人民幣狂漲，什么信號？_ISM

5月中旬，美元兌離岸人民幣突破7大關之后，猶如打開閥門一般，連續走貶，接連突破7.1、7.2乃至7.28。

拉長時間看，今年節后至今，人民幣已經累計貶值7.7%。現價離去年11月初疫情政策調整時的水平也不算太遠。

有人說，人民幣會破掉去年那個高點。有人又覺得不會，畢竟中國經濟處于復蘇周期，不至于比去年還要悲觀。

到底怎么看人民幣？

我們在之前的文章也分析過。匯率主要驅動因素無非有兩個方面，一個是宏觀基本面，一個是貨幣政策。

中長期維度看，本幣匯率表現強弱主要取決于經濟基本面的相對強弱。簡單來說，哪個國家相對于其他國家經濟更牛逼，增長動能更強勁，那么該國貨幣就會傾向于升值。因為更好的經濟增長，通常意味著更高的投資回報、更確定的市場環境以及更穩定的局勢，這些都有助于吸引資金的流入。國外大量資金的流入，即形成了對本幣的需求，最終會推升本幣的價格，即本幣升值。

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另外一個很重要的因素就是央行貨幣政策與動向。大的方面，包括央行直接了當的降息寬松、亦或是加息收緊貨幣政策。小的方面，主要是央行的干預工具，包括遠期售匯準備金率、離岸市場央票工具、逆周期調節因子、央行直接入場進行外匯拋售和購買等等。

2022年，美聯儲連續大幅加息，但美國經濟卻表現出一些韌性。另一邊，中國方面連續降息，但經濟受到疫情等因素影響，表現不算太理想。

在此大背景下，美元兌離岸人民幣從去年4月的6.4左右一路貶值至7.3以上，累計貶值幅度達到15%左右。

去年11月初，中國疫情政策優化，市場預期出現重大變化，認為中國經濟會迎來了一波很強的經濟復蘇。在此之下，匯率從7.3快速升值至今年節前的6.7。

而節后，市場開始交易中國經濟復蘇不及預期的主線邏輯。

國家金融與發展實驗室副理事長：香港在數字人民幣的跨境支付結算等方面具有重要地位:近日，國家金融與發展實驗室副理事長、中國社會科學院金融研究所黨委書記胡濱在接受采訪時表示，數字人民幣的推出，為人民幣跨境支付結算提供了嶄新手段，對于推動人民幣更好融入國際支付體系具有重要意義，并有助于提升人民幣的國際化水平。香港作為全球離岸人民幣業務樞紐和人民幣走出去的橋梁，擁有全球最大的離岸人民幣資金池，經銀行處理的人民幣收付交易量占全球總額的70％，可提供完備的跨境人民幣結算及資金管理等服務。隨著人民幣在香港的使用程度日漸提升，境外市場對人民幣結算、融資及資金管理需求會逐步增加，加之數字人民幣試點和推廣，香港在數字人民幣的跨境支付結算等方面具有重要地位。香港金管局應加強和央行合作，就數字人民幣在香港進行技術測試，提升金融基建處理跨境支付方面的能力。香港可以加強國際合作，從消費者需求、數字貨幣的使用場景、隱私保護和反洗錢要求、系統風險和政策要求等方面入手，探討在香港發行“數碼港幣（e-HKD）”的可行性。目前，金管局已就此成立跨部門工作小組，推進項目試點和落地。（經濟日報）[2021/8/14 1:54:20]

從3月開始，宏觀經濟表現持續趨向轉弱。無論是從表達消費的社零消費總額，還是從表達生產的工業增加值，亦或是投資的制造業、房地產以及基建均是如此。

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比如，2月—5月，社零消費兩年平均增速分別為5.1%、3.3%、2.6%、2.5%。房地產市場，前2月—前5月，房地產開發投資增速分別為-5.7%、-5.8%、-6.2%、-7.2%。

基于宏觀經濟下行壓力，央行在6月實現了降息操作。通過引導政策利率下調，以致于市場貸款利率下調——1年期和5年期LPR均下降10個BP。

兩國之間的匯率表現不是單方面的。年初至今，美聯儲貨幣政策整體還算是鷹派的，并沒有很快進入降息周期之中。

今年2月、3月、5月，美聯儲分別降息了25個基點，目前聯邦基準利率已經去到了5%-5.25%。6月暫停加息，市場預期接下來美聯儲還將加息2次，每次幅度為25個基點。

穆長春：數字人民幣可以在技術上實現小額匿名:中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春表示，目前的支付工具，無論是銀行卡還是微信、支付寶，都是與銀行賬戶體系綁定的，銀行開戶是實名制，無法滿足匿名訴求。數字人民幣與銀行賬戶松耦合，可以在技術上實現小額匿名。（一財）[2021/3/20 19:03:13]

此外，在年初的時候，市場主流且一致預期是美國經濟會以較快的速度陷入衰退，軟著陸的可能性比較低。但事實上，經過這幾月的現實驗證，美國經濟并沒有那么順利滑入衰退。

在高利率高通脹大背景下，美國經濟保持了一定韌性，主要有兩方面原因。第一，疫情期間實施了大規模財政政策，導致居民有大量超額儲蓄；第二，美國放開移民政策，去年人口增速為1%左右，今年去到1.1%，而之前每年大概是0.5%。

