東方金誠：7月MLF小幅加量續作，年內第二次降準有望落地_CPI

事件：2023年7月17日，央行開展1030億元MLF操作，本月MLF到期量為1000億元；本月MLF操作利率為2.65%，與上月持平。

一、7月MLF小幅加量續作，釋放支持三季度銀行加大信貸投放力度的信號；綜合考慮當前經濟金融形勢，不排除三季度實施年內第二次降準的可能。

7月MLF操作量為1030億，到期量1000億。這意味著本月實施了30億凈投放，為連續第7個月加量續作，但加量規模較小，延續了此前三個月的地量水平。首先，本月MLF加量續作，并非源于市場資金面收緊。數據顯示，7月以來市場資金利率和主要銀行同業存單到期收益率都較為穩定地運行在相應政策利率下方，且受6月政策性降息帶動，較6月同期水平有明顯下移。這意味著當前銀行體系流動性較為充裕，無需MLF加量“補水”。我們判斷，這也是7月銀行MLF操作需求較小、加量規模偏低的直接原因。

東方驛站推出基于區塊鏈等技術的掛車聯盟鏈應用:東方驛站平臺推出基于物聯網和區塊鏈技術的掛車聯盟鏈應用，在電商平臺下單及智能掛車GPS、傳感器等采集信息過程中使關于掛車的數據真實且無法篡改，在訂單形成的過程中使牽引車與掛車的匹配效率提高。同時，利用區塊鏈技術建立用戶信用模型，將司機信用、企業信用、車輛殘值等問題去中介化。（中國物流與采購網）[2020/3/18]

不過，我們認為7月MLF延續加量操作，仍然釋放了為銀行體系補充中長期流動性、支持銀行加大三季度信貸投放力度的政策信號。6月信貸投放規模再度回升后，著眼于推動三季度經濟復蘇動能轉強，接下來寬信用過程還將延續。其中，7月新增人民貸款規模有望延續同比多增，且多增規模或將有所擴大。金融數據往往領先于經濟數據，6月開啟并有望延續的寬信用過程，預示著三季度及下半年實際經濟增長動能將有顯著改善。

動態 | 東方衛視晚間報道“‘幣安’駐滬辦關閉”一事:今日晚間，東方新聞中出現了對“上海：摸排整治虛擬幣相關業務，‘幣安’駐滬辦關閉”一事的相關報道。

據此前消息，區塊鏈媒體The Block在11月21日發布的一篇報道中稱，幣安在上海的辦公室被突襲后關閉，消息人士稱，該辦公室有不少管理層人員和大約50至100名員工。該報道遭到幣安否認：“幣安在上海/中國沒有固定辦公室，所以不可能有警察突擊檢查并關掉辦公室的情況發生。”[2019/11/25]

7月MLF小幅加量續作后，接下來降準落地的可能性上升。MLF操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩增長信號。綜合考慮三季度寬信用提速的資金需求、未來MLF操作規模，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續加量續作的同時，三季度有可能實施年內第二次全面降準，最早有望在7月落地，估計降準幅度為0.25個百分點。

聲音 | 東方網：區塊鏈行業應摒棄浮躁心態 才能真正成為推動社會經濟發展的技術力量:東方網評論稱，虛擬貨幣炒作復燃，炒幣平臺再次活躍起來。其并未真正做區塊鏈技術研究、探索，只是打著區塊鏈的旗號，借機搞“炒幣”圈錢罷了。區塊鏈整頓需有長效監管機制。

區塊鏈技術優勢很大，市場發展方興未艾，已經在部分領域開始落地應用，諸如金融支付、信用合約等。比如深圳市區塊鏈電子發票一年多來，已接入企業超過7600家，開票量突破1000萬張，開票金額超70億元，幫助企業規避假發票，完善發票監管流程，降低企業成本，建設可信體系。可見，區塊鏈行業應摒棄浮躁心態，腳踏實地結合現實所需，探索技術和市場方向，才能真正成為推動社會經濟發展的技術力量。[2019/11/25]

7月14日舉行的2023年上半年金融統計數據新聞發布會上，央行表示，“后續人民銀行將根據經濟和物價形勢的需要，按照黨中央、國務院的決策部署，加大宏觀調控力度，精準有力實施穩健的貨幣政策，綜合運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，保持貨幣信貸合理增長，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。”這意味著降準已在政策工具箱內，短期內有望相機推出。這將進一步鞏固三季度寬信用進程，包括信貸投放力度加大，以及政府債券發行規模擴大等。

