揭秘一級市場熊市投資偏好：游戲、NFT及元宇宙_CAT

目錄

一級市場數據融資概覽

Alpha&Beta項目趨勢總結

部分頭部機構主要投資偏好

投資總結

前言

首先定義我們研究涉及的投資方向。

Layer1包括數據層、網絡層、共識層和激勵層的擴容解決方案，典型例子包括Avalanche，Solana等

Layer2包括-合約層項目，典型例子包括Perpetualprotocol、Scaling等

應用層項目里面涉及21個不同的行業標簽，其中需要具體說明的有：

WebBuilder：表示web3網絡、區塊鏈搭建服務，和基礎設施區分開來

Legal：表示合規服務

Environment：表示ESG相關服務

01加密一級市場融資概覽

基于以上統計數據，2022.5.1-2022.8.13應用層最獲得Web3行業資本的青睞，出現了最多的被投項目：87%資金流入應用層，94%的融資項目也是在應用層。

1.1Layer1

PoW占比非常少，其融資金額小于總融資金額的1%：由此可見，PoW存在的諸多問題，因此資本更加青睞PoW以外的模式。

PoS是layer1中融資表現最好占比約總金額50%，明顯超越其他category的賽道。融資情況來看市場對于PoSLayer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可擴展性和交易吞吐量。

Binance臨時調整STMX U本位永續合約杠桿和保證金階梯相關參數:7月23日消息，據官方公告，Binance于7月23日15:15（東八區時間）更新STMXUSDT U本位永續合約杠桿和保證金階梯，用戶更新前的現有倉位將受到影響。用戶需參考更新后的杠桿和保證金階梯調整保證金，以避免強行平倉。

據Binance行情數據顯示，STMX價格今日曾出現劇烈波動，半小時下跌30%，自今日高點下跌約45%。另據社區反映，受Binance交易規則影響，部分用戶在STMX價格波動期間合約交易無法市價平倉。[2023/7/23 15:53:41]

PoP：獲得融資金額占比總量22%

。PoS并非完美解決方案，混合機制結合了PoW和PoS的好處

。避免了1.中心化2.安全風險3.MEV風險4.PoS協議所導致的DoS風險

。避免了PoW的高能耗和低性能

PoA獲得融資金額占比約25%。模式可以在不犧牲安全的前提下，保障速度和高性能。與區塊鏈傳統的運作方式不同，但是提供了一種新興的區塊鏈解決方案，可能非常適合私有區塊鏈應用

1.2Layer2

總體來說，ScalingProtocols和DeFiProtocols有更好的融資表現。

ScalingProtocols

。ScalingProtocols：投資機構對于擴容協議這一整體賽道的下注增高

。市場對于擴容方案的需求因為更高的gasfee/TPS/latency變強

DefiProtocols

。DefiProtocols賽道整體關注度高

。66%項目做跨鏈協議方向，但是從融資金額上來看表現并不突出，僅占總融資數額11.5%

。DefiProtocols中，基礎設施融資數額占比56%，穩定幣借貸協議融資數額占比32%

“Kava Rise Cosmos USDT”提案已通過:7月15日消息，Kava發推稱，“Kava Rise Cosmos USDT”提案已通過，項目現在可以注冊該計劃。

此前消息，Kava 14主網現已上線。Kava 14將成為連接Cosmos至以太坊dApp的內部跨鏈橋，屆時原生Cosmos資產將解鎖至KAVA EVM。[2023/7/15 10:56:47]

。Aptos為行業alpha，考慮看作離群值。把Aptos從DefiProtocols中移除，DefiProtocols的fundingamount占比降低到19%，說明Defi賽道的關注度呈冷卻的趨勢，而相較而言，ScalingProtocols賽道的占比達到了overwhelmingmajority，為市場關注度最高的熱門趨勢。

Oracle

Oracle方向獲得融資的項目非常少，占L2總融資數額的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念沒有什么創新；2）Oracle的使用受行業限制，而且需要現實生活的數據(i.e.保險/房地產)，如今比較火熱的賽道i.e.GameFi和NFT大多數不需要Oracle

游戲

GameFi相較于其他賽道例如Defi，對交易速度和gasfee的要求更高。GeneralLayer2提供了潛在的擴容解決方案，但是在這一次的研究cover到的項目敘事中出現了為GameFi專門打造的protocol。這可能說明GameFi類型應用有具體的需求是通用的Layer2無法完美解決的，這個方向值得繼續研究。

