魏克賽爾的貨幣理論不同于傳統貨幣數量論的特征有哪些？_

引言

魏克賽爾的貨幣理論不同于傳統貨幣數量論的特征有哪些？在研究者看來，由于強調貨幣的媒介資本借貸的作用，利率成了魏克賽爾貨幣分析的核心。利率是如何定義的？它在經濟活動中的作用是什么？它與物價水平的關系如何？換言之，利率是怎樣體現貨幣對經濟的影響作用的呢？

引進自然利率與貨幣利率的概念，分析貨幣對經濟的間接作用過程。

為了說明上述問題，魏克賽爾首先引進了自然利率與貨幣利率的概念。關于自然利率，魏克賽爾承繼了龐巴維克的說法，自然利率的高低決定于“社會當前的經濟狀況”，其變動是持續的、不間斷的。關于貨幣利率，魏克賽爾認為，它“首先是決定于貨幣的過剩或不足”，其變化是“由那些大金融機構支配的”，往往是以不連續的、突躍的方式提高或降低的。

魏克賽爾認為，在企業投資中，自然利率構成了企業主的實際收益，貨幣利率則構成企業主的借貸成本，由于各自的決定因素不同，這兩種利率往往互相背離，而得以“使兩者相結合的環節在于商品價格的水平”。在這里，“結合”的含義有二：一是價格水平得以使兩者進行量的比較；二是兩者的差異將通過它們對價格的影響，最終趨于一致。因此，魏克賽爾在進行其理論的系統說明之前，首先分析了利率對物價的調節作用。

菲律賓央行將使用Hyperledger Fabric區塊鏈進行首次CBDC試驗:金色財經報道，菲律賓中央銀行（BSP）宣布將使用Hyperledger Fabric區塊鏈進行首次中央銀行數字貨幣（CBDC）試驗，即Agila項目。菲律賓中央銀行表示，它是在聽取了國際貨幣基金組織（IMF）、國際清算銀行創新中心（BIS Innovation Hub）和其他金融機構的意見后，為菲律賓 CBDC 作出這一選擇的。[2023/9/7 13:24:52]

按照傳統觀點，相應于同一貨幣量的增加或減少，物價與利率是反向變動的。即，貨幣數量增加，則物價漲、利率跌，反之，則物價跌、利率漲。魏克賽爾否定了這一傳統的觀點。他認為，貨幣數量與物價水平和自然利率均無直接關系，只是與貨幣利率有直接關系，而它究竟會不會以及會怎樣影響物價水平，則要看它所引起的貨幣利率的變動在多大程度上以及在何種方向上背離了自然利率：當貸款利率低于自然利率時，資本家將獲得超額利潤，從而被誘使擴大生產，使勞動、原料以及一般貨物的需求增加，最終導致價格上漲。

Ripple更新黑山央行項目進展：擬確定黑山境內穩定幣測試潛在用例:金色財經報道，Ripple央行數字貨幣顧問Antony Welfare在社交媒體分享了與黑山央行的聯合項目進展，Ripple專家于7月25日至26日對黑山進行了為期兩天的訪問并與當地金融服務提供商、政府機構、和學術界舉辦了兩場教育研討會，重點關注代幣化和Web3經濟，旨在確定黑山境內穩定幣測試潛在用例，并繼續開展與國家穩定幣試點項目的相關活動。Ripple此前在美國證券交易委員會的訴訟案中贏得了“階段性申領”，本次系跟進今年四月與黑山央行簽署的國家數字貨幣項目協議相關工作。[2023/7/26 16:00:34]

而當貸款利率高于自然利率時，將發生相反的情況：企業收益低于正常水平，生產被迫縮減，貨物與勞務的需求減少，導致價格下跌。因此，魏克賽爾指出：“如果要尋出，相隨著高物價的，究竟是高利率還是低利率，就得了解一下高利率或低利率的真正意義。那時或者可以看出這實在是一個相對的概念。對任何一指定利率，要有可能作出決定，究竟它是高的還是低的，必須提供更進一步的資料，那就是自然率的水平。”

Clairvoyant Labs將近期從CEX提出的170萬枚BLUR等全部轉回CEX:5月2日消息，據鏈上分析師余燼監測，大概一個小時前，Clairvoyant Labs將前些時間從CEX提出的幾個幣種全部轉回了CEX：

- 170萬枚BLUR（價值105美元）轉入OKX；

- 14862枚COMP（價值59萬美元）、590枚MKR（價值42萬美元）轉入幣安。

此前4月22日消息，被標記為“Clairvoyant Labs”的聰明錢地址于1小時前從OKX提幣170萬枚BLUR至鏈上。[2023/5/2 14:38:40]

可見，在魏克賽爾看來，貨幣是這樣對經濟發生作用的：由生產的均衡狀態出發，自然利率與貨幣利率之間有可能產生并長期存在很大的差異，這種差異會引起生產的擴大或收縮，從而改變商品和勞動市場上的供求力量對比，最終導致物價的上漲或下跌，即導致經濟活動的失衡或波動。魏克賽爾認為，貨幣對經濟發生的這種影響是間接的，是以利率為杠桿的，“由此所發生的變化，并不是如時常所想象的只是事物的形態，而是其實質。”這樣，魏克賽爾就否定了貨幣數量說的傳統論點：貨幣會直接引起物價水平波動，而不會引起經濟的實質性變化。

