穩定幣：打開加密世界的“秘鑰”_比特幣

市場暴跌？是時候好好了解“真香”的穩定幣了。

加密貨幣價格劇烈波動，穩定幣因而出現。

下周末，是你兒子生日。他知道你有投資比特幣，所以向你要1個比特幣作為生日禮物。

你吃驚的問他：

什么?你要我送給你五萬三千七百塊作為生日禮物?六萬二千一百塊可是一大筆錢!你為什么需要七萬八千四百塊錢?你拿著這四萬六千五百四十塊錢去干什么？說清楚！

人們希望，在瘋狂的通脹世界之中，比特幣能夠成為我們的避難所，比特幣不與任何國家的貨幣政策掛鉤，被人們寄予厚望。然而盡管承受了如此多的期待，我們不得不正視的一點是：比特幣甚至加密貨幣的世界仍然太小，比特幣等資產還遠未被廣泛采用。最主要的原因之一，就是價格波動。

傳統加密貨幣波動劇烈，一天內價格波動10-20%的情況并不罕見，使得許多人無法在日常交易中使用。2017年是加密貨幣最瘋狂的一年，我們看到了1萬倍的瘋狂漲幅，但2018年把一切都抹去了。這導致了少數人的狂歡時刻，但對許多人來說卻是一場噩夢。

加密貨幣提供的優勢當然不可忽視，但價格的劇烈波動，卻讓許多認真的參與者遠離。雖然看到上升趨勢令人興奮，但并不是每個人都有投資者心態。由于大多數國家的監管對加密貨幣并不友好，波動性使得機構投資者更加遠離加密貨幣。

穩定幣出現

在這個背景下，穩定幣出現了。

穩定幣，與固定價值如法幣或商品掛鉤，來解決傳統加密貨幣價格劇烈波動問題。這是對那些不想接觸價格波動的用戶的回答。它確實實現了貨幣的基本功能：

Curve原生穩定幣 crvUSD或將于下月推出:8月31日消息，Curve 創始人 Michael Egorov 在社群表示，Curve 原生 Stablecoin crvUSD 有可能將于下月推出。此前 Michael Egorov 曾表示 crvUSD 將在今年年底前早些時候推出。目前團隊尚未公布 crvUSD 的詳細信息。[2022/8/31 12:59:43]

交換媒介記賬單位價值存儲

加密貨幣的交易由于波動而變得復雜，幾乎不可能以準確的金額進行交易。穩定幣的首要任務是保護交易價值不變。這也為加密貨幣提供了強有力的理由，并將其逐漸轉化為成熟的價值儲存工具。

穩定幣能否成為去中心化金融業務大規模普及的催化劑？金融機構希望借助于新技術的力量而發展壯大，而加密貨幣社區則致力于推進數字貨幣的普及，穩定幣可能是一個折中的解決方案。

一、什么是穩定幣？

穩定幣的定義眾說紛紜:簡單說來，穩定幣是一種與另一種資產掛鉤的加密貨幣。或者說，是一種與中央實體無關的全球數字貨幣。穩定幣不像傳統加密貨幣那樣具有高波動性，又可以實現安全便捷的交易，因此，為加密貨幣提供了實際的使用場景。

二、穩定幣的目標

穩定幣試圖實現的目標是：

在不同加密貨幣交易對之間進進行穩定交易，類似于外匯交易的方式；在市場不穩定的時候，使投資組合多樣化；希冀可以用作日常交易，就像使用法幣一樣輕松；助力數字貨幣的普及；形成一個新的金融生態系統；為投資規劃提供幫助，將當前的加密貨幣市場波動降到最低；作為全球范圍內使用的穩定貨幣，幫助遭受惡性通貨膨脹困擾的國家公民。

三、穩定幣的歷史

雖然中本聰對比特幣的愿景是將其作為電子現金使用，但是，比特幣作為加密貨幣一哥，很少用在日常交易之中。相反，價格變動大、手續費高使得許多加密貨幣不適合日常交易，而更多的是作為長期投資使用。

信用穩定幣協議 Claim 完成首輪機構戰略投資:5月12日消息，DeFi 信用穩定幣協議宣布完成首輪戰略投資，具體融資金額暫未披露。參投機構包括 NGC、Silicon VC、Hoo Venture、C6E、Vega Venture、Waterdrip Venture、 SpaceX、Excision BioTherapeutics、蔚來汽車硅谷投資人旗下基金。

Claim 是基于 ETH 的信用穩定幣協議。用戶可將持有資產進行質押，以生成穩定幣 cUSD。Claim 不完全依靠抵押資產的現值，而是將資產的預期未來收益作為可靠的抵押品。[2021/5/12 21:52:38]

