比特幣不是龐氏騙局，但比它更糟糕_穩定幣

作者：RobertMcCauley，牛津大學歷史系準成員

來源：FT.com，2021-12-22

編譯：王嫄，西澤研究院研究員

編者按:龐氏騙局是一場“零和游戲”，但比特幣構成了一個深度的“負和博弈”，你甚至無法對其提出索賠。本文原名“WhybitcoinisworsethanaMadoff-stylePonzischeme”；作者認為，將比特幣比作龐氏騙局既不合適也不公平，并從二者的資產屬性和奔潰、現金流、以及廣義的社會影響層面展開了分析；同時他提到，將比特幣比作“龐氏騙局”或“抽水轉儲計劃”，是對加密貨幣系統的一種“美化”行為，其觀點之銳利，引人深思。

比特幣已于2021年11月9日創下6.9萬美元的歷史新高。在2021年12月第一個周末的“閃崩”事件中，BTC在短時間內從5.2萬美元跌至4.2萬美元，24小時內跌幅一度超20%。低水平流動性疊加高杠桿，數十億美元的多頭頭寸被清算。然而，即使以目前4.9萬美元左右的價格來說，財經電視新聞的嘉賓仍繼續吹捧它是過去N年表現最好的資產，其中N可以是從1到10的任意數字。

聲音 | BB：比特幣和黃金具有相同核心價值:今日，Block.one CEO Brendan Blumer 發推表示：比特幣和黃金共享核心價值（價值存儲）和供應誠信（總量“恒定”）。任何過分攻擊其中一個而支持另一個的行為都是在破壞這兩者，這種行為也突出人們對自己的選擇有種不安全感。 此外，他還提到：當比特幣將許多人從沉重的通貨緊縮，歧視性的銀行壟斷集團，以及缺乏有限完整性的資產證明中解放出來的時候，大家稱比特幣是龐氏騙局。這不僅冒犯了比特幣持有者，同時也是對黃金持有者的冒犯。我們是同一條船上的人，有共同的價值目標。[2020/2/20]

很多人不知道的是，伯尼·麥道夫投資證券有限責任公司(BLMIS)清算的受托人歐文·H·皮卡德堅持不懈地成功追回了那些從該計劃中拿出錢比投入錢還多的人。他甚至設法將這筆錢轉入離岸美元賬戶，直至向美國最高法院起訴一項有爭議的美國法律的域外效力。在該計劃中200億美元的已確認原始投資中，約140億美元已被收回并分配。高達160萬美元的索賠正在全額償還。

聲音 | 芝商所高管：預計亞洲對其比特幣期權的需求將十分巨大:芝加哥商品交易所集團(CME Group)準備在2020年第一季度推出另一款比特幣衍生產品，即比特幣期權。據《南華早報》報道，該公司的比特幣期貨合約大受機構投資者歡迎，該集團希望即將推出的比特幣期權也會大受歡迎。該公司股票產品和另類投資全球主管蒂姆?麥考特(Tim McCourt)表示，最近一段時間，比特幣期貨合約的交易量大幅飆升，這將為其他衍生產品取得更大成功鋪平道路。比特幣期貨合約交易量最大的一天是5月13日，當天交易量達到創紀錄的3.4萬份期貨合約，相當于1.7萬個比特幣。麥考特認為，有了比特幣期權，交易員將能夠更好地管理自己的風險。比特幣期權也可以為比特幣礦工帶來好處，他們可以利用衍生品合約對沖生產成本。一些中國礦商一直在利用期貨合約進行對沖。這就是芝加哥商品交易所集團對亞洲市場寄予厚望的原因。（ambcrypto）[2019/10/10]

與麥道夫的投資不同，比特幣不是作為一種賺取收入的資產，而是作為一種零息永續資產。比特幣持有者套現的唯一方式是將其出售給其他人。

動態 | 比特幣抨擊者Peter Schiff獲贈2000美元比特幣，稱不得不持有:Morgan Creek聯合創始人Anthony Pompliano今日發推稱，華爾街大佬、比特幣抨擊者Peter Schiff最近承認，他實際上擁有一些比特幣。所以不要聽信這些人說了什么，要一直關注他們用自己的錢做了什么。Schiff回復Pompliano稱，他有價值約100美元的比特幣，那是別人送他的利物。Pompliano向其詢問比特幣錢包地址，并表示要再送他價值100美元的比特幣。在發現錢包內的BTC價值達到約130美元后，Schiff表示：“我估計我將不得不持有它，并隨船沉沒。”目前Schiff的錢包里已有0.1797447枚BTC，價值約2000美元。[2019/7/6]

比特幣的崩潰似乎與龐氏騙局或麥道夫騙局截然不同。所謂的穩定幣的崩潰，或許就是比特幣的崩潰的導火索之一。這些“不受監管的貨幣市場基金”被當作美元替身出售。鑒于缺乏監管以及信息披露，我們不難想象未來會上演的一幕大戲，即穩定幣“跌破一美元”。如此一來，加密貨幣的整個生態系統可能將遭受極為嚴重的破壞，導致比特幣沒有出價訂單。市場可能會無限期關閉。在這種情況下，針對追查提前兌現比特幣的人，長效的法律機制是缺位的。比特幣的持有者對那些提前購買并出售的人沒有索賠權。

比特幣全網未確認交易超22000筆:據btc.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為22786筆，比特幣全網算力目前為34.44EH/s，24 小時交易速率為2.4交易/秒。[2018/6/14]