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論述貨幣所引起的經濟波動的累積性質。

魏克賽爾認為，上述貨幣對經濟活動的間接作用過程帶有累積的性質。“企業家對這個程序的持續，一旦抱著倚持觀念時－那就是說，預期著價格在將來的上漲－實際的上漲將越來越迅速。”因為樂觀的預期大大加速了增加借款，擴大投資、物價上漲的速率。反之，“當貸款利率長久地高于自然利率時，必然發生價格向下運動的累積過程：價格下跌，使企業家進一步遭受損失，由此形成減少投資和價格下跌的惡性循環。

顯然，在這種由于兩種利率的差異所引起的累積過程中，魏克賽爾所強調的是投資者的心理預期因素，也就是凱恩斯后來所強調的投資信心問題。能否終止貨幣騷擾所引起的這種經濟波動的累積過程呢？魏克賽爾的回答是肯定的。首先，他指出，貨幣利率具有總是傾向于同不停變動的自然利率趨于一致的最終趨勢。這是因為，當投資、物價向下運動時，由于儲蓄愈益大于投資需求，銀行將被迫降低貸款利率，結果對投資、物價向下運動的過程產生遏制作用。

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然而，魏克賽爾又指出，這種銀行利率與自然利率趨于一致的結果是否能充分迅速地獲得，以防止價格的漲落，卻有很大的疑問。怎樣加速銀行利率與自然利率趨于一致的結果，以減少乃至消除貨幣對經濟活動的騷擾呢？魏克賽爾由此提出了貨幣均衡概念，即保持貨幣中立的問題。

提出貨幣均衡的概念及其實現條件。

很明顯，貨幣的中立也就是貨幣對經濟不發生干擾，它意味著傳統分析中的生產均衡狀態，即一切商品的需求與供給相等，從而保持價格的穩定。如前所述，在魏克賽爾的貨幣理論中，價格是貨幣利率與自然利率的聯結物，也是貨幣利率與自然利率之間差距的指示器，價格的穩定，即意味著貨幣利率與自然利率的一致。而這種一致，在自然利率基本不變的條件下，則意味著貨幣利率的穩定，即儲蓄等于投資。

魏克賽爾把這種生產既不擴大也不縮小，物價水平既不上漲也不下跌，從而貨幣價值既不增加也不減少的狀況稱為貨幣均衡。顯然，按照魏克賽爾的分析邏輯，實現貨幣均衡的條件就是使貨幣利率等于自然利率。他指出：“貸款中有某種利率，它對商品價格的關系是中立的。”這種貸款利率等于“資本自然利率”。據此，他提出了穩定貨幣價值的建議，認為關鍵“只是在于對貨幣利率發生間接影響，使之比原來更加迅速地與自然利率趨于一致，或降至自然率以下。”

他承認，“按照我們的理論，整個目的，無非是在于如何使平均貨幣利率與自然利率趨于一致這一點上。”由于自然利率是個無法確定的量，魏克賽爾重申，應以當前的物價水平作為兩種利率之間數量關系的測驗標準。他提出，“處置的程序簡單地說應該是這樣：只要價格沒有變動，銀行利率也不變動。如果價格上漲，利率即應提高：如果價格下跌，利率即應降低；以后利率即保持在新的水平上，除非價格發生了進一步變動，要求利率向這一方或那一方作進一步的變動。”

這樣，魏克賽爾就把實現貨幣均衡的職責明確指派給銀行了。對于控制貨幣利率與消除經濟波動之間的關系，魏克賽爾還作了如下描述：“利率這樣的變動開始得越快，一般價格水平作巨大波動的可能性就越小；必要的利率變動，其幅度越小、次數也越少。如果價格保持得相當穩定，則利率只須同自然率所不可避免的漲落取著同一步調。”

他進一步指出，價格不能穩定的主要原因就在于銀行未能遵守這一規律，使貨幣利率與自然利率保持一致；因而，銀行的首要任務不是在于賺取錢財，而是在于通過控制貨幣利率為公眾提供幣值穩定的流通媒介，以達到穩定價格的目的。這樣，魏克賽爾就成了資產階級貨幣理論史上第一個全面分析貨幣傳遞機制、提出貨幣均衡概念、論證了貨幣均衡與經濟穩定之密切關系的學者。可以說，魏克賽爾對于從傳統貨幣數量論到凱恩斯的幣利息理論的演變起到了劃時代的橋梁作用。

結語

但是，應當指出，魏克賽爾的貨幣理論對早期貨幣數量論的批評還只是初步的、它仍然只是從物價運動的角度去觀察和分析理論與現實之不符，企圖尋求聯結傳統貨幣理論與現實經濟運動之間的紐帶，還沒有把生產變動及其后果作為貨幣分析的起點和歸宿。似乎可以說，魏克賽爾的貨幣研究仍未擺脫價格決定的貨幣論的窠白，而與產量決定的貨幣論尚有距離，“凱恩斯革命”才徹底完成了從前者到后者的轉折。

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