FTX 暴雷后 DeFi 距離下一次爆發還有多遠？_DEFI

上周，在SBF的FTX平臺以戲劇性的方式暴雷之后，整個Crypto市場猶如被混入了一只蒼蠅的一鍋湯，迅速陷入了恐慌情緒。

在上一篇文章中，我們簡單談到了Crypto行業即將面臨一場大洗牌?，尤其是CeFi與DeFi市場，而在這篇文章中，我們來詳細展開這一話題，比如觀察當前市場的變化，以及談談CeFi和DeFi的未來演變趨勢。

用戶恐慌性提幣，CeFi平臺“秀”儲備金以證清白

由于暴雷的FTX平臺是屬于CeFi，眾多CeFi平臺的用戶在這次暴雷事件后采取了應激性的提幣行為，據數據服務商Nansen提供的數據顯示，在過去7天，僅僅以太坊網絡，用戶就從各大平臺撤出了價值37億美元的穩定幣。

面對用戶資金的恐慌性逃離，各大CeFi平臺被迫祭出了100%儲備金的舊招，以試圖挽回用戶信心。

截至目前，已公布儲備金情況的CeFi平臺有幣安、Crypto.com、OKX、Deribit、Kucoin、Bitfinex以及Huobi。

但在我看來，這些數據能夠證明的僅僅是這些平臺的實力，CeFi的本質，意味著用戶需要信任平臺不會作惡，這考驗的是人性，如果平臺控制人的人性就是惡的，那平臺便是不值得信任的。

律師提交動議要求法官裁定FTX無權動用客戶資產:金色財經報道，代表FTX.com非美國客戶的律師提交了一份動議，要求特拉華州一名法官裁定鎖定在FTX平臺的客戶資產屬于客戶，FTX無權動用它們。FTX國際債權人特設委員會目前代表FTX的18個國際客戶，代表FTX平臺上鎖定的總計19.4億美元資產。特設委員會的律師表示，迄今為止FTX在客戶資金問題上一直保持沉默，該公司高管可能希望用這些資金支付運營成本。律師表示：“盡管官方委員會完全由FTX.com客戶組成，沒有美國客戶，也沒有一般無擔保債權人，尋求確定資產屬于客戶而不是整個FTX可能會產生利益沖突”。[2022/12/31 22:18:02]

DeFi龍頭幣逆勢增長，衍生品平臺成為最大受益方

在CeFi平臺遭遇信任危機之際，一些DeFi龍頭token因為敘事的變化成為了受益方，例如去中心化錢包TrustWallet的代幣TWT在過去一周上漲了94.1%。

去中心化衍生品協議GMX的代幣在過去一周上漲了12.1%。

去中心化衍生品協議dydx的代幣在過去一周上漲了39%。

英國央行副行長：FTX的失敗刺激交易活動轉移至去中心化平臺:11月21日消息，英國央行副行長坎利夫表示，弄清FTX到底發生了什么，無疑將需要大量時間。在FTX事件中，有跡象表明，可能是對其加密貨幣FTT的擠兌引發了崩盤。無擔保的加密資產高度不穩定，沒有內在價值。

有一些初步且有限的證據表明，FTX的失敗刺激了一些交易活動向去中心化平臺進行轉移。我們應該繼續將這些活動和實體納入監管范圍。

過去一年的經驗表明，加密貨幣不是一個穩定的“生態系統”。我們應該把加密行業的金融服務活動納入監管框架。FTX的崩盤規模和相互關聯性還沒有大到足以威脅到整個金融系統的穩定。（金十）[2022/11/21 7:52:24]

而觀察TVL數據變化，我們可以看到，在眾多領先的DeFi協議當中，只有MakerDAO和dydx在過去一周是出現凈增長的。

這些數據表明，在當前熊市背景下，Crypto市場對去中心化穩定幣以及去中心化衍生品協議的需求在增長。

但這顯然是成熟的Crypto用戶引起的，而非新進入市場的用戶。

數據：過去24小時共有價值約3320萬美元的ETH、USDC、USDT流入FTX交易所:金色財經報道，據Lookonchain提供的數據顯示，分析了FTX交易所的3個地址，發現在過去24小時內流入：436枚ETH（價值約：521892美元）、1450萬USDC以及1816萬USDT。總共有價值約3320萬美元流入FTX交易所。[2022/11/10 12:44:19]

展望未來：CeFi加強監管和透明度，DeFi加強基礎設施建設

在FTX平臺崩盤之后，全球監管機構有理由收緊對Crypto的監管，尤其是針對類似FTX的CeFi平臺。

而除了監管，CeFi平臺本身也需要增加透明度，例如幣安創始人CZ在近日的AMA中透露，幣安將與以太坊創始人VitalikButerin合作推出新的儲備金證明方式。對于用戶來說，一個CeFi平臺如果是不受監管、不可監控財務數據的，那其可信度就是低的。

