AI大亂斗：誰將成為「AI一哥」_CHAT

圖片來源：由無界AI工具生成

來源：遠川投資評論

作者：張偉棟

作為本輪AI產業的發源地，硅谷每天都在談論新的風險，被稱為「AI教父」的杰弗里·辛頓從谷歌離職，稱自己對畢生工作感到后悔；但作為本輪AI行情的主戰場，A股從不吝惜自己的信仰，比如中證游戲動漫指數，已經成為了2023年的翻倍之選。

隨著一季報披露完畢，公募基金們在AI戰場上的路線也逐漸展現出來。

因醫藥成名的葛蘭看好科技方向并向AI調倉，管理的中歐阿爾法在科創板和港股上共計買了3個億的中芯國際，管理的中歐明睿新起點則買了7000多萬的北方華創、5700多萬的中芯國際以及5000多萬的寒武紀。

無獨有偶，王鵬管理的泰達轉型機遇在一季報披露后顯示，蹭上AI概念的金山辦公一舉沖上了基金的第一大持倉。另一大明星經理莫海波，也在一季報中旗幟鮮明地看好數字經濟與AI并大量建倉，科大訊飛、三六零、金山辦公和中科曙光新進前十大重倉股。

2019年之后的結構性牛市中，行情的四駕馬車，分別成就了后來的四位一哥、一姐——半導體行情成就了「半導體一哥」蔡嵩松；醫藥行情成就了「醫藥一姐」葛蘭；新能源行情成就了「新能源一哥」趙詣；消費行情更是成就了「千億一哥」張坤。

微軟將對AI生成圖像進行加密簽名，Bing將成為ChatGPT的默認搜索引擎:5月24日消息，在微軟Build 2023 開發者大會上，該公司宣布將在未來幾個月內增加一項功能，讓所有人都能識別 Bing Image Creator 和 Microsoft Designer 生成的圖像或視頻片段是否是由 AI 生成的。微軟表示，該技術使用密碼學方法對 AI 生成的內容進行標記和簽名，并附上有關其來源的元數據信息。微軟表示，該功能將適用于其兩款 AI 內容生成程序支持的主要圖像和視頻格式，但是沒有公布具體支持哪些格式。此外，微軟宣布 Bing 將成為 ChatGPT 的默認搜索引擎、微軟將與 OpenAI 一起打造 ChatGPT 插件生態、在 Windows11 集成 Copilot 等。[2023/5/24 15:22:34]

AI主線一來，敏銳的人又嗅到了一戰成名的機會。不過，買入AI容易，投好AI卻很難。

作為信息技術的集大成者，AI產業鏈可謂包羅萬象，芯片、數據、游戲、甚至創新藥等諸多領域都可以與AI搭上關系，一如姜誠在基金季報中的發問：「要搞清楚它對投資有哪些影響卻很難。利潤在產業鏈不同環節之間將如何分配？市場當前認為的受益環節是否能如愿收益？」

這種大產業下，機會未必是平均分布的。回想2021年的醫藥行情，在2月份醫藥生物指數見頂之后，CRO板塊卻繼續上揚，一直到8個月以后的10月份，才最終開啟下跌之旅。

Maker：G-UNI代幣現在占所有Dai抵押品的12.4%:6月25日消息，Maker協議表示，G-UNI代幣現在占所有Dai抵押品的12.4%，ETH-A、ETH-B和ETH-C分別為6.9%、6.6%和6.8%。WBTC-A 現在是最大的易變資產資金庫類型。系統超額抵押率為134.92%。[2022/6/25 1:30:55]

或許只有解答了姜誠的一系列問題，并成功在AI產業鏈中抓到類似「醫藥行業中的CRO」級別的細分領域，才有望從一眾同行中脫穎而出，成為「AI一哥」。

面對這道考題，基金經理們交出了兩份不一樣的答卷，一份調倉算力，押注上游硬件，一份布局軟件，博弈下游應用。

01、算力：AI賣水人

在4月1日的華為第20屆全球分析師大會上，華為輪值董事長孟晚舟公開發聲：預計到2030年，AI計算能力將增長500倍。

能不能增長500倍暫時無法確定，但毫無疑問的是，算力作為AI賣水人的地位不可撼動，而芯片和服務器作為算力的底層基石和核心載體，在AI時代迎來了新的產業機遇。

其中，芯片行業本身正處于周期低點，有景氣度上行的預期，算力芯片的需求激增無疑是為行業的整體復蘇添了一把火，再加上估值經歷了一年多的連續回落，所以，很多基金開始調倉芯片。

