FTX 加密貨幣市場蔓延中的穩定幣有多穩定？_FTX

加密貨幣交易所FTX的崩潰像熱帶風暴一樣襲擊了加密貨幣世界。值得再次提問：穩定幣有多穩定？

如果11月初的FTX崩潰是加密貨幣的“雷曼時刻”——正如不少專家所暗示的那樣——FTX的蔓延現在會蔓延到穩定幣嗎？畢竟，市場領導者Tether(USDT)在11月10日短暫地失去了與美元的聯系。在正常情況下，這可能會敲響警鐘。

但是，現在不是正常時期。

事實上，在FTX于11月11日申請破產保護后的幾天里，穩定幣的“主導地位”，即該行業在整個加密貨幣市值中所占的份額，增至18%，創歷史新高。比特幣(BTC)、以太幣(ETH)和大多數山寨幣似乎都感受到了加密貨幣交易所FTX內爆帶來的痛苦，但穩定幣卻沒有。

但是，從長遠來看，等待穩定幣的是什么？他們真的會毫發無損地從FTX慘敗中脫穎而出，還是該行業應該進行重組？穩定幣是否像許多人堅持的那樣，對投資者和監管機構來說過于不透明、抵押不足和不受監管？

總部位于巴哈馬的加密貨幣交易所FTX的崩潰像熱帶風暴一樣襲擊了加密貨幣世界，因此值得再次提問：穩定幣有多穩定？

報告：FTX崩盤后，用戶從CEX撤出資金總額達207億美元:11月21日消息，據CoinGecko的一份報告顯示，2022年10月23日至11月15日期間，隨著用戶從中心化加密交易所(CEX)撤回資金，交易所余額從11月2日的1236億美元下降到11月13日的1028億美元，減少了207億美元。在不到兩周的時間里，排名前六的主要加密貨幣的CEX余額下降了約16.8%。[2022/11/21 7:51:46]

傳染病正在蔓延嗎？

McDermottWillandEmery律師事務所駐英國的合伙人ArvinAbraham告訴Cointelegraph，“加密生態系統中的裂縫正在增加，未來看到重大的脫鉤事件也就不足為奇了”.他說，風險尤其大的是那些使用其他加密貨幣作為資產儲備的穩定幣，而不是歐元或美元等法定貨幣。

“有一些證據表明，FTX的蔓延確實蔓延到了穩定幣，”卡爾加里大學法學院助理教授瑞安克萊門茨(RyanClements)以簡短的USDT脫鉤事件告訴Cointelegraph。“這表明加密貨幣市場與其之間的相互關聯程度。”

11月10日，Tether在Bitstamp和其他幾家交易所跌至0.97美元，在Kraken上一度跌至0.93美元。Tron的USDD穩定幣也出現了波動。穩定幣永遠不應該跌破1.00美元。

加密KOL：請修改與FTX US關聯銀行賬戶密碼并停止共享數據:11月13日消息，Web3社區項目gm.xyz聯創Mike McGuiness在Twitter發文預警稱，若存在與FTX US關聯的銀行賬戶，請立即更改銀行賬戶密碼并停止共享數據。Mike McGuiness表示其銀行賬戶曾于40分鐘前被FTX US嘗試訪問。隨后該推文被CZ轉發。[2022/11/13 12:58:01]

就其本身而言，Tether將脫鉤歸咎于加密貨幣交易所的流動性不足。相對較少的加密貨幣交易平臺資本充足，有時“對流動性的需求比該交易所的訂單簿上存在的需求更多，這與Tether保持掛鉤的能力或其儲備的價值或構成無關，”該公司表示.

