背靠中科院優勢資源，中科星圖：數字地球龍頭用活“賽馬機制”_人工智能

1.數字地球行業龍頭企業，經營業績穩步增長

1.1國內數字地球產業領軍企業，優質子公司協同效應顯現

公司是國內最早從事數字地球產品研發與產業化的企業，行業地位領先。

公司成立于2006年，前身為航天星圖科技有限公司。

2007-2016年公司先后推出GEOVIS1~GEOVIS4四代數字地球等主要為特種領域客戶定制開發的數字地球產品。

2017年4月，GEOVIS數字地球產品受批向民用領域推廣，當年9月公司發布第五代數字地球產品。

2018年11月改名為中科星圖股份有限公司。

2020年，公司于科創板上市。2021年公司推出“北斗為體、高分為象”的新一代數字地球GEOVIS6產品。

2022年，在GEOVIS6技術基礎上，公司進一步研制并發布了融合大數據技術、人工智能技術、云計算及高性能計算技術、時空大數據處理及應用技術的GEOVISOnline在線數字地球產品，為可計算數字地球研發積蓄深厚技術儲備。

背靠中科院優勢資源，培育優質子公司實現集團化協作。

公司第一大股東為中科九度，據2023年一季報，中科九度持有公司28.20%股份；中科院空天院直接持有中科九度37.52%的股權，并通過一致行動協議間接控制中科九度62.48%的股權，空天院系中科星圖實際控制人。

空天院由中科院電子所、中科院遙感所和中科院光電院于2020年整合組建，主要開展空天信息領域的基礎性、前瞻性研究，科研實力雄厚，目前擁有院士專家5人，杰青10人、優青8人，國家高層次人才30余人，科研攻關領軍與骨干人才300余人。

此外，依照集團化戰略，公司在特種領域、企業能源、智慧政府等領域設立專業子公司，各板塊優質子公司市場定位清晰，競爭實力優越，協同助力公司穩步發展。

目前，公司擁有星圖空間、星圖測控、星圖維天信、星圖智慧、星圖地球、星圖防務、南京星圖等控股或參股子公司，其中，星圖空間于2021年被評為國家級專精特新小巨人。

公司高管技術實力強勁，國家重大專項經驗豐富。

公司多位高管擁有博士/碩士學位，在中科院電子所及自動化所有任職經歷，且主持過多項國家重大科研項目，經驗豐富。

公司董事長許光鑾曾任中科院電子所研究室副主任及中科院空天信息創新研究院研究室主任，曾獲國家科技進步一等獎、軍隊科技進步一等獎等。副董事長、總經理邵宗有是教授級高級工程師，享受國務院政府特殊津貼，曾主持863專項、核高基專項等12項課題研發，曾獲得國家科學技術進步二等獎、教育部科學技術進步一等獎等10項國家及省部委獎項。

實施股權激勵，激發員工工作活力。

2020年12月公司向高級管理人員1人及其他需要激勵的人員169人共170人實施股權激勵，共計授予220萬股限制性股票，授予價格為35.86元/股。2021年11月公司向中層管理人員及核心骨干員工共82人授予預留部分55萬股限制性股票，授予價格為37.53元/股。

考核指標以2019年凈利潤為基數，2021-2023年凈利潤復合增長率均不低于25%，凈資產收益率均不低于6%；以2019年研發投入為基數，2021-2023年研發投入復合增長率不低于20%。公司實施股權激勵，利于充分調動員工工作活力，提升凝聚力，彰顯中長期發展信心。

1.2.多賽道布局驅動業績增長，費用控制能力持續加強

業務規模持續擴大，經營業績平穩增長。

2018-2022年，公司營業收入連續5年實現穩步增長，從2018年3.64億元增長至2022年15.77億元，對應CAGR為44.27%，主要系公司持續推進集團化、生態化、國際化的發展戰略，激勵集團內各公司深耕所屬賽道，積極開拓市場，收入規模逐漸擴大。

