揭秘：原來瑞士政府是這樣硬按著瑞銀和瑞信合并的_ANC

來源：財聯社APP

一周前，隨著瑞士信貸集團的最大股東、沙特國家銀行主席AmmarAlKhudairy在媒體專訪中講出“絕對不會繼續增資瑞信”的那一刻，百年財富管理巨頭生命的倒計時開始滴答作響。

在《金融時報》最新的報道中，一名接近瑞信最高管理層的人士透露，公司的大股東公開喊出“一分錢都不會再投入”，本身就是投下了巨大的不信任票。如果他當時什么都不說，現在瑞信的情況可能會很不一樣。

事實上，這句話講得也不完全準確。

在中東金主喊話之前，瑞信已經進入了危機模式。繼硅谷銀行在儲戶一天提現420億美元的擠兌中轟然崩塌后，瑞信也遭遇了同樣的問題：每過一天，這家銀行所服務的超級富豪們就會額外提走100億瑞郎。作為對比，去年四季度的“破產傳言”一共才造成了1100億瑞郎的資金外流。

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看到這樣的數字，瑞士政府爽快地做出了決定：百年瑞信，就止步于此吧。

天降交易

在沙特金主公開發言的那一天，瑞士信貸集團主席阿克塞爾·萊曼恰好也在沙特出席活動，繼續對外強調銀行“經營穩定”、“不需要國家救助”，并呼吁大家耐心等待他的轉型計劃奏效。

就在同一天，瑞士央行、金融市場監管局和瑞士財政部直接召集萊曼和瑞信CEO烏爾里奇·科納舉行電話會議。會上說得很清楚：瑞士官方會給500億瑞郎的流動性支持，然后瑞信會在周日晚間亞洲市場開市前宣布與瑞銀合并。金融監管明確告知瑞信，他們沒有選擇的余地。

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而在另一邊，瑞銀集團董事長戴赫龍此時尚不清楚自己馬上就要參與一件載入史冊的交易。這名愛爾蘭金融老將正在準備慶祝周五的圣帕特里克節，以及觀看周六愛爾蘭與英格蘭的橄欖球比賽。

直到周四下午四點，來自瑞士監管的電話響起時，戴赫龍才清楚地知道，這個周末不僅看不成比賽，他本人也即將成為舞臺中央的角色。同樣面對著瑞士央行、瑞士金融市場監管局和財政部，他得到的命令是籌集資源，準備接手瑞信。

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事實上，瑞士監管直到上周前，一直堅信瑞士需要兩家頂級銀行，但已經沒有資源對瑞信提出國家兜底的方案。在2008年金融危機時，瑞士政府選擇掏納稅人的錢拯救瑞銀，這一決定引發的怒火延續至今。

貝萊德帶來的小插曲

在瑞銀、瑞信意識到交易不可避免后，雙方迅速動員顧問團隊進行磋商，摩根大通、摩根士丹利、羅斯柴爾德銀行等一眾機構迅速就位。此時雙方并未直接接觸，絕大多數的信息交換都是通過與瑞士政府和金融監管進行Zoom視頻通話來進行。

與此同時，瑞士聯邦委員會成員、財長卡琳·凱勒-祖特爾正在承受著外國監管部門的強烈施壓，要求瑞士不能在美國銀行業處于危機的時候，再釋放瑞信破產的巨大沖擊，其中美國和法國監管的反應尤為激烈。

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就在瑞士監管的耐心逐漸被消磨殆盡之時，瑞信手頭的交易籌碼也變得越來越少：單單在周五，瑞信的客戶又提走了350億瑞郎的存款，同時法巴、匯豐等國際大行已經確定不會出手。瑞士監管據此做出判斷，瑞信大概率撐不到下周一的交易時間。

就在瑞銀借此盡力壓低收購報價，并要求政府提供財政支持和司法訴訟豁免時，一個意想不到的插曲出現了：貝萊德的拉里·芬克也對收購瑞信感興趣。

在次貸危機期間，貝萊德就曾以152億美元的價格買下巴克萊銀行的投資業務BGI，并將其發展成全球最大的資產管理樞紐。所以“瑞信面臨并購”的消息一出，芬克馬上派遣副手羅勃·卡皮托率領團隊火速前往蘇黎世。

