財信研究評1月貨幣數據：政策全面發力穩增長，1月社融迎來天量開門紅_GDP

來源：金融界

作者：財信研究

　　文財信研究院宏觀團隊

　　胡文艷

　　

　　核心觀點

　　受益于財政貨幣政策齊發力，1月新增社融、信貸規模均創下歷史新高，M2增速亦飆升至9.8％，國內金融數據迎來天量開門紅，但結構上居民短貸和中長貸明顯收縮，表明消費疲弱、地產預期尚未扭轉等問題依舊突出。具體看：1月社融增速升至10.5％，連續四個月回升，其中財政貨幣齊發力下信貸、政府債券與企業債多點開花是主要支撐，表外融資邊際改善和股票融資維持景氣也發揮了積極作用。1月信貸總量同比多增3944億元，但信貸結構尚待優化，如企業短貸和票據融資大幅多增是主要支撐，居民短貸和中長貸明顯收縮，表明寬貨幣是信貸高增的主因，實體消費和房地產融資需求仍偏弱。信貸擴張、低基數效應和財政加快發力共同支撐M2增速回升，但受春節錯時因素和企業盈利回落影響，M1增速已由正轉負。

　　往后看，預計國內貨幣政策延續寬松，不排除上半年繼續降準降息：一是疫情拖累消費偏弱疊加地產預期尚未扭轉，國內經濟下行壓力仍大；二是美國非農就業與通脹均超預期，美聯儲或于3月首次加息，也會倒逼國內貨幣寬松繼續前置。

加密幻想GameFi項目Kandle.xyz完成170萬美元種子輪融資，Saama領投:7月25日消息，加密幻想GameFi項目Kandle.xyz宣布完成170萬美元種子輪融資，Saama領投，PointOne Capital、Cloud Capital、Good Capital、Founder's Room、Seeders Fund以及CoinDCX首席執行官Sumit Gupta等參投。

新融資將用于進一步開發平臺并擴大其用戶基礎，以其旗艦產品“加密幻想聯盟（Crypto Fantasy Leagues）”為特色。這是一款允許玩家選擇加密貨幣作為戰斗代幣并在投資組合之戰中與其他玩家對抗的游戲。

據悉，Kandle.xyz計劃發布有關代幣發行、代幣實用性和P2E模型的項目路線圖。[2023/7/25 15:57:44]

　　正文

　　事件：2022年1月份社融增量為6.17萬億元，創下歷史新高，比上年同期多增9842億元；新增人民幣貸款3.98萬億元，同為單月統計高點，比上年同期多增3944億元；貨幣供應量M1、M2分別同比下降1.9％、增長9.8％

　　一、信貸、政府債券與企業債多點開花，共致社融迎來開門紅

　　1月份社融增量為6.17萬億元，創下歷史單月最高水平，比上年同期多增9842億元；社融存量增速為10.5％，較上月提高0.2個百分點，連續四個月回升。分結構看：

波場TRON首個RWA產品stUSDT正式上線:據官方消息，7月3日，波場TRON生態中首個RWA（真實世界資產）賽道產品stUSDT已正式上線，并通過去中心化平臺JustLend運行。最新公告顯示，stUSDT平臺將于7月10日至8月10日舉辦首場福利活動，贖回手續費優惠活動會在7月3日-8月10日和產品同步上線。為方便用戶查詢，每日披露投出和Rebase公告，詳見Medium。

據悉，stUSDT代幣是用戶質押USDT獲得的RWA憑證代幣。用戶可通過持有stUSDT來參與現實世界投資并且賺取RWA的被動收入。智能合約會通過Rebase機制使stUSDT持有者獲得收益，用戶持有的stUSDT數量會逐步增加。

此外，智能合約會始終保持 stUSDT 與 USDT 以 1:1 比例兌換，保證用戶獲得收益。[2023/7/4 22:16:39]

　　人民幣貸款、政府債券和企業債是助力社融開門紅的主因。一是受國內貨幣政策加大寬松力度且注重靠前發力，引導金融機構有力擴大信貸投放影響，1月新增人民幣貸款同比多增逾3800億元，是本月社融的最大支撐因素。二是受益于財政加快發力下專項債發行前置，政府債券同比多增3589億元，也對社融形成重要助力。三是受國內利率回落較多和基建等配套融資需求回暖影響，企業債券發行市場繼續改善，本月企業債凈融資額亦同比多增1882億元。