Wintermute擬向Yearn Finance社區申請YFI貸款并計劃購買最多300萬枚yCRV:8月14日消息，Yearn Finance治理頁面顯示，Wintermute提交YFI Wintermute貸款及CRV計劃提案，該提案請求批準向Wintermute Trading提供YFI貸款，并授權將350枚YFI（218萬美元）從DAO財庫轉移到Wintermute Trading，為期12個月，利率為0.1%，貸款期結束時以實物支付。此外，Wintermute計劃動用最多300萬枚CRV（173萬美元）購買yCRV，并將其資產添加于部署到Yearn上的yCRV-CRV Curve池（lp-yCRVV2）中，為期至少6個月。Wintermute希望此舉再平衡目前占69%/31%yCRV/CRV資金池，改善yCRV掛鉤，增加資金池流動性。

該提案稱，在7天的社區討論與反饋后，將啟動快照投票。[2023/8/14 16:25:08]

營業收入增長帶動利潤增長，歸母凈利潤連續5年增長，從2018年0.89億元增長至2022年2.43億元，對應CAGR達28.54%。

營收構成上，GEOVIS技術開發與服務為公司核心業務，特種領域為主要應用領域。

從產品類型來看，GEOVIS技術開發與服務業務為公司主要收入來源，營收從2018年的2.06億元增長至2022年的9.6億元，CAGR為46.93%，占比在50%以上；GEOVIS軟件銷售與數據服務以及系統集成設備業務營收占比有所波動，22年專用設備及系統集成收入達4.6億元，較上年同期增長174.21%，主要系公司業務規模擴大，產品訂單持續增長所致。

從下游應用來看，特種領域為主要應用領域，2018-2020年營收占比在60%左右，2021-2022年有所下滑，主要系在現有特種領域業務穩步增長的基礎上，各子公司深入開拓細分領域市場，促進各行業收入增長，民用領域開拓成效顯現。

費用管控能力不斷加強，盈利能力有望企穩回升。

2018-2022年公司毛利率略有下滑，由2018年55.39%下降至2022年48.86%，主要系公司積極開拓下游民用領域，高毛利特種領域產品占比有所下降所致。

公司目前已形成以特種領域、智慧政府、氣象生態、航天測運控、企業能源、線上業務六大板塊為核心的集團化發展態勢，業績增長基礎堅實。

2018-2022年公司凈利率有所波動，2022年下滑至19.24%，主要系計提大額信用減值損失0.63億元。公司期間費用率整體呈下降趨勢，從2018年的31.07%下降至2022年的29.17%，隨著公司費用管控能力進一步加強，公司盈利能力有望得到修復，企穩回升。

2.數字地球產業蓬勃發展，市場前景廣闊

2.1.數字地球行業日趨成熟，產業空間巨大

技術發展疊加產品迭代，數字地球已獲得廣泛應用。

數字地球是指利用遙感衛星、航空攝影等多種對地觀測手段和數字技術、地理信息技術等，將收集到的時間、空間數據按照地球的坐標加以整理，構建全球數字模型，對地球進行多分辨率、多尺度、多時空和多種類的三維描述。

通過時空關聯數字地球能夠便捷地將不同行業、不同用戶的數據進行融合并共同進行分析、挖掘，因此數字地球和相關產業的關聯度大、黏合性強。

經過二十余年的技術發展和產品升級，數字地球已在特種領域、自然資源、交通、氣象、海洋、環保、應急等眾多領域得到廣泛應用。

此外，若按照用戶群體特征分類，數字地球應用市場可分為特種應用領域、政府應用領域、企業應用領域和大眾應用領域等四大應用領域。

ADA Whale發布更新，將新增支付結算服務Hydra Pay:金色財經報道，根據ADA Whale發布的更新，未來新增的支付結算服務稱為Hydra Pay，旨在為Cardano L2提供即時的結算。Hydra Pay服務的開發由獨立開發人員完成，最新更新顯示該協議在Android上的測試早在5月份就已進行。[2023/7/9 22:26:18]

數字地球包括以遙感數據為主體的空天大數據的獲取、處理、承載、可視化和應用五個環節。

在產業鏈上，數字地球的上游主要是空天大數據的獲取媒介，如①航空航天遙感：遙感衛星及其載荷制造業，無人機及其遙感載荷制造業；②衛星導航：導航定位衛星制造業，以及以導航衛星應用為基礎的位置數據服務業。下游則主要為空天大數據的相關應用領域，主要包括①特種領域、自然資源、交通、氣象、海洋、環保、應急等行業以及石油、電力、建筑等企業的最終用戶以及②為最終用戶提供定制系統服務的增值開發商。

