為什么美國超發貨幣，貶值不多？不只是美元霸權！_

我是一舟，以下觀點僅是從某一個視角看待問題，既不一定是主要因素，甚至本身就可能不正確，各位看官不要盲聽盲信。

眾所周知，美國最近十來年一直在超發貨幣，但是美元的貶值卻遠遠沒有達到超發的程度，大家是否有過好奇呢？僅僅是因為美元霸權嗎？

要想了解這一現象的背后原因，還需要從貨幣的產生與發展說起。很多課本上的知識，考慮到文章邏輯的連貫性，我這里還是提一下，簡單帶過。

我們大致從古代貨幣，初期紙幣，和現代貨幣三個方面去看待問題。

首先是古代貨幣。

古人最初進行貿易，是通過以物易物的方式，比如一頭牛換兩只羊。這帶來一個問題，那就是活著的牛羊無法切割，我的商品比較貴重，但又不需要那么多廉價商品，怎么辦。于是人們產生了一種需求，一個能夠替代等同價值，便于交換的中間商品，這就是貨幣的產生。貨幣就成了一般等價物的代名詞，是一種特殊的商品。

Coinbase告訴美SEC：不再認為加密貨幣是金融的未來:金色財經報道，在美SEC對Coinbase提起訴訟之前，該交易所正忙于將加密貨幣宣傳為金融的未來，倡導“為每項金融服務提供全球性、開放的替代方案”。去年，它重申了“推動去中心化、Web3和金融未來的進步”的使命，并且致力于“為世界創造更多的經濟自由”。

然而，Coinbase現在聲稱它一直只是在銷售數字豆豆娃。Coinbase對比特幣的態度倒退，那么到底是什么原因導致了事態的大轉變呢？這可能與SEC的指控有關，指控其經營非法證券交易所至少三年。如果尋求最高處罰，SEC可能會獲得沒收非法所得、罰款以及超過Coinbase自成立以來全部凈收入的處罰。它還可能阻止該公司完全運營美國交易所。

為了生存，Coinbase于8月4日提出了一項駁回指控的動議。在該動議中，該公司放棄了大部分關于加密貨幣為任何新金融體系提供動力的愿景。

此前今日早間報道，Coinbase報告稱19%紐約州居民持有加密貨幣，對加密貨幣未來持樂觀態度。[2023/8/9 21:34:43]

經過歷史的層層篩選，金銀成為了所有人公認的貨幣，這源于金銀各種優良的性能。

美SEC、司法部、CFTC及FTC均對Celsius及其前CEO提起訴訟:金色財經報道，美國證券交易委員會 (SEC)、司法部 (DOJ)、商品期貨交易委員會 (CFTC) 和聯邦貿易委員會 (FTC) 在過去一小時內都對Celsius Network及其前 CEO Alex Mashinsky提起訴訟。

美國司法部表示，前Celsius?Network首席執行官Alex Mashinsky被逮捕，在紐約聯邦法院公開了對Celsius的起訴書。[2023/7/13 10:53:34]

比如相對稀有，不會像貝殼那樣，海邊處處可見。

比如穩定，幾十年幾百年都幾乎不會生銹。

比如延展性好，方便根據商品價值進行切割。

當然，由于金銀的稀缺，往往還會使用輔助貨幣，比如古代中國的銅鐵幣。

使用金幣是金本位，使用銀幣的是銀本位。

報告：去年加密貨幣新開發者下降近50%:金色財經報道，根據Electric Capital的《開發者報告》研究顯示，在過去一年中，新進入加密貨幣行業的開發者數量下降了近50%。數據顯示，截至6月1日，加密貨幣生態系統每月活躍的開源開發者約為21300人。自2022年6月以來，該領域的開發者數量下降了22%。

開發者報告估計，自2022年6月以來，約有7,700名新晉開發者離開了該領域。在該行業工作長達兩年的新興開發者增加了1650名，而在加密貨幣領域擁有兩年以上經驗的老牌開發者增加了150名。[2023/7/11 10:47:14]

接下來就是紙幣的產生。

在金銀成為一般等價物后，隨著社會經濟發展，商人迫切需要一種更加方便的中間物，替代笨重的金屬進行交易，這就是紙幣的產生。一張紙幣，可以直接替代等價值的金銀，大大方便了商業貿易。

