以 Frax 為例 探討去中心化穩定幣面臨的挑戰和風險_穩定幣

硅谷銀行倒閉，波及穩定幣。本文以Frax為案例進行研究，討論區中心化穩定幣的現狀。

原文：《TheRisksofCentralizedCollateralizationinDecentralizedStablecoinsandHowtoMoveForward》byfrancesco

編譯：Biteye核心貢獻者Crush

SVB的崩盤導致美元穩定幣(USDC)大幅脫鉤，一度跌至0.8788美元。

這帶來了極大的連鎖反應，那些理論上不應該受影響的中心化穩定幣，在本次崩盤事件中都難以獨善其身。

例如Frax的價格就跌至0.87美元。

Frax的暴跌，主要原因是它將USDC作為抵押品。像本周這樣的黑天鵝事件，對去中心化穩定幣來說，可謂是一個大考驗。

Uniswap v3 合約部署在 Polygon 上以 99.3% 的共識獲得批準:金色財經報道，Uniswap 社區已經批準尋求在 Polygon PoS 鏈上部署 Uniswap v3 合約的治理提案。批準以鏈上投票的形式獲得，社區中有超過 7260 萬用戶參與其中。

Uniswap Labs 宣布將根據反映超過 99.3% 批準共識的投票部署 Uniswap v3 合約，并將得到 2000 萬美元的資金支持，1500 萬美元用于長期流動性挖掘活動，500 萬美元用于在 Polygon 上整體采用 Uniswap。[2021/12/19 7:49:01]

持有它們的意義是什么，它們仍然會受到系統性風險的影響么？

本文以Frax為案例進行研究，回答以下問題：

為什么Frax要將USDC作為儲備？

去中心化穩定幣能否轉變為使用完全去中心化的抵押品，同時保持最小的風險？

01、沒有最好，只有更好

知名 DJ Don Diablo 的首場 NFT 演唱會以 600 ETH 售出:知名DJ及制作人Don Diablo的首場NFT演唱會以600ETH（約為120萬美元）的價格在加密藝術平臺Super Rare上售出。這場名為DestinationHexagonia的60分鐘NFT演唱會是專門為拍賣而創作的，Don Diablo與攝像師Paul Snijder合作拍攝了一年多，拍賣成功者將會得到一個包含視頻文件的U盤。[2021/4/13 20:14:37]

Frax作為第一個部分儲備穩定幣協議而聲名鵲起，它是開源、無需許可且完全在鏈上的。

Frax的愿景是成為DeFi的一站式服務：一種去中心化的中央銀行。作為計劃的一部分，他們最近宣布將其抵押率提高到100%，這是在Terra崩潰后，監管方面的擔憂所導致的改變。

然而，如當前的USDC脫鉤所示，100%的抵押率對于Frax來說是不夠的。真正的懸而未決的問題是應該使用哪些資產作為抵押品。

FTX 以 1.35 億美元獲得邁阿密熱火隊球館的冠名權:據《邁阿密先驅報》報道，加密貨幣交易所FTX已獲得邁阿密熱火隊（MiamiHeat）球館的冠名權，成為首個贊助美國主要專業運動場館的加密貨幣交易所。據HuddleUp創始人JoePompliano稱，FTX購買該冠名權的價格為1.35億美元。[2021/3/24 19:12:04]

這也是Frax團隊正在努力解決的問題。

目前，Frax仍然依賴“代幣化的法定貨幣”，因為大部分Frax的抵押品都是由USDC組成的。

Frax可以利用的資產范圍實際上受到限制：

真實世界資產：這是MakerDAO的$DAI所做的工作

低風險的資產：例如USDC

在牛市的大部分時間里，RWA主導了穩定幣擴展基礎設施的敘事。前進的方式沒有對錯之分，這取決于協議的最終愿景。

HBTC霍比特交易所以 3.3369USDT價格完成HBC回購:據HBTC（原BHEX）霍比特交易所官方公告，在全新的通證模型規則下，HBTC霍比特交易所每日以10倍PE定價從二級市場上回購HBC。今日10倍PE回購價格為3.3369USDT，5倍PE回購價格為1.6684 USDT，回購收入為25231 USDT，其中10%的市價回購額為2523.1 USDT。

HBC是HBTC霍比特交易平臺所推出的全新通證模型的平臺幣，是原先平臺幣BHT的升級，平臺創新地推出了10倍PE定價回購模型和霍比特隊長激勵模型。此外，HBTC霍比特還啟動“眾籌流動性即上幣”方案，重新定義交易所上幣模式，解決低流動性的生存危機。[2020/6/23]

由于Frax旨在成為DeFi的中央銀行，前進的最佳方式不是“承擔有風險的私營部門貸款”，而是專注于能最大程度降低風險的資產。

今天最像這種穩定幣的是CircleUSDC，因為它完全由短期美國國債和現金支持。

因此，Frax最初選擇以USDC作為抵押品，因為它是“美元中最不具風險經濟責任”的工具。

HBTC霍比特交易所以 3.2707USDT價格完成HBC回購:據HBTC（原BHEX）霍比特交易所官方公告，在全新的通證模型規則下，HBTC霍比特交易所每日以10倍PE定價從二級市場上回購HBC。今日10倍PE回購價格為3.2707USDT，5倍PE回購價格為1.6353 USDT，回購收入為16,371 USDT，其中10%的市價回購額為1,637.1 USDT。

