穩定幣USDT、DAI，儲備貨幣BTC、ETH加密領域王者之爭_ESD

本月初，美國議員起草穩定幣相關法案，要求穩定幣發行方必須獲得銀行牌照。本周，美國總統金融市場工作組又發布有關穩定幣監管的新聲明，文件稱穩定幣須滿足適當的反洗錢和監督要求，持幣者應接受用戶身份驗證KYC。

為何美國監管如此關注穩定幣？

在DeFi如此火熱的背景下，我們為什么要關注穩定幣？原因有以下3點：

1、規模迅猛增長。

今年Tether的供應量增加了4倍，USDC增加了6倍，PAX、bUSD、hUSD增加了5倍。而借著DeFi的這波浪潮，Dai的市值暴漲了15倍，并且突破了10億美元的門檻。

2、穩定幣有望形成的新貨幣體系，取代美元地位。

在現實世界歷史中，貨幣創新極大的促進了經濟發展。回顧加密歷史，第一款穩定幣USDT的出現，大大消除了法幣入金障礙，助推了加密幣的上漲行情。如今，穩定幣已成為加密生態系統真實意義上的貨幣，它擁有和貨幣類似功能：交換的中介；衡量商品/資產的價值；儲存財富。

3、穩定幣還天然具有全球流通的屬性。

美元作為世界上最通用的貨幣，給美國帶來了諸多經濟利益，也因此各國將央行數字貨幣看作彎道超車的機會。從當前情況來看，穩定幣更有可能扮演這一角色。

穩定幣協議 Abracadabra 推出 Cauldrons V3:4月24日消息，穩定幣協議 Abracadabra 推出 Cauldrons V3 新版本，升級內容包括對每個地址施加 MIM 借用限額、采用浮動利率、減少可用的 MIM 數量而非銷毀它們等。

Cauldrons 允許用戶使用其他資產作為抵押品借入 MIM，可在 Degenbox 和 Bentobox 上運行。[2022/4/24 14:44:58]

誰是當前加密世界中的「美元」？未來又會如何演化？

看清這一問題，這對加密資產持有者而言，有2大意義：1、合理選擇安全的穩定幣；2、可以通過穩定幣相關的治理代幣獲得潛在未來收益。

本文將市場上的穩定幣大致分了9類，這些穩定幣在可用性、穩定性、審查阻力方面存在不同特性，了解他們的特點，有助于我們看懂整個穩定幣領域。

1、USDT：加密世界的最大威脅USDT的流通供應量已超過200億美元，而今年穩定幣鏈上交易量突破1萬億美元，其中USDT就占有約73％的份額。類似美元通過和黃金錨定建立全球貨幣地位，USDT通過1:1儲備美元資產來發行。問題就在于，誰能保證充分的美元儲備。Tether在2019年承認，USDT供應并沒有得到100%的美元支持。當你真正全面了解了Bitfinex與Tether，就會明白Tether還沒有消亡是多么瘋狂。到2021年，Tether要么面臨生存危機，要么將供應量再次翻番，而這其中似乎沒有中間地帶。Tether的最壞情況可能有序轉移到其它穩定幣的市場。

Uniswap穩定幣AMM市場份額較Curve占比已達89%:1月19日消息，據 Dune Analytics 數據顯示，Uniswap 在通過新費用基點提議后，其穩定幣 AMM 市場份額對 Curve 的占比在過去兩個月從 43% 多上升至 89%。Uniswap DAO 的這項提議旨在提升 Uniswap 在穩定幣市場的競爭力，當前這一市場份額主要由 Curve 和 DODO 占據。[2022/1/19 8:58:47]

2、USDC：多鏈穩定幣USDC是一個快速增長的、受監管的穩定幣。如果Tether暴雷，最有可能的轉移對象就是USDC。OCC對USDC發行者給予銀行支持，極大降低其監管風險，推動了USDC在外匯方面的繁榮。USDC已經對Algorand，Stellar和Solana等區塊鏈提供跨區塊鏈支持。而截止撰稿前，Visa正在整合USDC。美國甚至使用USDC繞過委內瑞拉的Maduro政府，為這個嚴重通貨膨脹的國家提供救濟，這顯示了“加密美元”對依賴美元的銀行業的重要性。

3、PAX：非銀行金融加密美元的代表PayPal穩定幣

Paxos今年宣布了兩項重要的托管合作：首先是與EuropeanfintechRevolut的合作，其次是與PayPal合作推出加密貨幣。此前，Paxos也是其它大型交易所發行貨幣的托管合作伙伴，比如幣安的bUSD和火幣的hUSD。Paxos提供的這種合作模式，將會推動大量非銀行金融加密美元。

