狂歡之后迎監管 Web3增長沃土在哪？_加密貨幣

過去數月，品牌主理人和眾多創業者、觀察人士探討行業未來發展的過程中，出海和Web3幾乎是被提到最多的兩個關鍵詞。客觀來說，Web3所倡導的理想世界確實還停留在概念階段，不論是底層共識、基礎設施還是應用生態都難言清晰。

觀點的割裂，帶來更多討論的空間。

本文將繼續從Web3投資的主要賽道、項目落地情況及監管現狀等方面進行闡述。

這是我們關注新趨勢，探討Web3系列的第二篇文章，來自一位前媒體人、現機構出海投研人士的分享。

7月13日，上海市人民政府辦公廳印發《上海市數字經濟發展「十四五」規劃》，提出上海將在「十四五」期間培育包括數字內容、數字貿易在內的數據新要素，支持龍頭企業探索NFT(非同質化代幣)交易平臺建設，研究推動NFT等資產數字化、數字IP全球化流通、數字確權保護等相關業態在上海先行先試。

上述消息引發市場熱議，部分業內人士表示這是地方政府首次明確肯定了NFT在資產數字化、數字IP流通的價值，也體現了其在數字經濟領域發展布局的重點方向之一。

此后，多地文化產權交易所發布消息稱正在探索數字藏品交易業務。而在政府和文交所之外，谷歌、Meta、阿里等巨頭早已在積極布局Web3相關生態。

2021年10月，Facebook正式宣布更名Meta轉型元宇宙。Meta之外，全球最大的六家上市公司&ampmdash;&ampmdash;亞馬遜、蘋果、谷歌、微軟、英偉達、騰訊都已開始相關的元宇宙計劃，并準備推出價值數十億美元的產品。

綜合大量熱錢以及資本涌入Web3一級投資市場這一現象，我們有足夠的理由相信Web3已經成為了一個新的資本藍海。但還沒有人能夠確定，這個資本藍海是否能進一步催生出可落地的現象級產品，并帶領一個新的時代到來。

數據：BTC非流動性供應量達1520萬枚歷史新高，盡管面臨監管風險但市場需求仍存:金色財經報道，區塊鏈分析公司Glassnode披露數據顯示，盡管近期面臨監管風險，但市場仍然存在比特幣需求。本周，非流動供應量達到了新的歷史最高點，達到1520萬枚BTC，而交易所余額已經下降到自2018年1月以來的最低水平，為230萬枚BTC。持有100枚BTC以下的實體正在顯著增加持倉，在過去一個月內吸收了相當于礦工供應的254%（即每日產出900枚BTC的2.54倍，約等于每天2286枚BTC）；持有100到1k BTC的實體余額變化轉正，吸收了相當于挖礦供應量的36％；持有大約100 BTC的巨鯨實體與礦工一樣成為凈賣方，釋放出的資產相當于挖礦供應量的70%。[2023/6/24 21:57:08]

NFT、元宇宙、GameFi等多賽道并行，落地難易相差大

據CryptoFundResearch統計，目前全球共有近900只加密貨幣基金，分布在80多個國家，總規模高達692億美元，其中包括加密對沖基金、風險基金和指數基金。而單獨在Web3領域，在不到一年的時間里，已有超過40家投資機構公開宣布了成立Web3投資基金的消息，公開投資金額逾170億美元。雖然目前加密貨幣市場整體下行，加密貨幣市場市值急劇縮水，但是老牌機構以及投資者仍在加速入場。

在公布時間上，除了a16z在2021年第四季度就開始布局Web3之外，其余無論是傳統投資機構還是歷史較為年輕的區塊鏈投資機構，大部分都是到了2022年才開始進行公開布局。其中，區塊鏈投資機構的Web3基金多成立于2022年第一季度，傳統投資機構則是普遍在2022年第二季度才開始成立正式關注Web3賽道的投資基金。

Aragon在FTX破產期間向國庫增加2000萬美元以太坊:金色財經報道，Aragon 項目將其國庫中的以太坊持有量增加了超過2000萬美元。根據Aragon每周報告，Aragon將價值2040萬美元的USDC和BTC換成了ETH 。以太坊現在約占Aragon國庫的42%，目前價值1.53億美元。Aragon用另外價值520萬美元的WBTC換取了BTC。該項目的資金再平衡還包括將2000萬美元的USDC換成DAI穩定幣。

