黃金下跌、比特幣避險“神話”破滅——避險資產在哪里_數字貨幣

一直被譽為避險資產首選的黃金，今年似乎不那么避險了。在全球資本市場的“恐慌時刻”，黃金遭遇大量拋售，金價大幅“跳水”。除了黃金，比特幣也被部分投資者當成避險資產，甚至稱之為“數字黃金”。沒想到的是，比特幣今年同樣遭遇了“滑鐵盧”，一度跌破4000美元。

傳統避險資產還避險嗎？避風港又在哪里？

黃金還避險嗎？

在金價一度大幅跳水后，黃金在近日創下新高，一些投資者又開始“蠢蠢欲動”。4月14日，國際金價觸及1785美元/盎司，突破2012年10月以來的高點，一個月內上漲超過23%。

但3月黃金深幅下跌的場景還是讓人心有余悸。3月9日美股熔斷開始，黃金連續下跌，創下1983年以來的最大單周跌幅。等到10天之后，也就是3月19日，黃金已經下跌了12%。期間，黃金一度跌至1450.9美元/盎司的歷史低點。

現貨黃金下破1900美元:現貨黃金下破1900美元，日內跌幅達0.69%。[2020/10/7]

這一深幅下探讓黃金避險資產的地位“岌岌可危”。那么，黃金大幅下跌是否意味著黃金的避險功能失效了呢？

實際上，黃金像這樣的大跌并非首次。當市場恐慌情緒急劇飆升時，黃金失去避險特質也并非首次。2008年，受到國際金融危機影響，黃金慘遭拋售并跟隨美股大跌，跌幅超過30%，也曾被認為是其避險屬性失效。

“這并不代表黃金不再是避險資產。”招商銀行研究院認為，背后的主要原因是當恐慌情緒上升到極高時，權益資產的暴跌以及產品贖回壓力，會導致資產管理機構面臨系統性的流動性緊張問題，減持黃金等非核心資產，保證組合的流動性安全就成為其最重要的選項之一。

也就是說，黃金在3月被大量拋售，是因為在金融市場恐慌性下跌時，投資者短期內流動性不足，也就是缺錢。需要盡快的賣出最易變現的資產來換取現金，以補充流動性。而黃金恰恰是最易變現的品種之一。因此，在金融市場遭遇劇震之時，黃金隨之大幅下跌也就不足為奇了。

現貨黃金下破1850美元/盎司，日內跌0.62%:行情顯示，現貨黃金下破1850美元/盎司，日內跌0.62%。[2020/9/28]

美元在此期間的上漲也能印證這一點。由于市場對美元現金的需求短時間內推升美元走高。從3月9日開始，美元指數迅速走升，直到3月18日，美元指數在4年之后，再度突破了100的整數關口，3月19日，美元指數在漲至102高點后回落。

更有人把市場與黃金之間的“愛恨”總結為：市場一般在悲觀的時候買黃金，在絕望的時候賣黃金。

因此，即使出現了深幅下跌，也并非意味著黃金就此“失色”。從中長期來看，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，隨著全球負利率愈演愈烈，黃金作為傳統避險資產的價值還會不斷提升。

海通宏觀分析師宋瀟認為，低利率環境下，黃金價格處于長期溫和上行區間。人口老齡化和技術進步緩慢導致經濟增長缺乏內生動力。而面對經濟的疲軟，各國央行采取了寬松的貨幣政策進行刺激，導致大部分發達國家的利率都處于歷史低位，使得黃金的保值需求一直存在。但是目前各國利率進一步持續大幅下行的空間有限，因此黃金價格存在長期上漲基礎，但長期上漲幅度在溫和區間。

現貨黃金下破1920美元/盎司，日內跌0.5%:行情顯示，現貨黃金下破1920美元/盎司，日內跌0.5%。[2020/9/4]

比特幣殺跌

與黃金創下新高的行情相比，被部分投資者稱作“數字黃金”的比特幣則慘淡得多。

3月8日起，比特幣開始上演“大雪崩”行情，從3月8日0時44分9141美元開始不斷下跌，凌晨1時跌破9000美元后，再一路狂跌至3月8號的最低點8465美元。3月9日12時29分左右再次跌破8000美元重要節點，再在23時49分左右跌至最低點7695美元，24小時內跌幅近19%。