Synthetix宣布增加Lido Finances的stETH作為Synthetix Perps上的最新杠桿交易資產:金色財經報道，Synthetix宣布增加Lido Finances的stETH作為Synthetix Perps上的最新杠桿交易資產。這個新的永久期貨市場 已經被SIP 2021批準，并在SCCP 2015中設定了參數。Synthetix Perps聲稱它是唯一支持stETH perps的協議。

Synthetix Perps可以在與SNX流動性整合并支持perps交易的前端進行交易有Kwenta、Polynomial、Decentrex和dHEDGE。但Synthetix DAO 不直接提供任何交易前端，而是依靠第三方面向用戶的協議來服務交易者。[2023/6/20 21:48:41]

　　表外融資邊際改善和股票融資維持景氣也均有利于社融高增。一是隨著資管新規過渡期結束，加上貨幣政策“穩增長”目標已被置于更加突出的位置，國內表外融資收縮壓力有所緩解，本月新增表外融資由負轉正，且在去年偏高的基數上還同比多增328億元。其中，委托貸款同比多增337億元為主要貢獻力量，信托貸款同比亦少減少162億元，未貼現銀行承兌票受高基數的拖累同比減少171億元。二是受資本市場政策暖風頻傳影響，非金融企業股權融資規模繼續維持景氣同比多增448億元，對社融的支撐日趨提升。

Starknet生態衍生品協議ZKX新測試網Polaris:4月25日消息，基于 Starknet 的去中心化衍生品交易協議 ZKX 宣布發布新版測試網 Polaris，該版本添加了一個做市機器人來加快訂單執行，并添加資金費率功能來維護平臺穩定性。[2023/4/25 14:25:45]

　　

　　

　　

　　

　　二、信貸總量大幅擴張，但地產消費疲弱導致居民貸款萎縮

　　1月份金融機構新增人民幣貸款3.98萬億元，同樣也是單月統計高點，比上年同期多增3944億元；各項貸款余額增速為11.5％，較上月回落0.1個百分點。結構上，企業短貸和票據融資大幅多增是主要支撐，居民短貸和中長貸明顯收縮，表明央行加大“窗口指導”是本月信貸總量高增的主因，實體消費和房地產融資需求則仍偏弱，國內信貸結構尚待優化。預計政策持續加力下信貸繼續改善可期，但居民短貸和中長貸偏弱，反映出消費改善和房地產預期扭轉仍有待進一步觀察。

Alameda再次從Circle撤回了5000萬USDC:金色財經報道，Lookonchain發推表示，Alameda再次從Circle撤回了5000萬USDC，但它可能不會轉到FTX交易所，而可能是轉到幣安。[2022/11/10 12:42:38]

　　

　　

　　企業端：短貸與票據同比大幅高增，中長貸亦創單月新高增至2.1萬億元。1月份，新增非金融性公司及其他部門貸款3.36萬億元，同比大幅多增8100億元。其中，受益于央行連續降準、降息，加大“窗口指導”推動信貸有力加快投放，本月企業新增短貸首次突破萬億元，同比多增4345億元；票據融資繼續沖量，同比多增3193億元；此外企業新增中長期貸款亦創歷史新高增至2.1萬億元，在去年高基數的基礎上同比繼續多增600億元，結束連續六個月的同比減少。企業信貸規模大幅改善：一是源于貨幣政策明顯更加主動有為、更加積極進取且注重靠前發力，央行加大了對金融機構信貸投放的引導，以穩定市場預期、穩住宏觀經濟大盤；二是隨著財政政策同樣加快發力，基建等配套融資亦有所增加；三是房地產監管政策邊際放松，也有利于前期過度收緊的房地產企業融資糾偏與改善。

　　

　　