受益最多的是原本就重倉芯片的基金經理——說的就是「半導體一哥」蔡嵩松王者歸來，直接在基民的評論區里又從「菜狗」變回了「蔡皇」。

Chainalysis：犯罪分子在2020年通過DeFi轉移了3400萬美元加密貨幣:1月25日消息，到2020年，大約有1443億美元通過去中心化交易所（DEX）進行交易，但并非所有交易都涉及合法獲得的加密貨幣。區塊鏈分析公司Chainalysis估計，犯罪分子進行了約3400萬美元的DeFi交易。Chainalysis首席科學家還表示，DEX的犯罪率將在2021年上升。（The Block）[2021/1/25 13:23:14]

這位畢業于中科院的芯片設計博士，曾經豪言：「我希望成為鋒利的矛，當行業機會到來時，力爭給持有人帶來豐厚的超額收益。」

于是在2019年2月升任諾安成長的基金經理之后，蔡嵩松就開始對基金持倉進行了大刀闊斧的變革——砍掉其他股票，AllIN半導體。一步步把諾安成長轉變成了「從不漂移的半導體ETF」，并開啟了自己在「蔡皇」和「蔡狗」之間反復橫跳的職業生涯。

而通過在半導體領域的堅守，蔡嵩松也成功將這波AI紅利收入囊中，管理的「迷你基」諾安積極回報一季度凈值上漲49.9%，在主動權益型基金中位列第一；主力產品諾安成長混合也錄得了14.33%的累計收益率，創造了近10%的超額收益。

不過，從具體持倉來看，蔡嵩松的布局更多還是在傳統芯片，邏輯主要是國產替代和行業復蘇預期。雖然在一季報中，蔡嵩松也旗幟鮮明的表達了對AI和算力的看好，但在實際操作上，他對算力芯片的熱情好像并不高。

在A股的上市公司中，核心的算力芯片廠商主要有兩家，分別是海光信息和寒武紀，其中，海光信息的深算一號可以運行AI大模型，包括模型的訓練和推理過程，雖然產品性能只相當于英偉達2014-15年發布的P100，但已經是國產第一梯隊；而寒武紀最好的產品是思元590，雖然只能運行大模型的推理過程，但是性能直追英偉達的A100，初步看已經能夠達到A100算力的70%以上。

聲音 | Craig Wright：將在兩年內把BCH價格降至零:據trustnodes報道，nChain首席科學家 Craig Wright在一封公開披露的電子郵件中，威脅比特幣耶穌Roger Ver稱，他將在兩年內把比特現金的價格降至零。[2018/11/10]

所以在ChatGPT帶火了算力之后，兩家公司都獲得了市場的廣泛關注。

對此，蔡嵩松只是通過諾安和鑫靈活配置，買入了82萬股約合1.5億的寒武紀。

反觀曾與蔡嵩松齊名，甚至被基民打包戲稱為芯片投資「臥龍鳳雛」的鄭巍山，這一次卻成了寒武紀上漲的最大推手，一季度通過銀河創新成長直接建倉了650萬股寒武紀，成功進入十大股東之列，并且還加倉了海光信息，兩大算力芯片供應商分別成為了鄭巍山第九和第十大持倉。

單純比較對算力的信仰程度，鄭巍山顯然要更強烈一些。

而除了芯片以外，AI服務器作為算力的核心載體，需求也是水漲船高。根據TrendForce信息，在ChatGPT相關應用加持下，預估2022~2026年AI服務器出貨量復合成長率將達到10.8%。

浪潮信息作為AI服務器行業龍頭，全球市占率超過30%，自然是繞不開的關注點。

雖然3月初母公司浪潮集團被美國制裁，但其實早在2020年6月，浪潮、曙光等公司就曾陷入斷供風波，后續卻通過intel在極短時間內申請許可證等方式解決，上市公司業務受到的影響可控。

United Blockchain在加拿大魁北克省收購數據中心擴展挖礦業務:總部位于美國佛羅里達州邁阿密市的United Blockchain Corp公司是United American的全資子公司，他們已經宣布在加拿大魁北克省蒙特利爾西島地區購買了第二個數據中心，該中心將會以“區塊鏈數據中心”的角色進行挖礦業務運營。[2018/1/14]

所以這一次，浪潮信息的股價表現出了很強的韌性，并在4月份創出了年內新高，其中，招商基金應該是浪潮信息的最大力挺者，不僅是翟相棟管理的招商優勢企業買入了640萬股浪潮信息，賈成東更是有多只產品建倉，在持股浪潮信息的前十大基金名單里，兩人合計占據了6席。