多重因素共同驅動，數字地球行業市場空間廣闊。

驅動因素一：政策推動數字地球行業快速發展。

在中共中央、國務院《關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見》、《數字中國建設整體布局規劃》等國家頂層規劃引領下，我國空天信息產業數字化進程加速，數據獲取、存儲、加工、流通、分析、應用、生態保障等相關產業加速聚集。

此外，國家政策鼓勵多元化投入構建數據流通基礎設施，促進數據開發利用由線下分散交易向線上集中交易，商業流通更高效；同時數據基礎制度改革、數據交易服務生態等領域培育亦將提上日程，空天信息由技術突破向體系化效益釋放發展。

驅動因素二：數字經濟為數字地球產業開辟廣闊市場。

數字經濟是新一輪全球產業競爭的制高點，我國政府高度重視數字經濟發展。

黨的二十大報告提出要加快發展數字經濟，促進數字經濟與實體經濟深度融合；“十四五”規劃和2035遠景目標綱要明確了數字經濟的目標、任務和政策部署；相關部委和各地方政府陸續出臺多項政策促進數字經濟發展，促使我國數字經濟規模不斷擴大。

2022年我國數字經濟規模已經超過50萬億元，占GDP比重超過40%，繼續保持在10%的高位增長速度。

《國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》中明確提出了數字經濟發展的十大應用場景，其中智能交通、智慧能源、智慧農業和水利、智慧教育、智慧文旅、智慧社區、智慧政務等七大應用場景均與數字地球技術密切相關，數字地球作為數字經濟發展和數字中國建設的新底座，在蓬勃發展的數字經濟中有望迎來巨大機遇。

驅動因素三：衛星行業穩步高速發展，奠定數字地球行業發展基石。

我國民用航天和商業航天取得較快發展，遙感衛星、導航衛星等均呈現蓬勃發展態勢。

一方面，全球衛星發射數量穩步高速增長，數字地球迎來了航天數字時代的新浪潮。

據《中國航天科技活動藍皮書》，2022年度全球共進行186次航天發射活動，其中中國航天共實施宇航發射任務64次，僅次于美國87次；2022年全球發射衛星2505顆，遙感衛星244顆，占比約10%，中國發射衛星188顆，遙感衛星105顆，占比達56%。

隨著衛星數量迅速增長，對地觀測類型、頻次、精度、覆蓋率等關鍵指標顯著提升，信息獲取能力及對地觀測能力大幅提升，為數字地球行業發展打下了堅實的基礎。

另一方面，我國已形成“高分+北斗”融合的衛星服務模式，北斗與高分融合可以構建更加精細化、動態化的時空大數據平臺以及城市管理、精準農業、智慧應急、智慧物流、企業孿生等更加豐富的應用場景，促進未來形成更多的數字地球新生態、新模式。

驅動因素四：新一代信息技術與地理信息技術加速融合，為數字地球行業發展持續賦能。

①后高分時代的遙感，對地觀測技術可實現對各類要素數據的高分辨率獲取；

②北斗網格碼自《北斗網格位置碼》于2021年6月正式實施后發展加速，數字地球作為連接天上衛星資源與地上行業應用的橋梁，在推動北斗應用融合與產業協同發展方面，具有顯著優勢；

Tether Treasury在TRON網絡鑄造10億USDT:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，Tether Treasury在TRON網絡鑄造10億USDT。[2023/2/13 12:04:00]

③更加融合的三維重建技術將進一步推動數字地球從二維到三維、從要素到實體、從屬性到語義的迭代發展；

④2022年，人工智能生成內容可自動或半自動地生成二、三維數字內容，指數級地增加數字地球的內容豐富度。

新一代數字地球以“北斗為體、高分為象”作為基礎，在人工智能等新型技術的持續賦能下，有望迎來更多樣化的數字地球場景和更豐富的數字地球內容，空天信息服務的時效性、個性化、定制化應用場景將顯著擴大。

多重因素共同驅動，數字地球行業市場空間廣闊。

數字地球是軟件行業和地理信息行業的結合。據《中國地理信息產業發展報告2022》統計，全球范圍來看，2015年全球地理信息產業總產值為2412億美元，2021年達到3950億美元，年均復合增長率為8.57%，預計到2025年全球地理信息產業規模可達6810億美元，五年CAGR為14.59%。

