AVAX和NEAR的持有量,以及Deribit的股份。目前索賠總額為28億美元。根據宣誓書,3AC持有Deribit股票價值5億美元,或3AC剩余資產的一半。然而,一位知情人士表示,3AC持有的Deribit股票價值接近2,500萬美元,而不是5億美元。3AC并不直接擁有Deribit的股份,而是擁有名為3ACQCPDeribitSPV的新加坡特殊目的公司(SPV)的股份。

據悉,SPV的最大股東是3AC和QCP Soteria Node,后者是一家控股公司,其投資組合包括Algorand和PundiX。SPV的董事包括QCP Soteria Node創始人SherwinLee、QCPCapital聯合創始人DariusSit和三箭資本聯合創始人SuZhu。(Cointelegraph)[2022/7/20 2:25:06]

債務最高的,當屬加密經紀商VoyagerDigital。該公司向三箭借出15,250個比特幣和3.5億USDC的無抵押借款,BTC若按2萬美元計算,總價值約6.55億美元。消息傳出當日,VoyagerDigital股價暴跌超過60%,至今累計跌幅達到86%。

由于資金流枯竭,VoyagerDigital一方面將每日提款限額從2.5萬美元降至1萬美元,且限制每日提款次數;另一方面尋求Alameda短期債務支持,獲得了2億美元和1.5萬枚BTC循環信貸額度,但仍未能挽救將傾的大廈。7月6日,VoyagerDigital宣布暫停所有客戶交易、存取款及忠誠度獎勵,并正式啟動破產重組流程、申請破產保護,計劃后續通過三箭還款、分配新股票和平臺剩余代幣償還用戶資產。

Genesis CEO:三箭資本已因未能追加保證金導致抵押品清算:金色財經報道,Genesis Global Trading首席執行官Michael Moro周三表示,三箭資本(Three Arrows Capital)是6月未能滿足大額保證金要求的大型交易對手,迫使相關抵押品被平倉。Genesis一直與其母公司Digital Currency Group合作,繼續隔離風險,DCG承擔了Genesis與三箭資本相關的某些債務。上周,Genesis正面臨數億美元的損失,部分原因是其對三箭資本的敞口,并指出DCG的雄厚財力可能有助于緩解這一打擊。

三箭資本的貸款加權平均保證金要求為80%。一旦突破該水平且沒有追加保證金,Genesis就出售抵押品,以對沖進一步下跌的風險。(coindesk)[2022/7/7 1:56:44]

但客戶最終能拿回多少加密貨幣,依然是一個未知數。

從昔日北美最具發展潛力的加密經濟商,淪落至破產清算,VoyagerDigital的遭遇令人不甚唏噓。另外一家加密借貸平臺BlockFi,同樣因為三箭債務面臨被低價收購的局面。

根據MorganCreek投資者電話會議泄露的錄音,BlockFi曾向三箭提供了約10億美元的貸款,抵押品是三分之二的比特幣和三分之一的GBTC,超額抵押率為30%;隨著BTC價格下行,BlockFi清算了三箭的抵押品,具體損失未知。而在三箭破產后,BlockFi也積極對外尋求融資,但幾方給出最新的估值遠低于BlockFi去年的50億美元估值。最終BlockFi選擇了FTXUS,計劃2023年秋季完成收購。

三箭的債主,還有幾家交易平臺以及加密做市商。其中,加密貨幣交易平臺Blockchain.com因向三箭資本提供貸款而面臨2.7億美元的損失,該公司公告稱其流動性充足,客戶并沒有受到影響。

加密貨幣做市商和貸款公司Genesis損失同樣超過上億美元,不過其母公司DigitalCurrencyGroup財力雄厚,承擔了部分債務,從而確保其繼續維持運營。

BlockFi目前估值已不足5億美元,曾借給三箭資本10億美元:6月30日消息,Morgan Creek Digital 投資者電話會議泄露的錄音顯示,Morgan Creek 正試圖迅速籌集2.5億美元現金以購買BlockFi的多數股權,擬議的新一輪融資中BlockFi的估值低于5億美元,BlockFi去年曾以超過50億美元的估值完成融資。

Morgan Creek的管理合伙人Mark Yusko表示,Morgan Creek的報價是對FTX的直接反擊,Yusko在電話會議上告訴投資者,如果FTX行使其選擇權,它將有效地從BlockFi的股東表中清除他們所有的現有股權。此前,FTX與BlockFi簽署了一份條款清單,將為其提供2.5億美元的循環信貸額度。

此外,BlockFi向3AC提供了約10億美元的貸款,抵押品是三分之二的比特幣和三分之一的GBTC,超額抵押率為30%,6月16日,BlockFi首席執行官在推特上證實,該公司已經清算了一個大客戶的超額抵押貸款。[2022/6/30 1:40:39]

