B站財報：2019年凈虧損13億，盈利能力再受質疑_UGC

撰寫|三條

編輯|化雪

來源|節點財經

說起來，B站這個聚焦二次元文化的“小破站”能上市，背后是長達10年的二次元用戶積累。但對于上市后的B站來說，單靠講二次元的故事創造更大的價值顯然不夠。這就需要B站證明自己在非二次元領域的增長潛力，從小破站到大平臺的“破圈”勢在必行。

B站的2019是不斷“試錯”調整的一年。我們看到，這一年B站在游戲、直播、電商、廣告等各個維度大步快走，希望能以此擺脫公司對游戲業務的依賴，實現多元化業務的均衡發展。然而，B站在3月18日發布的2019年全年業績報告，卻交出了一份“凈虧損13億”的成績單。

這，究竟是怎么一回事？

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營收增長與虧損擴大同在

成立十年，虧損一直伴隨著B站。

2019年，B站的關鍵詞是“破圈”，B站CEO陳睿也曾表示2019是B站轉型的重要一年。從財報反映出的情況看，B站的破圈主要體現在兩個方面。其一，B站從起家的二次元和動漫內容破圈而出，轉向包含所有UGC內容的視頻服務。其二，B站調整業務結構，從單一倚重游戲收入轉向多元化營收，提升直播、廣告、電商業務的比重。最終的目的，是實現業績的大幅增長。

B站CEO陳睿：元宇宙內容生產者將成為一種職業:8月28日消息，8月27日，第三屆“上海創新創業青年50人論壇”召開。嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿在本屆論壇的演講中預測，元宇宙作為綜合性產業，用戶將是其中最重要的數字內容生產者和消費者，用戶創作內容將是元宇宙的主流。陳睿認為，元宇宙和移動互聯網一樣，不是一種產品或技術，而是一個綜合產業概念，會由多種產品和技術組成。

目前，B站90%以上的內容由創作者生產，平均每月有380萬創作者上傳超1260萬個視頻。陳睿預測，元宇宙中巨量的數字內容，也都會由UP主這樣的用戶去創作，在元宇宙中創建數字內容將成為一門職業。B站將努力成為元宇宙時代的主流內容平臺，為創作者服務。[2022/8/28 12:53:27]

據B站2019年業績報告顯示，B站2019年總凈營收為人民幣67.779億，較上年同期增長64%。2019年凈虧損為人民幣13.036億，上年同期的凈虧損為人民幣5.650億，凈虧損規模較上一年擴大近130%。

B站首次發布“洛天依十周年系列”數字藏品，并已開放預約:7月12日消息，嗶哩嗶哩（B站）宣布發行“洛天依十周年系列”數字藏品，并已開放預約。每套藏品中包含一張“干杯！洛天依”聯名款原創數字頭像，一首可定制獨白的十周年特別紀念版數字音樂單曲《光與影的對白》，以及配套的專屬單曲封面。據悉，這套數字藏品由B站經洛天依官方授權，專為紀念洛天依十周年特別發行，這也是B站首次嘗試發行可定制的音樂數字藏品。

“洛天依十周年系列”是建立在高能鏈上的原創數字藏品，限量2022套，其中9套將作為獎品空投給用戶。中簽用戶可獲得融入定制獨白的紀念版單曲和配有專屬編號的音樂單曲封面。此外，擁有這款數字藏品的用戶也將享受一系列B站專屬權益。[2022/7/12 2:07:54]

數據來源：B站財報

從主營業務構成來看，B站的收入來源分為游戲收入、直播與增值服務、廣告收入、電商及其他收入四個板塊。過去的一段時間里，B站對游戲業務有著較高的依賴。2019年，B站有意調整業務結構，提升直播、廣告、電商等非游戲業務的占比。

從2019年第四季度，B站的游戲營收為8.714億，同比增長22%，占Q4營收比重的43.4%，這是B站上市后游戲占比首次低于50%，表明B站正在逐漸擺脫對游戲業務的依賴，業務結構調整的效果初步顯現。

