真實世界中的華爾街投行交易員，他們都在忙什么？_TPI

你或許知道《華爾街之狼》里面的喬丹·貝爾福特是一名股票經紀人，《大賣空》的賈德·佛奈特是位金融分析師，但當這些角色從電影走到日常時，他們每天實際都在做什么？在倫敦投行任職的作者MJ詳細解析投資銀行的組織架構與內部分工。

本文由在倫敦投行任職的MJ撰寫，首發在《換日線》專欄，她此前曾分享了國際投資銀行的介紹與實況，這次來細談投行的內部分工。

原則上，投資銀行的運作主要可分拆成3項：前臺、中臺與后臺。

前臺，通常須第一線面對客戶。由于前臺與客戶有最直接的聯系，因此它是公司最主要的營利部門。

中臺，是提供交易輔助的單位，例如交易支援、風險管理、合規、財務監察等等。

后臺，則較多是行政與營運方面的工作，例如交割與結算、人資、IT、會計等等。

那我們就先從前臺開始吧！

投資銀行的引擎：前臺部門有哪些？

Linea開啟測試網人工驗證憑證積分，以打擊機器人并獎勵真實用戶:6月12日消息，ConsenSys旗下zkEVM項目Linea官方宣布開啟我是Linea頭等艙公民活動，系統將為用戶提供非常高的人工驗證憑證積分，以打擊機器人并獎勵真實用戶。[2023/6/12 21:32:15]

雖然各公司依組織架構稱呼可能不同，但大致上，在投資銀行中所指的前臺，通常是指投資銀行部、財富管理部、銷售與交易部、高凈值客戶私人銀行服務等等。

研究部雖然沒有直接營利或面對客戶，但可直接影響交易策略，因此通常也被劃分在前臺單位。

有興趣了解投行更全面功能的讀者，不妨直接上個別公司官網或閱讀年報。年報中有詳細列舉各部門的分工，與最新的組織架構。因網絡資訊較為碎片化，閱讀公司官網或年報的組織介紹，會對于整體業務有更全盤了解。

高盛組織架構與收入來源。圖／GoldmanSachs

歐易OKEx CEO Jay Hao：NFT具備真實投資價值，當前市場存在一定泡沫:4月26日消息，前NBA籃球明星、中國籃協主席姚明位于美國的酒莊發布頂級葡萄酒品牌The Chop，同時將拍賣其限量版NFT。歐易OKEx CEO Jay Hao對此表示祝賀并表示，NFT是順應數字經濟時代潮流發展的產物，為廣大創作者的作品提供了獨一無二的所屬證明，有力地保障了創作者的著作權，很大程度會促進更多優秀作品的產出。

Jay Hao同時指出，關于NFT，我們應該正視兩點：其一，存在真實投資價值；其二，目前市場存在一定程度泡沫，NFT存在加密世界早期產品的典型問題，市場需要時間來消化這些泡沫才有望迎來新一輪發展。[2021/4/26 21:00:47]

接下來，舉幾個較常見的前臺部門深入介紹。

投資銀行部

你具備產業技術性硬知識？掌握公司估值的指標？擅長談判與解決問題？恭喜你，是IBD想要的人選。

IBD是投行傳統的核心業務，它的功能是IPO、M&A等等直接為需要籌資的公司提供服務。通常，投行會以產業板塊與地區劃分IBD的執掌范圍。

BTC、USDT以及ETH在真實交易量中占比高達90%:Massari數據顯示，目前在前十大加密貨幣資產中，比特幣、USDT以及以太坊在真實交易量中占比高達90%，而一年前這一比例僅為75%。圖表中顯示的數據表明比特幣和以太坊的交易量最近保持穩定，但USDT在交易量中所占的份額一直在快速上升。

此前消息，The Block數據顯示，穩定幣總發行量達到104億美元的歷史新高，首次超過100億美元，相較于今年2月同比增長79%左右，Tether仍以85.1%、88億美元總發行量的市場占比排名第一，USDC以7.2%的占比排名第二。[2020/5/14]