市場“雪崩”并未就此結束。3月12日，比特幣繼續暴跌，24小時內最大跌幅超過50%，最低跌至3915美元，創下2019年3月以來的最低點。

比特幣在一周之內價格大跌三分之二，以太幣等其他“數字貨幣”也同樣大跌。這更讓大量相關合約隨之爆倉，那些加了杠桿的投資者損失尤為慘重，比特幣等“數字貨幣”市場“血流成河”

現貨黃金下破1720美元/盎司，日跌幅擴大至0.4%:現貨黃金下破1720美元/盎司，日跌幅擴大至0.4%。（金十）[2020/5/27]

這讓不少幣圈投資者自嘲：等“減半”行情，沒想到等來的是資產減半行情。

比特幣“減半”指的是，比特幣每四年新增量自動減半。比特幣從誕生之日起，就設定了有限的總量——2100萬個，每10分鐘產出量固定，且每四年新增量自動減半，到2140年為止的規則。這一高度模仿黃金的規則也讓部分投資者認為，比特幣也能和黃金一樣，具有同樣的避險屬性。

今年5月，比特幣將迎來第三次“減半”。因此部分投資者認為，比特幣產量減半將引發價格上漲。這在此輪暴跌之前，可以說已經在“幣圈”內形成了“共識”。除此之外，市場認為，在全球經濟增長乏力的背景下，市場普遍低迷，一部分避險資金將涌入比特幣市場，進而推高價格。

銀行間報價，現貨黃金下破1600美元/盎司，日內跌幅達0.9%:銀行間報價，現貨黃金下破1600美元/盎司，日內跌幅達0.9%。（金十）[2020/3/31]

在市場的“共識”之下，2020年1月以來，比特幣市場確實曾一度迎來漲勢。1月3日，比特幣從6875.93美元開始，迅速突破7000美元和8000美元兩大關口。到了1月27日，比特幣價格突破9000美元后上漲加速，此后在在10000美元以內盤整后，2月9日上午突破了10000美元大關，兩個月漲幅暴漲45%。

但暴漲過后，等來的卻是更加慘烈的暴跌。

近日，比特幣暴跌行情雖已經結束，但在4月13日，比特幣再度跌破7000美元關口，這讓不少投資者認為，“減半”行情或將難產。

對于比特幣的“避險”功能，中國銀行前副行長王永利指出，比特幣根本不可能像黃金一樣成為重要的避險資產。最后，可以避險的，依然還是黃金及最主要國家的國債和貨幣。比特幣這種將總量和階段性產量完全事先設定，而且階段性產量定期減半，沒有調控余地的設計，使得貨幣流通量難以與可交易的社會財富的規模相對應，同時，缺乏國家主權和法律保護，也就失去有保障的社會財富使用比特幣進行交易，必然使其幣值難以保持基本穩定。

避風港在哪里

到底哪一類資產才是安全的避風港呢？

主流的避險資產一般包括債券、貴金屬、美元、日元和瑞士法郎等。

招商銀行研究院就對1990年至今14次市場恐慌階段的避險資產表現進行了排序，以勝率的排序來看，日元>美債>中債>瑞郎>黃金>美元。

研究發現，在市場恐慌階段，日元以及主權債的避險特征相較于黃金和美元來說更強。

具體來看，黃金和避險貨幣對比，黃金、美元、日元、瑞郎在恐慌階段的相對避險強弱來看，日元在避險區間中的平均收益率最高接近3%，瑞郎次之，黃金則最差；債券方面，由于美債是全球定價資產，美債利率在避險情景下的下行幅度往往都相較中債更強。

招商銀行研究院認為，在恐慌時期，從安全邊際、流動性和抵押資質的角度來說，核心國家主權債均為最佳配置資產，因此市場資金往往也會一擁而入購買以美債為代表的核心主權債。

在此輪波動中，人民幣資產也備受青睞。工銀國際首席經濟學家程實認為，年初至今，中國股市的累計下跌幅度遠小于歐、美、日、韓、印等主要市場。更為重要的是，對于市場而言，投資是“買未來”，而非“買過去”。未來長期的經濟穩健性，將會成為市場考慮的核心要素。基于此，人民幣資產有望成為新型避險資產——雖然不是絕對意義上毫無波動的“避風港”，但是憑借相對韌性和成長性，能夠成為全球長線資金在風浪中的“壓艙石”。

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