對加密世界的經濟誤解：現金是儲蓄？稀缺性創造價值？_COM

關于加密貨幣的故事中存在一些重要的經濟錯誤——這些錯誤對我們應該如何看待比特幣和其他區塊鏈資產的價值有著重要的影響。

原文標題：《對加密世界的經濟誤解》

撰文：NoahSmith

編譯：Blockunicorn

現金不是儲蓄，稀缺性本身不會創造價值。

比特幣和其他加密貨幣投資仍然在世界各地積極地進行宣傳。在我最近的東京之行中，我看到發光的廣告牌上有巨大的比特幣標志，書店里的桌子上堆滿了關于NFT的書籍。當我走過舊金山市中心時，FTX創始人SamBankman-Fried的臉浮現在我的面前，告訴我：「投資的未來就是加密貨幣，你要加入嗎？」

大多數購買加密貨幣的普通用戶可能不會對其基本價值進行深入、仔細的分析，無論是作為一種貨幣還是作為一種技術。相反，他們可能會因為工作中的某個人在2013年買了比特幣，現在他開了一輛蘭博基尼，或者因為他們的表弟買NFT獲得了巨大的利潤，但比特幣和Web3相關的故事在這里可能確實有一些重要性。當普通人問自己：「等等，為什么我又要買這個東西？」即使這個故事本身并不能說服他們去買，會有一個故事來告訴他們為什么這是一個好的投資。

所以我認為，以實際的眼光來審視一下在加密世界中流傳的一些經濟故事是有幫助的。這些故事很難精確地確定下來，因為加密是一種去中心化的企業，沒有一個權威機構告訴你應該如何看待比特幣或元宇宙等。所以，把流傳在市面上的故事描述成一個典型的人物，總是會讓人陷入「稻草人」的危險。盡管如此，我認為在我看到的人們在Twitter和其他地方講述的關于加密貨幣的故事中存在一些重要的經濟錯誤——這些錯誤對我們應該如何看待比特幣和其他區塊鏈資產的價值有著重要的影響。

SEC：將把對加密貨幣等新興技術的監管作為2023年首要任務:2月8日消息，美國證券交易委員會（SEC）在一份聲明中表示，將把對加密貨幣等新興技術的監管作為2023年首要任務。將對使用新興金融技術（包括加密技術）的經紀自營商和投資顧問進行調查，調查內容包括是否達到了投資者預期的謹慎標準，以及他們是否定期審查和更新風險管理程序。[2023/2/8 11:54:55]

誤解1：現金是一種長期儲蓄

比特幣的支持者通常認為比特幣是美元等法定貨幣的替代品。他們給出了很多理由來解釋為什么法定貨幣總是會失敗，許多人喜歡宣布美元的死亡(到目前為止，為時過早)。這形成了一個投資論文的核心——如果世界將從用法幣支付轉向用比特幣支付，那么如果這種轉變發生，那么早期囤積大量比特幣的人最終將變得非常富有。

我認為這種投資觀點顯然是錯誤的，比特幣永遠不會真正成為一種貨幣。DavidAndolfatto對此有一個很好的解釋，(披露一下:出于其他原因，我確實持有一些比特幣)但比特幣取代法幣的理由還有一個道德層面，這個層面的反駁比較微妙。無論比特幣是否真的取代了美元，其支持者往往認為它應該取代美元，因為美元會引發通貨膨脹。

Blockunicorn注釋：DavidAndolfatto是一名邁阿密赫伯特商學院經濟系主任，之前在中央銀行任職。

「通貨膨脹」僅僅意味著美元的價值就是面包、汽油、醫療保障等實際有用的商品來衡量——隨著時間的推移，美元價值下降。美聯儲的目標是2%的通脹率，通常通脹率會保持在相當接近的水平(雖然現在不是)。這就是為什么1美元不如以前值錢的原因——1913年1美元的價值大約相當于2022年的30美元。