我國來看，2015年我國地理信息產業總產值為3600億人民幣，2021年達到7524億元，年均復合增長率為13.07%，預計到2025年我國地理信息產業規模可達1.1萬億元，五年CAGR為9.96%。

2.2.數字地球行業具備多重壁壘，國內參與企業各具優勢

數字地球是集空間科技、信息科技、地球科學等于一體的交叉學科領域，具備多重行業壁壘。

技術壁壘：數字地球行業主要具備三大技術壁壘，①平臺研發過程涉及到大數據、云計算和人工智能等新一代信息技術；②對空天大數據獲取、處理、承載、可視化等技術能力也有很高要求；③在與行業應用結合過程中，需要對所應有領域如特種領域、政府、企業等行業需求具備較深刻的業務理解。嚴苛的技術要求決定了較高的技術門檻，只有具備足夠技術深度和廣度的頭部企業才能在行業中立足。

人才壁壘：數字地球行業要求從業人員具有較高的大數據、云計算、人工智能、通信、導航、遙感等領域的專業知識，以及豐富的研究、設計及開發經驗。高端專業人才主要集中在業務較穩定的大型企業及國家級研究機構，對擬進入企業構成較難突破的障礙。

品牌壁壘：當前行業用戶以特種領域、政府部門和大型企事業單位為主，應用方向涉及經濟、社會、生態等諸多基礎和關鍵領域，對企業安全性、穩定性、可持續性有較高要求，通常只有符合國家安全要求、具備專業資質的大型企業，才能與客戶形成長期、互信的合作關系，給擬進入企業形成了較高的進入壁壘。

服務體系壁壘：本行業主要面向政府、大型企事業單位及特種領域，構建自然資源、交通、氣象、海洋、環保、應急等專業數字地球應用軟件，這要求企業緊跟國家方針政策，緊密圍繞國家產業布局，構建全國性銷售與服務體系。服務體系的完整構建需要企業具備較雄厚的實力和較長時間的實踐探索，行業擬進者較難實現。

全球競爭格局來看，歐美企業已形成良好品牌效應。

受益于美國在遙感對地觀測和全球衛星定位導航等領域的先發優勢，美國谷歌公司是國際數字地球技術的領軍企業，其產品谷歌地球是全球發展最早和最為成熟的數字地球產品。

同時，由于數字地球系統平臺涉及大量國家重要設施的高精度目標信息，世界上許多國家如法國、俄羅斯、歐盟等航空航天大國出于國家安全和產業安全的考慮，都在研制相應的替代性產品。

除谷歌公司外，目前世界范圍內開展數字地球業務的主要公司包括美國數字地球公司，美國環境系統研究所公司，法國信息地球公司和俄羅斯聯邦航天國家公司等，已形成較大企業規模及良好知名度。

我國競爭格局來看，參與企業各具競爭優勢。

我國在數字地球理論研究方面處于世界前列，諸多院所如中國科學院電子學研究所、中國科學院遙感與數字地球研究所等從事數字地球理論和基礎技術研究工作。

Pantera Capital聯席首席投資官Joey Krug離職:金色財經報道，根據周五發給有限合伙人的一封信，專注于加密貨幣的風險投資公司 Pantera Capital 已重組其領導層，聯席首席投資官 Joey Krug 離職，并成立了執行管理委員會。Krug 于 2017 年加入 Pantera，幫助管理 Liquid Token Fund，在最近的一次投資者電話會議上，他透露該基金在 2022 年期間損失了 80%。新的執行委員會將對公司進行管理監督，成員包括 Morehead、長期合作伙伴 Paul Veradittakit 和 Jasper Lewitton，后者于去年夏天加入 Pantera 擔任總裁。[2023/2/4 11:46:56]

隨著我國高分辨率對地觀測系統和北斗衛星導航系統的逐步建成，以及新一代信息技術的快速發展，我國自主可控的數字地球產品的發展進入了快車道。

目前主要有中科星圖、航天宏圖、世紀空間等企業參與數字地球業務，三家公司各有競爭優勢。

世紀空間、航天宏圖主要聚焦在衛星遙感相關技術，世紀空間擁有自有商業衛星，在數據獲取方面具備獨特優勢；航天宏圖擁有以遙感影像處理軟件PIE和地圖導航基礎軟件PIE-Map為核心的衛星應用基礎軟件平臺，在數據處理方面具備獨特優勢；中科星圖專注于將新一代信息技術、地理信息技術與航空航天產業深度融合，能夠將數據獲取、處理、承載、可視化及應用等五環節進行全自動、快速的有機結合，構建完整的數字地球產品。

