海目星：股價與業績倒掛，逆周期定增20億，遭上交所問詢_APP

7月12日晚間，海目星發布公告，關于向特定對象發行A股股票申請收到上海證券交易所審核問詢函。據悉，此次定增擬向不超過35名特定對象定增募資不超過20億元。其所募集資金用于光伏、動力電池和3C領域激光和自動化設備擴產、以及補充與主營業務相關的現金流。

一般來說，上市公司募投一些熱門行業屬于利好消息，其大概率可以強化公司的成長性。然而，公告發布次日公司股價卻迎來震蕩下跌。截至7月13日收盤，股價收報47.85元，下跌0.6%，總市值96.53億元。拉長時間周期來看，公司在去年9月公布定增預案之后，股價就開始不斷下跌，截至目前較去年8月最高的108.67元已下跌60%左右。

鈦媒體APP注意到，自2020年鋰電行業擴產潮涌起，公司業績迎來飛速發展，2022年營收甚至再創新高，但股價卻迎來滑鐵盧，而且其財務風險也開始逐步顯現。現如今鋰電和光伏行業都有產能過剩跡象，但公司卻逆周期發定增來擴產和補流，而此舉也引起監管層的關注。

瘋狂擴張的背后，險象環生

11247枚ETH 從未知錢包轉移到GateIO:金色財經報道，據Whale Alert監測，1小時前有11,247枚ETH(20,320,692 USD) 從未知錢包轉移到GateIO。[2023/6/21 21:51:47]

資料顯示，公司成立于2008年，起初主要從事激光打標機業務。2011年，公司引進新加坡專業團隊，開始切入產線自動化領域；2014年，公司引進中國臺灣團隊并切入激光精密加工設備市場；2015年，通過戰略研判并組建專業團隊，切入鋰電新能源激光及自動化設備市場。

事實上，2015年是公司切入鋰電設備行業的元年，而就在這一年，同行先導智能、贏合科技已經完成IPO上市。彼時公司在鋰電設備領域，還是一顆不太閃亮的星星。

然而，時勢造英雄，接下來6年時間內公司的發展進入快車道。2016年開始，在國家政策支持和技術突破的背景下，新能源汽車迅速崛起。快速增長的新能源汽車市場加大對動力電池的需求，動力電池產能的擴大帶動鋰電設備的需求。公司在這樣的背景下迅速成長為行業前幾名的鋰電設備企業。

2021年，隨著公司動力電池激光及自動化裝備業務規模進一步擴大，全年新簽訂單約57億元，同比增長約128%。

2022年，公司全年實現營收41.05億元，同比增長106.89％。其中，動力電池激光及自動化設備銷售收入33.28億元，同比大增199.31％，其占總營收比例亦最高，超過80％。

Flashbots聯合創始人Alex Obadia宣布即將離開公司:金色財經報道，以太坊基礎設施服務Flashbots聯合創始人Alex Obadia宣布即將離開公司，Alex Obadia稱，成立Flashbots是為了對抗MEV提取技術對以太坊的負面影響，我們承諾保護的系統仍然容易受到跨域MEV和獨占訂單流等現象的中心化影響，最重要的是，隨著我們成長為現任者，我們現在還需要保護系統免受我們自己的侵害，以避免成為我們正在與之抗爭的那個Moloch。

Alex Obadia稱離開公司的原因有很多，其中一些原因比其他原因更私人。[2023/6/21 21:51:00]

不過，當公司瘋狂擴張并取得優異成績的同時，背后的諸多風險開始顯現。

首先，從資金方面來看，公司在近幾年快速發展過程中，資金需求始終是其擴張的一大瓶頸。資料顯示，通常情況下，鋰電設備生產企業前期資金墊付較多，生產周期長，加之應收賬款周期，營業周期通常在1.5年-2年，這給其資金造成巨大的壓力。

截至2023年3月31日，公司貨幣資金為9.57億元，而短期借款余額為8.94億元，應付票據及應付賬款則高達26.19億元，從數據來看，公司償債壓力可能較大。與此同時，公司資產負債率也逐年攀升，并且明顯高于同行業平均水平。2019年—2022年，公司資產負債率分別為69.77%、61.79%、72.50%和77.95%，而同行業平均資產負債率39.77%、39.10%、39.53%和39.26%。可能是為應對緊張的資金面，2022年11月公司發布定增公告，擬定增20億元用于公司資金需求。

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其次，公司客戶集中度高，存在對大客戶的依賴。鈦媒體APP發現，公司的客戶主要為消費電子、新能源電池等應用領域龍頭或知名企業客戶。數據顯示，2022年公司向前五名客戶銷售額33.6億元，占年度銷售總額82.00%。

最后，公司應收賬款也在不斷增加。2022年年報顯示，公司應收賬款賬面余額約為10.57億元，較期初增長28.4%。2022年公司對賬齡為1年以上應收賬款已計提壞賬準備為1.09億元，如賬齡為1年以上的應收賬款無法回收，將可能對公司的經營業績、經營性現金流等產生不利影響。