此時紙幣的面額，如果是以黃金為背書的，就叫做金本位，如果以白銀為背書的，就是銀本位。

Alpha Homora向Iron Bank提出壞賬解決方案，要求Iron Bank退回部分用戶資金:金色財經報道，Alpha Homora 給以太坊上借貸平臺 Iron Bank 發布第三封公開信，此前 Iron Bank 因壞賬糾紛于 3 月 1 日凍結了 Alpha Homora 的貸款賬戶，Alpha Homora 認為沒收用戶的資金不是解決方案，并公開提出了壞賬解決方案：1. Iron Bank 退回不在以太坊上的客戶資金；2. 在以太坊上的約 4100 萬美元中，Iron Bank 將向用戶轉賬約 1100 萬美元。約 1100 萬美元代表用戶存款凈壞賬金額，不包括應計利息。3. 對于剩余的約 3000 萬美元，將在 Iron Bank 同意上述解決方案后的 1 周內向社區分享如何處理的詳細信息。

此前報道，3 月 3 日，DeFi 借貸平臺 Iron Bank 敦促 Alpha Homora 償還壞賬。Iron Bank 表示，Alpha Homora 需要為損失承擔責任，即 Alpha Homora 于 2021 年 2 月因被惡意攻擊而產生的 3000 萬美元的壞賬。[2023/3/5 12:43:35]

因為本文重點是現代貨幣，所以我們把眼光集中到西方發展史上。

韓國當局開始對比特幣“泡菜溢價”展開調查:7月26日消息，韓國金融監管機構金融監管局開始對比特幣的“泡菜溢價”展開為期一年的調查，其中包含了對 2 萬億韓元（15 億美元）的跨境匯款的調查。該筆跨境匯款的資金來源于通過“泡菜溢價”產生的利潤，大部分資金匯往了中國，而參與匯款的銀行包括了韓國唯一的國有銀行友利銀行和韓國首家民營銀行新韓銀行等。（Decrypt）[2022/7/26 2:39:02]

首先，讓我們看看，金本位紙幣是如何產生的。

最初，是金匠，將寄存的黃金，或者自己的黃金，做出一個紙面憑證，通過這個憑證，可以在金匠那里，獲取等額的黃金，這其實就和紙幣沒什么區別了。

現在，舉個例子，金匠手里有一斤黃金，于是他發行了一張紙幣，價值一斤黃金，金匠可以用該紙幣買東西。那么此時，金匠擁有一斤黃金，和價值一斤黃金的紙幣。但是，這部分黃金是不允許使用的，因為它的價值已經被紙幣替代，相當于黃金成為了紙幣的抵押物。

那么金匠可以做什么呢，用紙幣去外面再買一斤黃金，那么金匠此時就有兩斤黃金，一斤不可使用，一斤可以使用。接著，金匠又能繼續發行紙幣了，繼續買黃金，循環往復。囤積足夠黃金的金匠，雖然實際上能夠使用的黃金依然只有一斤，但是可以形成市場優勢。只要不發生黃金擠兌，那么金匠就可以少量超發貨幣，用于借貸，這樣的金匠，發展成了最初的私人銀行。

那么，金本位和銀本位是為什么退出歷史舞臺的呢？

金本位與銀本位很多時候是同時存在的，首先退出歷史舞臺的是銀本位。直接原因就是美洲銀礦的發現，大量白銀的開采使得白銀迅速貶值，價值的不穩定，使得白銀不得不退出歷史。具體過程這里不進行贅述，不過大家可以想象一件事，那就是美洲的大量財富，對于當地土著意味著什么。

黃金如果想作為正式的官方貨幣，必然要求擁有足夠的黃金儲量。金本位國家，最出名的自然是美國，不過第一個金本位國家其實是英國，曾經殖民地遍布全球的日不落帝國。世界各國貨幣，按照能夠換取黃金的能力，與英鎊進行交換，從而與英國貿易，這就是最初的匯率。