Aragon表示，在FTX破產期間，進行了資金重新分配以保護該項目。將更多的資金轉移到ETH、DAI和BTC上，通過減少我們對有可能被管理不善或集中力量干預的資產的風險，提高我們的安全性和抗審查能力。[2022/11/26 20:47:14]

分析目前已經公布了投資組合的基金可知，在投資賽道上，Web3的機構投資者更加偏向NFT、元宇宙、DeFi、DAO以及GameFi賽道，除此之外，還有少量布局了SocialFi、隱私保護等賽道。

這一趨勢不僅反映了目前Web3投資機構的資金走向，還在一定程度上反映了Web3領域內各個賽道落地的難易程度。

與底層設施等后端產品相比，帶有Web3屬性的前端產品不僅投資門檻較低，在風口的加持下也能更快獲得市場的認可，并直接獲得經濟收益以收回投資成本。

對于底層設施而言，在項目研發完成之后，還需要投入極大的人力物力進行生態建設，吸引不同的產品來進行部署。而在技術之外，社區以及生態也是一個底層設施類產品是否成功的關鍵。只有在生態發展繁榮的前提下，底層設施才能正向發展，才有機會通過用戶交易而產生的手續費等實現營收。

一個前端產品是否成功，雖然很大程度上也取決于產品的使用者是否足夠多、有足夠的消費能力，但與后端產品不同的是，前端產品完成研發之后，運營團隊可以選擇目前市面上生態較好的底層設施進行部署，依靠其已有的生態和社群完成前期冷啟動。

美國紐約州州長已簽署為期兩年的加密挖礦暫停法案:11月23日消息，美國紐約州州長Kathy Hochul周二簽署了一項立法，采取全國首創的措施來遏制加密貨幣挖礦的蔓延。新法律規定，對用于能源密集型“工作量證明（PoW）”加密貨幣挖礦的化石燃料發電廠，將暫停發放新的和續期的空氣許可證兩年。

該法律還要求環境保護部評估加密采礦如何影響該州實現其氣候目標的能力。Hochul對此解釋稱，我將確保紐約繼續成為金融創新的中心，同時采取重要措施優先保護我們的環境。[2022/11/23 7:59:47]

也就是說在一定程度上，新興的前端產品可以得益于底層設施繁榮的生態和社群發展。同時，如果一個前端產品上線了某底層設施但是發展不夠好，也完全可以選擇一個新的底層設施重新部署。

此前在國內一度出圈的現象級Web3游戲應用StepN即是一個例子。雖然其在經濟模型設計以及游戲概念上的創新是StepN得以迅速發展的根本原因，但其部署的明星底層公鏈Sol也為StepN的成功帶來了不可忽視的助力。

7月12日，StepN發布官方消息稱，2022年第一季度通過平臺費用StepN產生了1.225億美元的利潤。在成立不到半年的時間里，StepN的DAU就接近百萬，市值突破10億美元，成長為一個Web3獨角獸企業。

大廠偏好明顯，但盈利探索艱難

與投資機構多賽道押注不同的是，傳統的互聯網大廠現階段更加偏好押注NFT以及GameFi賽道。

據星球日報不完全統計，在2022年第二季度，GameFi共獲得了82筆投資，占據季度融資總量的16%，金額高達29.96億美元，占全行業季度融資總量的23.5%，無論是數量還是金額均位列行業第一；而NFT賽道則獲得了67筆融資，位列第二。

慢霧：pGALA合約黑客已獲利430萬美元:11月4日消息，安全團隊慢霧在推特上表示，pGALA合約黑客已將大部分GALA兌換成13,000枚BNB，獲利超430萬美元，該地址仍有450億枚Gala，但不太可能兌現，因為資金池基本已耗盡。此外，黑客的初始資金來自幾個幣安賬戶。

今日早些時候消息，一個BNB Chain上地址在BNB Chain上地址憑空鑄造了超10億美元的pGALA代幣，并通過在PancakeSwap上售出獲利。pNetwork表示此為跨鏈橋配置錯誤所致，GALA跨鏈橋已暫停，請用戶不要在BNB Chain上DEX中交易pGALA。[2022/11/4 12:16:04]

今年3月，NFT二層擴容解決方案服務商Immutable宣布，以25億美元估值完成2億美元融資。淡馬錫領投，參投方包括MiraeAsset、ParaFiCapital、DeclarationPartners、騰訊控股等。

這是騰訊首次在公開層面上對NFT賽道內的企業進行投資。在此之前，騰訊一直都對加密貨幣等相關領域保持謹慎態度，不僅多次發文表示集團下屬財付通堅決抵制加密貨幣交易行為，還在內容審核分發層面上進行收緊。

