在過去幾個月,像GMX這樣的永續合約協議備受關注。在GMX的獨特設計之上,已經發展出一個獨立的生態系統。
FTX暴雷事件余波未止,去中心化和透明度越來越受到關注。交易活動從CeFi遷移到DeFi不是“是否”的問題,而是一個“何時”的問題。
在過去幾個月,像GMX這樣的永續合約協議備受關注。在GMX的獨特設計之上,已經發展出一個獨立的生態系統。
要點速覽
GMX完全在鏈上運作,并使用AMM功能來實現杠桿交易。
在GMX上,交易者完全了解對手方的情況,這與在CEX上交易完全不同
GMX與其他永續合約協議如dydx不同,它完全在鏈上運作,并使用AMM功能來實現杠桿交易。
GLP池包括50%的穩定幣和50%的藍籌資產。GMX使用GLP池為交易者提供4個代幣/美元交易對。
GMX運營雙代幣模式:$GLP和$GMX。
$GLP是LP的“流動性證明”收據,而$GMX是協議的效用和治理代幣。
GMX上的交易是零和游戲:
如果交易者贏,LP就輸。如果交易者輸,LP就贏。
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GMX的主要好處:
1.零滑點
2.高資本效率
GMX的主要挑戰:
1.LP面臨的交易偏差
2.無法平衡未平倉合約
3.預言機操縱
4.缺少交易對
GMX
GMX是一個去中心化的現貨和永續交易所,為交易者提供高達50倍杠桿的資產交易能力。該協議目前在Arbitrum和Avalanche上運行。在每個鏈上提供4個代幣/美元對進行交易。
在GMX上,交易者完全了解對手方的情況,這與在CEX上交易完全不同。GMX與其他永續合約協議如dydx不同,它完全在鏈上運作,并使用AMM功能來實現杠桿交易。
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單一的多資產池
與其他以單一資產流動性池運作的DEX相比,GMX上的流動性提供者向單一的多資產池提供流動性。
LP通過鑄造$GLP來提供流動性。$GLP是一種跟蹤相關指數價格變動的資產。$GLP是LP的“流動性證明”收據。
Arbitrum上的$GLP池是一個指數,由大約50%的穩定幣和50%的藍籌代幣組成。
上圖顯示出$GLP池的大部分由USDC、$ETH和$BTC組成。
$GLP可以:
1.使用任何一個標的指數資產進行鑄造
2.被銷毀以贖回任何相關指數資產
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多資產池內的資產被用于交易,交易者可以采取任何方向的杠桿頭寸。
30倍做多ETH示例
一個交易商發布了1$ETH的抵押品,并在GMX上建立了30倍的$ETH多頭頭寸。該交易者秘密地從資金池中借入29$ETH,創建30$ETH的多頭敞口。根據交易結果,$GLP池會受到不同的影響。
如果交易者盈利,他從$GLP池中提取$ETH。
如果交易者虧損,他從$GLP池中提取$ETH。
交易結果轉化為GMX的未平倉合約的差異。$GLP池直接受到交易結果和方向的影響。因此,有必要重新平衡$GLP池內的資產權重。
GMX通過2種方法對$GLP池進行再平衡:
1.$GLP造幣/銷毀費折扣
如上所述,LP能夠用任何基礎指數資產來鑄造$GLP。由于OI決定了對資產的要求,在池子里的每項資產都有一個目標權重。因此,GMX提供較低的$GLP造幣費和較高的$GLP銷毀費,鼓勵每種資產向其目標權重靠攏。
9GAG提交申請各種數字代幣和NFT專利:金色財經報道,商標和版權律師NeerMcD (NeerMcD.eth) 在 Twitter 上公布了9GAG申請了各種數字代幣和NFT的專利。NeerMcD稱,9GAG 已經圍繞 NFT 的多個用例申請了專利。第一個是“PFP”這個詞本身。其他專利包括允許創建和分發數字代幣、客戶忠誠度計劃的管理,該計劃以數字資產、數字代幣、實用代幣、NFT、數字收藏品、加密收藏品、加密貨幣、數字貨幣和虛擬貨幣獎勵用戶。它還提供以虛擬商品、數字內容和 NFT 為特色的在線零售店服務。
此外,9GAG還獲得了價值代幣發行、虛擬貨幣交易服務以及涉及加密貨幣、NFT 和區塊鏈技術的金融交易服務的專利。[2023/3/9 12:50:53]
為了便于理解,用一個極端的例子來解釋上表:
以$UNI為例,它在$GLP池中比重最大。通過用$UNI鑄造$GLP,LP可以支付最低的造幣費。相反,用$GLP鑄造$UNI,LP將支付最高的造幣費。
2.交易費用折扣
除了進行杠桿交易,用戶還可以通過GMX在不同的指數資產之間進行交易。GMX試圖拉高換取低權重資產的成本,來重新平衡$GLP池。
成都鏈安:bDollar項目遭受價格操控攻擊,目前攻擊者獲利2381BNB存放于攻擊合約中:據成都鏈安“鏈必應-區塊鏈安全態勢感知平臺”安全輿情監控數據顯示,bDollar項目遭受價格操控攻擊。攻擊者地址:0x9dadbd8c507c6acbf1c555ff270d8d6ea855178e
