烘焙食品領域基本概況_CAG

烘焙食品可細分為面包、蛋糕和餅干，目前三者中面包的比重是相對最小的。2019年整個烘焙行業的市場規模約為2317億元，近10年來CAGR為12.3%；其中面包行業收入大概是463億元，目前國內面包行業已經進入高速發展的成長期，近15年來的年均復合增長率約為11%。

烘焙食品銷售主要集中在華東、華中地區，兩塊區域占比接近70%；也就是說經濟相對發達地區消費烘焙食品還是相對積極的，可接受程度高。

烘焙行業集中度相對分散，個體商占75%，主要分布在二三城市為主。行業CR5約11%，銷售規模能做到30億以上的只有桃李面包、達利食品。像我們熟悉的好利來、面包新語這些只能算第二、三梯隊。跟我國飲食結構相近且烘焙同樣以零食屬性為主的日本CR5為42.8%，人均消費量2019年我國是7.8KG，日本是22.3KG，存在翻倍的潛力。根據中國食品工業協會數據統計，近7年我國人均烘焙食品消費年復合增長在6.7%以上。

以太坊核心開發人員會議：以太坊坎昆升級預計今年晚些進行:4月23日消息，周四，以太坊核心開發人員會議中表示，計劃對區塊鏈的共識層進行代碼修改，為下一次坎昆升級 Cancun-Deneb 做準備，坎昆升級預計將于今年晚些時候進行。

以太坊的 Cancun-Deneb 升級中預期的最重大變化將是以太坊改進提案 (EIP) 4844，也稱為“ proto-danksharding ”。

EIP-4844 旨在通過以太坊節點實現鏈下數據的臨時存儲和檢索，以滿足區塊鏈應用程序的數據和存儲需求。如果成功激活，EIP-4844 有望降低第 2 層匯總解決方案（包括 Optimism 和 Arbitrum）的交易成本。 此外，EIP-4844 已經在四個開發網絡上完成了測試。在電話會議期間，開發人員宣布本周五將進行第五個測試網絡。（The Block）[2023/4/23 14:21:02]

Genesis指控Roger Ver應賠償2090萬美元:金色財經報道，上周申請破產保護的加密貸款機構 Genesis Global Capital 的一個部門聲稱，長期的區塊鏈行業資深人士和比特幣現金 ( BCH ) 支持者 Roger Ver未能結算加密貨幣期權交易。GGC 國際有限公司對 Ver 的指控包含在 1 月 23 日提交給紐約縣法院的一份文件中。

根據 Genesis網站，GGC International Limited 是一家英屬維爾京群島公司，由 Genesis Global Capital 全資擁有，從事現貨交易活動并通過數字資產衍生品對沖風險敞口。根據備案文件，GGC 尋求“因被告未能結算 2022 年 12 月 30 日到期的加密貨幣期權交易而造成的金錢損失，金額將在審判中確定，但不少于 2090 萬美元。”[2023/1/25 11:28:57]

考慮到日本是發達國家，中國是發展中國家，日本城鎮化率也遠高于中國，所以烘焙食品的普及和增長快慢實質上取決于人均收入增長的快慢，取決于城鎮化率的提高程度。

Vitalik：與PoW的共識機制相比，PoS消耗的電力減少99.95%:金色財經聯合Coinlive現場報道Singapore FinTech Festival 2022，以太坊創始人Vitalik Buterin發表題為《大合并：與 Vitalik Buterin 一起重構以太坊》的演講，談到了以太坊的合并的好處、困難和問題。Vitalik表示，與PoW的共識機制相比，PoS 消耗的電力減少了 99.95%。強大的共識設計和并行確認，讓攻擊鏈的難度增加、更容易進行升級、降低了代幣發行要求，這些都為以太坊帶來更好的穩定性。未來以太坊要提升可擴展性、用戶體驗、安全問題和隱私，Vitalik已經想到了幾個解決方案，例如danksharding，通過添加大量數據空間來改進以太坊基礎層。[2022/11/3 12:13:04]