HBC是HBTC霍比特交易平臺所推出的全新通證模型的平臺幣，是原先平臺幣BHT的升級，平臺創新地推出了10倍PE定價回購模型和霍比特隊長激勵模型。此外，HBTC霍比特還啟動“眾籌流動性即上幣”方案，重新定義交易所上幣模式，解決低流動性的生存危機。詳情點擊原文鏈接。[2020/6/22]

例如，如果$DAI也采用真實世界資產，如特斯拉貸款和私人公司貸款，那將比以穩定幣計價的美元貸款更具風險性。

然而，由于大部分抵押品為USDC，Frax與中心化穩定幣并沒有真正去相關，也沒有在市場動蕩期間提供額外的保護：它的命運只與Circle和USDC相關。

當然，Sam承認過分依賴于中心化的第三方的確會存在一定程度的外在風險，SVB的崩盤恰巧印證了這一點，影響了Circle并導致了USDC的脫鉤。

用Sam的話說，只應該有1個RWA：那就是在于美聯儲主賬戶上的美元存款。每家大型銀行都可以申請在美聯儲上直接存放美元。

Frax解決抵押品困境的終極之策就是開設FMA，即在美聯儲主賬戶上存放美元。這樣做將為Frax提供最佳的風險保障。沒有什么操作比這個風險更小。

然而，正如Sam自己所提到的，這是一條漫長的道路，充滿了假設，因此是否能夠實現這一點仍然是純粹的猜測。

02、未來道阻且艱

Frax是加密行業中的一個完全鏈上實體。因此，與傳統大銀行相比，獲取FMA的過程將更加困難。

美聯儲有6個非常嚴格的標準和3個不同的層次來評估一個實體是否可以獲得FMA。鑒于Frax是一種區塊鏈協議，它將屬于較高的風險等級，因此在批準之前會接受越來越多的審查。

美聯儲只可能向符合成員銀行或存款機構、指定的金融市場實用工具、某些政府贊助的企業、美國財政部和某些正式國際組織的法定定義的合格機構授予主賬戶。對于符合條件的機構，申請人必須遵守相關法律和監管要求，包括支付、反洗錢、制裁和風險管理等方面的要求；處于良好的財務狀況；不會對美聯儲或金融穩定性構成風險。

在一次采訪中，Sam提到，Frax不想模仿YugaLabs，后者最近從a16z籌集了超過10億美元。

用Sam的話說，這引入了“不良的激勵”來獎勵股權持有者，從而會危及協議的價值主張并使Frax成為一個中心化公司。

另一種不同的組織方式可能是非營利基金會，類似于Ethereum的做法。

獲得FMA將確保Frax保持去中心化并為Frax持有人提供價值，而不是股權持有人。

后者對于一個想要擴大其規模的NFT公司來說可能有效，但是對于一個旨在成為DeFi中央銀行的去中心化公司來說，這會破壞其利益的一致性。

Sam在Frax電報群組中提到了不依賴于USDC的第一步：Frax可能很快開始直接購買美國國債。

03、我的思考

1.SVB的崩盤事件，是對整個加密生態系統的實戰測試。Frax在這場測試中證明了自己足夠強大，展現了其韌性和改進抵押品的策略。

2.這加快了尋找替代抵押品的過程，直接購買美國國債可能是朝著正確方向邁出的第一步。

3.隨著Fraxswap和Fraxlend的推出，Frax已成為以太坊上首個提供穩定幣、流動性和借貸服務的一站式DeFi協議。通過控制整個堆棧，Frax進一步擴大其執行任意貨幣政策以支持穩定幣的能力。

4.路漫漫其修遠兮，Frax一路跋涉，歷盡艱辛困苦。除了抵押品問題，在接下來的幾個月中，我們將繼續關注美國在穩定幣監管方面的進展，這將是決定Frax成敗的關鍵時刻。

5.此外還要表揚一下Sam和Frax團隊的透明度。只要你有任何疑問，提出就會得到答復。

04、譯者總結

這篇文章以Frax為案例，討論了去中心化穩定幣面臨的挑戰和風險。作為一個完全鏈上實體，Frax需要依賴中心化穩定幣USDC作為抵押品，這使得它在市場動蕩期間缺乏額外的保護，并且容易受到系統性風險的影響。

但持有USDC還是比承擔有風險的私營部門貸款更安全。

Frax團隊正在努力提高穩定幣的安全性，最近宣布將其抵押率提高到100%，并尋找更多低風險資產如美國國債作為抵押品，計劃申請在美聯儲主賬戶開立賬戶進行美元存款。

此外，他們還在考慮采用非營利基金會的組織方式來避免成為中心化公司。

去中心化穩定幣是DeFi生態系統中不可或缺的一部分。盡管它們面臨著許多挑戰和風險，但它們也提供了一種更加透明、去中心化和開放的金融服務方式。

譯者相信隨著技術和監管環境的不斷發展，去中心化穩定幣將會越來越成熟和可靠，并在未來發揮更加重要的作用。經過此次動蕩，DeFi急需與加密原生資產連接的去中心化穩定幣，來降低傳統金融的影響。

也許未來的穩定幣不一定錨定美元，而是CPI等更能反映貨幣政策影響的錨。

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