3.市場競爭優勢顯著，多重增長極助推公司發展

3.1.產業鏈各環節競爭優勢突出，龍頭地位凸顯

公司堅持深耕數字地球行業，目前已形成GEOVIS軟件銷售與數據服務、GEOVIS技術開發與服務、專用設備及系統集成四大業務板塊，其中，

軟件銷售與數據服務包含數字地球基礎軟件平臺、數字地球應用軟件平臺和數據產品。

①數字地球基礎軟件平臺以遙感測繪數據為基礎框架數據，基于統一的時空基準重建三維虛擬地球框架模型，為各行業應用提供基礎數據支撐和共性服務支撐，是公司核心軟件產品；

②GEOVIS數字地球應用軟件產品以特種領域、智慧政府、氣象生態、航天測運控、企業能源、線上業務六大板塊為核心，為政府、企業、特種領域及大眾用戶提供軟件銷售與數據服務；

③數據服務是公司依靠自主研發的處理軟件將基于原始數據處理后的數據產品銷售給用戶。

GEOVIS技術開發與服務是基于數字地球相關產品和核心技術，針對特定用戶的定制化需求，公司通過采購第三方插件、與第三方軟硬件進行適配等，為用戶提供滿足其需求的定制化應用系統。

GEOVIS一體機產品銷售是針對客戶對數字地球產品的軟硬件一體化需求，將數字地球軟件產品裝載在專用硬件產品中，為用戶提供快速交付的一體機產品。

系統集成，為維系部分客戶業務，公司還提供基于第三方軟硬件的系統集成業務。

數字地球包括以遙感數據為主體的空天大數據的獲取、處理、承載、可視化和應用五個環節，從產業鏈環節來看，公司主要具備以下優勢：

1）在數據獲取方面，公司已突破獲取低成本、可持續、高時效、高質量的衛星數據的瓶頸。

在低成本方面，公司數字地球業務數據來源主要包括特種領域業務免費申領的特種遙感數據、免費獲取的高分衛星數據以及市場價購買的商業遙感數據，據公司公告，三類來源的數據使用量占比分別為50%、30%和20%。

在數據可持續及高時效性方面，公司在西安和北京分別建有GEOVIS數字地球數據工程中心和數據備份中心。

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GEOVIS數字地球數據工程中心與國家高分專項數據中心專網連接，可實現高分數據的免費獲取和本地化的存儲維護，有效保障高分數據獲取的高時效性和可持續性；北京數據備份中心實現了異地備份，保障了數據的安全性。

此外，圍繞空天數據獲取，公司與國家陸地、海洋、高分衛星數據管理部門構建戰略合伙關系，與歐比特、世紀空間等商業衛星運營平臺構建數據合作關系，為獲取高質量數據提供保障。

2）在數據處理、承載、可視化及應用方面，公司掌握多項核心技術，積淀深厚。

①在數據處理方面，空天大數據處理技術主要針對衛星平臺獲取的可見光、微波、高光譜等預處理產品進一步處理，經過區域網平差、DSM提取、DOM生產與影像解譯等過程生成數字地表模型與數字正射模型等各類遙感數據標準產品，以及地形要素分類、目標等高級產品。

據公司公告，中科星圖通過將大數據技術、高性能計算技術與人工智能技術應用在衛星數據處理領域，突破了海量高分遙感數據吞吐速度、處理能力、算法效率與精度穩定性等方面的瓶頸，全自動遙感影像標準產品生產效率約1分鐘/景，將數據處理生產的整體效率提升了約15倍，減少人工工作量90%以上，產品的定位精度優于10米；在遙感影像解譯方面，實現了20余類重點目標、地物的自動化智能提取，減少人工工作量95%以上，自動化解譯準確率優于90%。

②在數據承載方面，空天大數據承載系統是數字地球系統的后端管理與服務平臺，負責以統一時空框架為基礎，組織和管理數據資源、服務資源和系統資源，并為整個系統提供各類空天大數據的引接、存儲、組織、分發、共享、分析等能力。