攻擊交易eth:0x9b16b1b3bf587db1257c06bebd810b4ae364aab42510d0d2eb560c2565bbe7b4
攻擊合約:0x6877f0d7815b0389396454c58b2118acd0abb79a
目前攻擊者獲利2381BNB,存放于攻擊合約中。[2022/5/21 3:32:53]
參照上圖,交易$UNI的費用較高,為0.52%,而交易$USDT的費用較低,為0.34%。
代幣經濟學
GMX采用的是雙代幣模式:$GLP與$GMX
$GLP
$GLP是LP的“流動性證明”收據。
要注意的是:
持有$GLP將使LP面臨$GLP池中基礎資產的價格變動。
LP在$GLP上獲得的收益率取決于2個方面:1)交易量2)交易員的損失
在GMX上提供流動性是零和游戲:由于交易結果直接影響$GLP池,LP總是交易的對手方。
GMX的主要優點
1.GMX上的交易員享受零滑點
滑點的定義是交易的預期價格和交易執行價格之間的差異。
GMX使用定制預言機從3個CEX提取價格實現“零滑點”。FTX之前也在這三大CEX中,但后被Coinbase取代。
2.高資本效率
杠桿的啟用使GMX擁有極高的資產利用率,這對$GLPLP來說意味著更高的收益。在高峰期,GMX的AUM每日使用率接近300%。
與PancakeSwap這樣的現貨DEX相比,PancakeSwap的資產利用率只有大約15.0%。
GMX的主要挑戰
1.LP可能面臨交易偏斜
在強勁的趨勢性市場中,可能會出現特殊的OI傾斜。在這種情況下,交易者可能會單方面進入多頭或空頭。
例如,在牛市中,大多數交易者希望做多。當交易者持有多頭頭寸時,該資產就從$GLP池中“出借”。參考上面的數字,在2021年9月,多頭OI為97%。在交易者賺取暴利的情況下,$GLP池的資產持有量可能會被抽空。
需要注意的是,在2021年9月,GMX只有大約100個用戶。因此,交易偏度很容易受到更大額交易的影響。隨著用戶數量的增長,將更不容易影響協議的整體交易偏度。
相反,在熊市中,當交易者大量做空市場,GLP池將付出穩定幣,而指數內其他代幣的價值繼續下降。參考上面的數字,在2022年11月,空頭OI達到了76%的峰值。
在大多數空頭交易員獲利的情況下,$GLP的持有者將從這兩方面受到影響:
(1)穩定幣流失
相關資產價格下跌。
理解了這一點,就可以理解空頭偏斜對$GLP的持有者的影響比多頭偏斜大。
3M公司的數據顯示,交易并沒有向一個方向嚴重偏斜。然而,鑒于最近FTX的失敗,交易偏向于空頭的比例為65%,2022年11月11日飆升至76.5%。
總之,交易者在11月9日損失了將近3百萬美元。
2.缺少OI平衡
由于GMX沒有平衡OI的內部機制,上述挑戰就更嚴峻了。
GMX根據資產的利用率來計算其資金費率。無論集中度如何,多頭和空頭的資金費率總是正的。
在CEX上,資金費率融資率通常被用來平衡OI。由于資金費率是點對點支付的,所以它作為一個自然的催化劑,促進了點對點的價格收斂。
當資金費率為正時,永續合約的價格高于現貨價格。做多的交易商向做空的交易商支付資金。這激勵了更多的交易者做空永續合約,使永續合約價格更接近現貨價格。反之亦然。
3.預言機操縱
預言機在波動期間的錯誤定價/操縱有可能導致“有害套利”。
為了解決這個問題,GMX使用了一個定制預言機,從3個CEX檢索中間價格。此外,價格在每個區塊開始時進行更新——確保同一區塊內的每筆交易收到相同的更新執行價格,有助于防止搶先交易。
盡管協議盡力維護,這種預言機設計仍然容易受漏洞影響。9月,GMX在Avalanche上被一個交易員利用獲利大約565,000美元。
要理解這個案例研究,我們必須了解幾個因素。
在GMX上開多/空頭頭寸不會影響CEX的價格。這是因為GMX始終是一個價格接受者,它從CEX提取價格。
了解這一機制的交易員執行了以下步驟。他首先在GMX上開了一個$AVAX的杠桿多頭頭寸。隨后,他在CEX上推高價格。當GMX上的價格反饋更新時,他關閉了他的多頭,獲利約565,000美元。
需要注意的是,這只能在流動性稀薄的時候執行,此時市場容易受到規模的影響。
為了解決這個問題,GMX臨時對$AVAX的未平倉合約發布了一個正式的上限。理想情況下,應該不需要人工干預,因為交易限額應該只受$GLP池中資產的限制。
4.缺少交易對
對于那些對交易代幣感興趣的交易者來說,GMX不是一個好的選擇。目前,Arbitrum和Avalanche在GMX上都只有4個美元交易對。
原文:《InnovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart1》byFrankHu與KesterWu,BytetradeLab
編譯:倩雯,ChainCatcher
來源:panews
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