。可以將現有穩定幣劃分為以下四種類型：1、完全擔保型穩定幣：它與美元或其他現有的數字貨幣一對一掛鉤。Tether就是一個與美元一對一掛鉤的完全擔保加密貨幣的典型例子；2、第二類穩定幣是由加密抵押的穩定幣組成的——另一種加密貨幣被作為擔保物用以支持該穩定幣；3、部分抵押型穩定幣，如Saga；4、第四類穩定幣是無抵押穩定幣，如basis。）

在現金流方面，比特幣更像是一個“無投資價值的投機股票的抽水轉儲計劃”，而非龐氏騙局。在這一計劃中，交易者獲得了基本上毫無價值的股票，把它夸得天花亂墜，亦或在比特幣價格不斷上漲中進行交易，然后再把它賣給那些被噪聲和價格波動所吸引的人。像“抽水轉儲計劃”一樣，比特幣也利用了人們純粹追求資本利得的欲望。例如，買家無法忍受朋友們一夜暴富的景象：他們對于錯失機會表現得十分惶恐。無論如何，比特幣本身不會做出任何承諾，也不會隨著龐氏騙局的結束而結束。

Ripple首席執行官：比特幣不是“萬能藥”:據CNBC消息，Ripple的首席執行官Brad Garlinghouse在CNBC采訪節目中稱：“比特幣并不是解決人們所認為的問題的‘萬能藥’。比特幣將在未來發揮作用，但并不意味著它能夠解決主要問題，比如成為全球貨幣。它可以解決所有不同類型的問題，但也需要不同種類的分類帳的專業化，不同類型的區塊鏈，”在談到XRP訴訟問題時，Garlinghouse稱：“XRP的存在獨立于Ripple公司，如果Ripple公司明天關閉， XRP生態系統將繼續存在，它是一種獨立的開源技術。”[2018/6/5]

(譯者注：你可以將比特幣理解為一種不產生現金流的價值儲存工具，持幣不會帶來除幣價上漲外的其他收益。“pump-and-dump”是一種操縱市場的欺詐行為，一般而言包括人為抬高自有證券的價格，然后以更高的價格出售給其他投資者。這個古老的騙術可簡單理解為，騙子集團在網上發布信息，聲稱有內幕消息或為股票打上某種包裝標簽，暗示股價即將上漲并誘使投資者迅速購買股票。騙局的底層邏輯在于改變了股票的需求和交易量，新投資者涌入導致股價大幅上漲，一旦上漲信號形成，騙子集團便拋售股票，導致股價大幅下跌，騙子集團獲得大量短期收益，而新加入者蒙受損失。“pump-and-dumpscheme”即“抽水轉儲計劃”，是一種試圖通過基于虛假、誤導性或嚴重夸大陳述的推薦來推高股票價格的計劃。它不僅長期存在于傳統金融市場中，而且在加密金融市場中也很常見，它被用于人為地夸大加密貨幣的價格，以便計劃組織者能夠以盈利的方式售幣。其工作原理是將數百或數千名投資者聚集在一起，從而人為抬升價格。）

比特幣和龐氏騙局的另一個重大區別在于，從社會層面來看，前者是一個負和游戲。在某種程度上，被用來運行比特幣的真實資源，其成本是麥道夫兩人或三人操作所不具備的。社會視角下，麥道夫從他的計劃中拿出并最終消費的是零和游戲中的再分配。上文中，巴西計算機科學家斯Stolfi對比特幣的觀察中，第四點觀是“運營商拿走了很大一部分錢”，這就把麥道夫拿走的利潤和比特幣礦工的收入混為一談，但從經濟學角度來看，這兩者截然不同。

來看，比較流行的交易成本研究是將比特幣的電力消耗能和一些國家的電力消耗作對比。）

在使用比特幣和其他加密貨幣的環境下，這場負和博弈在于我們要指出哪個國家的用電量相當于所有完成交易并獲得比特幣獎勵的解謎者的用電量。即使電力的定價包括了它對全球變暖的貢獻——這大概不是主要原因，但這代表了一個真實的成本。然而，這項成本有多高？根據Stolfi在2021年初的估計，自2009年以來，向比特幣礦工的累計付款為150億美元。按照比特幣當時的價格，他認為這筆錢的增幅約為每日3000萬美元，主要用于支付電費。

在今天高企的比特幣價格下，這個“漏洞”只會以更高的速度繼續增長。每天大約有900個新比特幣需要日4500萬美元的電力供應。因此，比特幣游戲中的負和以數百億美元為單位，并以每月以超過10億美元的速度上升。如果比特幣價格跌至零，出售者的收益將低于持有者的損失。將比特幣比作“龐氏騙局”或“抽水轉儲計劃”，是對加密貨幣系統的“美化”，無疑是吹捧之舉。

總而言之，對比特幣的經濟分析必須建立在一種認知之上，即充分認識到比特幣在狂熱的歷史浪潮中的獨特性——作為一種投機對象，比特幣在某種程度上稱得上是前所未有。這種后現代狂熱的特點是，在無人的電子表格中輸入的條目價格十分高昂。零息永續債券的出現并不是一個玩笑，而是一項萬億美元的資產。與龐氏騙局不同的是，比特幣不可能止步于一次擠兌。

在崩盤中，比特幣持有者無一不將失去他們為比特幣支付給礦工的錢。扣除通貨膨脹因素后，這筆錢的數目可能與最初投資于麥道夫的金額相去甚遠。然而，在比特幣的持有者里，沒有人能成功地追討到這筆錢——它將化為烏有，這是一種社會損失。到了那時候，比特幣的持有者恐怕只能祈禱它是個龐氏騙局了。

其他參考資料：

1.“Howtodefineillegalpricemanipulation”AmericanEconomicReview.

2.“PumpandDumpsintheBitcoinEra:RealTimeDetectionofCryptocurrencyMarketManipulations”

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