美國貨幣監理署和SEC首次發布穩定幣指南:9月22日消息，當地時間周一，美國貨幣監理署（OCC）和美國證券交易委員會（SEC）首次發布穩定幣指南，就如何按照法律處理法定貨幣支持的加密貨幣提供了第一個詳細的規定指南。OCC明確指出，其所指的穩定幣是由法定貨幣一對一支持的穩定幣，不包括算法穩定幣。

此外，美國證券交易委員會 (SEC) 表示，根據聯邦法律，某些穩定幣資產可能不是證券，但建議發行者與SEC和法律顧問合作，進行二次確認。根據這份聲明，SEC表示愿意發布一封不采取行動的信函，向收信人保證，不會對公司采取強制行動。

今日早間消息，美國貨幣監理署發布新指引表示，美國銀行可以為穩定幣發行商持有儲備金。(CoinDesk)[2020/9/22]

4、Dai：主導鏈上穩定幣，難被取代

由于Dai的超額抵押模式，使得套利者很難甚至不可能減少Dai價差。但隨著CDP的自然需求繼續增長，將在一定程度上控制住Dai的價格，這種“慢套利”可能會使Dai供應更具粘性，因為它是依靠Dai帶動CDP需求。

5、aDai、cDai、yDai如果你存100個Dai到Compound借貸協議，將獲得100cDai有息存托憑證。存入Compound的100個Dai將發揮央行存款儲備金的作用，使得cDai的數量放大一定倍數。借貸協議的激勵措施可能讓Dai具有超流動性并具有系統風險。Compound信貸和Aave信貸，正在努力使穩定幣借貸細分化。

動態 | 2019年USDC在DeFi平臺借貸額達5000萬美元 法幣支持的穩定幣中位居第一:Loan Scan數據顯示，穩定幣USDC今年在 3 大 DeFi 平臺Compound、Dharma和dYdX平臺上借貸額已達5000萬美元，是今年以來DeFi中借貸發行量最多的法幣支持的穩定幣。今年以來，這些平臺上發放的貸款中，約有十分之一是用USDC計價的，以USDC作為抵押的資產規模超過1.46億美元。[2019/11/7]

6、yUSD：智能美元

和Compound的cToken一樣，yDai是Yearn上Dai的存儲憑證，Yearn自動選擇最高利率的借貸協議和流動性池，將Dai存入進去，產生的收益累積到yUSD上。yUSD是風險極高的穩定幣之一，這一創新類似系統風險杠桿的早期引入，也存在巨大套利風險，2021年可能會發生一個9位數的漏洞。

7、Ampleforth&Yams：算法彈性供應穩定幣有待發展

Ampleforth的模式是一個明顯的會計花招。YamFinance一度火爆，但該協議未經審計，存在嚴重的漏洞。其他類似機制的項目如EmptySetDollar，獲得了爆炸性發展。

8、Celo、Terra、Reserve

Celo和Terra從Libra的監管中獲益。

動態 | 昨日總供給量最高的 USD 穩定幣是 TUSD:據Searchain.io數據顯示：昨日總供給量最高的 USD 穩定幣是 TUSD，總供應量為 169,196,494 枚。昨日總供應量最低的 USD 穩定幣是 USC,總供應量為 1,089,794 枚。近7日 USD 穩定幣總供給均在增長，增長最高的是 USDC，增長了 24,167,634 枚；增加最少的是 nUSD，增加了 401 枚。[2018/11/22]

Terra是由韓國企業家DanialShin創建的算法穩定幣，主打商業落地。Terra提供錨定法幣的穩定幣，包括TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR等穩定幣，其中錨定韓元的穩定幣TerraKRW為主要市場，目前已發行約6300萬美元，是當前最大非美元掛鉤的穩定幣。目前Terra支付業務每年總資金流水達到約50億美金，將與CosmosPolkadot進行合作，添加「跨鏈互操作性智能合約」的功能。

Celo使用電話號碼作為公鑰，使得它成為對發展中國家有強大吸引力的實用工具，支持者包括ReidHoffman和JackDorsey、a16z、USV和Polychain等基金，區塊鏈互操作專家Summa也于今年夏天加入Celo發行團隊，另外Celo和cLabsKeep/tBTC、Cosmos、以太坊和波卡也進行合作。