中科星圖在空天數據承載領域與大數據技術、云計算及高性能計算技術以及人工智能技術有效融合，實現對資源、數據、服務及處理能力的統一支撐和最優配置。

在資源及服務承載方面形成了基于云原生的“可插入、可遷移的業務、數據和服務依賴運行模型”，有力提升了對大規模應用負載的彈性支撐。

同時解決了復雜應用系統在集群中快速部署和自動化運維的問題；在空天大數據快速引接、入庫方面，利用了LLTS低時延多任務并行計算調度框架，實現數據分塊的存儲位置感知自動調度策略，以監聽并收集客戶端推送的影像分塊存儲信息，實現更小任務的并發粒度。

③在數據可視化方面，空天大數據可視化技術主要解決以統一時空框架為基礎，對遙感數據、地形數據、GIS數據、三維模型、動態數據等各類空天大數據進行綜合顯示、量測、標繪、分析等內容。GEOVISiExplorer空天大數據可視化軟件支持多源異構數據在統一時空下的綜合顯示、處理、分析可視化，提供強大的可視化能力和豐富的插件，能夠快速構建多維立體可視化場景。

④在數據應用方面，空天大數據應用是指基于數據獲取、處理、承載、可視化相關技術，利用遙感數據結合具體行業需求對資源、環境、災害、區域、城市等進行調查、監測、分析和預測、預報等方面的工作。

公司研制的GEOVIS6數字地球以自主的北斗剖分網格理論為基礎，融合“北斗+高分”的空間基礎設施能力，大大拓展了數字地球應用場景和邊界。

3）在數據應用方面，品牌優勢顯著。公司GEOVIS數字地球產品近年來得到了市場及客戶的高度認可，樹立了良好的公司品牌和信譽。

公司先后獲得北京市國民經濟和裝備動員重點單位、2018年度中國空天大數據領域影響力企業、國家規劃布局內重點軟件企業、中國測繪學會2020年測繪科學技術特等獎、中國氣象服務協會2020年氣象技術發明一等獎等獎項及榮譽。此外，公司客戶資源豐富，與特種領域、氣象、海洋、生態環境、林業、農業、交通、應急、航天等多個行業內數百家優質客戶形成合作關系，許多主要客戶對公司品牌具備較高的忠誠度，與公司保持長期的合作關系。

4）在數據交付方面，公司已突破遙感應用軟件交付人力密集型瓶頸。目前，國內遙感應用領域的企業多以深度定制的軟件交付為主，項目交付效率與人員投入、人員效率存在強依賴關系。為突破遙感應用軟件交付人力密集型瓶頸，實現項目高效交付，公司依托行業標準體系、平臺架構、行業應用共性服務插件集、產品一體化集成等方面的建設，形成了GEOVIS數字地球基礎平臺、GEOVIS數字地球應用平臺和GEOVIS數字地球一體機的產品體系，據問詢函回復，使得項目中定制開發工作量降低到40%以下，產品收入占比實現了逐年提升，人均交付效率約是同行業公司的2倍。隨著公司重點進行數字地球標準體系的研究和進一步擴大GEOVIS數字地球應用平臺的開發，公司項目交付開發工作量有望進一步降低，人均產出仍有較大提升空間。

背靠空天院，有望依托“空天·靈眸”大模型賦能下游。

據空天院新聞，2022年，在空天院牽頭并與華為公司深度技術合作下，首個面向跨模態遙感數據的生成式預訓練大模型“空天·靈眸”面世。

該模型具備多重優點，①以遙感特性為研發驅動，空天·靈眸采用目標特性引導的自監督學習方法，通過引入幾何、電磁、目標結構等多特性約束，使得模型自動提取遙感地物通用特征，對新任務有較強的泛化能力。

②擁有跨模態遙感數據集，空天·靈眸模型的訓練數據集包含了200多萬幅分辨率為0.1m到30m的遙感影像及1億多具有任意角度分布的目標實例，覆蓋全球150多個典型城市、鄉鎮以及常用機場、港口等場景，且樣本集都無需標注，大幅節省訓練數據標注成本。