聲音 | 俞敏洪：新東方和我本人從來沒有買過任何XX幣:俞敏洪在其最新的微博中稱，由于李笑來曾經是新東方的老師（8年前），現在不少網文把新東方和幣圈聯系起來，出現了一系列標題黨：“揭秘幣圈史詩級幕后黑手——新東方”，“新東方，中國韭菜收割機的藍翔！”

我想告訴大家的是：盡管新東方出了不少創業者，我也認可新東方有點像創業者的黃埔軍校（在新東方工作過的人，已經有200多位做出了不錯的公司），但新東方和我本人從來沒有買過任何XX幣，也沒有投資過任何幣圈的公司。對于幣圈我不想點評，但我和新東方只做能真正產生社會價值的事情，任何通過炒作割韭菜不給人有價值的服務的事情，不在新東方和我考慮的范圍之內，哪怕能夠讓人一夜暴富。[2018/7/5]

二、7月MLF操作利率保持不變符合市場預期，后期視經濟和物價走勢，政策性降息還有空間。

回顧MLF操作利率調整歷史可以看到，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在2月和4月連續兩次下調外，其它調整間隔時間至少為5個月。由此，結合當前整體經濟形勢，6月MLF操作利率下調后，7月保持不變符合市場普遍預期。

我們預計，后期若需要進一步加大穩增長政策力度，MLF操作利率具備進一步下調的條件。首先，6月CPI同比降至0%，而且扣除波動較大的食品、能源價格，更能體現根本物價水平的核心CPI同比也僅為0.4%。展望下半年，CPI及核心CPI同比將逐步見底回升，但整體上還會處于1.0%以下的偏低水平。這就為貨幣政策在穩增長方向適度發力提供了較大空間。

另外，當前美聯儲加息過程已進入尾聲，下半年人民幣貶值壓力也會相應緩解；加之當前穩匯率政策工具箱豐富，下半年人民幣匯率因素對國內貨幣政策的掣肘將更為有限。事實上，作為全球第二大經濟體，我國必然將保持貨幣政策獨立性放在頭等重要位置。這樣來看，無論下半年美聯儲何時停止加息，都不會對國內貨幣政策靈活調整構成實質性影響。6月MLF操作利率下調已證明了這一點。

可以看到，在央行上述政策表述中，后續綜合運用的政策工具中也包括“中期借貸便利”（MLF)。這既意味著后續會根據需要靈活調整每月的MLF操作量，也未排除繼續下調MLF操作利率的可能。整體上看，從加大宏觀政策調控力度的需要，以及保留政策空間等角度考慮，下半年降準的概率大于降息。

三、7月MLF利率不變，20日公布的LPR報價也將保持穩定，后期單獨下調LPR報價的可能性較大。

MLF操作利率是LPR報價的定價基礎。7月MLF操作利率保持不變，加之6月兩個期限品種的LPR報價剛剛下調，因此7月LPR報價保持不變符合市場預期。當前的重點是在6月兩個期限品種LPR報價分別下調0.1個百分點后，充分發揮LPR報價改革效能，推動實際貸款利率下調。另外，根據存款利率市場化調整機制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。這意味著在6月20日1年期LPR報價下調、以及近期10年期國債收益率持續下行推動下，新一輪存款利率下調過程或將開啟。這將緩解銀行凈息差下行壓力，有助于三季度持續降低實體經濟融資成本，乃至適當下調存量房貸利率。

考慮到未來一段時間仍需推動實體經濟融資成本穩中有降，特別是引導新發放居民房貸利率進一步下行，我們判斷若三季度降準落地，疊加此前分別于2022年12月和2023年4月兩次降準為銀行帶來的降成本效應，不排除在MLF操作利率保持不變的同時，LPR報價單獨下調的可能。可以看到，此前2021年12月降準0.5個百分點，曾帶動當月1年期LPR報價下調0.05個百分點；2022年4月降準0.25個百分點，曾帶動5月5年期LPR報價下調0.15個百分點。最后，若下半年LPR報價單獨下調，很可能為非對稱下調，即主要下調5年期LPR報價。這將帶動居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩樓市信號，推動房地產行業盡快實現軟著陸。

本文源自：金融界

作者：王青，閆駿，馮琳

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