全球最大IPO市場在紐約與香港，歐洲則因為須協助客戶公司上市，通常要求第二歐洲語言來與客戶打好關系，原生亞洲的亞裔先天便有劣勢。

銷售與交易部

你是活潑大方又頭腦靈活的俊男／美女嗎？你會說多國語言或興趣多元嗎？擅長察言觀色和人際交往嗎？那你很有可能勝任銷售與交易部的業務一職。

你是電競高手嗎？你的眼手協調反應快、對數字敏銳、手指不胖且時常保持頭腦清醒嗎？那你很有可能適合銷售與交易部的交易員一職。

分析 | 比特幣真實交易量增長 相關指數TAAR創28周以來新高:據CoinDesk消息，上周六（6月1日），一個用于衡量比特幣網絡活動數量和質量的實驗性指標創下了28周以來的新高，這表明比特幣最近的價格上漲可能比許多人預期的更為根本。如果該指數Transaction Amount to Active Addresses Ratio（TAAR）高，則意味著每個用戶（活動地址）在高名義值下進行交易，換句話說，“質量”（有多少用戶正在花費資金，即活動地址）對應著網絡“數量”（花費多少，即交易量）高。當比特幣網絡的數量和質量都高的時候，人們會認為比特幣市場會有積極的反應，反之亦然。 相關圖表顯示，比特幣的價格隨著的TAAR指數上升再次明顯上漲，其模式與上一次熊市結束時相似，或暗示著只要網絡活動持續上升，比特幣的最新價格增長可能是可持續的。價格修正應該是在預期內的，但根據這個模型，只有在TAAR失去顯著高度時多頭才需要警醒起來。據了解，TAAR指數由Pugilist Ventures創始人Chris Brookins首先提出，該指數將比特幣24小時調整交易量（美元）除以活躍地址的數量，以確定每個活躍地址平均每天在交易中花費了多少。[2019/6/6]

想像一下，投資銀行就像一家水果行，手上有香蕉、蘋果等不同產品兜售。既然有產品要兜售自然少不了業務，而業務不僅要具備產品的專業知識，還要能及時提供具競爭力的價格，同時也能討客戶歡心。

聲音 | 濟南高新區辦公室主任：區塊鏈是解決信息真實傳遞等問題最合適的技術:據齊魯晚報報道，濟南高新區智慧高新建設辦公室主任陳波說，高新區用區塊鏈技術存儲、傳遞電子證照，不是區塊鏈技術有多時髦，而是在解決信息真實傳遞、數字證照庫自動擴展等問題上，區塊鏈是最簡單，最經濟，也是最合適的技術。[2019/2/18]

業務的一天通常由晨會開始，在了解市場趨勢后，主動聯絡客戶提供當日水果的參考價，推薦手上有的可口水果，若客戶貨比三家后決定向你買根香蕉，接下來的買賣便是透過交易部門下單。

有時銷售和交易的功能會合并在一起，銷售交易員可以直接下單，而有時會單獨由交易員執行交易。交易員接單后，必須準確、即時執行交易，單量大時壓力也不小，必須時刻保持頭腦清醒、思緒敏捷，在極短時間內快速下判斷與執行。萬一不小心下錯價格或單量，可是會被客戶無情怒吼。

雖然目前已有越來越多手續費低廉的“程式交易”與“自動化交易”，但對市場有重大影響的交易，仍需透過“真人下單”，這類交易因經手真人，往往手續費也較高，因此交易員仍扮演舉足輕重的地位。

Vanguard固定收益交易大廳在交易方面，每家投行各有所長，例如歐資投行較擅長金融衍生品，種類較多樣，價格也好。

銷售業務與交易員是跟買方的交易員、基金經理人打交道的第一線。如果能熟悉客戶的投資策略與喜好，讓客戶跟你下單交易，為公司帶來手續費收入，便是一個稱職的業務／交易員。這個部門開盤時的精神壓力雖大，但因跟著交易時間走，所以相較其他前臺部門工時沒那么長，通常晚上7點前便可收工。

研究部

你的邏輯推理能力佳嗎？喜歡閱讀新聞嗎？喜歡思考與鉆研一個問題嗎？最重要的是，你喜歡寫報告嗎？

有些國家和地區，除了有產業界經驗的經理人，許多基金經理人都是從研究員做起，是蹲馬步練基本功的好地方，可以學習到深入的產業知識。

研究部除了常見的研究產業與個股的股權研究部以外，另還有較偏宏觀經濟研究與其他資產組合與地區的大宗商品研究、資產組合策略研究、外匯與利率商品研究、信用商品研究、各國宏觀經濟研究等等。