新加坡銀行對加密貨幣的抵押品要求由1:1調整為1.25:1:金色財經報道，對于加密貨幣等風險資產，新加坡銀行不再需要持有 1:1 的抵押品，而是1.25:1。這意味著對于每 1 美元的加密貨幣，金融機構需要持有1.25美元的常規現金。新加坡金融管理局的高級部長Tharman Shanmugaratnam在最近的一份聲明中解釋說，在框架最終確定之前，MAS要求新加坡注冊銀行對風險較高的加密資產（如比特幣和以太幣）的敞口應用1250%的風險權重。根據 MAS 對在新加坡注冊成立的具有系統重要性的銀行的最低總資本充足率要求10%，這意味著在新加坡注冊成立的銀行必須持有 125 美元的資本，才能對比特幣等加密資產持有 100 美元的風險敞口。

此外，對于風險較低的加密資產，例如滿足一系列條件以確保其具有與傳統公司債券相同水平的金融風險的代幣化公司債券，審慎處理類似于適用于傳統非代幣化資產的審慎處理。[2023/1/8 11:00:38]

對許多比特幣使用者來說，這代表了一種不公正。為什么在遙遠的華盛頓特區，不負責任的、未經選舉的官僚們可以使你辛苦賺來的現金貶值？對這些人來說，比特幣似乎代表了個人自主權，因為美聯儲不能決定你的錢值多少。比特幣會隨著時間的推移而升值，而不是貶值，這個想法似乎重視個人的節儉和正直，因為它承諾，努力工作和存錢的人將能夠保持他們的勞動成果。

但這種想法建立在一個根本性的誤解之上:認為現金應該隨著時間的推移而增值。事實上，現金從來就不是一種長期儲蓄的形式。

阿根廷首都布宜諾斯艾利斯將于2023年1月起對加密挖礦征稅:12月23日消息，阿根廷首都布宜諾斯艾利斯省將于2023年1月開始對加密貨幣挖礦征稅，可能還會對質押征稅。一項新提案修改了稅法，將加密貨幣挖礦作為一項應稅活動引入，將對通過這些業務計算出的收入征收4%的稅。但目前尚不清楚質押是否會被征稅。

阿根廷布宜諾斯艾利斯省批準了一個項目，將加密貨幣挖礦列為明年的應稅活動。這些稅款將支付給該省政府，并且與阿根廷國家政府設立的任何其他稅種無關。該文件進一步明確，僅當用于部署此活動的硬件位于該省管轄范圍內時，才會適用此稅。該稅制將于1月開始實施，但圍繞這項新稅種的實施仍有一些未明確的因素。（Bitcoin.com）[2022/12/23 22:03:43]

想象一下這樣一個世界:現金會隨著時間的推移而增值——僅僅因為你在床墊下塞了一些錢，你就可以每年承擔越來越多的社會生產。事實上，這是一筆好買賣——真的太好了，這聽起來很劃算，對吧?。在這個通貨緊縮的世界里，你的財富不勞而獲——社會不斷的把你越來越多的勞動成果轉移給你，而你卻什么都沒做。

如果金錢隨著時間的推移獲得了正的實際回報，這種回報并不代表對所做的辛勤工作的獎勵；它代表了一種免費的東西，一種施舍。在經濟術語中，這被稱為「租金」。

如果比特幣真的成為了土地意義的貨幣，而且它的價值年復一年的上漲，這種上升的價值將代表著把真實的資源轉移給那些坐擁現金卻什么都不用做的人。這些真正的資源從何而來?它們必須來自有生產力的工人和公司。因此，比特幣投資者想象的世界是這樣一個世界:富有生產力的工人和公司正在補貼現金囤積者的生活方式。

IMF首席經濟學家：監管對加密行業“絕對重要”:12月19日消息，據外媒報道，國際貨幣基金組織 (IMF) 首席經濟學家Gita Gopinath周三在國家應用經濟研究委員會 (NCAER) 組織的一次活動中討論了加密貨幣。她表示，與發達經濟體相比，加密貨幣似乎對新興市場更具吸引力，新興市場有匯率控制、資本流動控制，而加密貨幣會對此產生影響。因此，監管對于這個行業絕對重要。她補充說，鑒于加密貨幣的去中心化性質，禁止加密貨幣將帶來實際挑戰，需要制定全球加密貨幣政策。（bitcoin）[2021/12/19 7:48:56]