與瑞銀不同，貝萊德方面提出了更多的選項，例如部分或者協作收購。但知情人士表示，貝萊德雖然是最可靠的備選方案，但卻不是瑞士政府希望看到的結果。同時瑞銀也是貝萊德的大客戶之一，接受瑞信資產還要面對美國監管的不確定性，最終使得資管巨頭撤出這筆交易。

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談判與威脅

事已至此，接下來就是兩家銀行管理層之間的博弈了。

雖然兩家銀行的談判貫穿了整個周六，但實際取得的進展卻很有限。期間，還因為瑞銀的郵件系統“發出信件的流程過長”，難以忍受的瑞信董事長萊曼決定向瑞士監管和戴赫龍寫信，來表達對交易條件的不滿和憤怒。

在這份信中，萊曼明確表示，不可能接受瑞銀提出的退出交易條款，即將實質性變更交易條款的條件與瑞信的CDS點數綁定。萊曼強調，只要這樣的條款被媒體曝光，就一定會被觸發。

萊曼的信件中還附帶著威脅。他表示瑞信的前三大股東——兩家來自沙特、一家來自卡塔爾，都對交易的不透明感到“極端不適”。這些股東要求瑞銀給出更合理的價格、股東投票的權力，以及刪掉前文所述的退出交易條款。萊曼頗有技巧地點出，對于兩家瑞士銀行而言，沙特人和卡塔爾人都是重要的大客戶。

在周六晚間，瑞銀和瑞士監管的回復先后到來。首先，戴赫龍打電話告訴萊曼，瑞銀愿意給瑞信開出10億美元的報價。隨后瑞士監管也通知兩家銀行，將啟用緊急權力剝奪兩家公司股東的投票權利。作為參考，10億美元對應每股價格為0.25瑞郎，而瑞信周五收盤價為1.87瑞郎。

對此，瑞信感到非常憤怒，并斷然拒絕了這項提案。隨著相關提案見報，接近瑞信中東主要股東的人士表示“中東地區彌漫著不信任的氛圍”。

不簽字就滾蛋

面對此情此景，耐心耗盡的瑞士監管開啟了最終的暴走，這次是同時對兩家銀行恩威并施——瑞信挨打、瑞銀吃糖。

對于瑞信，監管明確表示如果他們不簽字，政府將動用權力移除整個管理層；對于瑞銀，監管也希望他們提高收購報價。作為將收購報價提高至32.5億美元的條件，瑞士央行同意提供1000億瑞郎的流動性支持，同時瑞士政府也同意在瑞銀因這筆交易虧損達到50億瑞郎后，政府將承擔至多90億瑞郎的虧損。

對于最終達成的交易，參與談判的瑞銀團隊成員表示“條件好到不能拒絕”，而瑞信的交易顧問將其稱為“完全無視公司治理和股東權利”，但事已至此，瑞信管理層和股東們也沒有選擇的余地。

即便到了這一刻，兩家銀行的管理層基本沒有進行過面對面的交流，即便兩家銀行的總部就在蘇黎世市中心的閱兵廣場上緊挨著。

搞定兩家銀行后，瑞士政府眼下還有最后一個問題：如何讓瑞士國民接受這筆巨額的開支。

最終的決定投資者們也已經清楚：把瑞信的額外一級資本債持有人全部拖下水，全額減計價值160億瑞郎的債券。雖然在大多數國家的規則中，減計債券價值應當在股權全額滅失后，但瑞信發債的條款中卻包含了“債權可以先于股權滅失”的條款。

據一名參與交易的顧問評價稱，AT1債券持有人的損失，實際上是為了挽回瑞士財政部的一點面子，因為他們剛剛剝奪了股權投資者的投票權。由于這一操作過于生猛，周日晚間瑞銀集團CEO拉爾夫·哈默斯在舉行分析師電話會議時，甚至無法直接回答有關“AT1債券全額減計”的提問。

在這件事情的最后，瑞士政府倉促在伯恩舉行記者招待會，瑞士財政部、央行和金融市場監管局的一把手，拉著瑞銀、瑞信的董事長宣布了這項載入史冊的交易。

在發布會上，瑞信董事長萊曼被記者團問及，誰應當為今天的結局負責，他給出了一個令人意外的回答——推特。

萊曼表示，自從2021年后，瑞信就一直在新聞頭條上。去年秋天公司遭遇了一場社交媒體風暴，并造成了嚴重的影響，其中對于零售業務的影響遠大于公司業務，最終成為難以承受之重。

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