從長期來看，Crypto市場最終是屬于DeFi的，但DeFi基礎設施的不健全，留給了CeFi平臺壯大自己的機會。具體來說，CeFi可以實現更好的用戶體驗，以及更快地進行產品迭代，以適應市場需求的變化。正是這些原因，使得在過去幾年當中，幣安等CeFi交易平臺可以相比DeFi平臺實現更快的發展。

而在未來的幾年內，在DeFi基礎設施依舊不完善的窗口期，CeFi依舊是絕大多數現有Crypto用戶以及潛在新用戶的選擇。

FTX.US 總裁：Coinbase 和貝萊德的合作表明，加密市場上傳統的大玩家并沒有放慢腳步:8月9日消息，FTX.US 總裁 Brett Harrison 在接受彭博社電視采訪時表示，Coinbase 宣布與全球最大的資產管理公司貝萊德（BlockRock）達成合作，這說明機構需要能夠通過一些合適的途徑來參與加密市場，這些比較傳統的大玩家并沒有放慢腳步。目前市場上正在不斷釋放有利信號，很多人只是在蟄伏和建造。

此外，針對Coinbase裁員，Brett Harrison認為，縱觀增長型科技行業，包括Coinbase 和 Robinhood 到谷歌、微軟和特斯拉，這些成長型公司通常在員工人數增長模式下運營，但實際上有時員工人數的增長會阻礙公司的成長，“這是一個真正的教訓”。[2022/8/9 12:11:32]

針對DeFi與CeFi未來的問題，FrameworkVentures聯合創始人MichaelAnderson在接受外媒采訪時評論稱?：

“很明顯，DeFi是我們可以在Crypto生態系統中繼續開展此類金融服務業務的唯一途徑，而FTX最近的情況，促使我們在自己相信的一切上加倍下注，其中包括DeFi和CeFi監管，監管不是我們應該反對或阻止的事情，明智的監管是有道理的……”

下面，我們便來重點談談DeFi，這顯然已成為了投資者們重點關注的Crypto領域。

如果說DeFi的第一波浪潮是因為透支未來的ponzi代幣經濟設計，那下一波浪潮，很可能是基于基礎設施的完善。

FTX COO：交易員可以通過期權判斷市場走勢:在TokenInsight舉辦的《對話首席》線上活動中，FTX COO Constance表示：在現在交易所眾多的情況下，做出創新的產品，我覺得是FTX能夠迅速突出重圍的重要原因。此外，用戶可以在FTX平臺上找到別的平臺上沒有的產品，加上出色的流動性和盤口深度，給用戶提供很多可玩性的產品。

對于如何利用好期權產品的數據判斷市場，Constance認為，傳統期權交易大家都會看Open Interest代表現存總共期權開倉倉位，OI越大相對流動性越好。凈多或凈空都算在內，如果24h交易量超過了當天的OI，說明很多人在這個時間段進行了期權交易，當天的期權二級市場有充足流動性，期權的價格通常會有比較小的滑點。之后FTX也會在期權板塊上線Greeks ，根據底層資產價格與期權行權價差大小，通過判斷Greeks能更好地幫助交易員作出交易選擇。[2020/3/2]

這包括底層公鏈擴容、MEV改善、賬戶抽象工作、跨鏈基礎設施的完善、DeFi平臺一站式整合、?Infura等基礎設施的去中心化、法幣出入口接入等。

以下，我們便用當下最重要的以太坊生態作為例子來進行說明。

底層公鏈的擴容問題

首先，阻礙DeFi大規模發展的就是底層區塊鏈的吞吐量，在當前以太坊L1網絡上，每個區塊大概會容納100-300筆交易，平均TPS大概在12.5左右，而一旦網絡需求過高，便會導致gas費用的飆升，這使得用戶在進行DEX等交易時要繳納昂貴的手續費用，對于普通用戶而言，這種額外的開支顯然是不可承受的，要解決該問題，就需要對以太坊網絡進行擴容，而當前主要有兩種方式：底層L1擴容，例如Proto-danksharding(EIP-4844)、danksharding；

L2&L3，例如Optimism、Arbitrum、zksync、starknet、scroll等；

對于第一種方式，短期的希望可以寄托于EIP-4844之上，其開發工作大概是從今年春天開始的。根據optimism開發者MofiTaiwo?的解釋，EIP-4844的復雜性大概介于EIP-1559以及合并之間，盡管很多社區參與者希望EIP-4844能夠納入到以太坊的下一次硬分叉升級上海，但在第149次以太坊ACD電話會議?期間，開發者們的討論讓我對此產生了一些擔憂。在最快的情況下，EIP-4844將隨著明年的上海升級引入到以太坊網絡，而一旦推遲，這表明EIP-4844可能需要更長的時間來妥善實施。