該公司在其11月9日的博客文章中補充說：“Tether完全沒有受到AlamedaResearch或FTX的影響，”并進一步指出其代幣“100%由我們的儲備支持，支持儲備的資產超過負債。”

中佛羅里達大學金融系助理教授BuvaneshwaranVenugopal說：“到目前為止，拯救Tether的一件事是，人們普遍將他們的Tether賣給了其他人，而大多數用戶實際上并沒有兌現。”“Tether最近不得不支付大約7億美元，并且能夠支付。”

FTX US：作為獨立實體不受幣安收購影響，繼續正常運營:11月9日消息，據外媒報道，FTX US在接受采訪時回應，盡管FTX將出售給幣安，但FTX US是一個獨立的實體，擁有獨立的管理人員、技術基礎設施和許可。“在FTX US提款正常運行，資產得到1:1的充分支持，交易所繼續正常運作。”（Axios）[2022/11/9 12:35:40]

也就是說，“對加密貨幣普遍缺乏熱情以及穩定幣的選擇減少可能會改變這種情況，”Venugopal告訴Cointelegraph。根據CoinGecko的數據，Tether的流通量約為650億美元，美國國庫券占其儲備的58%以上。“這是一大筆持股，如果Tether不得不在緊縮時期出售，尤其是在利率上升的環境下，這將受到影響。”

算法前景黯淡？

算法穩定幣怎么樣？當算法穩定幣TerraUSDClassic(USTC)在5月崩潰時，一些人預測算法作為一個子類注定要失敗。FTX的失敗是否會削弱算法的前景？

“它們并沒有消亡，仍然有一些突出的，包括對MakerDAO的運作至關重要的DAI代幣，”亞伯拉罕說。

但是，疑慮依然存在，因為算法穩定幣不容易理解，并且擔心“儲備可以在動態基礎上進行調整，可能導致操縱和促進欺詐，”亞伯拉罕說。

億萬富翁Orlando Bravo稱持有BTC，其私募股權公司Thoma Bravo參投FTX:9月30日消息，私募股權公司Thoma Bravo的聯合創始人Orlando Bravo在9月29日CNBC的Delivering Alpha 會議上表示，其是BTC的投資者，并且相信BTC在未來幾年價值飆升的潛力。此外，資管規模超過830億美元的私募股權公司Thoma Bravo最近參與了FTX的B輪融資。[2021/9/30 17:17:54]

Clements補充道，無抵押或抵押不足的穩定幣本質上是脆弱的。他告訴Cointelegraph，Terra在5月份試圖用BTC部分抵押USTC以捍衛其掛鉤，但未成功，這是無抵押或抵押不足的穩定幣模型脆弱性的另一個例子，他告訴Cointelegraph，并補充說：

“該行業似乎正在接受這一事實并擺脫無抵押算法穩定幣模型。”

“我認為算法穩定幣將成為穩定幣監管領域的犧牲品，”威拉米特大學法學院助理教授RohanGrey告訴Cointelegraph。在美國，“他們的腦袋將被砍在砧板上”，以安撫監管機構和其他反對者。不過，他建議，Algos可能仍會在全球舞臺上生存下來。

展望未來

FTX現已上線Enjin Coin (ENJ)現貨及永續合約:FTX官方剛剛發布公告稱，現已上線Enjin Coin (ENJ)現貨及永續合約。[2021/2/25 17:52:15]

然而，在另一次重大加密貨幣縮減的情況下，加密貨幣支持的穩定幣可能很難捍衛其掛鉤。在Abraham看來，這可能會導致“內爆，類似于我們在這個加密冬天的早期看到的Terra穩定幣的崩潰，”他說。

Tether和/或Circle的崩潰會怎么樣？行業領導者的代幣主要由美元或相關工具支持？亞伯拉罕說，這樣的事件將是“加密行業的災難性事件”，因為“該行業的大部分業務都依賴于使用這些代幣中的一種或另一種作為中間交換手段。”許多加密交易都是從將美元轉入USDT或Circle的美元硬幣(USDC)開始，以此來避免“比特幣和其他加密貨幣的匯率波動”。

Grey說：“Tether是目前真正值得關注的一個，因為Tether與Binance有著內在的聯系。”他指出，Binance現在正在扮演行業救世主的角色，直到最近，SamBankman-Fried和FTX才扮演了這個角色。一些人認為，Tether和幣安的命運是息息相關的。

盡管如此，在將FTX崩盤與2008年雷曼兄弟破產進行比較時仍需謹慎，后者預示著2008年至2009年的大衰退。“存在明顯的差異，”格雷說，“一個是在這一點上，加密生態系統與其他金融領域仍然相對隔離。”任何損害都應相對包含在事物的總體方案中，即“普通人”不會像2007-2008年美國金融危機那樣受到傷害。