我們大概了解了烘焙的基本情況后，我們來重點談談面包這個小小的領域。

報告：第三季度NFT市場交易量減少75%至20億美元:9月26日消息，DappRadar近日發布NFT報告，要點如下：

-盡管NFT市場交易量相比第二季度減少75%至20億美元，但預計在第三季度末銷售數量將增長6%至2110萬。

-第三季度，以太坊前100個NFT項目的最高市值（以美元計價）相比第二季度下降44%至190億美元；同期，以ETH計價的市值僅下降27%，為1221萬ETH。

-與2021年第三季度相比，獨立交易者的數量增加36%。

-在第三季度，以太坊網絡上交易占NFT總交易量的91%，但僅占銷售數量的26.2%。

-ImmutableX交易量逆勢上漲，相比第二季度增加87%。

-截至9月，Yuga Labs相關NFT系列資產占整個NFT市值的46.21%。

-Azuki系列地板價月環比上漲43.18%，達到11.4 ETH。

-CryptoPunks是持有時間最高的NFT系列，長達239天。[2022/9/26 7:21:29]

桃李面包是國內面包行業龍頭，市占率11.93%，第二、三名是達利食品跟盼盼；根據保質期的長短，可以分為短保、中保、長保，短保面包行業市場前三為桃李面包、嘉頓、曼可頓。一般來講，短保面包價格是要比中長保面包要貴一些。面包領域可對標日本的山崎面包，它已經做到銷售額10590億日元，相當于700億人民幣，其中面包占了46.4%的比例，即324億元。商業模式從“中央工廠+批發”進化到現在的“中央工廠+渠道”。從營收的絕對值來看，作為面包龍頭的桃李面包理論上還存在很大的上升空間。

當前做烘焙的商業模式大體為以下兩種模式：1、連鎖店模式；2、第三方渠道模式。前者有線下品牌效應，但是缺點也明顯，擴張不易，選址、店面裝修、管理費用、人工成本什么的成本都會有，這里還會涉及到一個沉沒成本；后者產品比較流水線，產品就是復制粘貼，規模擴張容易。從國外的發展效果來看，山崎面包已經告訴我們第三方渠道模式的商業模式比較強大。

桃李面包采取的是“中央工廠+批發”，以銷定產模式；走的是山崎面包前期的發展模式，目前看是正確的。直營為主經銷為輔，直營指的是直接跟大型連鎖商超、便利店、縣鄉商店及小賣部等建立起供貨渠道，經銷指的是針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部通過經銷商來進行間接銷售。截至2019年12月31日，公司已在全國市場建立了24萬多個零售終端；另外，我們熟知的永輝、華潤萬家、家樂福、沃爾瑪、大潤發、人人樂、新華都等都有合作，渠道下沉做得比較好。目前擁有軟式面包、起酥面包和調理面包三大系列面包。

桃李面包2012-2019年，營收從15.28億元做到56.44億元，年復合增速21%；扣非凈利潤從2.11億元做到6.6億元，年復合增速18%。這兩個指標是遠遠超過行業年復合增速11%的。銷售凈利率一直能維持在12%左右，這跟上市公司相關企業倒是相差不多，元祖股份是11%，最高的是達利食品18%。

估值方面，當前處于上市以來的中樞水平43倍左右，根據wind一致預期，2020年凈利潤8.25億元，即今年理論中樞市值為354億元。

行業對比法：港股、A股兩地上市的相關烘焙公司，相對具有可比性的可能就達利食品，元祖股份了；這么看的話，桃李面包似乎估值會顯得偏高一些。達利食品根據wind一致性預期，今年凈利潤40.3億元，理論中樞市值為725億元；元祖股份根據wind一致性預期，今年凈利潤2.71億元，理論中樞市值為67億元。

附：

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