值得一提的是，3月3日在浪潮信息因為母公司被制裁而一字跌停后，擁有全球生產制造基地以供應鏈的服務器ODM龍頭工業富聯接過了上漲的接力棒，成為許多資金的配置。

一季報過后，工業富聯也新進了「交銀三劍客」之一何帥的前十大。

雖然現在的重倉股在醫藥行業，但TMT卻是何帥的核心能力圈之一，在擔任基金經理的前五年，何帥通過在TMT、房地產等領域的投資，創造了年化20%+的收益，并斬獲四座金牛獎。在基金一季報中，何帥明確表達了對AI行業的看重，尤其是「在中國可能首先還是從強大的制造業體系中選擇優秀的公司。」

02、應用：降本增效

盡管算力是AI的基礎，但ChatGPT這類生成型AI的最大作用，還是在于賦能下游應用。

一方面，在生產力工具，AIGC能夠降低內容創作成本，它不僅能干很多人的工作，甚至干得比人快；另一方面，在交互體驗上，顯著提升的大模型，也會給智能設備帶來更人性化的體驗改善。

其中，作為生產力的AIGC，在降低內容創作成本、提升創作效率方面有廣泛的應用場景。根據曾投資過Facebook、Twitter等知名網絡公司的A16Z分析，AIGC對游戲行業的影響程度最大。據一名游戲開發者透露，將AIGC整合到游戲制作管線之后，為一張圖片生成概念圖的時間從3周縮短到了一個小時。

再加上國內經過第二次游戲版號暫停發放之后，核心游戲公司從去年4月份開始陸續獲得版號，今年一季度正是密集上線期，游戲板塊本身有估值修復的預期，所以，AI+游戲方向率先受到了資金搶籌。

其中最激進的，可能要屬海富通的呂越超。

2019年時，呂越超也曾因重倉半導體，而與「臥龍鳳雛」一起被合稱為「諾安銀河海公公」，不過相比于蔡嵩松和鄭巍山，呂越超更擅長的應該是風格輪動，所以并沒有一直固守半導體，而是在21年之后轉戰新能源。

在個人風格方面，呂越超屬于大開大合，換股非常頻繁，隔一個季度前十大重倉股就大概率要給觀眾們表演一個變臉：22年末呂越超還重倉儲能，23年一季度就轉而全面擁抱AI，前十大重倉股中已經看不到一個儲能的身影，激起來市場紛紛揚揚的議論。

在具體的方向選擇上，呂越超這一次與「臥龍鳳雛」分道揚鑣，除了「寒武紀」以外，建倉的更多還是游戲、辦公等AIGC下游應用，尤其是游戲股昆侖萬維成為了第一大持倉。

而在提升智能設備的交互體驗上，安防是市場上討論較多的一個應用場景。

通過AIGC技術的應用，安防產品可以實現更高效的數據處理和管理，大幅提升安防系統的反應速度和處理能力，從而在成本端實現降本增效，并在需求端通過快速滲透推廣帶來持續的需求增長。

所以，安防領域的兩大白馬海康威視和大華股份，也受到了眾多明星基金經理的關注，不過具體在兩者之間如何抉擇，基金經理們卻有著各自的不同。

興全基金的謝治宇和景順長城的劉彥春明顯更看好龍頭海康威視，其中，謝治宇管理的兩大主力基金興全合潤和興全趨勢，一季度合計加倉海康威視2368萬股。而上投摩根的杜猛和宏利基金的王鵬則更青睞大華股份，尤其是杜猛，在其管理的規模前五大的基金產品中，大華股份都沖上了前十大持倉。

03、尾聲

算力還是應用，押對方向非常重要，但僅僅是押對方向，還遠遠不夠。

名為「半導體一哥」的蔡嵩松，雖然流量很大討論度很高，但實際上管理的主力基金諾安成長混合，無論是短期還是中長期都沒有跑贏半導體/芯片ETF，也因此經常被基民嘲諷：連半導體ETF都跑不過，要你有何用？

而「醫藥一姐」葛蘭，雖然在后醫藥行情階段，通過重倉CRO/CDMO公司創造了不菲的超額收益，但最終也因為沒有跑贏CRO板塊指數，而飽受輿論詬病。

今年以來，AI行情不斷演繹，尤其是「AI+游戲」方向一騎絕塵，在截止4月底的基金收益排行榜上，華夏中證動漫游戲ETF以超過110%的收益率冠絕群雄。與之相比，即使是因為買入大量游戲股票而斬獲超60%收益的招商文化體育休閑，也要黯然失色。

成為一哥，首先要和行業綁定很深，但許多時候又跑不過行業本身。因此，無論誰成為「AI一哥」，或許仍然免不了一樣的靈魂拷問：

我要真信，那直接買ETF，不香嗎？

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