穩定幣提供了加密貨幣的所有優點，包括：

具備密碼學安全性數字化轉移資產的能力交易快速便捷

穩定幣的概念正式出現，是在2012年Mastercoin的第一個版本中所附的文檔中。創始人聲稱Mastercoin協議"將允許加密貨幣與穩定的傳統資產進行綁定。"(Mastercoin簡史，可以查看：blog.omni.foundation)

2014年7月，Realcoin公司成立，并于同年11月20日更名為Tether。2015年，Tether公司發布了首個完整實現的穩定幣：USDT。USDT以美元為支撐，并與美元1:1掛鉤。第二年，歐洲的一個類似公司創造了EURT。

2016年1月，以太坊的代碼貢獻者之一創建了穩定幣項目DigixDAO。

最常被人們提起的項目MakerDAO是以太坊最早的去中心化自治組織之一，創建于2014年，而Dai則是MakerDao項目所創建的穩定幣的名稱。3年之后，2017年12月Dai正式上線，如今也發展成為區塊鏈穩定幣生態里面的當紅項目。

算法穩定幣今日平均漲幅為1.41%:金色財經行情顯示，算法穩定幣今日平均漲幅為1.41%。8個幣種中5個上漲，3個下跌，其中領漲幣種為：RSR(+11.85%)、MITH(+7.10%)、BAGS(+4.71%)。領跌幣種為：LUNA(-6.27%)、ONS(-5.81%)、FRAX(-2.09%)。[2021/2/11 19:32:16]

當然還有更多Libra、JPMorganCoin這類項目也在醞釀發展之中，穩定幣的領域，預計2020年，我們會見到更多的精彩故事。

四、穩定幣與監管

盡管加密貨幣作為一種交易媒介存在爭議，但一些穩定貨幣的誕生，是希望通過監管機構的批準，獲得主流社會的認可。例如，Geminidollar和Paxos協議是獲得了紐約州金融服務部門(NYDFS)授權的。

穩定幣的發行方很可能有義務從持有者手中回購或贖回代幣。如果穩定債券代表發行人對持有人的債務，這可能構成債券類型。因此，除非另有證明，穩定資產很可能被視為債券和證券。

在新加坡金融管理局(MAS)的框架下，穩定價值資產被認為是債券，發行人需要持有資本市場服務(CMS)許可證，以便根據國家證券和未來法案(SFA)進行資本市場產品的交易。

回顧Libra與美國國會的多次交手，我們也可以預見到，在穩定幣通往更廣泛普羅大眾的路上，仍然有諸多法律問題和監管問題需要面對和解決。這也為更廣義上的加密貨幣社區打了個樣，讓我們思考：什么樣的監管，對于加密貨幣而言是合適的？未來的發展，會出現什么樣的態勢？

五、穩定幣如何實現穩定?

許多穩定幣白皮書稱他們的加密貨幣是基于"貨幣數量理論"設計的，目的是控制貨幣供應量，以維持價格穩定。

DFI.Money（YFII）機槍池現已支持合規穩定幣HUSD:據官方消息，DFI.Money（YFII）Vault機槍池已于2020年10月20日上線合規穩定幣HUSD長期無損挖礦業務。截止目前，DFI.Money（YFII）Vault機槍池已上線支持多達10個幣種的挖礦業務，包括ETH、WETH、USDT、USDC、DAI、BUSD、HUSD、HBTC、TUSD、yCRV。

DFI.Money（YFII）是一個自動配置策略的DeFi資產管理協議，用戶可以免去 Yield Farming 中復雜的合約操作環節，節省高昂的 Gas操作費用。

HUSD是由Stable Universal發行的合規穩定幣,與美元1:1錨定。HUSD團隊旨在將HUSD打造成為安全、合規、便捷的穩定幣。[2020/10/20]

下圖中的數學方程式，被稱為"費雪方程"。歐文-費雪和米爾頓-弗里德曼在20世紀的時候，根據17世紀古典經濟學家的"貨幣數量論"的傳統理論發展了這個方程。

簡言之，貨幣供應量乘以流通速度等于：價格水平乘以交易量。(MxV=PxT)

如果M的數值增加一倍，而V和T保持不變，那么理論上P將增加一倍；因此，每個單位貨幣的價值將被削減一半。

大多數著名的經濟學家都接受"費雪方程"，認為在長期的使用中，"費雪方程"是有效的。因此，根據在17世紀以前出現的古典貨幣理論，經濟學家們認為穩定幣將通過增加或減少貨幣供應量來維持價格穩定。

根據這個概念，穩定幣之所以能夠保持穩定，是因為如果加密貨幣的價值下降到一定的價格點以下，其用戶就會傾向于拋棄加密貨幣，穩定幣的總供給量下降，從而穩定其價值。如果代幣的價值上升到一定的價格點以上，用戶就會增加更多的供應量，以保持加密貨幣的公允市場價值。