③具有應用任務泛化能力，空天·靈眸模型具備遙感數據理解、復原能力，可實現對跨模態遙感數據的共性語義空間表征。

④實現國產化適配，空天院與華為深度合作，由北京昇騰人工智能生態創新中心提供技術保障，依托“東數西算”樣板工程成都智算中心算力支持，基于昇騰底座和昇思MindSporeAI框架對已有模型和訓練方法進行了國產化適配。

目前空天·靈眸模型在國防安全、實景三維等多個領域已開展試用，后續擬進一步推廣至國土資源、住建交通、水利環保等更多行業。公司背靠空天院，有望借助空天院AI大模型，賦能下游，為天臨空地一體化應用提供解決方案。

3.2.著力構筑三重增長曲線，用活“賽馬機制”助力公司高速成長

全面夯實傳統線下業務，確保第一增長曲線。線下業務方面，目前公司已形成特種領域、智慧政府、氣象生態、航天測運控、企業能源等業務基石，為業績穩健增長奠定堅實基礎。

公司重構形成了“1+1+1+N”的產品體系架構，覆蓋一體化云資源管理及數據服務底座、基礎平臺、應用中臺以及行業應用系統等多個層次，進一步提高GEOVIS數字地球產品體系的開放性和包容性，加強與“高分+北斗”的融合實踐，拓展布局各細分行業賽道的專業化產品系列，為數字地球在2B、2G領域的應用和產品生態構建夯實框架基礎和用戶基礎。

大力推動在線業務轉型，打造第二增長曲線。

GEOVISOnline在線數字地球項目旨在構建全新的在線數字地球產品形態，向大眾用戶為主的市場提供及時、高效的在線數字地球服務，通過該項目的建設，形成基于“云、邊、端”協同的三類數字地球服務能力。

公司傳統業務主要以線下交付形式實施，隨著空天信息產業迅速發展，市場競爭日趨激烈，傳統形式在利潤空間和運營效率方面或面臨較大挑戰。

GEOVISOnline在線數字地球項目以線上模式提供服務，在有效擴展公司的市場空間和品牌影響力的同時，降低獲客成本和邊際交付成本，以云服務商業模式助力公司構建第二增長曲線。

定增落地著力拓展新業務模式，重磅基金認購彰顯發展信心。

2021年11月，公司發布定增公告，擬向不超過35名特定投資者募資不超過15.50億元投向GEOVISOnline在線數字地球建設項目以及補充流動資金。2022年7月定增落地，公司實際發行2526萬股，募集資金總額為15.50億元，募集資金凈額為人民幣15.33億元。

此次募投項目旨在實現數字地球產品的國產化替代，建設具有國際競爭力的在線數字地球產品；實現公司數字地球產品的線上運營，提供全球服務和運營能力；2028年底前實現不低于2億的注冊用戶，成為國內用戶規模最大、體驗最佳的在線數字地球服務入口。

定增落地后，公司GEOVISOnline在線數字地球建設全面啟動，進一步推動核心技術的線上化改造和業務的轉型升級。

此外，本次定增有多家重磅基金參與，發行對象包括國家軍民融合產業投資基金有限責任公司、國華衛星應用產業基金合伙企業、中郵人壽保險股份有限公司等7家機構。其中，國家軍民融合產業投資基金是投資軍民融合產業的大型政府引導基金，獲配1010.43萬股，獲配金額為6.20億元，國家軍民融合基金及其他重磅基金的參股彰顯對公司未來發展的十足信心。

推進天臨空地海一體化布局，以國際化孕育第三增長曲線。

2020年公司收購星圖測控，并對其進行增資擴股，成功布局航天測運控領域，初步實現產業鏈縱向聯動發展。

空天信息產業鏈的上游橫向包含天、臨、空、地、海在內的多圈層全方位地球觀測體系，據公司年報，公司計劃下一步將聚焦產業鏈薄弱環節，并結合我國具體技術領域的優勢，進行差異化布局，實現天臨空地海一體化布局，推進多圈層觀測體系覆蓋，夯實數字地球全息觀測數據基礎。

同時通過配合高分北斗的融合應用和國際交流推廣，進一步豐富產品矩陣，強化線上化服務轉型，結合自身特點優勢，著力實現海外市場突破和拓展，以國際化孕育公司第三增長曲線。

用活“賽馬機制”，助力公司高速成長。

在管理模式方面，公司采用集團化賽馬機制，即深入布局行業細分賽道，并借助數字地球為各行業控股子公司賦能，對于業績表現優異、行業前景良好的子公司，公司將通過賽馬機制，孵化其走向資本市場。