騰訊研究院此前在一份報告中介紹，真正的元宇宙建立一定要有三個重要的基礎設施，NFT是其中一種，可以把它稱之為超鏈接全域證明。簡單來說就是，擁有全域證明你的資產就可以在不同的宇宙、不同的世界觀、不同的應用場景進行傳輸，不限定在某一個游戲或者某個社交應用領域。元宇宙的概念比NFT更寬廣，但就目前的技術和認知水平來說，NFT更容易實現，更接近大眾。

因此，此次投資被外界解讀為騰訊在「為進入元宇宙購買門票」。與此同時，阿里、騰訊等巨頭也都在打造國產化的NFT產品以及推動Web3的中國化。

Terra2.0疑似默認將用戶鎖倉代幣委托質押給驗證者節點:5月29日消息，推特用戶Jaewoo Cho表示，根據相關鏈上信息以及代碼注釋說明，Terra 2.0網絡默認將所有用戶（甚至包括交易所）尚處于鎖倉階段的代幣委托質押給隨機驗證者節點。

除了在合約代碼注釋能看到“enforceStakingForVestingTokens enforce vesting tokens to be staked”相關信息，官方此前沒有發布相關公告。

Jaewoo Cho認為這是不道德的行為，并提醒所有Terra 2.0持有者（包括交易所）重新授權委托或取消授權。[2022/5/29 3:48:31]

分析各Web3產品的邏輯以及經濟模型可知，與DeFi、DAO、SocialFi等擁有強金融屬性的產品類別不同的是，NFT和GameFi并不一定需要建立代幣經濟模型以及交易體系，這就意味著NFT和GameFi在對代幣進行強監管的語境下能夠獲得更多的生存空間。

但是大廠的偏好以及相對寬松的發展空間并不意味著業務能夠輕松取得成功，在商業社會里，成功也代表著盈利。

7月20日，多家媒體報道稱騰訊正計劃裁撤「幻核」業務。幻核是騰訊于2021年8月上線的數字藏品App，是國內頭部數字藏品發行平臺之一。這一定程度上也反映出國內現行的NFT產品面臨多重發展困境。

首先，無論是幻核還是國內的其他NFT平臺，都不具備交易功能，這就意味著這些平臺天然具有封閉以及低流動性的缺點。

其次，雖然官方明面上不允許對平臺發行的NFT進行交易，但是用戶依舊可以通過支付寶轉賬、閑魚等P2P的方式進行交易。一部分人通過這種方式掘得了NFT領域內的第一桶金。但由此帶來的監管風險讓各個開展NFT業務的巨頭在進行業務布局時不得不多幾分思慮。

最后，身為一個商業公司的項目，或早或晚都會面臨一定的成本和營收壓力，而國內的NFT平臺在閹割掉了交易功能之后，很難再通過交易手續費這一主要盈利渠道產生營收。在這一問題沒有找到更合適的路徑解決之前，國內各個大廠的NFT項目就注定只是一場沒有結果的試水，而不能成長為一個成熟的足以維持自身收支的業務。

在此之后，國內的NFT項目或者說Web3應該往哪個方向走，還是一個未定的議題。但結合目前的行業發展趨勢來看，出海或許是一個不得不為之的選擇。

Web3出圈靠「暴富效應」推動

Web3之所以能在短期內成為投資風口以及話題熱點，離不開其背后的暴富效應。

以StepN為例，它能夠成為現象級的Web3產品，除了靠一部分KOL、投資人的積極宣傳，出圈離不開StepN背后的暴富效應。

在StepN「跑步即賺錢」模式中，賺錢的多少取決于用戶的運動情況和鞋子因素。鞋子有不同的屬性、類型、品質、等級，用戶根據不同鞋子對應的配速區間，在有效的能量時間范圍內跑步，可以賺到無限增發的游戲代幣GST，用來升級運動鞋和寶石，解鎖插槽，鑄造新鞋，或者直接兌換成穩定幣。

朱嘯虎等知名投資人的參與則進一步為StepN的發展增添了幾分火熱。今年4月，大資金玩家們開始瘋狂涌入StepN，并一路推高StepN內虛擬跑鞋的價格。幣安的灰鞋一度高達15600美金，隨之而來的是強烈的FOMO情緒，在日益攀升的市場情緒以及虛擬跑鞋價格面前，投資者害怕錯過投資機會而不斷加注，進而進一步推高市場情緒以及價格，在最瘋狂的時候，投資者一度宣稱StepN能夠「四天回本」。