值得一提的是，EIP-4844對L2的擴容效果預期，也從最初的100倍，降低至當前的20倍左右。

至于完整的danksharding，可能需要數年的時間才能夠落地。

對于第二種方式，我們需要更多地關注于rollup項目本身的風險因素，在Vitalik最近發布的文章《Rollup二層網絡的三個階段?》當中，他提到目前絕大部分rollup項目都使用了臨時輔助輪機制，這意味著這些網絡仍然面臨著各種類型的單點失敗風險。

而依托這些二層網絡建立的DeFi項目，自然也會繼承這些網絡本身的風險。盡管Vitalik并未提到Rollup實現最后一個階段需要的時間，但我們可以猜測，這可能還需要2-3年的時間。

MEV改善

由于以太坊區塊鏈的透明性以及協議確認交易的規則，目前在Uniswap等DeFi平臺上，用戶進行交易可能會遭遇搶先交易等糟糕的MEV體驗，在流動性較低的山寨幣池子當中，這可能會導致用戶損失慘重，根據數據統計，用戶在使用Uniswap時，只有1/3的費用是支付給了流動性提供者，還有1/3花在了gas費用身上，最后1/3則損失在MEV問題上。關于這一問題，我們需要使用保護用戶免受惡意MEV的協議，或者采用類似osmosis的應用鏈方法來解決這一問題。

賬戶抽象工作

當前，絕大部分以太坊賬戶都是由私鑰控制的外部賬戶，盡管是免費創建的，但用戶需要保管好私鑰或助記詞，并只能使用ETH作為gas?費用，這對新Crypto用戶的拓展而言是不利的。

而賬戶抽象化的智能合約錢包，不需要用戶管理助記詞，并且用戶可選擇使用ERC-20代幣甚至法幣來支付網絡gas費用，這對于用戶體驗來說是一種非常大的提升。

在賬戶抽象方面，當前最值得關注的是EIP-4337?提案，它并不需要對以太坊共識層協議進行任何更改，并引入了一個“paymaster”的概念，這意味著應用開發商可以補貼用戶的網絡gas費用，從而更好地提升用戶體驗。

然而，智能合約錢包的創建需要一定的成本，這導致在當前底層網絡吞吐量受限的條件下要實現智能合約錢包的大規模拓展是不現實的。

因此，EIP-4844以及Rollup基礎設施的發展對賬戶抽象而言將是非常重要的。

跨鏈基礎設施的完善

由于Crypto“多鏈未來”不可避免的發展趨勢，跨鏈便成為了DeFi不可分割的組成部分，但由于復雜性，跨鏈也成為了黑客攻擊的重災區。

據不完全統計，在過去幾年當中，遭受黑客攻擊的跨鏈橋包括PolyNetwork、Ronin、Wormhole、Horizon、Nomad、BinanceBridge、Multichain、QBridge等，損失最高的達到了6.2億美元。

而被攻擊的原因，包括智能合約漏洞、私鑰泄露、默克爾樹漏洞等，而尚未出現的，則是中心化跨鏈橋作惡以及Vitalik擔心的針對弱鏈的經濟攻擊。

截至目前，大多數用戶使用的仍屬于多重簽名類型的跨鏈橋，這需要更多的信任，也更容易被攻擊，而Cosmos所采用的IBC協議被認為是當前最安全和成熟的跨鏈橋方式，但其在理論上仍然會存在安全漏洞。

展望未來，我們期望看到無需信任的ZK技術以及IBC等基礎設施可以變得更為成熟，并作為整個DeFi生態安全的鏈接器。

DeFi平臺一站式整合

與CeFi平臺提供的現貨交易、借貸、衍生品交易、理財等一站式服務不同，當前DeFi平臺提供的服務相對比較單一，例如Uniswap平臺只提供現貨DEX交易服務，Compound則只提供借貸服務，dydx則只提供杠杠和衍生品交易服務。

對于用戶而言，我們更需要的是一站式服務平臺，而不是在各個應用之間來回切換，這或許會是DeFi接下來的一種發展趨勢。

最后的看法

由于Crypto與中心化法幣之間的密切關系，DeFi與CeFi將會是長期共存的，但我會傾向于使用去中心化錢包存放自己的Crypto資產，并依賴相對去中心化的基礎設施來交易它們，而不是依靠托管式的CeFi平臺。當然，在出現出入金需求時，CeFi平臺確實更適合我們，監管可以為資金的合法性帶來一些保障。

而隨著公鏈L1&L2等基礎設施的發展，我們可以期待在未來2-3年內，DeFi將迎來新一輪的爆發式增長。

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