9、央行數字貨幣CBDCs的進展速度非常緩慢，除了中國的DCEP。DCEP將在2021年推出測試版，預計其全球影響最終將超過比特幣。

作者將加密領域儲備貨幣劃分為四個時代：

1、BTC、ETH

BTC和ETH是早期加密交易、ICO籌款的儲備貨幣。

2、USDT

USDT是以法幣作抵押的穩定幣，比起穩定幣，稱之為「加密美元」更準確，它是抽象貨幣資產的美元。通過轉換為無權限的無需許可ERC-20代幣，有效實現與美國銀行體系脫鉤。USDT是現在加密貨幣領域的儲幣，交易額高過BTC本身，具有流動性最高、需求最大、最可信的特點。加密貨幣是向全世界開放的美元資金流，新冠肺炎疫情之后，全球新興的中產階級可能會越來越多地尋求貨幣安全和多元化，加密貨幣將成為他們的入場匝道。然而，USDT不會是最佳選擇。因為從未對儲備額進行全面審核，Tether正接受多家美國機構和檢察官的調查，目前幾乎沒有任何有力的辯護證據。最終Tether將被關閉或被監管而被淘汰。

3、RUSD

RegulatedUSD，如USDC、BUSD和TUSD。RUSD將取代USDT在國際市場上的角色，滿足對無需許可、非性美元的需求。但RUSD時代也終將結束。過程推演如下：

穩定幣將有效讓使用者繞過美國的《銀行保密法》，穩定幣將成為有史以來最強大的銀行黑客。由于數字貨幣趨勢無法抵擋，穩定幣吞噬全球大部分美元結算將只是一個時間問題。美國政府將無法抗拒誘惑控制賬本，此時這一版本的數字美元將與當前的銀行系統毫無差別。目前RUSD規模太小而沒有引起監管機構切實的關注。一旦被監管，RUSD將不再是滿足全球對加密美元需求的令人滿意的解決方案

4、去中心化加密美元

加密原生的穩定幣價格錨定力較弱，它們的價格錨定不存在真正的套利，其運作方式更像是央行設定價格區間目標。但這種機制很有效！當前的Dai證明了這一點。在2018年ETH抵押品一年間價格下跌約95%的情況下，在312大跌ETH抵押品在一天內價格暴跌50%以上的情況下，Dai依然存活了下來。USDT相比Dai流動性更強且價格錨定更緊密，但審查的利刃將會落下，屆時只有Dai、Celo或ESD等資產才能成為加密行業合適的計價資產。這一切不會很快發生，可能要花費3年以上的時間。

算法穩定幣雙雄——ESD和Basis。

算法穩定幣的核心都是通過代幣供應量的調整，使得價格從偏離回到穩定值。

一、ESD的代幣調整由用戶主動完成的，而刺激用戶行為的是ESD的激勵機制：

1、當價格高于錨定價格時，用戶可以選擇質押ESD從而有機會獲得更多新增發的ESD獎勵。此時ESD增多，從而降低ESD價格。

2、當價格低于錨定價格時，ESD持有人通過銷毀ESD獲得Coupon。此時ESD減少，從而提升ESD價格。優惠券的作用是，未來ESD價格高于目標價格時，用優惠券可以贖回更多的ESD。

ESD持有人如何獲得收益：

1、質押其代幣有機會獲得新增的ESD獎勵。

目前ESD市值為2.37億美元，假設其市值有機會增長到10億美元，會有數億美元分發給ESD流動性提供者和代幣質押者。

2、ESD代幣的持有人可以通過購買優惠券進行套利，不過優惠券存在有效期，有一定的風險。

二、Basis協議有三種代幣，BAC、BAS、BAB：BAC是BasisCash的縮寫，是穩定幣，其目標價格是1美元；BAS是BasisShare的縮寫，BAB是BasisBond的縮寫。BAS和BAB的主要作用是將BAC的價格拉回到1美元。

BAC的穩定機制：

1、當BAC的價格低于1美元時，用戶可以用BAC購買BAB代幣，BAC會被銷毀，導致BAC流通量的減少，價格升高。BAB類似于ESD中的「Coupon」，BAB沒有利息，也沒有到期日。BAC價格超過1美元時，BAB可以按照1：1的比率兌換回BAC。

2、當BAC價格超過1美元時，協議首先會允許BAB贖回，從而增發BAC，如果依然高于1美元，BAC會繼續增發，分配給BAS質押者和Basis的財庫BAC最初分發的總量為50,000個，已經完成。當前其穩定幣市值為3200多萬美元，穩定性較好。

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