我的師妹：萬卉對于DEFI流動性挖礦的終極解讀！_SUSHI

一、關于流動性挖礦的總結

今天主要還想聊聊DefiFarming的事情，我們開玩笑講是“現代化務農”。去中心化金融中的種地運動。今天剛剛和OK的CEOJay聊完。因為二姨夫yfii的理財產品上線了OK。

1、Compound上線流動性挖礦

大家開始接觸到DefiFarming，國內應該是從YAM，之后到SUSHI，開始有更多人知道，進入大眾視野。但如果大家有看過我之前無論是寫的文章還是做的直播，其實這波流動性挖礦是從六月中開始的。

六月中的那一天，Compound剛剛發布了自己的代幣經濟守則。我正好在杭州找熊越和潘超。那時候下非常大的雨，晚上吃飯時就和潘超在聊這個東西。我說Compound有激勵機制出來了。因為Compound是個去中心化借貸平臺，前幾輪都是股權融資，也沒有發幣。潘超看了一眼非常不屑。因為Compound拿了VC的融資，整個治理都相對中心化。很多血統純正的Defi產品，譬如Maker會覺得和Compound不是一路人。所以潘超看了一眼，認為又是流動性挖礦，他覺得比較CX。

Compound更多像一個公司的運營法則，比較不符合很多Defi的，去中心化的精神，就被潘超鄙視了。我當時看了一眼，覺得也沒什么新意。和當年的Fcoin很像。只是Fcoin原來是交易挖礦。交易挖礦可以自己和自己交易，其實真實交易量可以很小，不需要什么成本。當時玩Compound也是類似的，可以自己借自己，自己放貸給自己。

反正六月中弄了一小波，感覺國內沒什么聲音。我也沒覺得是個特別大的事情。

2、姨夫系上線

然后就到了七月中，那一大波都是姨夫系列。為什么姨夫系列如此爆棚，它最大的不同在哪里呢？當然和Andre這個人有關系。我上次直播有提到，Andre是天才的架構師，本身在Defi行業是魔術師一般的存在。

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大姨夫YFI上線，代幣分發太快了，一周就全部分發完了。分發過程中，大家主要還是基于對Andre這個人的崇拜和信任，導致YFI瘋狂暴漲。超級君說，這是他見過歷史上漲幅最快的幣。

大姨夫YFI我感覺國內也沒有多少人關注和參與。我知道的那就是超級君、匹馬等不多的幾個人。再之后是二姨夫YFII的分叉。二姨夫團隊獨立出來，開始做整套的線上理財，包括YFII中的生態組件。其實前后才過去了兩個月，YFII是七月底上線的。這兩個月真的是發生了太多的事情。

3、食物系列上線

之后才是YAM和SUSHI。YAM大家都知道，24小時就I`mSorry了。SUSHI壽司狗血就更多了。SUSHI可能國內大家跟得比較緊一點。

到現在為止，從Compound開始，到姨夫系列到食物系列，我還沒有看到更新的DefiFarming模式。SUSHI不同的地方是做了流動性攻擊。在挖礦設計層面，是直接用了流動性池子自己的token，就是SUSHI自己的代幣做激勵。這是它術層面的創新。真正在產品或協議上的創新都是零，至少現在沒有看到。

壽司之后有各種各樣的食物。本身仿盤的成本非常低。有的連UI都不用改。大部分仿盤本身，我個人覺得沒有太多意義。反正是免費撒錢，但錢從哪里來，錢的市場價值從哪里來呢？可能是它本幣的流動性池子。

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4、流動性挖礦的沒意義與有意義

大家參與過挖礦的都知道，所有Defi的礦幣都會給本幣流動性池子會有5-10倍更大的收益。這個世界上或者這個圈子里還是賭性大的人居多，賭性大的人看到所謂的年化幾萬的收益時都會忍不住。

