觀點：我對市場走勢判斷的邏輯是什么？_PPL

有讀者留言問了下面這個問題：

“道兄，有個地方我沒明白，你分析牛市仍在關鍵在于美聯儲尚未加息，這點我非常認同，只要還在放水，必然會部分流向加密貨幣市場，只是你之前也提到“這一輪牛市的預估大概最遲就是到明年年初”。那么，能否理解為最遲美聯儲明年年初加息？？還是上述這句話我誤解了？”

借這個問題我和大家完整分享一下我在去年年底本輪牛市剛剛抬頭時大概的預判。

我判斷一個市場的走勢主要看外界金融環境和市場自身的內在走勢，對加密資產市場也是如此。

在判斷本輪市場之前，我們可以先回顧一下上一輪牛市的走勢。

觀點：ChatGPT無法實現非0即1的精確計算:4月8日消息，今日，由中國人工智能學會主辦的“人工智能大模型技術高峰論壇”主論壇在杭州蕭山啟幕。論壇上，清華大學長聘副教授、聆心智能創始人、國家杰青獲得者黃民烈發表了演講。黃民烈表示，ChatGPT存在不足和缺陷，比如，無法實現數學計算和符號推理，具體表現為無法實現非0即1的精確計算。因為ChatGPT本質上是一個語言模型，其體現的能力來源于對訓練數據的擬合；其運行機制中并沒有顯式的邏輯推理與判斷。此外，ChatGPT還存在準確性、安全性等方面的問題。[2023/4/8 13:52:05]

在上個牛市也就是2017年，整個加密資產市場仍然處于發展極為初期的階段，最主要的特點就是加密資產自身幾乎沒有什么生態，所有的應用只有一個：那就是1CO發幣，除此以外，絕大部分項目都在講故事。

觀點：無論與SEC的訴訟結果如何 對Ripple而言都不是致命打擊:1月27日消息，針對美國SEC對Ripple發起的訴訟，律師Jeremy Hogan表示，如果訴訟最終對Ripple有利，在訴訟結束時，XRP價格將上漲2至3倍將只是一個“保守估計”。無論訴訟得出什么結論，對Ripple來說都不是致命的打擊。如果訴訟結果不佳，導致Ripple關閉，XRP可能會歸零，但這種情況不太可能發生。因為Ripple是一個技術公司，不太依賴實物資產運營。最糟糕的情況可能是其商業模式遭破壞，最終可能退出美國市場。Jeremy Hogan稱，SEC訴訟最可能的結果將是雙方達成和解。SEC可能會對Ripple包括其2013-2014年度（甚至2015年）的業務處以巨額罰款，以及對托管XRP銷售業務進行某種控制或限制。（AMBCrypto）[2021/1/27 21:48:59]

在對待加密資產的態度方面，所有的主流投資機構不管大小幾乎都是不屑一顧的，就連現今看起來標桿性的加密資產基金灰度在那時也不過才發展沒幾年，不管是資金體量還是影響力幾乎可以忽略不計。

觀點：全球負收益債券儲備再創新高，將利好比特幣:隨著全球負收益債券儲備再創新高，比特幣長期看漲的理由可能又得到了提振。彭博社和巴克萊銀行（Barclays）的全球負收益率債券指數目前創下17.05萬億美元的歷史新高，超過了2019年創下的17.04萬億美元的歷史高點。在過去8個月里，這一數字翻了一番多。根據業內人士的說法，巨額負收益債券庫存激勵了投資者和企業將資金投入比特幣等抗通脹資產。

LMAX Digital策略師Joel Kruger表示：“各國央行印鈔越多，推低債券收益率以應對全球經濟持續的壓力，圍繞比特幣的經濟就會變得越有吸引力。”新加坡Signum Capital執行合伙人John Ng Pangilinan預計，渴望獲得收益的投資者將把資金投入比特幣：“我們看到越來越多的投資者希望通過出借比特幣來獲得收益。”數據聚合公司DeFi Rate的數據顯示，比特幣持有者可以在各種交易所出借BTC，賺取比政府債券高得多的利率，最高可達6%。宏觀投資者Dan Tapiero周一早間在推特上表示：“預計各國央行將注入更多流動性，黃金和比特幣將繼續受益，市場將得到良好支撐。”（CoinDesk）[2020/11/16 20:58:45]