更透明

似乎理所當然的是，FTX之后的穩定幣發行人將需要更高的透明度，尤其是在儲備方面。“穩定幣的價值主張是‘穩定’，”Venugopal說。“因此，公司用來帶來穩定的任何東西都必須被用戶充分理解。”

如果沒有立法，穩定幣發行人可能需要自行披露更多有關其儲備的信息。例如，Grey對Paxos在7月份采取的步驟表示贊賞，當時它宣布將為支持其PaxosDollar(USDP)和BinanceUSD的所有工具提供月度準備金報表，其中包括CUSIP編號——華爾街用于識別證券的“條形碼”(BUSD)穩定幣。Paxos說，這些代幣現在完全由“現金、僅由美國國債和到期不到90天的美國國債擔保的隔夜貸款”支持。

長期以來，穩定幣一直因抵押不足而受到批評，這個問題在5月份的Terra崩潰中再次出現。在過去的半年里，穩定幣領域在這方面有什么進展嗎？

“是的，無抵押和抵押不足的算法穩定幣在Terra之后遠不那么受歡迎，而且人們更廣泛地接受這些穩定幣形式的脆弱性，”克萊門茨告訴Cointelegraph。“你可以在即將推出的CardanoDJED項目中看到這方面的證據，該項目將使用超額抵押儲備模型，以及上個月放棄抵押不足的NEAR算法穩定幣項目。”

當然，抵押品對于傳統金融部門來說仍然是一個挑戰，即使對于商業銀行也是如此。這基本上意味著公司，在這種情況下，即穩定幣發行人，“必須放棄其他地方的有利可圖的機會，并保留抵押品以備不時之需，”Venugopal指出。“即使是受到嚴格監管的銀行也討厭強加給它們的資本充足率和其他流動性要求，并想辦法盡量減少閑置資金或返還更少的收入。”

行業洗牌？

許多人預測，隨著較弱的代幣被篩選出來，FTX之后加密行業通常會出現整合，就像2018年首次代幣發行熱潮減弱時發生的那樣。在穩定幣世界中可能會發生類似的事情嗎？9月，甚至在FTX下跌之前，芝加哥大學和斯德哥爾摩經濟學院的研究人員發表的一篇學術論文指出，部分抵押的穩定幣平臺總是容易受到巨大需求沖擊的影響，這表明可能會出現一些篩選。

亞伯拉罕建議說，這似乎是一個合理的結果，特別是因為歐盟的加密資產市場監管(MiCA)和其他立法將對穩定幣發行人施加高額的合規成本。諸如可審計儲備之類的要求“將使發行穩定幣變得更加困難，并且應該會大大限制崩潰的可能性。”

“當披露成為強制性要求時，我們將看到更少的穩定幣，”Venugopal告訴Cointelegraph。“總的來說，我認為世界不需要成千上萬的加密貨幣/代幣，就像證券或資產一樣，尤其是當它們只是投機時。我們可能需要實用代幣而不是安全代幣。”

提振投資者信心

鑒于風險，硬幣發行人和/或監管機構是否可以采取措施避免另一場行業災難？“穩定幣的儲備肯定需要更加透明，”亞伯拉罕說。這已經在新的立法中有所規定。他加了：

“歐盟的新MiCA和美國的負責任金融和創新法案草案都對穩定幣發行人提出了準備金要求。”

就MiCA而言，需要每六個月對穩定幣儲備進行一次審計。

Venugopal還同意，如果穩定幣想成為去中心化金融世界可行的交換媒介和價值儲存手段，它們需要更加透明并使其資產可審計，并補充說：

“長期以來，Tether一直被指責對其現金儲備撒謊，這對其與美元掛鉤至關重要。Tether一直在推遲審計，這一事實于事無補。”

Clements補充說，市場對儲備不穩定或不足的看法會促使投資者拋售，從而影響穩定幣的掛鉤。“因此，這一領域需要更高的透明度，以提高投資者的信心和穩定性，為此，監管可以通過要求儲備證明、審計、抵押品保管控制和其他保障措施來幫助穩定幣市場，以確保抵押品的透明度和充足。”

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