作為一個古老的理論，貨幣數量理論存在一些問題。一個例子是，V和T被假設為長期不變。因此，M和P是完全成正比的。由于智能設計，這個理論是基于先進的經濟結構發展起來的，假設貨幣速度和交易將是一致的。然而區塊鏈項目瞬息萬變，技術處于起步階段，因此很難計算出代幣速度和交易量，也很難假設它們是恒定的。考慮到V和T是變量，可能要在"費雪方程"中加入更多的變量才行。

分析 | 7月新興穩定幣加速增發1.23億美元，環比增幅13.9%:據DAppTotal.com穩定幣專題頁面數據顯示：截至7月31日，USDT本月共增發4.32億美元，總發行量達到了41.15億美元，Tether在EOS主網上也開始測試上線USDT。新興穩定幣種的總發行量為10.08億美元，其中USDC總發行量為4.36億美元，占比43.2%，繼續保持第一位；PAX總發行量為2.41億美元，占比23.9%，超過TUSD排第二位；排名第三位的是TUSD，總發行量為2.07億美元，占比20.6%；其余穩定幣種DAI、GUSD、EURS、nUSD、EOSDT等共占比12.3%，其中EOSDT發行量為538萬美元，首次被加入新興穩定幣榜單中。整體而言：受USDT聽證會的影響，近一個月新興穩定幣種加速增發1.23億美元，環比增幅為13.9%，而USDT整體市場份額并無太大變化，從6月份的80.6%微調至80.3%。[2019/8/1]

六、穩定幣的種類

顧名思義，穩定幣是一種以穩定為設計理念的代幣。如何實現這種穩定性？不同類型的穩定幣有不同的做法。

雖然現在有幾十種不同類型的穩定幣在流通，但它們都可以分為三大類：抵押型穩定幣、非抵押型穩定幣和混合幣。

資產抵押型穩定幣。大多數國家所使用的貨幣為法幣類型(fiat),fiat其字面意思是'不費吹灰之力就能創造出來的東西'。在1971年之前，世界貨幣都是以黃金為支撐。在印制貨幣之前，鉆石、白銀、黃金、土地、房產和其他商品被用作物品交易的手段。從資產支持的貨幣轉向現在的票據系統，也自然有了資產抵押型穩定幣的概念。這些特定的穩定幣的目的是將穩定的資產在區塊鏈上作為一種數字貨幣，作為快速、安全、穩定的日常交易手段。這類穩定幣應保證以1:1的穩定幣兌換其底層錨定的資產。非抵押型穩定幣。一種觀點認為，既然法幣都沒有任何有形資產的支持，為什么加密貨幣只有使用資產抵押的穩定幣才有價值？非抵押的穩定幣不以任何現實世界的資產或加密貨幣資產為支撐，而是通過其用戶預期維持一定的價值來維持價值。主要的非抵押化方式是算法型穩定幣模型。混合穩定幣，是抵押型穩定幣與非抵押型穩定幣的混合物。

抵押型穩定幣

法幣支持的穩定幣

法定貨幣作為支撐的穩定幣，是最為常見的一種簡單的穩定幣設計方式。這類穩定幣的價值與法定貨幣的儲備掛鉤。

Tether是首個法幣支持的穩定幣。然而自2014年推出至今，Tether因未能出示任何審計文件證明其具備等值的美元儲備而飽受詬病。2019年4月，紐約總檢察長對Tether的母公司iFinex發起指控。稱Bitfinex利用Tether的儲備來保持自己的清償能力。

盡管如此，該事件并沒有使Tether失去其作為穩定幣的統治地位。在撰寫本報告時，Tether在CoinMarketCap上排名第四。有很多其他的穩定幣提供了更高的透明度。例如，TrueUSD公司公布了其確認儲備的審計文件。PaxosStandard和GeminiDollar則是由紐約州監管的。USDCoin也由金融機構持有的儲備金支持。

除此之外，通過票據作為支持發行央行數字貨幣的概念，也頻頻出現在我們所見到的各類新聞報道之中。歐洲央行和中國都在探索自己的央行數字貨幣版本。

加密貨幣支持的穩定幣

以加密貨幣為后盾的穩定幣，但使用協議來確保價值不隨支持穩定幣的代幣價格波動。DAI是最著名的例子。DAI代幣與美元的價值掛鉤，由以太幣支持。DAI通過Maker智能合約來維系價格，該合約會根據ETH價格的波動來創建和銷毀MKR代幣。Maker推出了多幣種的Dai代幣，讓用戶可以用其他類型的代幣來支持DAI。