這聽起來不公平，而且它在經濟上也沒有效率。經濟學家們反復爭論最優通脹率是0還是某個小數，但你會發現，很少有人認為最優通脹率是負的。

那么，隨著時間的推移，現金不應該讓你變得更富有，那應該是什么呢?答案很簡單：生產性資產。當你把積蓄投資到一家公司時，你(至少理論上)是在資助這家公司做一些有成效的事情。通過將你的資本配置到有生產力的項目中，你不是一個無用的食利者，你是一個資本家——你在承擔風險，并從承擔風險中獲得回報。

這就是金融經濟學最基本原則之一的來源:風險回報權衡，在一個運轉良好的金融市場，獲得回報是對承擔風險的補償。

這就是為什么通貨緊縮是沒有真正意義的。一個好的短期價值儲存方式(即，低波動性)不會是一個好的長期價值儲存方式——也就是說，它不會獲得高回報。好的貨幣是短期內價值可預測的貨幣，因此，它們不會在長期內獲得良好的回報。(這就是為什么比特幣，至少以目前的形式，不會被用作貨幣的原因。)

Crypto.com CEO：用戶對加密貨幣的興趣達到了歷史最高水平:金色財經報道，盡管新冠病疫情造成市場動蕩，但交易和支付提供商Crypto.com表示，人們對加密貨幣的興趣達到了歷史最高水平。該公司首席執行官兼聯合創始人Kris Marszalek表示，去年12月至今年2月，Crypto.com的交易量增加了一倍多，應用程序的下載量也創下歷史新高。在目前這個特殊時期，人們對加密貨幣非常感興趣。數字資產可以為投資者提供獨立的價值儲存，并可能可以對沖量化寬松帶來的副作用。即使市場下跌，散戶投資者仍在繼續使用Crypto.com平臺，人們認為這是一個買入機會。[2020/3/26]

換句話說，現金不應該是你的主要儲蓄工具。你的主要儲蓄工具應該是長期生產性資產，如股票、債券和房地產。你應該只持有足夠的現金來進行每月的購買，外加少量的應急基金，你的現金是你的流動資金。

現在，這個想法有一個大問題。由于幾個原因，窮人不容易持有生產性資產。首先，一些生產性資產，比如房子，他們根本買不起。其次，他們信息匱乏，難以進入可以購買股票等商品的金融市場。第三，窮人的財富如此之少，僅僅維持一小筆應急基金就會占據他們全部儲蓄的大部分。因此，窮人被迫以現金形式持有他們的儲蓄。

這是一個大問題，但解決辦法不是讓我們的社會轉向通貨緊縮貨幣，這樣隨著時間的推移，現金就能獲得正的實際回報。當然，這樣做會讓窮人從他們持有的少量現金中獲得微小的回報。但在這種制度下，大部分回報將流向那些能夠持有大量現金的人——換句話說，流向富人。給窮人幾塊錢的回報不值得給富人一大筆不勞而獲的意外之財。相反，如果你想給窮人錢來補償他們不能買股票的事實，那就給他們現金福利。或者用社會財富基金為他們購買股票，比特幣不是解決貧困的辦法。

誤解2：稀缺性創造價值

加密貨幣世界的大部分都是基于這樣的想法：使某樣東西有價值的方法是使其稀缺。這是比特幣的基本理論之一，由于比特幣的總數最終將被算法限制，比特幣的價值將隨著時間的推移而上升。這也是NFT背后的基本概念，如果你拿著一張容易被復制的無聊猿猴JPEG格式的圖片，并告訴全世界只有一個人真正擁有這張JPEG圖片，人們會認為只有你付費擁有了它，因為它是稀缺的。