在這種情況下，驅動加密資產發展的資金主要來源于散戶，而散戶的資金或者說流動性受宏觀金融環境或者經濟走勢的影響并不大。

觀點：穩定幣現更多被用于資金傳輸等 并不只是對沖加密:7月24日，加密貨幣分析師Willy Woo發推稱，人們忽略了一點，穩定幣正越來越多地用于資金傳輸和證券化的貿易結算，它已經不像過去那樣只是用來對沖加密貨幣價格下跌。比特幣的上限與全球匯款和貿易的需求相比微不足道。在這個角度上，比特幣在其生命周期中顯得還很小很早期，相比之下，它需要為金融世界提供有意義的服務。[2020/7/24]

這一點我們的現實生活中有個活生生的案例：在我國西南某個經濟比較落后的省份一度是傳銷大省，居民參與傳銷的熱情、比例和資金量遠超其它發達省份。這就是典型，說明居民通過各種手段可動用的資金量與經濟的發達與否沒有直接關系。

既然資金主要來源于散戶，那么在2017年，我們幾乎不用太關注宏觀金融和經濟，更不用關注所謂的美聯儲加息或者減息這樣的事件。那時市場的走勢幾乎就是市場自身的規律在起作用。

所以我們看到了一個完整的走勢，從那個完整的走勢中，我大概總結出的規律有這么幾點：

1、市場從抬頭到峰值大概一年左右的時間。

2、牛市的下半段漲幅會遠高于上半段。

3、在牛市的下半段散戶們蜂擁進場。

4、資深玩家公開發文警告泡沫了但卻被市場嘲笑。

5、在牛市的下半段我的內心情緒開始極度不安。

其中的3、4、5是我在其它傳統投資市場的牛市中也見到的規律，幾乎次次應驗。

因此來到2020年年底，我估計本輪牛市上述規律可能還會出現。但有一點是我此前不曾想到的：那就是機構投資者尤其是華爾街金融機構開始進入，不僅進入而且進得如此猛。

一旦機構投資者進入，那市場的導向就不決定于散戶而決定在機構投資者手中了。

而機構投資者的資金和流動性受宏觀金融環境的影響就非常大了。這個時候，我們就要密切關注金融機構尤其是美聯儲的金融政策。

近期MicroStrategy發垃圾債融資來購買比特幣就是利用當前低利率的金融環境融資的典型。一旦美聯儲加息，MicroStrategy是不可能這么做的。

因此，如果美聯儲的金融政策在整個2021年甚至更長時間都維持不變，那么機構投資者的資金面就會保持寬松。那在這個情況下，我們再考慮本輪市場的走勢就可以把觀察的焦點放在市場自身的內在規律上面。

一旦我們把焦點放在市場自身的內在規律上面，我就可以借用以往的經驗來判斷市場大概的走勢--------也即是我上面總結出的5點規律。

因此我對美聯儲政策的關注焦點不在于他加不加息，而在于他如果真的要加息會在什么時候加息。只要在2021年年底之前或者更樂觀一些2022年年初之前不加息，那美聯儲的政策就不會影響本輪牛市的大環境，我們就只需要聚焦市場本身。

回到上面那位讀者的留言，我去年年底對本輪牛市判斷走勢到今年年底或明年年初的意思是，只要在這段時間內美聯儲的政策不影響宏觀金融和流動性，那么依靠加密資產市場自身在過去幾個牛市的規律大概走勢會持續1年。

假如市場真的能走出我的預判，到了今年年底或明年年初到達峰值，我就會拋出籌碼變現等待熊市到來。

519暴跌發生至今，表面上看幣價受到了極大的打擊，但上面5個以往都應驗的規律尤其是3、4、5這三個在其它傳統投資市場也屢屢應驗的規律在519暴跌之前我都沒有看到，這很難說服我市場已經進入熊市了。

當然，我的判斷完全有可能出錯，所以最壞的打算我也很早就說過，帶著籌碼再走4年。換做其它領域，4年時間不可能給普通打工人帶來什么變化；而在這個領域，再來4年的等待我相信是完全值得的。

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