索尼音樂將與B站合作啟動虛擬偶像項目:12月19日消息，索尼音樂宣布將與嗶哩嗶哩合作，啟動“虛擬偶像”項目“Virtual Cinderella Project”。該項目將通過試唱招募成員，推出樂曲發行及線上節目等，目標是打造出類似于韓國K-POP一樣受歡迎的跨國“IP內容”，

據悉，該項目是限定1年的項目，索尼音樂和B站分別負責不同的部分。索尼音樂負責音樂制作等，B站負責國內外的推廣。具體來看，負責作詞和演出的創意總監起用了日本藝人指原莉乃，線上直播則由NTT docomo協助，服裝設計方面獲得了日本OSARECOMPANY的協助。作為最初的成員，已選出在中國也很受歡迎的3名日本人。她們作為配合CG卡通人物的動作說話的“虛擬主播（Vtuber）”之前就在bilibili上開展活動。后期成員從12月15日開始招募，將于2022年3月選出。[2021/12/20 7:49:45]

同期，B站的非游戲業務方面，四季度實現收入11.4億，同比上漲157%。具體來看，B站直播和增值服務實現收入5.7億，同比增長183%；電商及其他業務收入2.75億，同比增長241%；廣告業務收入2.89億，同比增長81%，拉動公司的營收增長。

B站UP主“國建”將于6月23日推出《清明上河圖》NFT盲盒:B站UP主“國家建筑師CthuworkNA”宣布將于6月24日推出體素版《清明上河圖》NFT盲盒。在本次項目中，“國建”團隊從北宋張擇端版《清明上河圖》的長畫卷中提取出了具有戲劇性和特色的人物，制作了20000份限量版數字盲盒，這些盲盒將基于BSC鏈進行發行。盲盒銷售完畢后，項目將會開啟國建《清明上河圖》元宇宙。

據悉，“國家建筑師CthuworkNA”是MineCraft游戲中的創作團隊，以在虛擬世界中搭建中國傳統建筑廣受歡迎，在B站上擁有超過70萬粉絲。[2021/6/4 23:12:38]

數據來源：B站財報

盡管B站2019年經過一系列的調整，營收能力有所提升，但眼下，B站仍沒有擺脫虧損經營的現狀，2019全年“凈虧損13億”亦是不爭的事實。

據財報顯示，B站2019年一季度至四季度的凈利率分別為-14.21%、-17.54%、-19.21%及-19.23%，公司的的凈利率一直處在下滑狀態。而B站持續處在虧損經營的狀態，勢必會影響投資人對公司真實價值的判斷。

B站知名UP主“國家建筑師”將于5月中旬推出NFT作品:5月7日消息，B站UP主“國家建筑師”團隊將于5月中旬推出關于“清明上河圖”的長軸卷NFT。據悉，“國家建筑師”在B站上擁有超過70萬的粉絲量。[2021/5/7 21:34:50]

數據來源：B站財報

縱觀B站的2019年，公司的營收實現增長，但虧損規模也同比擴大。回歸業績報告本身，B站虧損規模擴大的原因是什么？

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經營成本高企

業務布局攤大餅

從財報反映出的數據來看，B站凈虧損規模擴大的原因是經營成本的持續走高，更多在于營銷、電商履約等開支。

據財報顯示，2017年、2018年、2019年，B站的營業收入分別為24.68億、41.29億、67.78億，同期的營業成本分別為19.19億、32.73億、55.88億，成本占收入的比重分別為77.7%、79.26%、82.44%，呈上升態勢。

其中，B站2019財年營收成本為55.88億，同比增長71%；運營總支出為26.85億，同比增長69%；銷售和營銷支出為11.985億，同比上漲105%，主要是移動游戲促銷支出的增長、銷售和營銷人員增加及與電商業務有關履約成本的增長。B站在財報中表示，針對跨年晚會的活動推廣也是重要支出。

可見，正是B站各項運營支出的增長，逐漸擴大了公司的虧損規模。

數據來源：B站財報

B站經營成本高漲的背后，與其2019年對直播業務的側重不無關系。2019年底，B站花費近8億拿下未來三年英雄聯盟S賽的直播權，花近5000萬簽約原“斗魚一姐”馮提莫。值得注意的是，B站僅2019年四季度的在直播、原創內容、渠道方面的收入分成費用就有7.051億。