后來，由于第一次世界大戰、1929年到1933年的著名大蕭條以及第二次世界大戰，黃金作為戰略物資，流通性大大降低，幾乎難以維持。但是，由于美國的高速發展，本土不僅沒有遭受二戰破壞，反而因為戰爭帶來了大量的利益。二戰結束初期，世界75%的黃金儲存在美國。在美國，蘇聯，英國，這被當時稱為三巨頭的國家的提議下，建立了布雷頓森林體系。在這個體系下，一盎司的黃金固定為35美元，世界各國可以在美國抵押黃金換取美元，進行全球貿易，這就是大家熟知的美元叫做美金的原因。

但是，由于美國在世界各地發動戰爭，比如朝鮮戰爭和越南戰爭，財政赤字大增。美元的發行明顯超過了美國的黃金儲備，在法國總統戴高樂的牽頭下，各國逐漸運回儲存在美國的黃金。由于擠兌，在1971年，美元與黃金脫鉤，金本位從此消失。

接下來就是現代貨幣階段。

前面我們提到，貨幣的發行，必須有背后的實際抵押作為支撐，但是黃金等物品又容易受到流通限制，有沒有更好的方法呢？于是，信用貨幣出現了，以信用為抵押，通過未來確定數額的生產價值來確保貨幣的價值。那么它是如何讓貨幣流通的呢？

舉個例子，美國銀行左手舉起了一萬元負債，右手發行了一萬元貨幣，那么對于銀行來說，盡管發行了貨幣，但是總資產沒有增加，并沒有通過印錢的方式，從百姓手里偷竊財富。銀行拿到這筆錢后做什么？借給需要的人。比如，張三需要借錢，承諾未來連本帶息歸還，那么銀行就可以將這筆錢借給他。此時，銀行擁有的是，一萬元的負債，一萬元來自張三的債權，總資產依然是零。而張三，獲得一萬的現金和一萬的負債，總資產也不變。這樣就完成了貨幣的發行與流通。所以，對于現代貨幣來說，錢不是印出來的，而是借出來的。拿國內樓市舉例，它既是印鈔機，也是蓄水池，這其實不矛盾。

那么，這時候出現一個問題，張三信用破產了怎么辦。于是把銀行進行了切割，只有中央銀行可以發行貨幣，普通人只能向商業銀行貸款。這樣提高了容錯率，由于失信導致的貨幣無法對應等同價值，由商業銀行自行承擔。只要不發生系統風險，貨幣就不會迅速貶值。

以上例子解釋了，為什么大量發行貨幣，但是貶值不明顯的主要因素。但是，我們可以直觀感受到，無論哪個國家的貨幣，長遠看，錢是越來越不值錢的，美元階段性甚至一度出現升值，這又是怎么回事？

前面提到，貨幣本質上也是商品，既然是商品，那就存在著供需關系。由于大量發行，貨幣供應量增加，供給大于需求，貨幣的價值就會有所降低。這就是黃金美元結束后，美元依然是世界貨幣的原因，因為美國要求，石油結算必須美元。所以，大家常說的，美元原本與黃金掛鉤，后來和石油掛鉤，其實是錯誤的，或者說兩者意義上是不同的，石油并沒有作為美元的抵押物，只是提升了美元的需求。美元作為世界貨幣，需求量較大，因此大量發行的貨幣，很多都被其他國家消化了，美國持續二十多年的外貿逆差就是最好的證明。另一方面，美元加息，讓一部分人更愿意存錢，使得市場上流通的貨幣減少，價值提高，這就是美元短期升值的原因。

那么，美國如此發行貨幣，就沒有代價嗎？當然不可能。首先是內部因素，美元的發行依賴于美債的發行，美國至少要能夠支付美債利息才能夠走下去，現階段的情形已經很難支持更大的舉債。其次是外部因素，隨著美國發行的貨幣越來越多，各國都開始將外匯儲備多元化，適當減少美元外匯的儲備，并在國際支付中增加直接換匯的比例，減少對美元的依賴。問題來了，大家減少美元的話，那美元能去哪里？只能是美國，這是他的主權貨幣，不接也得接。簡單來說就是，出來混，遲早要還的，但是這一天要多久，十年，二十年還不得而知。大量美元回到美國的結果就是，美元更快貶值，樂觀的情況就是，美國經濟陷入停滯，用時間換空間，不斷消化超發的貨幣。悲觀的情況，就是經濟的崩塌倒退，所有國家都會受到波及。2008年的經濟危機，好歹有某個神秘東方大國出手，可這一次，已經不是任何一個國家能幫忙的了。

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