1.3應用

由上圖所見，融資標的中交易平臺、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比較均勻。

大趨勢(總體)

融資金額前三的類別：交易平臺、中心化交易平臺、金融科技。

融資項目數量前三的類別：NFT、游戲、元宇宙。

LooksRare原生代幣LOOKS將于2023年1月2日13:00解鎖總供應量的3.75%:12月29日消息，據TokenUnlocks數據，LooksRare原生代幣LOOKS將于2023年1月2日13:00進行一次小額解鎖，解鎖量為3750萬枚LOOKS，占總供應量（10億）的3.75%，約合552萬美元。解鎖的代幣中，包括團隊2500萬枚，財庫1250萬枚。[2022/12/29 22:14:45]

新趨勢(前種子輪-preA輪)

由圖可見，種子輪融資項目數量前三類別：游戲、NFT、元宇宙。種子輪融資金額前三類別：交易平臺、中心化交易平臺、安全。

1.4總結

Layer1-以PoS和hybridchain為最主要的熱門趨勢，能看到hybridchain的關注度越來越高，間接證明大家對于PoS潛在的security問題已經關注到，并且在尋找能balancesecurity和efficiency的方案。

Layer2-以generalscalingprotocol為最主要的熱門趨勢，新增方向包括針對行業的layer2chain。

Application-大趨勢和新趨勢都是以短期能在二級市場流通的項目為熱門趨勢，新增的一個大方向為security。

02?Alpha&Beta趨勢

2-1Alpha

首先定義Alpha：

Alpha市場的特性是在交易驅動的融資。具有Alpha特性的項目需要表現為同一個Layer的類別中明顯超越其他項目。我們在本文中尋找的Alpha項目，需要滿足總融資超過其所在賽道平均融資的2倍以上。

2-1.1Layer1

由圖所示，Layer1里沒有看到alpha。

2-1.2Layer2

Aave將于1月初發布其穩定幣GHO的公共測試網:12月26日消息，Aave創始人Stani Kulechov在推特上表示，Aave的原生穩定幣GHO的內部測試網進展順利。Aave將于2023年1月初發布一個GHO的公共測試網。此外，Aave還將于1月在以太坊部署Aave V3。

金色財經此前報道，Aave發行超額抵押穩定幣GHO的提案已獲得投票通過。[2022/12/26 22:07:22]

由圖所示，Layer2中Seed-Angel階段存在Alpha，Polygon是這個stage里的alpha項目。其他如PreA-A，B-C，C+都沒有Alpha。

2-1.3應用層

Seed-Angel

PreA-A

B-C&C+

2-2Beta

定義Beta：

Beta市場特性是市場驅動融資。Beta衡量市場對某行業/技術類別整體是否看好。具有Beta屬性的賽道融資普遍不錯。統計上的離散系數越低，表示賽道融資離散度低，進而體現市場有beta屬性。我們進一步用平均數和中位數做差來交叉對比驗證。CV較低且average和median的差距不大的市場更體現beta特性。我們用CV<1.5和log(average)/log(median)<1.05判斷。

2-2-1.Layer1&Layer2

總體數量太少，不具有統計意義。總體來說，Layer1&Layer2屬于融資額度高，賽道火熱。按照技術流分項目的話，融資額度相差不大。

紐約時報：FTX與美國法明頓州立銀行的關系引發質疑:11月24日消息，FTX破產暴露出一些“奇怪”的資產，他們與美國法明頓州立銀行的關系正引發質疑。位于華盛頓州的法明頓州立銀行（Farmington State Bank）目前已更名為Moonstone Bank。今年三月Alameda Research對其母公司FBH投資1150萬美元并獲得該行股份，當前該行擁有一家分行和8400萬美元的存款，其中7100萬美元存在四個賬戶中。

目前尚不清楚FTX如何被允許購買一家美國許可銀行的股份，因為此類行為必須通過美國聯邦監管機構的批準，銀行業資深人士表示很難相信監管機構會故意允許FTX控制一家美國銀行。