研究部通常是觀察基本面，配合財務模型做出產品／地區／產業板塊推薦。在財報季或有影響市場的重大新聞時，研究員須時常加班趕上報告的時效，因此耐久與抗壓性，是研究員不可或缺的特質。一個優秀的研究員還要能憑借經驗與推理，深入理解現有財經數據并推導未來可能的走向。

別忘記，投行身為賣方，所有部門都是服務買方，研究部發表的報告也是。通常研究部會將報告發表在公司網站或寄給Buy-side客戶，Buy-side的基金經理人與交易員則可使用帳號密碼閱讀這些報告。這些報告因側重“基本面”，對技術面短線交易者的幫助有限，但對Buy-side投資人中長期的投資策略卻具有重大影響力。

金融科普小字典：賣方與買方

Sell-side與Buy-side最大的差異，是“有沒有自己的資金可以買東西”。

在這個定義下，所有賣產品、提供建議與服務的機構單位都叫Sell-side，例如投資銀行的投資銀行部、研究部、銷售與交易部。

Sell-side的獲利來源為跟客戶收取的手續費收入。

而所有拿錢買東西的機構單位都可稱為Buy-side，例如各式各樣的基金、財富管理公司、風險投資、保險公司的投資部、券商投行的自營部與資產管理部、交易公司??等等。

Buy-side的獲利來源為買低賣高，賺取中間價差的資本利得。

投資銀行在金融的世界里，被歸類為賣方，因為投資銀行擁有許多包括股權、固定收益、衍生品、外匯等種種產品，可以賣給客戶，而買這些產品的人通常稱為買方，賣方可以每單收取一定比例的手續費。

那是誰會來買這些產品呢？通常是有專業金融知識的機構投資者，例如保險公司的投資部交易員；退休金、投資信托的基金或避險基金經理人等等。買方手上有著從大眾手上集結到的大筆資金頭寸，可以決定將資金配置在哪里。

買方通常會有不同策略，將資金投入不同產品。例如，如果是給中年人，想要穩健的退休基金，基金經理人可以拿這筆資金去買評級良好的債券，每個季度便能收到利息；若是風險承受度較高的年輕人，基金經理人就可以選擇波動較大的股票。上述就是所謂的債券型基金與股票型基金。

也許有人會好奇，為什么我們不能直接拿自己的錢，去買這些香蕉跟蘋果呢？

其實，理論上是可以的。只不過買這些產品，不只需要專業知識，還需要一定門檻但一般人可能擁有的本金較小，也沒有那么多時間研究標的，因此寧可交給專業基金經理人。

Buy-side與Sell-side的定義，是不容動搖的嗎？

傳統被歸類在Sell-side的券商投行，其實也有“自營部門”，也就是不幫客戶下單，而是用公司自己的錢投資獲利，或是有自己的資產管理部門幫客戶投資。所以嚴格來說，也不能說券商投行的所有單位都是Sell-side，要看所在的單位是否有自己的資金部位可供配置。

至于如美國的JaneStreet、英國的TPICAP等交易公司，雖一般被歸類在Buy-side，但其主要獲利模式除了使用量化交易、程式交易自營，同時也是通過“搓合買賣雙方賺取手續費”的做市來賺錢。

做市，在傳統上被歸類為Sell-side的行為，但做市又并不是傳統Sell-side機構的核心業務，因此這類交易公司仍被視為Buy-side，或獨立出來的做市商。

而做市商通常活躍于“場外交易”。關于這個不在正式交易所進行的交易，以及參與其中的經紀商、做市商、交易商中介經紀神秘的人脈網路，我們將在后續的篇章解析。

結語

如果公司是一臺跑車，前臺便是跑車的引擎。但一臺車光有引擎并無法運作，必須要有其他輔助，跑車才能順利發動，而中后臺便如跑車的輪胎、坐駕等支援配件，整體搭配起來跑車才能順利發動。

后續有空，我會在下一篇說明投行的中、后臺實際上在做什么。

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