目前公司已完成星圖空間、星圖防務、星圖智慧、星圖地球4家子集團和星圖測控、星圖維天信2家賽馬公司的組建，其中星圖測控已于2023年2月登陸新三板，并于2023年6月進入創新層，星圖維天信于2023年6月完成股改工作。

在保證公司控股地位的前提下，通過集團化賽馬機制的引領和激勵，各板塊優質子公司自身市場定位清晰穩定、優勢能力突出，為公司業績高速穩定增長及長遠發展奠定堅實基礎。

4.盈利預測與估值

核心假設：

特種領域：近年來我國國防預算穩步上升，2023年國防支出為15537億元人民幣，同比增長7.2％，“十四五”期間軍費或將持續增長，支撐裝備建設。

此外，實現建軍百年奮斗目標，要求加快機械化信息化智能化融合發展，隨著機械化與信息化的發展觸及天花板，智能化將牽引機械化和信息化向更高水平層次演進。

公司特種領域業務，通過構建集成特種領域通用數據、調度控制、業務生產服務和試驗訓練業務于一體的GEOVIS+特種領域中臺，實現了特種應用環境中不同類型數據信息的統一匯聚、時空關聯、組織管理、融合分析、共享分發、可視化表達等功能。隨著信息化智能化投入不斷增加，特種領域業績預計實現較快增長，假設2023-2025年營收增速為47%/42%/42%；

民用領域：

①氣象生態，《中國氣象科技發展規劃》指出當前我國氣象觀測智能化水平落后，要求加強氣象科技創新體系建設。面向氣象、海洋、生態環境等行業應用，公司全新研制GEOVIS+氣象應用中臺，發力企業用戶初見成效，假設2023-2025年營收增速為60%/50%/45%。

②企業能源，雙碳政策的落實為能源企業數字化轉型和智能化發展帶來新的發展機遇，公司全新升級的GEOVIS+企業應用中臺，為企業構建以數字地球為核心的智能化生態平臺和數字化轉型賦能，考慮到新業務基數較小，假設2023-2025年營收增速為80%/60%/55%。

③航天測運控，航天產業建設加速，商業航天拉動需求，公司面向航天測運控系統與服務領域構建GEOVIS+測運控中臺，提供了航天產業應用的核心業務支撐，假設2023-2025年營收增速為45%/40%/38%。

④智慧政府，我國正大力推進數字經濟、數字社會、數字政府建設，隨著遙感業務在政府用戶中滲透率逐步提升，智慧政府業績穩定增長，假設2023-2025年營收增速為40%/30%/26%。

⑤其他業務，公司線上業務正處于拓展階段，用戶數量逐步增加，假設2023-2025年營收增速為15%/10%/10%。

選取航天宏圖、超圖軟件作為可比公司，其中航天宏圖是國內衛星遙感領域的領軍企業，超圖軟件是我國GIS行業最具技術實力的企業，各公司優勢領域存在差異。

中科星圖是國內數字地球龍頭企業，深耕特種領域，基本盤穩固，并積極拓展商用領域，豐富業績增長源泉。

依托傳統線下業務、在線數字地球業務以及海外市場拓展，公司正著力構筑三重增長曲線，多條增長曲線有機銜接，助力公司成長為具備全球競爭力的空天信息企業。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.4、4.7及6.6億元，給予23年68倍pe，對應6個月目標價95元。

5.風險提示

宏觀環境風險。公司所處行業與國家宏觀經濟政策以及產業政策有著密切聯系，國民經濟發展的周期波動、國家行業發展方向等方面政策變化可能對公司的生產經營造成影響。

線上業務不及預期。公司正著力推進傳統線下業務向線上業務轉型，并就此打造第二增長曲線，若線上業務推進不及預期，或對公司業績增長造成不利影響。

市場競爭加劇。隨著數字經濟的產業快速發展，陸續有衛星廠商、基礎設施商、地理信息應用開發商以及互聯網廠商從行業上、中、下游向全鏈路發展，帶來行業競爭加劇的風險。若公司未來在激烈的市場競爭中不能及時根據市場需求，持續為客戶提供高質量、高水平的產品和服務，將可能對經營業績造成不利影響。

盈利預測及假設不及預期。

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