聯儲最大噩夢來臨：另一些離轉向越來越近的因素_數字貨幣

原文作者：David，W3.Hitchhiker??

進入九月以來，地緣、金融市場的風險次第展開，全球市場在美聯儲超級鷹派政策的帶領下走向越來越未知的領域。通過分析三個局部市場的最新動向，我們可能離聯儲的轉向越來越近。??

1、美債流動性緊張局面來到2020年3月水平

10月初，美國國債市場的流動性問題來到新的階段：彭博測量美債流動性的指標顯示，市場流動性緊張程度已經來到2020年3月份的水平。

2020年3月，當美國國債市場因恐慌性拋售而崩潰時，美聯儲作為最后的買家介入購債。而目前的流動性水平可能都指向美聯儲隨時準備介入購債的可能性——即使目前聯儲在進行所謂的量化緊縮。

美聯儲主席鮑威爾：需要在CBDC上與行政部門和國會合作:金色財經報道，北京時間19:30-20:30，美聯儲主席鮑威爾出席有關數字貨幣的專家小組會議。鮑威爾表示，我們正在評估美聯儲數字貨幣的政策和技術問題，暫時還沒有決定是否繼續。我們的重點是穩定幣是否應該以更廣泛的方式使用，適當的法規已經到位。穩定幣是一種私人形式的貨幣，仍然可能受到流動性的影響。

此外，我們需要在央行數字貨幣（CBDC）上與行政部門和國會合作。在我們繼續（行動）之前，我們需要他們批準央行數字貨幣（CBDC），目前還需要幾年的時間研究。[2022/9/27 22:34:32]

紐約聯邦儲備銀行的副行長杜菲說：「美國國債市場是世界上最重要的證券市場，是我們國家經濟安全的命脈。你不能只說『我們希望它會變得更好』，你必須采取行動讓它變得更好。」

橋水：美聯儲或能容忍股市最多再跌20%:1月27日消息，美聯儲還能容忍股市再跌多少？橋水聯席投資長Greg Jensen認為是20%。若真如此，標準普爾500指數將跌破3500點，或接近兩年前疫情爆發前的水平。Jensen解釋說，現實情況是政策制定者沒有什么理由出面救市，這波殺盤重創了投機性最強的股票，股票波動率也因而推升至12個月高位。而美國的通貨膨脹正處于四年來的最高水平。從美聯儲的角度來看，資產價格有所下跌并不是一件壞事，所以他們會袖手旁觀。他認為，股市需要下跌15%到20%才能讓該美聯儲有所警覺。到目前為止，過去幾周的下跌大部分是健康的，因為它消除了一些泡沫，例如加密貨幣。[2022/1/27 9:17:05]

美國財長10月11號發文指其沒有看到金融市場任何需要擔心的情況。一天后改口，稱「國債市場不足的流動性讓人擔憂。」

美聯儲主席鮑威爾：可以考慮提前幾個月結束縮減購債計劃:12月1日消息，鮑威爾在講話中稱，關于對通貨膨脹的描述，是時候放棄“暫時”這個詞了? 。此外，他認為通脹上升的風險已經增加，物價上漲普遍與疫情造成的供應鏈中斷有關。（鞭牛士）[2021/12/1 12:42:41]

2、聯儲收益開始變負??

在多次加息之后，聯儲的利息支出已經超過其通過QE持有的債券組合產生的利息收入。??