據悉，法明頓州立銀行母公司FBH董事長是Jean Chalopin，他也是Deltec Bank董事長，而USDT 發行方Tether的儲備金就存儲在Deltec Bank。截至目前，Deltec Bank和法明頓州立銀行均未就此事回復置評請求。（紐約時報）[2022/11/24 8:03:11]

2-2-2.Application

由上圖可見，從CV1.5以下低離散度的角度來說，beta市場可以大致定為Wallet、Gaming、WebBuilder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因為一個季度的數據量會對CV的可信度造成影響，這里用AVE-MEDIAN做crossverification，如下。

由上圖可見，X-to-earn、WebBuilder、Legal是經驗證的beta。其具體融資數據如下。

2-2-3.總結

在應用層里，通過兩種算beta方法的對照下，得出X-to-earn、WebBuilder、Legal具有beta屬性。

03?部分頭部機構主要的偏好

3.1DigitalCurrencyGroup

DCG共投資10個項目。在階段上沒有偏好，從seed到seriesF都有布局。DCG投資的layer2項目為polygon，其他9個項目均為application。在投資的9個application里，偏好從高到低：

Wallet，這也包括exchange里有builtin的wallet

Security，包括代碼審計、安全檢測

Analyticstools，主要是數據數據分析、追蹤、alert

3.2A16ZCrypto

A16zcrypto出手了2個application項目，均為seed輪次。2個項目均為平臺型項目：

Creatorplatform聚集創作者，幫助他們NFT化他們的原創作品

NFTpledgingplatform讓所有由于高門檻nft無法玩一些游戲的玩家通過這個nft借貸平臺成功訪問這些游戲，最終在平臺完成所有支付后即可擁有這些NFT的所有權

3.3A16Z

A16Z共出手7次，包括1個Layer1項目-Aptos，和6個application項目。

在投資的6個application里，輪次包括2輪seed和4輪seriesA，方向包括：

5個gaming/x-to-earn

1個nft項目

3.4Tiger

Tiger共出手14次，1個layer1，1個layer2及12個application。Layer1的項目為Aptos，Layer2的項目為polygon。在投資階段上，14個項目從seed到seriesD均有出手，沒有明顯階段的偏好。

在投資的12個application里，偏好從高到低：

4個Infra類的項目，包括stakingservice、DID、deploymentplatform

4個assetmanagement

2個analytics和2個exchange

3.5Lightspeed

Lightspeed共出手7次，7次投資時間均為application。在投資階段上，從seed到seriesD均有出手，階段上沒有偏好。

在投資的7個application里，偏好從高到低：

2個assetmanagement

2個wallet

2個exchange

3.6?A&TCapital

A&TCapital共出手了14個項目，其中包括1個Layer1-MystenLabs。在投資輪次上，有明顯偏好早期的趨勢，其中包括7個種子輪和2個A輪。

在投資的13個application里，包括：

3個infrastructure?

3個gaming/x2e

2個wallet?

2個DAO工具?

3.7?Paradigm

Paradigm共出手4次，4個投資均為application。在投資輪次上，4次出手均為seed輪。在投資的4個application里，包括nftmarketplace、gaming/x2e、social、metaverse。

3.8?Dragonfly

Dragonfly共出手12次，其中包括1個layer2crosschainbridge，另外11個均為application。在投資輪次上，主要聚焦在早期seed輪，和成長期。在投資的12個application里，偏好從高到低：

5個gaming

3個assetmanagement

2個social

3.9?Sequoia

Sequoia共出手5次，其中包括1個layer2-starkware，另外4個均為application。在投資輪次上，有明顯偏好后期的趨勢，其中包括一個ICO輪項目。在投資的4個application里，包括：

2個metaverse

1個assetmanagement

1個insurance

總結

在本文中，我們回顧了加密行業在2022.5-2022.8期間獲得機構基金投資的項目，總結有以下主要趨勢：

從投資階段看，市場上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期項目；退出方式以短期內能進入二級市場為主，能看到對鏈游和加密資金管理項目的投資數量增加；

從投資方向看，Layer1以PoS為主，hybridchain的關注度顯著增加；Layer2以generalscaling為主，industry-specificchain的關注度提升；應用層以游戲、NFT為主，對安全賽道的關注度明顯在增加。

原文標題：《熊市下的Web3投資：哪些賽道值得布局？探尋頭部基金和Alpha》

原文作者：Jessica、Aaron、Rosie，A&TCapital?

來源：區塊律動

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