以上種種因素，共同導致了人民幣對美元出現了一波比較流暢的貶值。

從上周五開始，美元兌離岸人民幣有掉頭升值跡象，從最高7.28566一路升到當前的7.225左右，幅度高達600個基點。

深圳再度派出2000萬元數字人民幣紅包:金色財經報道，新年第一天，深圳再度派出2000萬元數字人民幣紅包。據悉，繼前期“禮享羅湖數字人民幣紅包”試點后，深圳啟動了“新年歡購 福田有禮”活動，所有在深個人均可參與數字人民幣紅包抽簽。此次活動由深圳市福田區出資2000萬元，單個中簽紅包為200元，社會公眾可持發放的數字人民幣紅包在有效期內至參與試點的商戶進行消費。據介紹，此次“福田有禮數字人民幣紅包”采取“搖號抽簽”形式發放，抽簽報名通道自2021年1月1日0時正式開啟。[2021/1/1 16:13:39]

這是貶值拐點出現了嗎？還是貶值大勢中的小調整而已？

6月30日，國家統計局公布了6月份制造業PMI數據，最終結果為49%。雖然還處于50以下的收縮區間，但環比5月上升0.2個百分點。

7月3日，財新6月中國制造業PMI錄得50.5，低于5月0.4個百分點，但連續兩月處于擴張區間。

兩份數據說明了很多問題，暗示了中國經濟沒有繼續變差，有邊際企穩態勢。這是人民幣連續幾日大幅升值的核心邏輯。

人民幣確立反轉拐點了？

也不能這樣說。我們需要更多數據來驗證。比如6月份消費、固定投資以及進出口表現。另外，7月制造業PMI能不能持續向好回升，還是再次掉頭向下，需要保持一個密切跟蹤。

尤其值得注意的是，7月底還會召開局會議，會對下半年經濟進行定調。比如市場一直期待的強刺激政策到底有沒有，亦或是貨幣政策、財政政策會不會有超預期的地方。這個會議非常重要，可能對匯市中期走向有重要影響。

當然，人民幣匯率表現也還要看美國經濟以及美聯儲貨幣政策。

7月3日，ISM公布的數據顯示，美國6月ISM制造業指數為46，不及預期的47.1以及5月前值的46.9。這已經是ISM制造業指數連續8個月陷入萎縮，并創下2020年5月以來新低，持續低于50榮枯分水嶺的時間創2008-2009年以來最長。

中國經濟前瞻性指標主要看制造業PMI，而美國更多看服務業PMI。因此，美國制造業PMI持續低于50，并不代表著經濟很快就要陷入衰退。

不過，美國通脹回歸2%與經濟大幅放緩其實有不可調和的矛盾。

其實，看庫存周期，美國銷售總額同比，即需求在今年3月已經負增長了。按照歷史經驗，美國庫存總額同比大概也將在未來幾個月進入負值。邏輯上講，高利率貨幣政策的累積效應和滯后效應將開始顯現，且前期因為銀行破產引發的信貸緊縮以及商業地產風險，也許會加劇這一進程。

另據美聯儲經濟學家AnderPerez-Orive和YannickTimmer透露，目前已經有37%的美國非金融企業陷入財務困境。該比例已經達到20世紀70年代以來大多數緊縮時期的水平。

美國經濟下半年有望進入邊際放緩，乃至衰退的周期中去。當然，這也需要后續數據去驗證，有一定可能被證偽。

人民幣走到現在這個位置，繼續貶值的空間已經不大了，而一旦中國經濟持續企穩復蘇，而美國經濟表現下修，人民幣會有中期維度的升值動力。

不過，現在還無法確定上周五就是這波人民幣貶值的反轉拐點。

今年6月，人民幣處于持續貶值之中，而央行依然選擇了降息動作。有人不理解了，央行此舉明明會加劇人民幣貶值，為何還是要堅持這么做？

要想清楚這個問題，需要從更大的維度來看待。央行貨幣政策主要有4個目標，包括經濟增長、就業、物價穩定以及幣值穩定。不能因為人民幣處于貶值之中，就放棄了維護經濟增長等重要目標。

況且人民幣前期持續貶值也主要是因為經濟基本面。現在降息了，斬斷宏觀預期螺旋下行的負面反饋，有利于信心企穩，也有利于經濟企穩回升。

因此，接下來央行想要繼續降息，應該還是不受匯率貶值的掣肘。除非去到了一個很高，且無法接受的水平上，但這可能性非常之小。

人民幣匯率對于資本市場的影響還是不小的。一方面，它會影響外資流入。比如2022年，人民幣持續貶值，外資全年一共流入A股市場區區只有900億元，遠遠低于之前每年數千億元的水平。

另一方面，匯市持續貶值，也往往暗示了宏觀基本面較弱，也會影響資本市場整體情緒。反過來，一旦匯率掉頭持續升值，也往往暗示基本面有可能出現了拐點。

在6月PMI數據邊際好轉之際，人民幣在短期之內還是有望穩一穩，走一波升值。這也有助于A股市場回暖。

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