但我之前說過，年化收益是非常沒有意義的。因為第一，它是無法維系的。看年化沒有任何意義，應該看日化，甚至要自己去算每個小時項目能給你多少收益。因為本身坍塌的非常快；

第二，它的收益來自于幣價，幣價本身又來自本幣流動性池子的價格支撐。我覺得你想要自己不被割，就是要白票。你要控制住自己，不要去挖收益高的本幣的流動性池子。

各種各樣的Defi礦，其實對行業的意義，對Defi本身的意義很有限。

挖礦本身是代幣分發的方式。通過挖礦進行代幣分發和ICO相比，肯定是相對更加公平的。在金融行業里，最大的問題還是信息不對稱。舉個例子，在買二手車或保險的時候，賣家會比你知道多很多關注這個東西的門道。但他們會傾向于不告訴你真實的情況。2017、2018年ICO的時候，當私募成為獲取代幣的主要手段時，相當于觸達渠道已經完全不公開了。觸達渠道信息完全不透明和不公開。

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在之前熊市時我說過，大家以后做新投資的時候，17、18年流行的韭菜三聯已經行不通了。什么時候上交易所，什么時候拉盤，什么時候拉盤之類的那一套已經不適用了。新的韭菜三聯應該是：你能不能跑贏比特幣；代幣分發在成本上是否足夠公平；是否有真實的流動性。

當你沒有流動性的話，可能1萬美金也可以拉10倍。但這根本不是真實的價格。所以至少Defi流動性挖礦，或者說所有挖礦，在代幣公平發放的潮流上，是一次文藝復興。這個觀點我和Jay也提到了。

很多幣圈老人可能都還記得2013年時，會有很多公平發放的礦幣。沒有預挖，所有代幣分發全都靠礦工用算力去挖，也沒有投資人，創始團隊也要正常自己過去挖。我覺得這種公平的代幣發放肯定會成為一種新的潮流。

前兩天我和幣圈一個很資深的朋友聊。如果現在還有項目方過來說，我要私募。那這個項目方可能是水平太差，不是蠢就是壞。現在當大家都不會去過分追求私募的時候，你去做私募的行為，至少在公平公開層面就沒其他團隊做得好了。如何保證自己不作惡呢？

從代幣分發的公平公開層面來講，不僅限于Defi，挖礦本身是通過提供某種系統中需要的資源完成的，其實都是一個好的方式。資源可能是資本。比如為什么所有的Defi平臺想要你的流動性？其實是需要資本的沉淀。

我剛寫了一篇文章《Defi里的管子和桶子》。原來中心化的金融都是資本流通的管道獲得更大的收益。無論是交易所還是支付平臺。但去中心化金融天然自帶支付屬性，加密貨幣的區塊鏈屬性，天生把管道屬性做好了。在Defi中，可以讓資產沉淀下來的“桶子”會有更大的經濟價值。

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雖然Defi里面各種各樣的仿盤本身沒有創造行業價值，就是免費送錢。大家只要堅持住白票還是可以有不錯收益的。既然你挖了能夠賣得出去就證明有人買。買賣雙方沒有強買強賣，就是個雙邊市場行為。我覺得流動性挖礦應該還能持續一陣子，至少這種代幣分發方式可以持續一陣子。

我不建議任何人去梭哈礦幣。礦幣玩到現在大家應該很清楚。我都不知道為什么很多人會對SUSHI抱有這么大的幻想。一個無限增發的代幣，SUSHI都不需要經濟學來解釋。大部分礦幣是沒有產品的，項目方也沒有計劃，大部分代碼復制就上線了。因為它沒有實際價值、經濟價值和產品創新，礦工需要投入足夠多的精力才能創造價值本身。

我為什么會看哪個UI做得好去挖哪個？其實原因很簡單，如果連UI都沒有創新，都不花點心思去做，證明團隊本身在項目上沒有投入任何精力。人類的時間是最寶貴的財富，如果連自己的時間都不愿意投入的話，那我憑什么要認為這個東西未來會有價值。這是個很簡單的，腦殘的邏輯。所以我會看UI還不錯的才會去挖，如果UI很難看、很土、很丑的，純粹是從其他地方趴下來的，那就連看都不用看了。這是我的判斷法則。