加密衍生品平臺Deribit明確表示,三箭作為其母公司股東,在公司的少數賬號上確實存在負債,但這不會影響其運營,Deribit財務健康,愿意承擔損失。

交易機構虧損的原因在于,當行情下行時跌破清算線時,這些機構并沒有立即清算三箭的保證金,而是給予其時間進行補倉,但最終三箭跳票,造成虧損。

另外,三箭還被曝挪用客戶資金。8BlocksCapita交易主管Danny表示,在使用一個三箭交易賬戶進行交易時,被三箭從賬戶中拿走大約100萬。

根據匿名人士3AnonCompany爆料,從2018年創立之初三箭就推出10%-15%收益率的結構化信貸產品,“貸方包括小型交易平臺、個人和公司,三箭在和對手方交易的時候總是熟練地挪用客戶的錢,就像是在用自己的錢一樣”。一些三箭投資項目也會將投資款交還給三箭做理財,其中包括KyberNetwork、加密儲蓄應用Finblox等等,但這些資金目前也下落不明。

三箭資本 CEO:目前在加密貨幣領域發生的創新速度令人敬畏:金色財經報道,三箭資本 CEO Zhu Su發推稱,目前在加密貨幣領域發生的實驗和創新速度令人敬畏。[2021/9/3 22:57:14]

三箭的債主還有:機構借貸平臺TureFi,200萬美元,原計劃于8月還款;Web3風險投資公司DeFianceCapital,具體債務未知;三箭資本的場外交易部門TPSCapital也發文稱是三箭資本的債務人之一。

根據Terra研究員FatMan的說法,三箭總債務約為20億美元,現有資產約為4億美元,負債16億美元;匿名人士3AnonCompany在推特發文表示,三箭目前有總額超20億美元的未償債務,但只有2億的流動資產。

多地起訴VS破產保護

6月24日,VoyagerDigital向三箭資本發出違約通知,但沒有收到任何反饋,也給債權人的心里蒙上一層陰影。雖然不少債權人已經在第一時間試圖清算三箭資產,依然未能及時彌補損失。

隨著三箭債務缺口越來越大,債權人們坐不住了,開始在多地起訴,試圖獲得優先賠償。DeFianceCapital表示,正在考慮對三箭資本采取法律行動,或采取仲裁、訴訟或破產程序修正案等形式,要求三箭資本作為債權人償還。

Blockchain.com和Deribit率先成為首批維權起訴人,他們在英屬維爾京群島提起訴訟,申請清算三箭資本所有資產。“我們認為三箭資本欺騙了加密行業,并打算在法律的最大范圍內讓他們承擔責任,我們已經申請立即清算三箭資本全球所有的資產。”

7月1日,BVI法院周一下令清算三箭所有資產,并指定全球咨詢公司TeneoRestructuring管理3AC的破產事宜——Teneo主要側重于保護被清算公司的資產,以及確定其債權人是誰。Teneo隨后任命兩名合伙人RussellCrumpler和ChristopherFarmer作為聯合清算人,并建立一個網站,債權人可以通過該網站向三箭提出索賠,相關事項也會在網站同步。

與此同時,三箭總部所在地新加坡金管局也對其發出警告,將調查其違規行為。官方公告稱,三箭資本提供虛假信息,其資產管理規模超過注冊基金管理公司限制。具體而言,三箭自2021年9月1日起,已將其基金的管理權移交給一個不相關的離岸實體,未通知金管局董事和股權的變更;此外,三箭長期違反AUM閾值,超過了其允許的2.5億新元的RFMC資產管理規模。“MAS正在評估其是否進一步違反MAS的規定。”

MAS公告

三箭方面也采取了應對舉措。為了避免牢獄之災,ZhuSu與新加坡一家專門負責白領犯罪案件的律師事務所AdvocatusLawLLP合作,由該公司創始人之一的Christopher作為首席律師負責三箭債務起訴問題。走馬上任但資歷深厚的Christopher,根據美國破產法第15章向紐約法院申請破產,以保護三箭在美國的資產。

需要著重說明一點的是,美國破產清算通常有以下幾種:Chapter7,直接清算破產,公司會馬上進入清算環節;Chapter11,公司可以和債權人進行關于重組的談判;而三箭申請的Chapter15通常是針對外國個人或實體的次級破產程序,此前瑞幸咖啡就曾用過這招——破產的主要過程是在外國公司的母國進行,在清算完成之前,三箭在美國的資產不能被其他債權人獲得。

三箭的目的顯然瞞不過債權人,為了防止三箭自身轉移資產,聯合債權人們向紐約南區破產法院提起訴訟,要求凍結三箭資本在美剩余資產。根據債權人提交的文件,三箭的兩位創始人并不配合清算流程,在電話會議中也拒絕溝通,交由律師出面;拜訪過三箭集團新加坡辦事處的債權人律師發現,該辦事處已被廢棄;ZhuSu和KyleDavies下落不明,他們可能會試圖將公司的資產轉移到外部賬戶,這一風險很高。