在這樣一種強烈的FOMO情緒下，「早投資早回本早賺錢」成為了一個共識。

在上線之后的5個月，StepN的DAU增長至80萬，MAU增長至為300萬。據TechCrunch5月報道，StepN每天的平臺費用約為300-500萬美元，月收益可達到1億美元，在澳大利亞、英國、美國、新加坡等地擁有70多名員工。

StepN的成功使得「XtoEarn」模式的相對可行性得到了驗證，它試驗了一種鏈上世界與現實世界聯系更為緊密的體系。此后在不到一個月的時間里，市場上的XtoEarn類項目以幾何倍增的速度開始出現。

「錢」成了Web3項目打開市場的制勝法寶。

狂歡之后迎監管，Web3沃土在非洲？

狂歡之后，迎來的就是監管。

與已初具雛形的加密貨幣相關法規不同的是，目前針對Web3產品，無論是英美各主流發達國家還是互聯網基礎設施建設不完善的第三世界國家，都尚未有任何具體的法律法規出臺。

但這并不意味著Web3在全球范圍內都可自由發展。因多數Web3項目中的代幣機制，各個已有加密貨幣相關法律的國家對Web3的項目也有一定的限制。5月27日，StepN團隊發布公告稱將于7月15日對中國大陸地區用戶停止GPS以及IP位置服務。這意味著中國大陸用戶將不能再參與到StepN的游戲之中。

在此背景下，經濟發展水平欠發達的部分非洲地區成為了Web3的發展沃土。一方面是政策制定者企圖彎道超車，在新時代出現伊始進行布局以彌補國家或地區在經濟等層面上的歷史劣勢，另一方面則是國家基礎金融設施以及生產制度的不完善，使得Web3產品有了足夠的實驗以及使用空間。

有研究報告顯示，在移動支付出現之前，非洲的銀行網點數量遠低于與人口數量相適配的應有數量，且僅有的少數銀行網點還主要是為高端群體提供服務。

據Chainalysis的數據，在過去的一年里，非洲加密貨幣市場的市值增長了1200%，肯尼亞連續第二年在Defi交易量上世界領先。這也就造成了一個奇怪的現象，即雖然加密貨幣以及Web3的主要人才都聚集在美國、新加坡、迪拜等地區，但加密貨幣以及Web3相關產品的使用以及普及還是主要集中在非洲。

此前，加密貨幣交易所KuCoin首席執行官JohnnyLyu在接受采訪時表示：非洲的加密貨幣采用率已經超過了美國、歐洲和亞洲，成為了世界第一。

雖然這一觀點難以獲得普遍共識，但卻在一定程度上顯示了非洲地區對加密貨幣的高接受率。而這一點則為Web3的發展提供了良好的基礎。

在Web3的概念設想中，代幣機制是一種保障用戶積極參與生態建設以及項目研發的基本制度，在一定程度上來說，代幣機制是一個Web3項目發展的根本動力。這必然要求Web3的客群受到過良好的加密貨幣教育以及豐富的使用經驗。而這一點在對加密貨幣擁有相對完善監管體系的國家中則難以實現。

結語：

總而言之，目前無論是國內還是國外，都有大量的投資者以及創業者奔赴到Web3的建設之中，但這些建設依舊只是嘗試性的，都在摸著石頭過河。這中間要經歷一個怎樣的過程，這個過程要多久，會實現一個怎樣的未來，還沒有人能夠預測。

客觀來看，目前大家都還處于一個概念為先的階段，誰提出了一個相對新穎的模式，走出了相對超前的一步，那么誰就會被市場買單。

補充注釋：

NFT：全稱為Non-FungibleToken，指非同質化代幣，是用于表示數字資產的唯一加密貨幣令牌，可以買賣。

元宇宙：利用科技手段進行鏈接與創造的，與現實世界映射與交互的虛擬世界，具備新型社會體系的數字生活空間。

DeFi：即「去中心化金融」，也被稱為「開放式金融」。是以比特幣和以太幣為代表的加密貨幣，區塊鏈和智能合約結合的產物。

DAO：DecentralizedAutonomousOrganization，是基于區塊鏈核心思想理念衍生出來的一種組織形態。是區塊鏈解決了人與人之間的信任問題之后的附屬產物。

GameFi：金融游戲化，簡單地說就是GameFi=NFT+DeFi+游戲，其中NFT是去中心化必備手段，對應的是游戲類的裝備和道具。

SocialFi：即Social+Finance（DeFi),社交化金融。

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