二、具體項目的分析

1、關于Sake清酒項目

還是剛說的邏輯。Sake雖然有自己的UI，有社區治理，但我不知道這個市場可以容納下多少基于AMM的去中心化交易所。大家可以把這種基于AMM的DEX理解成自動售販機。個人不知道市場上能容納下多少這類產品。這個東西沒有那么好做，做得好沒有那么簡單。Uniswap的解決方案是非常漂亮且優雅的。可以保證Gas費用低，本身的協議極其開放。Uniswap是用最簡單的方案解決了絕大多數的問題。如果要在往上進行迭代和優化，會有很多底層的更新要做。Uniswap不知道更新要如何解決滑點的問題，本身撮合引擎可能會要變。這些都是交易基礎架構級別的創新，需要的時間和積累是很久的。

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所以我當時也不看好SUSHI。因為它雖然有在術的層面有很妙的點子，用了流動性攻擊。Uniswap的LP是一個資產權益證明。本身是一個代幣，你可以拿著這個代幣做任何事情。相當于可以拿著權益證明本身但不提走在Uniswap上現有的流動性。這點是理解Defi很關鍵的一點。權益證明本身是可以流通的。

所有基于交易基礎架構的創新不會迅速的發生。對于Uniswap團隊我很了解。包括它的創始人，背后的投資人，周圍行業的生態伙伴。我覺得Uniswap是真正可以有基礎架構性的，原創性的東西出來的。這些東西是不可能去中心化的。人的智商和創造力，特別是原創性的東西，我覺得是很難去中心化的。未來不知道AI做得怎么樣。從現在看，是高度中心化的。世界上只會有一個畢加索，也只會有一個愛因斯坦。

所以，包括Sake、SUSHI和其他號稱要革命Uniswap的項目都類似。確實外面還有不錯的團隊會比較低調。它們在做真正的去中心化的交易所。我覺得往往是這些團隊才值得長期支持。它們沒有搞什么夸張的流動性方案，沒有特別很高的年化收益。但那些團隊長遠來看可能會做出東西來。

2、關于Ghst

我覺得Ghst純粹是個挺好玩的事情，當然也有炒作的價值。它做了一套自己虛擬世界的小玩偶，像素藝術，然后把像素藝術NFT化了。但他們的NFT和之前的不一樣。比如原來的加密貓是一個數字化的存在。但Aavegotchi產生需要Aave上的token。相當于你需要在Aave上存過錢，才能去生成Aavegotchi。所以Aavegotchi和加密貓等NFT不太一樣，它的底層是有Defi資產支撐的。每一個Defi的產品都可能成為Aavegotchi不同的皮膚或者裝備。我覺的純粹是一個好玩的東西。當然也可以炒作，什么東西都可以炒作。

看到新的東西，我的思路是，如果自己有這個資產本身的話，就先會去弄。我本身是個很重度的AaveUser，我會去用。

3、關于YAM3

我周四晚上會做一場直播，因為YAM的兩位開發者我們都認識，關系也都很好。因為前段時間出了SUSHI的事情，大家覺得如果對項目背后的團隊沒有直觀的接觸，可能不會太信任。所以準備面對面聊一次。國內關注YAM的朋友可以有更多的信息。只能和他們說英文沒辦法，但區塊律動會從媒體方面支持這次AMM，看他們怎么安排吧。

YAM3是美國時間周四遷移，所以我們是在周四晚上做AMM。但流動性挖礦是周六開始。

4、關于Unitrade

Unitrade和YFII剛剛有個合作。Unitrade這個項目我關注有大概兩個多月了。那個時候大家可能有在用Oneswap，如果是幣圈老人會知道。我不是說它們做得不好，但可能更新有點慢。一年以前的Oneswap也就是這個樣子。可能接入新的池子還挺快的，但除此之外，在可用性上非常差。