相對于以法幣資產作為后盾的穩定幣來說，以加密貨幣支持的穩定幣并沒有那么受歡迎。盡管如此，仍有一些其他值得注意的地方。目前在Maker中鎖倉的ETH比其他任何DeFi項目都要多，在去中心化的信徒心目中，這一項目還是非常受歡迎的，可以成為一種賺取被動收入的方式。然而有一個擔憂是，如果市場突然出現大跌，穩定幣最終可能會出現抵押品不足的情況。在三月加密市場價格大跌之中，MakerDao也遭受了嚴峻的挑戰。

資產支持的穩定幣

資產支持的穩定幣是以非票據或加密貨幣以外的資產儲備為支撐。雖然這個類別還比較新，但它有可能變得非常廣泛。這些代幣不一定與法定貨幣的價格掛鉤，而是與其底層資產的價值掛鉤。

例如，委內瑞拉著名卻失敗的Petro石油幣項目，就與油價掛鉤。Digix是以黃金價格為后盾，并與黃金價格掛鉤。同樣，PaxosStandard的發行商Paxos也提供了一種名為PaxosGold的黃金支持代幣。

非抵押穩定幣

也被稱為算法穩定幣，或seigniorage供應幣，這類代幣沒有任何底層資產。它們有點類似于中央銀行發行的法定貨幣，其價值根據供求關系來增加或減少，作為抑制波動的一種手段。與上述其他穩定幣相比，這種類型的穩定幣目前還沒有那么知名。

事實證明，這些穩定幣不如其他類型的穩定幣受歡迎的一個原因可能是，它們在實現穩定方面并不是特別有效。例如，NuBits，它是一種由DAO治理的非抵押的穩定幣，在其美元掛鉤的匯率數次斷裂后，失敗了。缺乏儲備意味著沒有任何東西可以對沖需求的突然下降。

混合型穩定幣

混合穩定幣宣稱結合了所有穩定幣的最佳特性，通過為代幣提供一種混合的儲備支持，同時使用算法或投票來抵消波動性。然而它們往往以相當復雜的方式結構化。

由Aurororadao發行的穩定幣Boreal就是混合穩定幣的一個例子。它由ETH儲備和貸款相結合的方式支持，價格由IDEX生態圈的去中心化銀行DecentralizedCapital管理。

另一個例子是Saga，更加中心化，也是最近才推出的。這是一個雄心勃勃的項目，被推崇為Facebook的Libra的對手，其顧問團隊包括諾貝爾經濟學獎得主MyronScholes。ERC-20Saga代幣與IMF特別提款權掛鉤，最初將由儲備金支持。然而該項目預計隨著時間的推移，代幣的價值將完全由底層智能合約決定。

七、穩定幣及加密貨幣的未來

穩定幣現在已經非常常見，可以在加密貨幣交易所中進行交易。自然在加密貨幣市場波動期間，穩定幣會更好地保持其價值。一個例子是在最近的加密貨幣市場暴跌期間，當時很多幣種下跌了30-70%。而USDT(Tether)這個由美元支持的穩定幣，波動率只有8%。

無論你是"支持"還是"反對"這種類型的數字貨幣，大多數人都會同意，在當今世界，高質量的穩定幣會給人們帶來很大的便利，它允許在加密貨幣交易所中使用非官方的貨幣。穩定幣讓用戶可以用較低的成本，為他們的資產提供加密貨幣經濟的許多優勢。

然而，也有一些加密貨幣的愛好者會認為穩定幣并非加密貨幣，他們的理由是：

中心化的設計。有些用戶無法確定綁定到傳統的銀行系統能不能為擁有者提供去中心化和匿名性。無背后實質性的資產支撐。一些人認為加密貨幣是"假幣"，然而，在70年代之后，實際上法幣的背后沒有任何資產。加密貨幣代表了在一個不可破解的計算機網絡中的唯一代碼，或者說是數字賬本。然而在穩定幣系統中，添加傳統資產往往需要特殊的存儲條件，提供這些條件的資金，并需要第三方參與審核。再次違背了加密貨幣的全部目的。

穩定幣與現實世界價值資產的穩定幣可以在日常生活中使用；這就為整體加密貨幣的落地應用打開了大門。

在大多數人使用數字現金后，比如說以穩定幣的形式使用數字現金后，加密貨幣社區可以更好地教育人們認識到去中心化的好處，以及對無信任的現金兌換的需求。有了數字現金的經驗，在一個新的、高度復雜、不斷發展的金融科技生態系統中，需要學習的東西就少了。

總而言之，穩定幣可能是一個充滿活力的加密貨幣未來的關鍵因素。推進主流加密貨幣的采用，可能需要穩定幣作為高度動蕩的市場中可行的對沖機制。

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聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社立場，亦不構成任何投資意見或建議。

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