我們為什么投資Pendle？_NDL

投資邏輯

完整的收益策略工具包

在傳統金融市場中，利率衍生品的日交易量高達數萬億，市場參與者利用這一金融產品可以進行投機或對沖利率的波動。隨著去中心化金融的不斷成熟，這類收益的機會也將逐步增加。無論是為GMX/GainsNetwork上的交易提供流動性，還是參與像Lido這樣的流動性質押，尋求收益的投資者都有很多選擇。但是用戶如何在今天的市場上進行收益率交易呢？例如，如果我認為GLP目前提供的收益率被低估，并有望在未來幾天內上升，該怎么辦？如果我認為目前的Stargate收益率并未準確反映穩定幣交易量，可能會快速下跌，該怎么辦？如果我只想保持市場中立地位，賺取額外收益呢？

隨著以太坊Shapella升級等短期收益率投機機會的出現，VuGabaVineb簡明扼要地概述了ETH和LSD收益率變化的各種可能性?——無論你認為它會上升、下降還是橫盤，Pendle都有對應的策略讓你來獲利。

Pendle為用戶提供了一整套工具，讓他們通過折扣資產購買享受固定收益，通過YT進行收益投機，或者參與他們的資金池，通過交換費用和獎勵賺取額外收益。像Equilibria這樣的協議已經在利用Pendle構建更多的收益增強策略，在我們預見未來將有更多的協議將會基于Pendle來開發產品。在面對個人投資者方面，Pendle簡化了用戶界面來優化用戶體驗，方便用戶參與各種收益策略。

摩根大通財富管理首席執行官：我們會幫助客戶投資比特幣:摩根大通的財富管理首席執行官瑪麗·卡拉漢·埃爾多安在接受采訪時談到比特幣，我們的很多客戶認為比特幣是一種資產類別，他們想投資比特幣，而我們的工作是幫助他們把錢放在他們想投資的地方。[2021/7/22 1:09:13]

我們對Pendle為收益率交易者開辟新范式感到興奮，因為他們現在可以根據市場的波動管理所持有資產的風險。產品亮點

PendleFinance創立于2021年，是一個去中心化金融協議，用戶可以以折扣價格購買資產，參與各種收益策略，或通過為資金池提供流動性賺取收益。目前，Pendle已在以太坊和Arbitrum上部署。TVL從2022年12月的780萬美元增長到今天的6050萬美元，在短短五個月內增長了近775%。

SY、PT和YT

Pendle是一個收益率交易協議，我們可以將生息資產的收益標記為YT和PT，其中持有YT將獲得收益，PT代表本金。由于YT的收益部分被剝離了，用戶將能夠以折扣價格購買PT。例如，購買PT-GLP相當于以折扣價格獲得GLP，1個PT-GLP在到期時可兌換為1個GLP。PT-GLP折扣是如何確定的呢？從根本上講，折扣率是由市場對PT-GLP的需求決定的。如果對PT-GLP有很大需求，折扣自然會降低，反之則需求較小。

Coinbase CEO：我們正在努力增加容量:Coinbase聯合創始人兼CEO Brian Armstrong通過推特表示，我們正在努力增加容量（包括服務器和客戶支持），以應對不斷增加的流量。[2020/11/18 21:15:02]

SY是什么？它是一個代幣標準，SY實現了一個標準化的API，用于在智能合約中Wrap形式的生息資產。

之后，這些生息資產的本金和收益可以被剝離成PT和YT代幣。觀察下面的圖表，SY是指底層的收益資產，然后分為PT-aUSDC和YT-aUSDC。這為用戶提供了大量策略。

對于希望避免波動的用戶，可以在當下通過以折扣價格購買PT代幣并持有到期。例如，如果PT-GLP以22.5%的折扣交易，這意味著如果您今天購買1個PT-GLP，交易者實質上鎖定了22.5%的收益，并獲得固定回報。如果交易者還認為未來收益將低于22.5%，這使您有機會以盈利價格出售PT-GLP，或者相比僅持有GLP，獲得更高的收益。另一方面，希望對未來收益進行投機的用戶可以購買YT代幣，以提高他們對收益率的敞口。在這種情況下，您可能認為22.5%的收益被低估，那么您可以在今天購買1個YT-GLP，并在收益上升至22.5%以上時出售，或者在到期前賺取額外收益。總之，購買PT相當于做空收益率，而購買YT相當于做多收益率。

金色沙龍 | 徐坤：Defi的發展讓我們看到了“代碼即規則”的潛力:在本期金色沙龍圓桌上，針對“在當下行情如何抓住投資機會面對新風口，DeFi能不能成為中小企業融資難的解決辦法？對加密貨幣有什么影響？是否能成為行業領跑者？”話題，OKEx首席戰略官徐坤表示Defi的發展讓我們看到了“代碼即規則”的潛力，但也帶給我們更多思考，有幾個問題不容忽視：

1、正如傳統金融市場上，各家金融機構之間的業務相互交織，Defi應用之間也是彼此聯動的，要從整個Defi生態來來建立風險管理機制，提高整個系統抵抗風險的能力。

2、探索鏈上的征信機制，Defi應用之間的黑名單共享與失信用戶行為限制制度。

3、Defi背后必須有真實價值的支撐，除了鏈上原生資產，將實體資產上鏈，才能夠實現更大的價值。[2020/3/11]

LP池

對于尋求更加被動的策略的用戶，Pendle上的流動性池是簡單易行的方式。池子年化收益率由四個收益來源組成：(a)來自持有PT至到期的固定收益率；(b)來自收益資產的底層代幣協議獎勵；?來自SY、PT和YT交易的手續費；(d)Pendle獎勵；通過抵押Pendle獲得vePendle的額外收益。如您所見，這些收益非常具有吸引力，由于池資產之間的高度相關性，加上Pendle獨特的自動做市商設計，用戶幾乎不會面臨無常損失。隨著時間的推移，我們應該會看到生息資產的增加。

