谷燕西：從Coinbase三千五百萬用戶看券商未來職能_區塊鏈

我們都知道，Coinbase現在正在計劃上市。最近有媒體報道，在對Coinbase2020年上半年的機構性分析當中，揭示出Coinbase現在擁有3500萬的用戶，包括機構和個人用戶。這個報道沒有說這些用戶在全球范圍內的分布如何。但是鑒于Coinbase的發展歷史，我認為它的相當一部分用戶是在美國海外的。所以我們可以推斷，Coinbase目前在全球范圍內擁有3500萬的機構和個人用戶。

Coinbase是一個加密數字貨幣交易平臺，是一個中心化的交易平臺，而不是建立在分布式記賬技術之上的，盡管它交易的是加密數字貨幣。另外一個非常明顯的特點是它是一個沒有券商的交易平臺。

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

這同現在的主流證券交易所的安排是完全不一樣的。現在的主流證券交易市場，不管是在哪個地區，都有券商這個層級。券商通過招攬用戶，服務用戶，向用戶提供交易通道服務來獲得交易傭金和開展其它業務。 即使是在現在正在出現的一些新興的數字資產交易所，不管它們交易的是傳統的主流的股權產品還是新型的數字資產產品，這些交易所依然保留了券商這個層級。譬如正在美國申請成立的波士頓證券型通證交易所以及瑞士數字資產交易所。但是，我們看到Coinbase這個沒有券商的交易平臺，依然能發展到在全球范圍內的3500萬交易用戶。而且迄今為止還運行正常。這就不能不讓人思考，在未來的數字資產交易市場當中，是否還有必要設置券商這個層級。

聲音 | 谷燕西：Libra將會對貨幣、清算網絡等等行業產生重大沖擊:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章《Libra 對全球金融行業的沖擊》，在文章中，谷燕西提出了對Libra的三個基本判斷：Libra實際上是區塊鏈技術的一個發展應用；Libra依然在不斷地演變發展過程中；以及Libra最終一定會推向市場。在此判斷之上，谷燕西表示Libra項目的本質是在區塊鏈技術的基礎上，讓價值在全球范圍內自由地流通，首先基于Libra獲得金融服務的不是全球范圍內目前沒有得到金融服務的17億的用戶，而是在跨境之間開展經濟活動的用戶。Libra將會對貨幣、清算網絡、商業銀行、中央銀行、證券行業產生重大沖擊。而由Libra產生的啟示是，區塊鏈項目一定要合法合規，金融行業需要把握區塊鏈技術帶來的機遇，區塊鏈項目的成功與失敗受到區塊鏈技術以外的因素決定。[2019/12/21]

區塊鏈技術正在為目前的證券行業帶來范式的改變。我已經在我的視頻和文章中對此進行多次分享。證券行業的交易品種，流程，其中的機構都會發生很大的改變。券商的職能也會發生很大的改變。現在券商的一個主要業務收入就是通過提供交易通道服務而收取交易傭金。但現在交易所的系統的水平已經能夠完全直接服務交易用戶。譬如Coinbase就直接能服務3500萬用戶，而不需要券商來匯總交易來降低對交易所系統的壓力。所以即使在目前的證券交易行業當中，券商的交易通道服務實際上其市場需求已經大幅下降了。另外，在未來的數字資產交易市場當中，底層的分布式記賬技術會同時支持點對點之間的直接交易和中心化的撮合交易，也就是現在的場內和場外交易。因此券商目前在交易和清算結算方面提供的服務的市場需求就會減少。券商（或者說是相關的金融機構）因此就要面對市場發展帶來的改變，并采取相應的策略。