雖然B站“豪賭”直播，但B站直播的變現能力并不占優。據財報顯示，四季度B站平臺MAU為1.303億，非游戲用戶ARPU約為8.7元。與此相比，斗魚的MAU為1.658億，B站這個數據比斗魚落后了3500萬；在ARPU收入上，虎牙收入為16.42元，B站幾乎只有虎牙的一半。斗魚、虎牙已經建立了足夠深的壁壘，B站想要趕超兩者需要大量的資金和時間。

而且，B站在廣告業務上的變現效果也不理想。據老虎證券數據顯示，B站的廣告單價相比其他平臺低，廣告單價通過eCPM只有10元，相比起來，抖音的eCPM是140元。更重要的是，B站用戶更注重內容觀感，此前B站貼片廣告的效果不佳，也一定程度上說明了B站用戶對廣告的厭煩，進而影響B站的廣告變現效果。

數據來源：老虎證券

同時，B站的三次元業務的創收能力飽受爭議。比如，此前的B站影業，成立一年顆粒無收，慘遭大股東200萬元甩賣；試水的赴日旅游項目，也因收益欠佳而也不了了之。B站當下正在探索電商業務，售賣的是圍繞ACG的周邊、手辦等產品，體量受二次元文化圈限制，創收能力有限，無法成為B站的盈利支柱。

不難看出，B站在嘗試擺脫單一依靠游戲收入的業務布局后，形成了一個集合直播、廣告、電商的多元化業務結構，但這個多元化布局卻形成了一個“攤大餅”的局面，餅很大，但能否真正“充饑”充滿了不確定性。B站想要實現扭虧，還為時尚早。

而隨著B站的持續破圈，屬于B站的將會是一場生態之戰。

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“生態之戰”戰局已開

B站的未來走向何方？

B站的所有商業邏輯，都建立在B站的內容生態上。B站CEO陳睿在電話會議上將“內容生態”布局，提升了權重。

我們從其業績報告中提煉出了一條可執行的路線，即圍繞“內容生態”對IP、知識付費兩個方面進行深化，吸引新用戶的持續入駐。但B站想要真正做好這件事，面臨的挑戰可是不小。

內容IP方面，B站購買了《哈利波特》系列、諾蘭版《蝙蝠俠》、《大偵探福爾摩斯》等劇集，并先后上線了《我在故宮修文物》、《人生一串》等紀錄片。盡管B站購買了大量的內容IP，但在內容資源的儲備與體量仍無法與愛優騰相提并論。自制內容方面，B站僅在紀錄片方面有投入試水，也不會像愛優騰一樣進行大投入。

知識付費探索方面，2019年9月，B站對知識分享類直播和視頻的創作者提供扶持，為知識付費領域UP主提供曝光、專項資金、運營支持。考慮到B站至今仍處在虧損經營的狀態，其在知識付費方面的扶持力度，遠沒有字節跳動那樣“財大氣粗”，最終能帶來多少用戶留存和轉化仍是未知數。

與此同時，B站大UP主的制作原創內容的積極性正在下降。據財報顯示，2019年四季度B站月活UP主投稿量為280萬，較上一季度凈減少30萬；月均互動次數達24億次，較上一季度凈減少1億次。這就意味著，B站的UGC模式在消耗完目前這批二次元內容和UP主后，未來持續刺激用戶付費的新內容的增長點尚不明晰。

總結來看，雖然B站2019年的各項調整取得了階段性的成效，但“餅”攤得太大也埋下了諸多的風險。互聯網圈盲目擴張規模、失去焦點的案例不在少數。這些企業采用燒錢拉新、強化交易屬性的方式換流水的，最后大多是被拖垮的結局。千團大戰、移動出行如此，樂視、暴風擴張失利的案例仍歷歷在目，B站的2020需要引以為鑒。

在B站財報電話會議上，陳睿預計公司2020財年第一季度凈營收將在人民幣21.5億元到人民幣22.0億元之間；2020年的用戶增長目標定為1.8億，2021年為2.2億。那么這期間，B站如何縮短各項業務的試錯時長，找到盈虧平衡點，仍需它給出答案。

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