　　居民端：消費疲弱拖累短貸收縮，地產預期尚未扭轉導致中長貸同比減少。1月份居民部門新增貸款8430億元，同比少增4270億元。其中，居民新增短貸約1000億元，同比減少2272億元，也低于近五年同期歷史均值，表明受國內疫情加重影響，服務業、消費恢復偏弱導致居民消費類融資需求下降。同期居民新增中長貸7424億元，同比減少2024億元，連續兩個月同比為負，表明房地產市場預期仍未明顯扭轉，居民購房意愿仍偏弱，如1月份國內30大中城市商品房成交面積同比下降約30％，降幅較上月還有所擴大，也反映出國內房地產市場需求總體偏冷，未來房地產投資仍面臨較大下行壓力。

　　三、信貸擴張與財政發力支撐M2回升，春節錯時和盈利回落拖累M1轉負

　　1月末M2同比增長9.8％，增速較上月大幅提高0.8個百分點，原因主要有三：一是信貸擴張導致貸款創造存款的信用貨幣創造加快，支撐M2增速大幅回升。二是去年同期基數下降也有利于M2增速提高，如2021年1月M2增速較上月回落0.7個百分點，有利于支持今年貨幣增速回升。三是本月財政存款環比雖有所回升，但同比減少5851億元，表明今年財政發力明顯前置，財政支出總體增加，有利于階段性增加同時段銀行體系存款，亦會對M2形成一定支撐。

　　1月末M1同比下降1.9％，增速較上月降低5.4個百分點。其中，單位活期存款占M1的比重超過80％，其增速由去年12月的2.8％降低至今年1月的-5.3％，是M1大幅回落的主因，同期M0增速則較上月提高10.8個百分點。單位活期存款增速下降：一是主要受春節錯時的影響，如春節前由于企業集中發放薪酬、福利，單位活期存款會向個人存款轉移，此時M1減少較多，2022年春節前最后一個工作日為1月30日，而2021年為2月10日、2020年為1月23日，導致2021年1月M1增速在低基數的影響下飆升到14.7％，拖累今年1月M1增速轉負。二是企業盈利回落也不利于M1增速回升。根據央行測算，剔除春節錯時因素影響，2022年1月M1同比增長約2％，亦處于偏低水平，表明隨著企業盈利回落，企業現金流亦趨于邊際惡化。

　　1月M1與M2增速剪刀差大幅擴大6.2個百分點，由上月的-5.5％降至-11.7％，若剔除春節錯時因素影響，M1與M2增速同樣仍將走闊至-7.8％左右，表明當前國內經濟下行壓力仍偏大。

　　

　　

　　四、預計貨幣政策延續寬松，不排除上半年繼續降準降息

　　一是疫情拖累消費偏弱疊加地產預期尚未扭轉，國內經濟下行壓力仍大。其一，受奧密克戎變異病在國內擴散影響，2022年春節前后國內月均新增新冠肺炎確診病例已僅次于2020年1-2月份，今年一季度消費大概率延續疲態，對GDP增速或造成重要拖累；其二，無論是從房地產銷售面積、房地產投資還是與房地產相關的居民中長貸數據看，當前國內房地產市場預期依舊偏弱，但與房地產相關行業增加值占GDP的比重近三成，地產預期若遲遲未得到有效扭轉，將進一步加劇經濟失速風險；其三，除了消費、地產疲弱外，全球本輪通脹遠遠高出市場預期，原材料成本居高不下，持續擠占中下游中小微企業利潤，也將削弱經濟增長韌性，如1月份小型企業制造業PMI創下2020年二季度以來新低，且已連續9個月處于榮枯線下方。

　　二是美國非農就業與通脹均超預期，美聯儲或于3月首次加息，也會倒逼國內貨幣寬松繼續前置。一方面，美國1月新增非農和通脹數據均遠超市場預期，導致美聯儲3月首次加息成市場共識，且市場預計美聯儲年內或至少加息3次，同時將于3月初結束本輪資產購買，預計大概率在年中左右開啟縮表進程，美聯儲本輪貨幣收緊明顯步伐更快、力度更大。另一方面，國內貨幣政策雖“以我為主”，但根據歷史經驗，美聯儲持續加息后會對我國降息形成一定制約，加上為繼續配合財政前置發力，不排除上半年國內再次降準、降息。

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