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此外，公司存貨也亦出現大幅增長。數據顯示，2019年—2022年，公司的存貨余額分別為6.43億元、9.07億元、18.79億元和34.34億元。如果未來公司產品無法達到合同約定的驗收標準，導致存貨無法實現銷售，或者存貨性能無法滿足產品要求，價值出現大幅下跌的情況，公司可能將面臨存貨跌價風險。

鋰電光伏并舉，逆周期擴產能，引來監管層問詢

預案顯示，公司將用募集資金中的9億元，用于西部激光智能裝備制造基地項目，該項目擬投資總額為15億元；5.5億元用于海目星激光智能中心項目，該項目擬投資總額為7億元；余下5.5億元用于補充流動資金。

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研報顯示，隨著2023年新能源汽車零補貼時代到來，加之我國新能源汽車滲透率已經達到25%，新能源汽車過去57%增速恐難再現。2023年1月，受春節影響，新能源汽車零售銷量為36萬輛，同比增長1.8%，環比下降43.8%，滲透率為26.5%。

從上述數據來看，新能源汽車可能即將告別爆發式增長時代，迎來平穩發展階段，此前產能暴增的鋰電池將可能面臨產能過剩，而作為其上游的鋰電設備也將面臨行業周期之痛。那么在如此背景之下公司依舊對鋰電池設備擴產，此舉會不會導致新增產能無法得到消化，對募資資金投資項目的預期效益帶來較大影響？

而監管層則發現，在預案中“海目星激光智造中心項目”與前次募投項目的建設內容整體較為一致，而公司將前次募投項目“激光及自動化裝備研發中心建設項目”達到預定可使用狀態的時間延長至2024年6月。那么在前募產能尚未釋放、本募與前募產品相似的情況下，實施“西部激光智能裝備制造基地項目”募投項目的必要性及合理性，是否屬于重復建設，是否過度融資？

此外，預案顯示，公司將光伏作為新的拓展領域。雖然近年來公司在布局光伏生產設備，尤其是重點布局TopconSE設備，但是其營收構成中鋰電設備業務目前占80%左右，依舊是公司的核心業務。對此，監管層認為，此次所募投的項目與主營業務的相關性及協同性，是否符合募集資金主要投向主業的相關規定？

值得注意的是，今年伴隨著光伏產業鏈降價、供給過剩、政策面，持倉集中等種種因素，擔憂情緒一直彌漫著整個光伏設備板塊。而且光伏行業產能過剩可能已經成為行業的共識。畢竟，市場以價格加速下跌的方式對光伏產能過剩給出直接的回應。那么在如此情況之下，本次擴展光伏設備的產能規劃是否合理，是否也存在產能消化風險？針對上述問題，鈦媒體APP致電海目星，但截至發稿公司方面亦未進行回復。

股價與業績倒掛，股東高位減持，低位回購

從k線圖可以看出，公司于2020年9月登陸科創板，當時發行價格為14.56元，僅2年時間，其股價于2022年8月創下108.86元的歷史高點，股價漲幅更是高達646%。而高點過后其股價卻是跌跌不休，最低跌至41.3元。

公司股價如同坐過過山車，讓很多高位投資者不知所措。畢竟，股價下跌期間公司業績表現很好，甚至今年一季度業績繼續奔跑。數據顯示，2023年一季度，公司實現營業總收入8.95億元，同比增長100.45%；歸母凈利潤3157.13萬元，同比增長184.17%。從上述來看，公司股價與業績之間出現明顯倒掛，這是為何？

首先，可能市場對新能源汽車產業未來的預期不高，進而影響相關個股。新能源汽車經過爆發式增長后增速大概率會放緩，增速的放緩就可能會影響預期進而影響股價。不僅僅是海目星，寧德時代作為鋰電的標桿近年來也是跌跌不休。

其次，從去年6月份開始，公司股東及持股數就開始逐期增加，這可能也意味著其籌碼越來越分散。此現象或許說明散戶較多,而機構或者主力較少,這可能導致盤面不穩定。

最后，公司去年9月份宣布定增，以股權融資替代債權融資可能是有利于降低負債率，提高公司抗經營風險能力。但這樣一來，可能帶來EPS的稀釋和ROE的下降，這也可能是引起股價下跌的重要因素。事實上，從公司的ROE數據來看，2022年12月31日-2023年3月31日期間，ROE確實出現大幅下滑。

值得一提的是，公司股東當年在高位進行減持，然而公司現如今又低位進行回購。

公告顯示，2022年7月19日，公司再次披露監事劉明清、監事林國棟因個人資金需求計劃通過集中競價交易方式減持所持有的公司股份。2023年1月14日，公司再次披露大股東、副董事長聶水斌，董事、副總經理張松嶺，董事、財務負責人高菁，副總經理周宇超，副總經理李營因個人資金需求計劃通過集中競價交易減持所持有的公司股份。上述減持時間均處于相對高位。

5月18日-7月1日，公司連續發布回購公告，而此時股價卻處于低位。

數據顯示，截至2023年6月30日，公司累計回購股份182.83萬股，占公司總股本的比例為0.9063%，回購成交的最高價為45.69元，最低價為40.9元，支付的資金總額為8009.67萬元(不含印花稅、交易傭金等交易費用)。

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