為此,紐約法院召開債權人緊急聽證會,兩位創始人均未出席,最終法院授予了債權人臨時救濟,以防止三箭轉移、處置美國境內的資產,并指定Teneo公司作為破產清算人享有處置相關資產的權利。

針對債權人所稱的「下落不明」,ZhuSu進行了反擊,并曬出了己方代理律師與債務清算人的兩張電子郵件截圖:

第一份郵件顯示,ZhuSu之所以「消失」是因為其與家人受到的“人身暴力威脅”,并且在面對MAS詢問時“一直在承受很大的壓力”,但是債務清算人并沒有把這一情況如實反映給法庭;

第二封郵件顯示,清算人并沒有執行商定的StarkWare代幣認股權證條約,這“導致損失了可觀的價值”。三箭在2021年3月參與了StarkWare的7500萬美元B輪融資,該認股權證已于7月5日到期,由于清算人未兌現StarkWareToken收購要約,現在StarkwareToken沒有了。

ZhuSu曬出的兩封郵件

孰是孰非,雙方各執一詞,目前沒有定論。最新消息是,三箭資本債權人的第一次會議將于7月18日舉行,此次會議將由Teneo公司主持,會議的具體議程尚不清楚,但最新消息將會同步在專門的網站。

清算難點在哪里?

雖然債權人獲得了各地法院的支持,但這次的三箭破產清算,注定無法讓債權人滿意。

不同于傳統金融世界的破產清算,加密金融有其特殊之處,主要在于鏈上資產的追繳。

如果沒有創始人的合作,清算人無法全面了解三箭所有的加密資產,其鏈上錢包中剩余的一些可轉移Token無法被扣押,甚至創始人或其他各方有可能將其秘密轉移。目前,三箭公司旗下的NFT基金StarryNight的NFT已被轉移到一個新的錢包中,原因不明。

對債權人來說,為數不多能夠扣押的資產包括:

一是GBTC資產。目前GBTC市價為每股13.13美元,市場公允價值為18.98美元,折價超過30%;根據2021年年初的公告,三箭持有GBTC份額超過10%,目前具體比例未知。一旦這部分資產被清算償還債務,勢必進一步打壓GBTC的價格。

二是交易所或托管賬戶資產。根據美國破產法院授予的權利,債權人可以向美國地區加密交易平臺發出傳票,要求配合清算。但是,考慮到此前BitMex、Blockchain.com、FTX等機構已經清算了三箭大部分抵押品,這部分剩余資產規模可能并不是很大,對市場影響也較小。

三是投資股權/Token。三箭此前曾投資幾十個初創公司,合約中依然有一些沒有解鎖的Token,此外還有一些沒有發幣的項目股權,這些都可以作為清算資產,只不過流動性并不高。另外也有一些投資機構發文撇清與三箭的關系,這也增加了債權人追款難度。

除了加密資產,三箭和ZhuSu個人的實體資產也不容忽略。

新加坡的登記記錄顯示,三箭資本控制著5處高端房產,包括三處GCB、一處店屋和一處聯排別墅,其他資產包括一批高端汽車和一艘游艇。

ZhuSu在新加坡的洋房

其中,ZhuSu?女兒名下價值4880萬美元的房產,由信托基金持有,其妻名下有一棟在建新房,游艇是去年購買的,價值5000萬美元,僅僅支付了首付。研究員FatMan發推稱,一名消息人士證實,ZhuSu?正緊急試圖出售其女名下的豪宅,他要求將這筆資金轉移到迪拜的一個銀行賬戶,并未打算用出售所得資金償還債權人。

ZhuSu名下其他實體資產,目前不得而知,需要債權人在全球各地法院發起起訴進行調查。目前,Teneo公司已經轉站東亞,向新加坡高等法院申請臨時救濟,允許Teneo管理三箭在新加坡的資產,并傳喚聯合創始人ZhuSu和KyleDavies。如果法院批準,三箭以及ZhuSu在新加坡的資產將被凍結,無法轉移。

寫在最后

僅僅兩個月,三箭資本就從管理上百億規模資產、呼風喚雨的行業頂級基金,淪為了負債數十億、人人喊打的被告,不禁讓人感嘆:昔日的巨富實則是高杠桿、循環借貸后堆砌的虛假形象。

而三箭的潰敗也絕非個例,一眾中心化加密機構在這次危機中都暴露了早已埋下的弊端:反復使用杠桿、無抵押信用貸、多角債、挪用用戶資產,各類不透明的違規操作層出不窮。

此類案件頻發,必將加速加密貨幣監管與審查。如今,這輪暴力洗牌的后果已在市場逐步兌現并接近尾聲,行情近日有所企穩,我們也期待著加密金融市場的涅槃重生。

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