紐約聯儲：未來三年的通貨膨脹預期達到4%:紐約聯儲表示，未來三年的通貨膨脹預期達到4%，創歷史新高。 （金十）[2021/9/13 23:22:16]

過去十年聯儲的收入基本都在1000億美元左右，都直接轉給了美國財政部。有測算稱今年因為加息導致的虧空可能高達3000億美元。同時，由于QT，債券價格暴跌，導致美聯儲在出售債券時可能不得不接受比購買價格低得多的價格，從而成為減記開支（unrealizedloss,non-cashitem)。

聯儲不會破產，面對巨額的窟窿，要么其完全可以無視；要么其可以重啟印鈔。

美聯儲主席：美聯儲可以擴大資產購買計劃以進一步支持經濟:美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲可以擴大資產購買計劃以進一步支持經濟，將在相當長的一段時間內繼續支持經濟。明年下半年經濟應該表現強勁。（金十）[2020/12/17 15:27:13]

總之，更高的利率只會增加美聯儲和財政部內部各處的現金消耗。他們會很快意識到完全被困住了。如果不能有效地使自己破產，他們就無法馴服通貨膨脹。當然中央銀行不會破產——相反，他們可能在加息和通貨膨脹的風暴中轉向。

3、「雷曼時刻2.0」越來越近??

最近市場不太平，瑞士信貸、英國養老金相繼發生危險。??

08年金融危機，這種機構間風險的傳導類似于下圖這樣：08年金融危機，這種機構間風險的傳導類似于下圖這樣：??

那么在08年金融危機之后，新的銀行危機有沒有可能重新發生?

國慶前，多家新聞媒體質疑瑞士信貸是否預示著另一個「雷曼時刻」。「雷曼時刻」指的是擁有158年歷史的前華爾街投資銀行雷曼兄弟，在華爾街不斷擴大的金融危機期間于2008年9月15日破產。雷曼兄弟是美聯儲允許破產的唯一一家主要華爾街銀行。

根據金融危機調查委員會的文件，在雷曼兄弟破產時，它有超過900,000份未平倉的衍生品合約，并使用華爾街最大的銀行作為其中許多交易的對手方。數據顯示，雷曼與摩根大通的衍生品合約超過53,000份；摩根士丹利超過40,000；花旗超過24,000；美國銀行超過23,000；高盛的近19,000。

根據該機構出具的對危機分析結論性的報告，08年的金融危機主要是因為如下原因：

「場外交易衍生品在三個重要方面促成了這場危機。首先，一種衍生品——信用違約掉期——推動了抵押貸款證券化的發展。CDS被出售給投資者，以防止由風險貸款支持的抵押相關證券的違約或價值下降。」

「其次，CDS對于合成CDO的創建至關重要。這些合成CDO只是押注于與抵押貸款相關的真實證券的表現。他們通過允許對同一證券進行多次押注，擴大了房地產泡沫破裂造成的損失，并幫助將它們分散到整個金融系統。」

「最后，當房地產泡沫破滅、危機接踵而至時，衍生品就處于風暴的中心。AIG沒有被要求留出資本儲備作為其出售保護的緩沖，但在無法履行其義務時獲得了救助。由于擔心AIG的倒閉將引發整個全球金融體系的連鎖損失，政府最終承諾投入超過1800億美元。此外，具有系統重要性的金融機構之間存在數以百萬計的各種類型的衍生品合約——在這個不受監管的市場中是看不見和不為人知的——增加了不確定性并加劇了恐慌，有助于促使政府向這些機構提供援助。」

危機之后的15年，我們有沒有出現類似的金融系統風險？

在9月29日聯儲下屬機構OFR分析銀行在場外交易(OTC)衍生品市場中選擇誰作為交易對手方的工作論文中，作者發現銀行更有可能選擇已經與其他銀行密切聯系并暴露于其他銀行的風險較高的非銀行交易對手方，這導致連接到更密集的網絡。此外，銀行不會對沖這些風險，而是通過出售而不是購買與這些交易對手的CDS來增加風險。最后，作者發現，盡管2008年金融危機后監管力度加大，但常見的交易對手風險敞口仍與系統性風險措施相關。

簡單來說，就是一旦一家系統性重要的銀行出現問題，金融體系還是會像08年一樣出現系統性的連鎖反應。

那么，美聯儲是否需要像日本央行、英國央行一樣，轉向呢？

我們拭目以待。

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