聲音 | BB：我們愿意將大部分資金投入在數字貨幣中:近日，Block.one的CEO BB在談及Block.one擁有約14萬比特幣時表示：“比特幣是價值儲存工具，我們需要資金來維持業務運營，比如開發Voice等項目。我們可以把資金存放在任何地方，但我們對區塊鏈很有信心，愿意將大部分資金投入數字貨幣，而比特幣占比最大。”[2019/6/3]

獨特的AMM設計

在Pendlev2中，主要創新在于為收益率交易設計和構建的AMM交易平臺。由于池子中的資產都是高度相關的，這將降低波動性所帶來的無常損失。更重要的是，如果資產留在池子中直到到期，那么無常損失將為0。因為在到期時，池子中的PT將等于基礎資產。總之，用戶將能夠在SY、PT和YT之間進行交易，幾乎不會產生無常損失。

Pendlev2AMM的另一個特點是更高的資本效率。通過引入閃兌，用戶現在可以在簡單的用戶界面上輕松購買YT，并開始參與各種收益策略。這意味著LP可以在單一流動性提供中、從PT和YT兌換中賺取手續費，而交易者則可以享受更大的流動性，從而降低滑點。

聲音 | 張勤：區塊鏈等技術可能給我們提供了很好的發展機遇:據證券時報網消息，“BAC2018區塊鏈應用大會”近日在清華大學舉行。十三屆全國政協常務委員、中國科學技術協會原副主席、國際核能院院士張勤表示，區塊鏈有望從技術層面解決可靠性、安全、不可篡改和信用的問題，使我們降低大量運作成本，加強人與人之間的互信。區塊鏈技術、人工智能都可能給我們提供了很好的發展機遇，但是一項新技術究竟能不能給我們產業、經濟和社會的發展帶來實際性促進作用，還需要對這些技術進行深入研究。[2018/11/28]

隨著各種生息資產的出現，無論是通過借貸平臺還是通過在LSD平臺上進行抵押產生的，Pendle都有龐大的市場可以擴展。

vePENDLE

Pendle借鑒了veCurve和Solidly模型，現有代幣持有者可以抵押$Pendle以獲得$vePendle，從而減少市場上$Pendle的流通供應。$vePendle的一個主要吸引力是賺取協議收入的一部分。今天，PendleV2中有兩個協議收入來源：

a)YT費用：Pendle從YT產生的所有收益中提取3%

b)Swap費用：Pendle從交易價值中提取0.1%，隨著到期時間的縮短而降低，反之亦然。上述費用的20%歸流動性提供者所有，其余將分配給$vePendle持有者。此外，已到期的PT收益也將按比例分配

c)$vePendle代幣持有者還可以根據他們的投票權重，每周將$Pendle獎勵再投向流動性池，在他們提供流動性的任何Pendle池中就能獲得增加的獎勵

d)$vePendle在2年內線性減少，之后，$Pendle將被釋放。因此，希望維持其投票權重/$vePendle代幣價值的用戶將需要延長他們的抵押持續的時間或抵押金額

近期增長的促進因素

LSDs將會爆炸式增長

在Shapella升級之后，用戶將可以提取以太坊。這樣，流動性抵押衍生品將能更好地維持其錨定價格，使其成為更好的借款抵押品，這將會提升DeFi協議的利用率。截至2023年4月6日，Defillama的數據顯示，LSD行業的TVL已增長至166億美元，在所有DeFi細分行業中排名第二。

在一個正在蓬勃發展的生態系統中，Pendle的定位是支持這些LSD資產的基礎設施。目前，Pendle已經展現了吸引力，已經得到了像Lido、Frax、Rocketpool、Aura、GMX和Stargate這樣的知名項目的支持。我們認為，隨著協議獲得更多的合作伙伴，以及生態系統的其他項目開始欣賞Pendle在流動性提供方面的出色設計，TVL將會繼續攀升。與其嘗試選擇頭部LSD項目，我們更喜歡Pendle這樣的作為支持協議的獨特定位。希望對其LSDs進行更加積極的對沖或收益提升的用戶可以關注Pendle的折扣資產。

市場上固定收益產品的缺口

固定收益產品在傳統金融中司空見慣，但在加密貨幣領域中較為少見。收益波動一直是加密貨幣的主題之一，例如stETH的收益率在最近30天內波動通常在4–5%之間，峰值達到7.1%，甚至在2022年11月達到10.2%。

波動的收益率帶來了不確定性，特別是對于持有杠桿頭寸的投資者。這要求他們更積極地管理收益，投資者需要衡量其頭寸相對于其他DeFi項目的機會成本和風險。因此，對于投資者而言，固定收益率提供了一種更有效且省心的策略。

正如我們所見，用戶可以分別以9.09%和5.12%的折扣獲得gDAI和USDT，只要將它們持有到期，這要比今天的傳統固定收益產品高出很多。

結論

總之，我們認為Pendle現在為用戶提供了多種工具來管理各種收益策略。傳統金融中的固定收益和利率衍生品市場規模巨大，我們認為隨著時間的推移，Pendle將能夠吸引到更多機構資本的關注和青睞。

Pendle使用標準化的形式來將生息資產代幣化，這使得它在未來更容易整合其他的生息資產，并為其他DeFi協議解鎖更多的可組合性，讓他們集成Pendle或在Pendle之上構建更多、更豐富的應用。

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