聲音 | 谷燕西：區塊鏈技術會將電影行業發展推到新高度:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章稱，區塊鏈技術和5G技術會將電影行業推到一個新的發展水平，為其帶來翻天覆地的變化。從區塊鏈技術角度來看，目前以網站為中心的電影媒體的交付方式依然有很大的改進空間。目前的電影市場發行渠道，不管是電影院渠道還是流媒體渠道，其中介成本依然是電影產品分發的一個非常大的成本。而區塊鏈技術支持在互聯網上點對點之間的直接交易。因此現在就有可能將區塊鏈技術應用于電影產品分發渠道，支持消費用戶同電影產品提供方的直接交易。將來很有可能出現一個電影行業中的相關方組成的聯盟，成員包括電影制片方和分發方，他們在平等的基礎上決定聯盟的各項規則，并在區塊鏈上開展數字電影的資金募集和分發工作。由于工作都在這條鏈上完成，所以效率就會比現有模式提高很多，也能夠在全球范圍內觸及更多的用戶。而且，這個區塊鏈一定會采用聯盟鏈。[2019/11/24]

在未來的數字金融生態當中，由于金融市場基礎設施是基于分布式記賬技術，所以相應的生態中的組織形式和職能也需要進行相應的改變。目前的交易所的組織形式是一個獨家經營的模式。但在未來的數字金融生態當中，交易所的組織模式會在平等基礎之上的會員性質的組織形式。也就是擁有用戶的金融機構（包括目前的券商）共同發起經營的交易所。這樣的交易所為會員機構提供交易服務，會員共同決定交易所的發展方向。相應地，目前的券商的業務也需要進行相應的調整。有一點可以肯定的是，券商不會再收取交易傭金了。對于主流的交易產品，數字資產交易所會提供免傭金的交易服務，因此券商更沒有賺取傭金收入的機會了。零傭金的趨勢不只是區塊鏈技術的應用帶來的。

聲音 | 谷燕西：未來非常有可能出現由全球合規券商聯合成立的數字資產交易所:7月22日訊，今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，對證券行業的側擊》一文中表示，未來非常有可能出現的一個數字資產交易所是由全球合規券商聯合成立的一個交易所。這個交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式進行運營，這樣的交易所因此就能支持更多的數字資產在此掛牌交易和服務范圍更廣的交易用戶，這樣的一個交易所因此就能兼具目前加密數字貨幣交易所在全球范圍內經營的優勢，同時通過技術手段來保證用戶的資產安全。[2019/7/22]

目前證券行業的發展趨勢已經是如此。看看免交易傭金的Robinhood的用戶人數的增長就知道了。在會員性質的交易所方式方面，行業發展的趨勢同樣如此。譬如在美國現在申請成立的一個交易所MEMX就是如此。MEMX的原意就是Members Exchange，意思就是會員組織的交易所。它是由一些金融機構（包括服務零售客戶的券商）聯合發起，來更好地服務自己用戶的交易所。

另外，區塊鏈技術的發展所要求的與之最相匹配的組織形式就是在平等基礎上合作的會員性的組織。這個方面最明顯的例子就是Libra協會。當Facebook最初想做穩定幣的時候，它是計劃自己做，然后尋找合作伙伴來支持它。但是當它同其它機構溝通的時候，其它機構都明確地告訴Facebook，它們是不可能參與一個由Facebook主導，它們為輔的這樣的合作的。所以當Libra正式公布的時候，它就變成了由100個會員在平等的基礎上組織而成的會員性的組織，共同推進Libra的生態，也就是基于Libra區塊鏈和Libra穩定幣構成的生態。這樣的一個組織形式才能在全球范圍內有非常強的可擴展性。因此我認為在未來的數字金融生態當中，很有可能就是金融機構聯合來共同組織建立這么一個交易所，來向其會員的用戶提供交易服務。

對于券商來說，它的最終的核心競爭力還是它向用戶提供有價值服務的能力，以及因為這些服務而對用戶產生的凝聚力。如果券商能夠在新的數字金融生態當中找好自己的定位和業務模式，那么就依然有可能在這個新的數字金融生態當中，占據一個非常重要的市場地位。

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