最后，這也是人們試圖將Metaverse變成最基礎的商業模式之一。許多人似乎有這樣的想法：互聯網的下一次迭代將涉及對數字環境的獨家訪問，就像土地在數字領域。房地產在物理世界中占了很大一部分財富，那么為什么不在數字世界中也這樣呢？

不幸的是，到目前為止，這個想法并沒有很好發揮作用：

這可能只是太早了，而最終數字領域將是一個非常大的問題。但事實上，我們有一個深刻的理由懷疑這種想法是否會實現:稀缺本身并不能創造價值。

一些粗心的高中經濟學老師可能會告訴你，稀缺性可以創造價值，以此來駁斥舊的實用價值理論。但事實上，創造需求的是實用性和稀缺性的結合——在邊際上，是一種東西的稀缺程度與它的實用程度的關系。

「價值由供應和需求決定」，這只是一種修辭手法，簡單的限制某物的供應并不是自然的使其有價值，因為需求可能為零——這就是為什么雖然有些孩子的畫成為著名又昂貴的NFT，但你自己孩子的畫在市場上極不可能獲得任何積極的價格。

但是，即使有大量的需求，人為地限制供應可能根本就不會使價格上漲多少。原因是，供應轉變的效果取決于需求的彈性，讓我們畫個圖。

在這種情況下，需求是完全有彈性的--人們知道他們要為某物支付什么價格，而且不會多出一分錢。在這種情況下，即使你所賣的東西確實有價值——也許有很多價值！限制供應也不會提高價格，限制供應根本不會提高價格。相反，你只是賣的東西少了，賺的錢也少了。

現在，這是一個相當簡單的模型，在經濟中沒有實際定價權。我只是用它來說明一個問題。更現實的是，如果公司有市場力量，使他們有一定的能力來選擇賣多少東西和收多少錢嗎？

在這樣的世界里，公司可以(也確實)人為使他們的產品稀缺，以抬高價格。但這是一個糟糕的結果，它是一種市場失靈，因為它導致經濟生產的東西太少，這就是經濟學家不喜歡壟斷的原因。

現在把這個原則應用到元宇宙。互聯網的神奇之處在于，它為每個人提供了空間——在數字環境中創造更多「空間」的成本非常低，因此人們不會像在現實世界中那樣被限制在他們可以建造的東西上。人為限制人們訪問數字環境的次數，導致價格高于邊際成本。

這要么是在經濟上愚蠢，要么是在經濟上低效。在互聯網競爭激烈的情況下——任何人都可以以幾乎零的成本進入并創建數字土地——然后人為的使自己的數字土地稀缺只會導致每個人都離開，就像上面推文中Metaverse產品發生的那樣，如果你對某些數字領域有某種壟斷——例如，如果你有一個大的現有社交網絡，每個人都在使用——你可能通過限制訪問和提高價格來盈利。但這意味著你正在使經濟變得低效，通過對某些東西收費，根據其基本成本結構，應該是免費或幾乎免費的。

現在，這一普遍規律也有一些例外——人們看重的東西，是因為他們決定在一場零和地位的競爭中，把它們作為地位的象征。我們稱這些為Veblen商品，它們確實存在(真正的勞力士手表就是一個很好的例子)。如果你能夠將你的NFT或Metaverse屬性，變成人們為了證明自己有多富有而決定揮霍的東西，我想這對你更有幫助。

不過，總的來說，稀缺性不會創造價值。限制你自己的產品，直到它像鉆石一樣稀有，不會讓它像鉆石一樣有價值。事實上，它通常只會讓你賠錢。

加密人會考慮很多經濟問題，這很好。但他們往往以松散、印象主義的方式思考這個問題，或者根據自己的道德準則進行一廂情愿的思考，又或者他們只是誤解了基本的經濟學原理是如何運作的。很多時候，他們認為可以通過一次又一次地對別人大喊大叫來迫使這些誤解成為事實。伙計們，事情不是這樣的。

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