Unitrade出來我就很關注這個項目。首先是連續創業者做的項目。如果全新的人出來做還是挺難做的。它們的跟進進度非常好。因為很多項目在牛市搞很容易跳票，給你畫餅。但它們是一直按照自己時間表做事的團隊。

5、關于Pickle黃瓜

黃瓜這個事情也讓我驚呆了。我第一天就在挖。我一般選挖什么的時候一般會看一眼。基本原則就是要有一定的原創性。黃瓜還是有一定的原創性的。

黃瓜它們要解決的問題有點太大，不能完全通過它們的方式來解決。當然我不知道它們后來要做穩定幣套利是什么策略。它們現在做的是自己印空氣幣作為補貼拉，通過補貼來拉平不同穩定幣之間的利差。首先，空氣幣需要持續有價值。第二是合約所有參數都是手調的，又有48小時的生效期，調完參數要等48小時才能生效。所以本身就很不智能。所以我覺得這個事方向的對的，但我不知道是不是應該通過這個方式去做。

黃瓜上了流動性挖礦后，會做一些穩定幣套利的事情。通過自有的資金池，做穩定幣匯率之間的拉平，希望通過套利行為，可以把不同穩定幣之間的利差拉平。我覺得方向是對的，有一定的原創性。

但V神關注的是它們社區治理上的創新方式。V神關注的是怎么讓大戶更加沒有權利，讓社區治理更加民主的經濟學討論。黃瓜正好用了這個經濟學討論。但問題是不能防止大戶把自己一個錢包拆成一千個錢包。因為本身是完全開放性的，沒有KYC。可以有鏈上行為做預防，但又違背了公平公開的原則。但總體來說，V神的關注和留言，其實和黃瓜項目本身關系不大。只是更感興趣它們怎么做社區治理的事情。

6、關于Ampl

Ampl我覺得很難有人在上面賺到錢。因為它的反身性太強了。我很喜歡去觀察Ampl價格的走勢和上面的交易行為，是很有意思的線上經濟實驗，而且可以迅速觀察到結果。但我不知道怎么評價。彈性貨幣的設計天然會讓人著迷。第一次是全局影響供給本身。Ampl大家可以去研究和觀察它。但你要賺錢和賭博沒什么差別。它的反身性太強了，除非你有信心可以戰勝市場的反身性。但市場所有的不確定性就是基于反身性本身的。

7、關于NexusMutuol

可能一下說不清楚。我現在還在看NexusMutuol的一些東西。保險本身是很有行業價值的。這點我說了很多次。NexusMutuol我也是長期的持有者。主要是這個賽道里基本沒有其他競爭者。你可以用一些期權的方式代替保險的功能。

NexusMutuol是個很初級的保險。現在有非常多的問題，包括本身治理的問題，定價的問題。但確實沒有更好的選擇。如果想做好去中心化Defi保險，必須要有保險背景，熟悉保險精算的東西，還要熟悉去中心化治理。現在NexusMutuol的理賠過程是要持幣人投票決定的。出于自身的經濟利益，肯定傾向于不理賠。如果長期下去，保險平臺就失去了保險的公信力。這一系類的問題還需要解決。

8、關于SWRV(Swerve)

如果Curve做得很好，就沒有Swerve什么事情了。但Curve當時發布的時候，我們都有覺得有一些團隊自演自導，雖然沒有實錘，但讓社區覺得不太不太地道的事情。穩定幣兌換池這件事是最符合AMM交易的細分領域。我對項目沒有太多看法，但我覺得Curve和Swerve會長期共存。本身和當年坐滴滴和快滴相似，提供的都是無差異化的，同類的服務。因為穩定幣本身只會有非常小的無常損失，關鍵就是誰的池子大，誰就會更有優勢。

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